Финансоый менеджмент_палм (Финансы. Лекции)
Описание файла
Файл "Финансоый менеджмент_палм" внутри архива находится в папке "Финансы. Лекции". Документ из архива "Финансы. Лекции", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "финансы и кредит" из 4 семестр, которые можно найти в файловом архиве МАИ. Не смотря на прямую связь этого архива с МАИ, его также можно найти и в других разделах. Архив можно найти в разделе "лекции и семинары", в предмете "финансы и кредит" в общих файлах.
Онлайн просмотр документа "Финансоый менеджмент_палм"
Текст из документа "Финансоый менеджмент_палм"
26
Основные направления финансового менеджмента
Цель: получение дохода на вложенный капитал.
Финансовый Менеджмент :
Текущая деятельность:
-
ОАО
-
ЗАО
-
ООО
-
…
Инвестиционная деятельность:
-
фондовый рынок
-
рынок недвижимости
-
реальные портфельные инвестиции
-
валютный рынок
Объекты управления в финансовом менеджменте:
Капитал, Активы
Любая форма отражает равенство:
Источники финансирования
Сумм капитал => Сумм актив
Виды капитала на фирме:
-
Стартовый капитал:
Уставной капитал (коммерческой фирмы)
Акционерный капитал
Уставной фонд (на государственных унитарных предприятиях)
Складочный капитал (товарищество на вере)
Паевые фонды => доход (прибыль), который будет распределяться между собственниками.
-
Главный элемент:
Нераспределяемая прибыль (увеличение НП) направляется на развитие фирмы.
-
Резервный капитал/ резервный фонд
На погашение убытков в текущей деятельности 15% от уставного капитала)
Резервный капитал образуется из прибыли и каждый год в резервный фонд можно направлять не менее 5% прибыли.
-
Добавочный капитал
-
прирост стоимости имущества по переоценке
-
эмиссионный доход – продажная цена ценных бумаг выше номинала.
-
Целевые средства на финансирование капитальных вложений в некоммерческих организациях.
-
Курсовые разницы (по взносам в уставной капитал в иностранной валюте)
Это элементы собственного капитала. Кроме собственного капитала каждая фирма может иметь заемный капитал, а также целевое финансирование, в том числе бюджетное.
Виды заемного капитала (элементы)
-
кредиты (долгосрочные краткосрочные)
-
займы (в том числе облигационные)
-
кредиторская задолженность
Два основных уравнения, отражающих источники финансирования
I Влож.соб.акт. + Обор.акт. = Соб.кап. +долг.заемн.капит. + краткоср.заемн.капит. + Кредит.задолж.
II Великобритания
(ВА – ДЗК) + (ОА – КЗК – КЗ) = СК
Динамика собственного капитала позволяет сделать вывод для инвесторов, кредиторов, акционеров о целесообразности своих финансовых решений. Финансовый менеджмент определяет стратегические и тактические задачи. Стратегические связаны с инвестиционным процессом с развитием фирм, а тактические задачи связаны с текущей деятельностью.
Стратегическая цель предпринимательской деятельности это рост рыночной (увеличение) стоимости фирмы за счет и интенсивных и экстенсивных направлений развития. К экстенсивным направлениям развития относится привлечение дополнительных внешних источников финансирования. Интенсивный источник связан с реализацией внутренних источников средствами финансового менеджмента.
Тактические цели обеспечивают эффективную деятельность фирмы, в том числе финансовую устойчивость, ликвидность, платежеспособность фирмы при росте рыночной стоимости фирмы.
Стоимость капитала фирмы.
СС (Cost Capital)
В теории финансового менеджмента различают:
-
средневзвешенная стоимость капитала.
-
предельная стоимость капитала.
-
моржинальная стоимость капитала.
-
рыночная стоимость капитала.
Это разнообразие связано со сферой применения показателей стоимости капитала.
Расчет средневзвешенной стоимости капитала:
WACC = nСуммпоi Pi ai, где α – удельный вес (%), Р – цена, i – вид капитала.
