Стратегия финансирования инвестиционного проекта завершает изложение финансового раздела бизнес-плана. Реальные проекты в рамках инвестиционной политики предприятия целесообразно согла­совывать между собой по объемам выделяемых финансовых ресурсов и срокам реализации исходя из критерия достижения максимального общего экономического эффекта, получаемого в процессе инвестиро­вания..

Разработка бизнес-планов инвестиционных проектов тесно связана с выбранной предприятием стратегией управления портфелем реаль­ных инвестиций [5].

1.4.5 Оперативное управление портфелем реальных инвестиций

На базе детальной оценки каждого инвестиционного проекта осуще­ствляют окончательный их отбор в формируемый предприятием порт­фель реальных инвестиций. Формирование портфеля реальных инве­стиций базируется на следующих принципах.

1. Множественность критериев отбора для включения реальных про­ектов в инвестиционный портфель предприятия. Этот принцип базируется на ранжировании целей и задач инвестирова­ния по их важности для предприятия (инвестора). Например, та­кие параметры, как доходность, срок окупаемости и безопасность инвестиций и др.

2. Классификация критериев по видам инвестиционных проектов. Такую классификацию критериев осуществляют по проектам, носящим затратный характер, по проектам замещения, по незави­симым и иным проектам.

3. Учет влияния объективных ограничений инвестиционной дея­тельности предприятия. Такими ограничениями являются: пла­нируемый объем капиталовложений; формы и направления от­раслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности; наличие собственных источников финансирова­ния капиталовложений; возможности привлечения средств с фи­нансового рынка и др.

4. Достижение взаимосвязи инвестиционной с текущей (обычной) и финансовой деятельностью предприятия. Данная взаимосвязь обеспечивается формированием денежных потоков от текущей, инвестиционной и финансовой деятельности и их концентрацией в едином денежном потоке в рамках конкретных интервалов (пе­риодов) времени.

5. Сбалансированность портфеля инвестиций с материальными и финансовыми ресурсами предприятия. Она обеспечивается с по­мощью таких параметров, как «доходность — риск» и «доход­ность — ликвидность» с учетом выбранной инвестиционной стра­тегии [4].

С учетом указанных параметров финансовый аспект управления ин­вестиционным портфелем заключается в формировании бюджета ка­питаловложений.

Разработка бюджета реализации портфеля реальных инвестиций включает решение двух основных задач.

1. Определение объема и структуры капитальных затрат в разрезе отдельных этапов оперативного (календарного) плана.

2. Обеспечение необходимого для возмещения этих затрат потока финансовых ресурсов (источников финансирования капитало­вложений) в рамках общего объема реальных денежных средств, выделяемых на реализацию конкретного проекта.

Форма капитального бюджета предприятия представлена на рисунке 1.2.

На практике капитальный бюджет предприятия часто ограничен. Поэтому перед его руководством часто стоит задача: установить такую комбинацию проектов, которая в рамках имеющихся денежных средств дает наибольший объем чистого денежного потока.

Данная задача сводится к подбору комбинации проектов, которая максимизирует чистую текущую стоимость (NPV). Затем подбирают сочетание проектов с учетом делимости (возможности частичной реа­лизации) или неделимости (возможности полного осуществления).

Ключевым критерием принятия решения о «выходе» из неэффек­тивного проекта является ожидаемое значение внутренней нормы до­ходности ВНД. Продолжение его реализации возможно при соблюде­нии следующего неравенства:

ВНД=Д+ПР+ПЛ

где Д — средняя ставка депозитного процента, учитывающая фактор инфляции на рынке ссудного капитала, %; ПР — уровень премии за риск, связанный с реализацией проекта, %; ПЛ, — уровень премии за низкую ликвидность с учетом прогнозируемого увеличения продол­жительности осуществления проекта, %.

В процессе выбора конкретных форм «выхода» из инвестиционного проекта целесообразно исходить из требований экономической эффек­тивности (минимизации потерь прибыли, дохода и вложенного капи­тала) и сохранения имиджа предприятия-инвестора на товарном и финансовом рынках.

Рисунок 1.2 -- Капитальный бюджет предприятия на предстоящий период

Объемы и стоимость работ каждого проекта вне зависимости от источников его финансирования подлежат тщательной проверке. Суще­ствуют аналоги — объекты, сведения о которых слу­жат базой для сравнения, ориентиром полученных резуль­татов. Кроме того, в каждом проекте предусматриваются резервы на покрытие непредвиденных расходов, служащие для компенсации возможных ошибок и просчетов, также влияния инфляционных процессов [1].

