162787 (Финансовые риски в деятельности предприятий и их оценка (на примере ОАО "ТАИФ НК")), страница 11

-Если соотношение общей суммы прибыли и чистой прибыли за вычетом обязательных расходов и платежей за счет нее изменяется в меньшей степени или в другом направлении, чем ставка налога на прибыль, уровень финансового риска оказывается в решающей мере зависимым от этого соотношения. Сравним, например, I и III варианты таблицы: ставка налога на прибыль в III варианте в 7 раза выше, чем в I, а чистая прибыль за вычетом обязательных платежей в 3 раз ниже. В результате уровень финансового левереджа повысился.

Мы рассмотрели, как изменяется уровень финансового риска в зависимости от изменения ставки налога на прибыль при прочих неизменных условиях. Посмотрим теперь, как влияют другие факторы на степень финансового риска. В таблице 16 рассчитаем, как он изменится, если в условия предыдущей таблицы ввести фактор изменения общей суммы прибыли.

Таблица 16 – Расчет уровня финансового левереджа (II)

Таким образом, при изменении величины общей прибыли и сохранении суммы обязательных платежей и расходов за счет чистой прибыли ставки налога на прибыль играют минимальную роль в формировании финансового левереджа. Уровень финансового левереджа почти одинаков в 2009 году и варианте III, хотя все остальные параметры различаются.

Практический вывод из расчетов состоит в следующем. При большой сумме обшей прибыли и низкой доле в составе чистой прибыли обязательных расходов и платежей уровень риска мало зависит от ставки налога на прибыль.

Поменяем теперь еще одно условие расчета — сумму обязательных расходов и платежей из чистой прибыли. В таблице 17 по сравнению с предыдущей изменены значения лишь этого показателя.

Таблица 17 – Расчет уровня финансового левереджа (III)

Следовательно, степень финансового риска в наибольшей мере определяется долей обязательных расходов и платежей в составе чистой прибыли. Понятно, что при их увеличении риск возрастает, но в случае очень большой доли она возрастает многократно: в варианте II и варианте III степень риска выросла по сравнению с условиями предыдущей таблицы. В условиях I варианта, несмотря на небольшие суммы общей и чистой прибыли, низкий удельный вес обязательных платежей в последней стал единственным фактором, который существенно снизил степень финансового риска.

Таким образом, общий уровень финансового риска зависит от ряда факторов, но наиболее количественно значимым является удельные вес обязательных расходов и платежей из чистой прибыли в общей сумме.

Практически это означает, что для снижения степени финансового риска предприятие в пределах своих возможностей должно регулировать размеры своих обязательств, которые оно должно выполнить независимо от величины полученной прибыли. Это особенно важно, если в перспективе предполагается снижение по каким-либо причинам величины чистой прибыли. Тогда особенно необходимо дивиденды по привилегированным акциям, проценты по облигациям, проценты за кредиты увязывать с возможной степенью финансового риска.

Чем больше ценных бумаг с фиксированным доходом выпускает предприятие и чем больше оно платит процентов за заемные средства, тем больше вероятность резкого снижения его свободной прибыли (т. е. чистой прибыли за вычетом обязательных платежей) при небольшом уменьшении общей суммы прибыли. В этих условиях свободная прибыль может превратиться в отрицательную величину. Аналогично воздействуют на ситуацию уплачиваемые бюджету штрафные санкции.

Операционный и финансовый левередж позволяют дать единую оценку финансового риска предприятия. Из формулы 4 следует, что общий риск неполучения в достаточных суммах свободной прибыли тем выше, чем меньше переменные затраты, чем меньше чистая прибыль по сравнению с прибылью от реализации (т. е. чем больше "к") и чем меньше величина свободной прибыли, т. е. чистой прибыли за вычетом обязательных расходов и платежей из нее.

Рассмотрим эту зависимость на цифровых данных в таблице 18; некоторые из них уже использованы в предыдущих расчетах.

Таблица 18 – Расчет общего уровня финансового риска предприятия

* Для гр. 4 : стр. 1 - стр.2 / стр.5 х стр.6

Понятно, что изменение любого из заложенных в таблицу условий приведет к изменению общего уровня финансового риска предприятия. Уровень риска, рассчитанного в группе 4, почти в 5 раза ниже уровня в группе 3 благодаря более низкому показателю операционного левереджа. Последнее связано с тем, что в расчет принят вариант, при котором предполагается снижение выручки от реализации за счет сокращения натурального объема реализации, сопровождающееся экономией переменных затрат.

Таким образом, общая степень риска предприятия формируется из риска значительной потери прибыли от реализации и риска резкого снижения свободной прибыли. В случаях прогнозирования снижения выручки от реализации важно обеспечить минимум постоянных затрат в ее составе и минимум фиксированных платежей за счет чистой прибыли.

Также, на наш взгляд, для ОАО «ТАИФ-НК» приемлемы следующие направления снижения финансовых рисков.

Первое направление основано на принципе "отсечения лишнего", представляет собой защитную реакцию предприятия на неблагоприятное финансовое развитие и лишено каких-либо наступательных управленческих решений.

Второе направление использует отдельные защитные мероприятия, в преимущественном виде представляет собой наступательную тактику, направленную на перелом неблагоприятных тенденций финансового развития и выход на рубеж финансового равновесия предприятия.

Рассмотрим более подробно содержание каждого направления.

-Первое направление представляет собой систему мер, направленную, с одной стороны, на уменьшение размера текущих внешних и внутренних финансовых обязательств предприятия в краткосрочном периоде, а с другой стороны, на увеличение суммы денежных активов, обеспечивающих срочное погашение этих обязательств. Принцип "отсечения лишнего", лежащий в основе этого направления, определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства), так и отдельных видов ликвидных активов (с целью их срочной конверсии в денежную форму).

Основным содержанием данного направления является обеспечение сбалансирования денежных активов и краткосрочных финансовых обязательств предприятия, достигаемое различными методами в зависимости от диктуемых условий реального финансового состояния предприятия. Ускоренная ликвидность оборотных активов, обеспечивающая рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет следующих основных мероприятий:

1)Ускорения инкассации дебиторской задолженности;

2)Снижения периода предоставления товарного (коммерческого) кредита;

3)Увеличения размера ценовой скидки при осуществлении наличного расчета за реализуемую продукцию;

4)Снижения размера страховых запасов товарно-материальных ценностей;

5)Уценки трудноликвидных видов запасов товарно-материальных ценностей до уровня цены спроса с обеспечением последующей их реализации и других.

Ускоренное частичное дезинвестирование внеоборотных активов, обеспечивающее рост положительного денежного потока в краткосрочном периоде, достигается за счет следующих основных мероприятий:

1)Реализации высоликвидной части долгосрочных финансовых инструментов инвестиционного портфеля;

2)Проведение операций возвратного лизинга, в процессе которых ранее приобретенные в собственность основные средства продаются лизингодателю с одновременным оформлением договора их финансового лизинга;

3)Ускоренной продажи неиспользуемого оборудования по ценам спроса на соответствующем рынке;

4)Аренды оборудования, ранее намечаемого к приобретению в процессе обновления основных средств и других.

Цель этого направления считается достигнутой, если устранена текущая низкая платежеспособность предприятия.