Цена каждого вида капитала зависит от тех затрат, которые имеют место в связи с его привлечением. Принято сравнивать показатели WACC в текущей деятельности с рентабельностью капитала.
ROE = (NI/C)*(P/C) – прибыль (то, что получили)?????
Рентаб. ;NI – чистая прибыль (НП) (валовой доход)
Условие эффективной деятельности фирмы: ROE >= WACC
В расчетах WACC цена представляет собой долю (%), который выплачивается за привлечение этого вида капитала.
Виды собственного капитала.
1. СК (АК- обыкновенные акции и привилегированные }-> div (% прогнозный) (цена), К затрат на размещение, К затрат на введение р еестра акционера
(20-45%)
для ООО в качестве цены берут долю выплат собственникам.
НП -> цена НП определяется главной альтернативой вложений (ч.) безрисковых вложений.
Добавочный Капитал образуется из-за переоценки основных средств переоценка основных средств -> К ????? затрат на переоценку.
Резервный Капитал -> Ч ????? альтернативные вложения
2. ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ
ЗК (кредит ->(цена) процентные платежи)
Займы:
Денежная форма -> процентные платежи (I)
Облигации -> I – процентная ставка , купонный доход, дисконт, К затрат на размещение
Вексельная форма ->, I, К затрат на приобретение векселя.
Кредитная задолженность поставщикам ->I, дисконт
По з/п -> ставка ЦБ
Бюджет -> нет платежей за просроч. рен.
Цена облигационного займа.
Р = (N*I + (N*Kq/Tобр.обл ) + N*Kразм)*(1- Тна прибыль )/ N*(1-Kдиск)
N – номинал облигационного займа
I – процентная ставка
К – размер Купона ?????
Tобр.обл. – срок обращения облигаций
Kразм – коэффициент, связанный с размещением
T – ставка налога на прибыль
В соответствии с НК организации, привлекающие кредиты, займы, уменьшают базу для расчета налога на прибыль на сумму процентных платежей при условии, что ставка по процентам не превышает средний уровень при наличии аналогичных кредитов (нескольких кредитов в отчетном периоде) или не превышает учетную ставку ЦБ, скорректированную на коэффициент = 1.1, если кредит получен в иностранной валюте, корректировка другая, ставка налога на прибыль = 24%.
Применение и расчет показателя WACC
-
данный показатель необходим для оценки эффективности работы фирмы. Для этого его сравнивают с рентабельностью капитала.
-
показатель WACC сравнивают в инвестр. расчетах с IRR ????? ( внутренняя норма доходности). Проект принимается, если IRR << WACC
-
показатель используется для управления структурой капитала (доля собственного капитала, доля заемного капитала)
-
используется для поддержки экономического потенциала фирмы и для определения цены фирмы.
Цена собственного капитала.
GIs= S – Тндс,акциз,НП - Сs
GI – валовой доход
S – выручка от продаж
Т– обязательные налоговые платежи
С – с/с продаж
Сs = Cн + Сз/п + Ао.с + Супр + Спред +Ао.с. + … см. гл.25 налогового кодекса.
К прямым расходам относятся:
-
материальные затраты
-
затраты на оплату труда
-
амортизационные отчисления по основным видам основных средств, которые непосредственно используются при изготовлении продукции, при выполнении услуг.
К косвенным расходам относятся:
I. Прочие расходы, в том числе внереализационные, которые распределяются на две группы:
-
нормируемые расходы для расчета базы для налога на прибыль
-
ненормируемые расходы (полностью учитываются при расчете базы для налога на прибыль)
К прочим расходам принято относить:
-
управленческие расходы.
-
расходы на продажу
-
общехозяйственные расходы
-
общепроизводственные расходы
Среди этих расходов выделяют амортизацию основных средств в сфере управления.
К прочим внереализационным расходам относятся процентные платежи по заемным средствам, а так же суммы налога на рекламу и налога на имущество. Эти налоги и процентные платежи уменьшают базу для расчета налога на прибыль, но с ограничениями: ограничения связаны по заемным средствам.