2 Инвестиционная деятельность Самарского филиала ОАО «ВолгаТелеком»

2.1 Общие сведения о Самарском филиале ОАО «ВолгаТелеком»

Самарская область отличается высоким уровнем развития телекоммуникаций. По насыщенности предприятиями связи, высшими и средними учебными заведениями по подготовке связистов, научно-исследовательскими и проектными учреждениями Самарская область стоит в одном ряду с Москвой и Санкт-Петербургом. На рынке услуг связи работает свыше 50 организаций различных форм собственности, удовлетворяющих более 60% потребностей населения и организаций в услугах связи.

Весь спектр услуг, предоставляемых предприятиями связи, можно

разделить на несколько направлений:

- услуги местной телефонной связи;

- услуги междугородной связи;

- почтовые и телеграфные услуги;

- услуги сотовой связи;

- услуги пейджинговой связи;

- телекоммуникационные услуги по передаче данных.

Вопросами разработки стратегических направлений развития региональных сетей связи и систем информатизации, координации действий операторов связи, а также привлечения инвестиций для реализации инвестиционных проектов занимается отдел связи и информатизации Администрации Самарской области. Еще одной его задачей является создание единой качественной и надежной системы связи специальных служб области (органы власти, правоохранительные органы, силовые структуры, аварийные службы), которую Администрация Самарской области совместно с заинтересованными организациями решает путем создания транктинговой сети для специальных служб и органов управления. Надзор и контроль за состоянием сетей и средств электрической и почтовой связи на территории области осуществляет Управление государственного надзора за связью по Самарской области.

Изучаемым в данном проекте экономическим объектом является ОАО "ВолгаТелеком". В настоящее время оно по праву считается ведущим оператором связи и входит в десятку крупнейших региональных предприятий электросвязи России, предоставляя услуги электрической связи населению, хозяйствующим субъектам, органам государственной власти и управления на территории Самарской области на основании лицензии № 3018, выданной Министерством Связи РФ от 16 августа 1996 года.

Открытое акционерное общество «ВолгаТелеком» создано и зарегистрировано под наименованием открытого акционерного общества «Связьинформ» Нижегородской области. Оно учреждено Комитетом по управлению государственным имуществом Нижегородской области и распоряжением главы администрации г. Нижнего Новгорода № 1605-р от 15 декабря 1993 г., в соответствии с Указом Президента Российской Федерации от 1 июля 1992г. № 721 "Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества", а также постановлением Правительства Российской Федерации от 22 декабря 1992г. № 1003 "О приватизации предприятий связи" на базе государственного предприятия связи и информатики «Россвязьинформ».

Место нахождения ОАО «ВолгаТелеком»: Российская Федерация, 603000, г. Нижний Новгород, пл. М Горького, Дом связи3.

Общество по своему типу является открытым акционерным обществом, созданным на неограниченный срок деятельности. Деятельность общества прекращается по решению общего собрания акционеров, либо по основаниям, предусмотренным Федеральным законом "Об акционерных обществах" и Гражданским кодексом Российской Федерации.

Общество является юридическим лицом и имеет в собственности обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балансе, может от своего имени приобретать и осуществлять имущественные и личные неимущественные права, нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде.

ОАО «ВолгаТелеком» имеет множество обособленных подразделений, расположенных вне места нахождения общества и осуществляющих функции общества - филиалов. Одним из таких является Самарский филиал ОАО «ВолгаТелеком» (ранее именуемый как ОАО «Связьинформ» Самарской области, а в дальнейшем как ОАО «ВолгаТелеком»).

Открытое акционерное общество «Связьинформ» Самарской области учреждено в соответствии с указом президента Российской федерации от1 июля 1992 года № 721 «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества», а также постановлением Правительства Российской федерации от 22 декабря 1992 г. №1003 «О приватизации предприятий связи».

Государственная регистрация общества была осуществлена 13 июля 1993 г. Администрацией самарского района г. Самара (номер свидетельства о государственной регистрации 422-П). ОАО "Связьинформ" Самарской области, образованное Государственного предприятия связи и информатики «Россвязьинформ» Самарской области.

Уставный капитал ОАО «ВолгаТелеком» составляет 583 387, 5 тыс. рублей. Уставный капитал ОАО «ВолгаТелеком» состоит из номинальной стоимости акций, выпущенных в бездокументарной форме и приобретенных акционерами:

• Обыкновенные именные акции - 87 508 200 штук. Номинальная стоимость каждой обыкновенной акции составляет 5 (Пять) рублей.

• Привилегированные именные акции типа А - 29 169 300 штук. Номинальная стоимость каждой привилегированной акции типа А составляет 5 (Пять) рублей.

Информация об акционерах, владеющих более чем 2% в уставном капитале общества представлена в таблице 2.1.

Таблица 2.1 – Акционеры Самарского филиала ОАО «ВолгаТелеком»

Первостепенная цель деятельности ОАО «ВолгаТелеком» заключается в удовлетворении потребностей населения, органов государственной власти и управления, обороны, безопасности и правопорядка, хозяйствующих субъектов и иных юридических лиц в услугах элек­тросвязи, а также в получении прибыли.