83641 (Бизнес-планирование процессов как фактор конкурентоспособности ОАО "Балаковский завод запасных деталей" в современных рыночных условиях), страница 8
Описание файла
Документ из архива "Бизнес-планирование процессов как фактор конкурентоспособности ОАО "Балаковский завод запасных деталей" в современных рыночных условиях", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "маркетинг" из , которые можно найти в файловом архиве . Не смотря на прямую связь этого архива с , его также можно найти и в других разделах. Архив можно найти в разделе "остальное", в предмете "маркетинг" в общих файлах.
Онлайн просмотр документа "83641"
Текст 8 страницы из документа "83641"
Результаты проведенных в рамках проекта маркетинговых исследований позволили определить ориентировочную цену продажи данных изделий (таблица 10).
Таблица 10
Цены продукции по проекту
| № | Наименование продукции | Ед. изм. | Цена ОАО «БЗЗД», руб. без НДС | Цены других производителей на Май 2008г. руб.без НДС |
| 1 | Анкер АРС-4 | шт. | 233,0 | 233,0 |
| 2 | Колодка тормозная локомотивная | шт. | 350,0 | 389,0 |
Также спрогнозированы физические объемы продаж по годам реализации проекта и сделан прогноз возможного финансового результат реализации проекта (табл.11, 12).
Таблица 11
Объем реализации продукции по проекту в натуральном выражении
| № | Наименование продукции | Ед. изм. | В том числе по годам | ||||
| 2009 г. | 2010 г. | 2011 г. | |||||
| 1 | Анкер АРС-4 | шт. | 1 800 000 | 1 800 000 | 1 800 000 | ||
| 2 | Локомотивная тормозная колодка | шт. | 360 000 | 360 000 | 360 000 | ||
Таблица 12
Прогнозный отчет о прибылях и убытках по проекту
| Показатели | Годы реализации проекта, млн. руб. | ||
| 2009 г. | 2010 г. | 2011 г. | |
| 1. Предполагаемый темп годового роста цен, % | 12,0 | 11,0 | 10,0 |
| 2. Объем продаж | 610,85 | 678,04 | 745,85 |
| 3. Переменные расходы | 434,36 | 482,14 | 530,35 |
| 4. Маржинальный доход | 176,49 | 195,9 | 215,5 |
| 5. Постоянные расходы (с учетом амортизации) | 157,67 | 157,67 | 157,67 |
| 6. Операционная прибыль (EBIT) | 18,82 | 38,23 | 57,83 |
| 7. Проценты к уплате | 3,33 | 3,33 | 3,33 |
| 8. Прочие доходы | - | - | 24,92 |
| 9. Прочие расходы | - | - | 37,0 |
| 10. Прибыль до налогообложения | 15,49 | 34,9 | 42,42 |
| 11. Налог на прибыль (Т) | 3,72 | 8,38 | 10,18 |
| 12. Чистая прибыль (NI) | 11,77 | 26,52 | 32,24 |
| 13. Справочно: | |||
| а) амортизация по ставке 10% (Am) | 3,7 | 3,7 | 3,7 |
| б) операционный денежный поток (OCF = NI + Am) | 15,47 | 30,22 | 35,94 |
| б) свободный денежный поток (FCF = OCF + NWC + FA) | 15,47 | 30,22 | 35,94 |
Рассчитываемый в прогнозных отчетах о прибылях и убытках показатель чистой прибыли несет мало пользы для оценки экономической эффективности инвестиций – для этих целей следует обращать внимание исключительно на величину свободного денежного потока (FCF). Однако чистая прибыль представляет ценность для увязки между собой отчета о прибылях и убытках и прогнозного баланса (табл. 13).
Таблица 13
Прогнозный баланс
| Показатели | Остатки на конец, млн. руб. | |||
| 2008 г. | 2009 г. | 2010 г. | 2011 г. | |
| Активы проекта | ||||
| 1. Долгосрочные активы, FA | 37,0 | 33,3 | 29,6 | 25,9 |
| 2. Накопленный свободный денежный поток за время реализации проекта (без учета начальных инвестиций), FCF1...n | 0,0 | 15,47 | 45,69 | 81,63 |
| 3. Итого активы | 37,0 | 48,77 | 75,29 | 107,53 |
| Инвестированный капитал | ||||
| 4. Сумма инвестиций, Inv0 | 37,0 | 37,0 | 37,0 | 37,0 |
| 5. Накопленная чистая прибыль по проекту, NI1...n | 0,0 | 11,77 | 38,29 | 70,53 |
| 6. Итого капитал | 37,0 | 48,77 | 75,29 | 107,53 |
Балансовое обобщение данных по проекту демонстрирует динамику наращения вложенного в проект капитала: первоначально инвестированные 37 млн. руб. почти утраиваются к концу 3-го года. Принцип разделения инвестиционных и финансовых решений позволяет отвлечься от того, каким образом будет использоваться накапливающийся год от года свободный денежный поток или как будет распределяться накопленная чистая прибыль. Предприятие может ежегодно (или даже чаще – несколько раз в год) выплачивать дивиденды своим владельцам, выкупать у них акции (доли в капитале), а может реинвестировать всю заработанную прибыль (или ее часть) в новые проекты.
Строго говоря, в конце проекта его баланс должен «обнулиться» – вся сумма заработанных по нему денег должна быть возвращена владельцам либо реинвестирована, соответственно, весь капитал, вложенный в проект, должен или уменьшиться до нуля (в случае возврата средств акционерам) или консолидироваться с капиталом всего предприятия в целом. Но так как решения по распределению финансовых результатов проекта являются иррелевантными по отношению к собственно инвестиционным решениям, они выносятся за рамки проекта – в так называемый «послепроектный период». Поэтому в нашем примере баланс на конец 3-го года не равен нулю, в нем отражаются общие суммы денежных средств, заработанных за весь срок реализации проекта и итоговая сумма собственного капитала (107,53 млн. руб.).