Если заемные средства получены в национальной валюте + ограничения составляют учетную ставку на рефинансирование ЦБ их коэффициент увеличится.
СЦБ Кувел ( Кувел = 1.1)
(16%) * 1.1 = 0.176
Если в иностранной валюте – огранич. i <= 15%
Валовой доход используется для расчетов прибыли от продаж
GI - Rпроч + Dпроч = Ps
GI – валовый доход
Rпроч – прочие расходы
Dпроч – прочие доходы
Ps – прибыль от продаж
Ps позволяет определить базы для выплаты дивидендов.
Pдив = Ps (1 – tp ) - база для выплаты дивидендов.
tp – ставка налога на прибыль (24%)
Дивиденды по привилегированным акциям уменьшают эту базу и формируется остаток прибыли, из которого возможны выплаты по обыкновенным акциям.
Рдив – Dприв = Dобыкн (зависит от решения акц. общ-ва) + NP
NP – нераспределенная прибыль
Величина NP используется для расчета рентабельности капитала.
Rc = NP/ капитал (С)
С=E+L
E – собственный капитал.
L – заемный капитал.
При определении цены акционерного капитала возможно использовать формулы:
1. (Рдив - Dпривел ) / Ps
эта величина относится к номинальной стоимости обыкновенных акций.
Dобыкн / Ноб - процентные выплаты дивид. по обыкновенным акциям.
Ноб - номинальная стоимость обыкновенных акций.
Процентные выплаты по привилегированным акциям вытекают из учредительных документов.
Pакц.об = Dоб / Ноб
Цена по акциям капитала по обыкновенным акциям.
Т.к. расчетная цена капитала может иметь прогнозный характер, принимается формула
2. Роб.акц. =(Сумм(Доб)/(1+i))/рыночная стоимость обыкн. акц. + q
За несколько лет прогнозный расчет.
q – темп изменения в политике выплаты дивидендов.
-
Формула Гордона.
Она основана на расчете дисконтированного потока ожидаемых выплат по дивидендам. Используется в расчете оценок бизнеса продажной стоимости фирмы.
Цена добавочного капитала.
Рдоб.кап. = Спериод / (Сос(2) - Сос(1))
С – стоимость переоценки
Сос – стоимость основных средств
(2) – после переоценки
(1) – до переоценки
Цена нераспределенной прибыли.
PNP = i (безр) (0.16% (цб) -> меньш.)
i - ставка альтернативного вложения, (безр) – безрисковый
Цена резервного капитала.
Ррез.капит. = i(безр)
Цена по кредитам.
Pкред. = (Процентные платежи + затр. на обсл. кред.)*( 1 - tp )/ кредит
tp = 0,24, процентные платежи зависят от схемы погашения кредитов.
Робл. =( Процент плат. + З разм)*(1-tp)/(Ном*(1±Кα)*(1+Кразм))
Кα – коэффициент отклонения капитала при продаже облигаций, К разм. – коэффициент затрат на размещение
Пример расчета облигационного займа:
Осущ. выпуск облигаций. Ном стоимость = 1 млн.руб. облигации выпущены на срок 3 года. Ежегодный купонный доход = 9%. Затраты на размещение составляют 3% продажная стоимость облигаций 0.98, Кα = 2%
Р = (0.09 * 1 000 000 + ((0.02 + 0.09)/3 года) * 1 000 000)*(1- 0.24)/(1’000’000*(1- 0.02)*(1-0.03))
СМ.КОНСПЕКТ ВЫВОД
P=PV P*I=I
S=FV S=P+I
За 1 месяц i/12 квартал i/4 полугодие i/2
С 3 января по 20 марта – сумма дней*i/365
P P+P*I S
Сложные:
1=P+Pi
2=(P+Pi)(1+i)(1+i)=p(1+i)(1+i)=P(1+iбn)степn=nS <- сложная схема
Sn=P(1+ni) – простая схема
(1+icf)степn=1+ni i=((1-iсл)-1)/n
P(1+c/12)степ12=pSсл
Pmt – аннуитет = const
S1=S2=Sn
D=S1/1+i + S2/(1+i)степ2 + ...
Pmt1/((1+i) + Pmt2/(1+i)степ2 + ...
D(1+i)=...=I
D(r-1)=S-S/rстепn=Ы(1-1/rстепn) =>
PV(1+i-1)=Pmt(1-1/(1+i)степn)
PVi=pmt+((1+i)степn-1)/ (1+i)степn
Pmt=(PVi(1+i)степn)*t/ ((1+i)степn-1)=(PVc/m(1+C/m)степm*n)/ ((1+i/n)степn*m –1)
M – количество платежей.
СМ. ЛЕКЦИИ ТАБЛИЦА.
Определение финансового результата деятельности
Финансовый результат определяется:
-
по данным бухгалтерского учета (бухгалтерская прибыль, бухгалтерский убыток) см. Ф-2 бухгалтерского отчета.
-
для целей налогового учета финансовый результат определяется на основании признаваемых доходов и расходов ( по положениям 25 главы НК)
-
прибыль или убыток могут иметь фактические значения в определенном периоде времени в форме денежного потока или величины ожидаемых денежных потоков (дебиторская задолженность.
Для бух. учета необходимо руководствоваться положениями 9 и 10
9. доходы организации
10. расходы организации
и доходы и расходы рассчитываются нарастающим итогом с начала года.
Доходы и расходы распределяются на группы:
-
обычные виды деятельности
-
прочие доходы и расходы (они не связаны с обычным видом деятельности)
в свою очередь прочие доходы и расходы делятся на группы:
-
операционные
-
внереализационные
-
чрезвычайные
прочие доходы и расходы:
-
Операционные:
-
предост. з/п во временное пользование активов (аренда или арендная плата)
-
поступления, связанные с участием в уставном капитале (дивиденды, проценты, часть прибыли)
-
продажа прочих активов (основных средств, материальных активов)
-
процентные платежи (кредит, займ, ценные бумаги)
-
-
Внереализационные:
-
курсовые разницы по валютным статьям
-
прибыль/ убыток прошлых лет
-
штрафы, пенни
-
суммовые разницы
-
дебиторские (кредиторские) задолженности, по которым истек срок исковой давности.
-
Прочие доходы и расходы меняют финансовый результат.
В состав прочих расходов для целей налогового учета вводят следующие виды налогов:
-
налог на рекламу
-
налог на имущество
-
и другие налоги, для которых не указаны статьи затрат
Для финансового менеджмента в составе прочих доходов и расходов особое значение имеют:
-
процентные платежи
-
налоговые платежи
-
курсовые разницы по валютным статьям
в самом общем виде выделяют:
* переменные расходы
VC = ƒ (V) – функция от объема
* так называемые условно-постоянные расходы
FC = cons + (t0 – t1 ) на определенном интервале времени
* валовая моржа
GM = S (выручка от продаж) – VC = FC + GI
Представляет собой величину для покрытия условно-постоянных расходов
* валовый доход
GI = S-VC – FC
GM используется как понятие вклад на покрытие условно-постоянных расходов и получение валового дохода
Этот вклад обычно измеряют коэффициентом
* коэффициент (вклад на покрытие)
K = (GM / S ) * 100%
(вкл. на.покрытие)
* запас финансовой прочности
Z = S – P Z – фин. Проч. P – порог рентаб.
критич. Объем Sкр = Ррентаб
Запас финансовой прочности так же выражается через коэффициент.
К = (Z / S )* 100% фин. Проч.
Для определения финансового результата в финансовом менеджменте сначала рассчитывают порог рентабельности.
Это величина выручки от продаж, в которой нет ни прибыли, ни убытка, т.е. выручка позволила перекрыть и переменные, и условно-постоянные расходы.
Sкр – критический объем продаж надо знать каждому бизнесмену, т.к. он должен переступить через эту величину (подняться выше этой величины), тогда его деятельность будет рентабельной, неубыточной.
S= VC + FC +GI
KGM = GM/S = (FC +GI)/Sкр
Sкр = FC / KGM
Пример расчета:
Условно-постоянные расходы (арендная плата) = 10 000 руб/ месяц
Бизнес: продажа канцелярских принадлежностей.