-
Расчет чистой приведенной стоимости проекта
Заключительным этапом прогнозирования денежных потоков является их дисконтирование с целью определения чистой приведенной стоимости (NPV) проекта.
Дисконтирование денежных потоков по ставке rf = 10%, представлено в табл. 14, в которую перенесем итоговые данные о годовых суммах денежного потока из табл. 12. Для упрощения техники вычислений, рассчитаем сначала коэффициенты дисконтирования (kD) по формуле:
, (13)
где i – номер года.
Таблица 13
Расчет чистой приведенной стоимости денежных потоков по проекту
| Показатели | Годы реализации проекта, млн. руб. | NPV (сумма по стр. 3) | ||||
| 2008 г. | 2009 г. | 2010 г. | 2011 г. | |||
| 1. Свободный денежный поток, FCF | -37,0 | 15,47 | 30,22 | 35,94 | – | |
| 2. Коэффициент дисконтирования (для процентной ставки rf = 10%), kD | 1,0000 | 0,9091 | 0,8264 | 0,7513 | – | |
| 3. Дисконтированный денежный поток, DCF (стр. 1 * стр. 2) | -37,0 | 14,06 | 24,97 | 27,0 | 29,03 | |
В целом, полученные в нашем примере результаты указывают на достаточную экономическую эффективность проекта, проявляющуюся в положительном значении NPV. Руководствуясь правилом чистой приведенной стоимости, следует признать данный проект приемлемым для практической реализации.
Рассчитаем следующий показатель экономической эффективности инвестиций – срок окупаемости проектов (Pay-Back Period, PB).
Для расчета величины этого показателя прогнозируемые годовые значения свободных денежных потоков по проекту (FCFi, где 0 ≤ i ≤ n) суммируются до тех пор, пока их накопленная сумма не станет равной 0 (сумма положительных притоков, генерируемых проектом, начиная с года 1, сравняется с объемом первоначальных инвестиций Inv0 в проект). Номер года k, в котором достигается строгое равенство FCF1, 2, ..., k = Inv0, и принимается в качестве фактического значения показателя PB проекта.
Если точное определение периода k затруднено вследствие того, что накопленная величина FCFi при i = j – 1 меньше суммы инвестиций, а при i = j уже превышает эту сумму, то выполняется условный расчет дробной части показателя PB – доли года j, необходимой для полного покрытия дефицита денежных средств, остающегося к концу периода j – 1.
Расчет срока окупаемости проекта представлен ниже (таблица 14).
Таблица 14
Накопленные денежные потоки по проекту (без учета дисконтирования) млн. руб.
| Годы проекта, i | Исходные суммы денежных потоков за год (FCFi) | Накопленные суммы денежных потоков (FCFi) |
| (0) 2008 г. | -37,0 | -37,0 |
| (1-й год) 2009 г. | 15,47 | -21,53 |
| (2-й год) 2010 г. | 30,22 | 8,69 |
| (3-й год) 2011 г. | 35,94 | 44,63 |
| Итого | 44,63 | – |
Из расчетов видно, что первоначальные инвестиции полностью окупаются в течение 2-го года проекта (j = 2). FCF за 2-й год при этом варианте составляет 30,22 млн. руб. Для покрытия дефицита (21,53 млн. руб.) достаточно лишь 71,24% этой годовой величины (21,53 / 30,22 * 100). Таким образом, для полного возврата первоначальных инвестиций, понадобится 1 полный год реализации проекта плюс 0,72 второго года. Следовательно, срок окупаемости проекта (РВ) равен 1,72 года или 21 месяц реализации проекта.
Недостатки показателя PB, что называется, бросаются в глаза: он не учитывает денежных потоков, остающихся за пределами срока окупаемости; для его расчета используются недисконтированные значения FCF; при его использовании преимущество отдается краткосрочным проектам, что может ослабить внимание к долгосрочной стратегии развития предприятия. Однако, за всеми этими (и другими) недостатками не стоит терять из виду важное преимущество этого показателя – он отражает принципиальную связь, существующую между процессом формирования стоимости и временем.
Очевидно, что по мере удлинения срока проекта увеличиваются связанные с этим проектом риски (неопределенность будущих результатов). Поэтому преимущество быстроокупаемых проектов заключается не только (и не столько) в их высокой доходности (интенсивности генерирования денежных потоков), но и в относительно менее высоком уровне их риска в сравнении с более длительными инвестициями. Расчет срока окупаемости позволяет достаточно быстро и без использования сложного математического аппарата осуществить первичную оценку возможных рисков проекта.
Таблица 15
Накопленные денежные потоки по проекту (с учетом дисконтирования)
млн. руб.
| Годы проекта, i | Суммы дисконтированных денежных потоков за год (PV(FCFi)) | Накопленные суммы денежных потоков (PV(FCFi)) |
| (0) 2008 г. | -37,0 | -37,0 |
| (1-й год) 2009 г. | 14,06 | -22,94 |
| (2-й год) 2010 г. | 24,97 | 2,03 |
| (3-й год) 2011 г. | 27,0 | 29,03 |
| Итого | 29,03 | – |
Поскольку данная методика получила достаточно широкое распространение, применяя ее к предлагаемым мероприятиям, рассчитаем накопленные денежные потоки по проекту с учетом дисконтирования (табл. 15).
Таким образом срок окупаемости по этому варианту (РB) составит 1,92 года (1 + 22,94 / 24,97).