Переменные расходы: стоимость приобретаемых для продаж товаров = 15 000 руб
Выручка составила 20 000 руб.
Оцените выручку:
-
20 000 – 15 000 = 5 000 = GM
-
5 000 / 20 000 = 0.25 = KGM
-
Sкр = 10 000 / 0.25 = 40 000 руб.
Вывод: при такой продаже необходимо резко снизить величину арендной платы. Если арендная плата = 5 000 руб, то бизнес не имеет успеха, если арендная плата будет меньше 5 000 руб, бизнес будет приносить доход.
Прибыль от продаж
Налог на прибыль
Резервный капитал (0.15 уст. к.) – max изр.кап. – факт: знач. max значю РК > 0 =>
Продолжение формирования резервного капитала. Граница min -> до 5% от НП = Пр от Р- налог.
После образования РК решаем вопрос выплаты дивидендов, в том числе по привилегированным и отдельно по обыкновенным.
Для выплаты дивидендов берем остаток прибыли:
Остаток прибыли
Номинальная стоимость акций, Количество акций - акционерный капитал
-
остаток прибыли / акцион. Капитал = 100%
По привилегированным акциям выплаты дивидендов обязательны и обычно процент выплат указывается либо в учредительных документах либо в протоколе общего собрания 10%.
Прибыль, ком-ая была на начало года на выплату дивидендов и может быть направлена, она называется нераспределенной прибылью и входит в собственный капитал фирмы.
Выполнить проверку достаточности основной прибыли: % дивидендов по привилегированным акциям * номин. стоимость привилегированных акций + процент дивидендов по обыкновенным акциям – номинальная стоимость обыкновенных акций = распределяемой прибыли (между собственниками) ?????
НП отч.года = оплата прибыли – распределение прибыли
НП прошлых лет + НП отчетного года = НП
Если по результатам прошлых лет имеем убыток, то резервный капитал не увеличиваем, не формируем и решаем вопрос о погашении убытка.
-
убыток можно погасить НП прошлых полн. Лет
-
убыток можно погасить величиной резервного капитала.
-
убыток можно погасить в течение следующих периодов времени, причем если сумма погашения не превышает 1/3 прибыли, тогда эта величина уменьшает налогооблагаем. прибыль при расчете налога на прибыль.
Если убыток, то не разрешается эмиссия облигаций.
Расчет WACC
СМОТРИ ТАБЛИЦУ В ЛЕКЦИЯХ
Вид капитала | Величина капитала | Удельный вес (α) | Цена капитала Pi | αi Pi |
АК- привел. АК – обыкн. DK РК (включ. нов.отч.) НП (НПкр +НП отч.) Кредит 1 Кредит 2 | а1 а2 | а1/с а2/с | div % |
Итого: капит.общ. WACC
(собств. +заемн.)
% %
WACC Rc
αiPi (HП/С )*100
Если R ????? > WACC , то есть доход выше, чем затраты, то каждый рубль привлеченного капитала – это положительная тенденция и ее надо усиливать за счет увеличения прибыли от продаж. Если R< WACC , необходимы мероприятия по изменению марк. фин. политики и др.
Финансовые мероприятия:
-
увеличение капитала для расширения продаж
-
ценовая политика и другие направления
Для увеличения капитала предлагается рассмотреть результаты эмиссионных бумаг.
Предусматривается выпуск корпоративных ценных бумаг ( долевых ценных бумаг) – акции и долговые ЦБ облигации.
В Лаб. Раб. с эмиссией ЦБ прогнозируется рост объема продаж.
С учетом это %-та выполняет повторные расчеты прибыли, при этом необходимо разделить затраты на 2 группы:
-
зависят от объема продаж – переменные
-
расходы, которые изменяются в течение определенного периода времени – постоянные расходы.
Доля коэф. от величины затрат * с/с продаж = Сумм условно-постоянных расходов, остальная часть -> переменные расходы, которые мы увеличили на коэффициент роста объема продаж.