Постановления ио валютному регулированию

Если вероятность того, что интервенция на рынке позволит защитить стоимость валюты, невелика, правительство может принимать постанов­ления по валютному регулированию. Эти постановления нацелены на ограничение оттока капиталов или на управление другими факторами, влияющими на:

А) резервы иностранной валюты;

Б) стоимость валюты данной страны по отношению к другим валютам.

"Горячие деньги"

"Горячие деньги" представляют собой значительное количество международ­ных денег, которые свободны для инвестиций или спекуляции. "Горячие деньги" "перетекают" в страну, когда в ней процентные ставки выше, чем в других странах, или когда имеются прогнозы, что обменные курсы данной валюты будут более выгодными. "Горячие деньги" могут "улетучиться" из данной страны так же быстро, как они в нее пришли, оказывая спекулятивное давление на валюту данной страны и ослабляя ее.

Если "горячие деньги" используются для инвестиций, то инвесторы будут, вероятно, применять форвардное покрытие, продавая валюту, когда наступит срок погашения инвестиций. поэтому в такой ситуации "горячие деньги" будут влиять как на курсы "спот" (покупка инвестиций), так и на курсы "форвард" (продажа денежных поступлений от инвестиций).

ГЛАВА II. ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

II.1. Сущность понятия валютный рынок

В сделках внутри страны люди используют национальную валюту, но для проведения операций за границей им нужна иностранная валюта. Например, если фирма заключает контракт с американской на поставку оборудования , то ей нужна американская валюта для оплаты сделки . Для этих целей существуют специальные рынки , на которых может быть куплена или продана иностранная валюта и которые называются валютными рынками .

Для своих участников они предоставляют клиринговые услуги, возможность застраховаться от валютных рисков. Также имеется возможность “спекулировать” , приобретая или продавая валюту , то есть играя на ее будущей цене.

Валютная сделка представляет собой обмен денег одной страны на деньги другой. Подавляющая часть денежных активов , продаваемых на валютных рынках, имеет вид депозита до востребования в банках, осуществляющих торговлю друг с другом . Только незначительная часть рынка приходится на обмен наличных денег .

Основные участники торговых сделок на валютном рынке - это крупные коммерческие банки, во многих случаях выполняющие функции дилеров в рыночном процессе. В этом качестве они поддерживают позицию двух или более валют, т.е. обладают вкладами, выраженными в этих валютах. Например, "Чейз Манхеттен Банк" имеет отделения в Лондоне и Нью-Йорке. Отделение в Нью-Йорке располагает депозитами в фунтах стерлингов в лондонском отделении, а отделение в Лондоне - депозитами в долларах в Нью-Йорке. Каждое из этих отделений может предоставить вкладчику иностранную валюту в обмен на местный вклад. На осуществлении этой операции банк получает прибыль как дилер, продавая иностранную валюту по "цене продавца", которая немного выше "цены покупателя", по которой банк приобретает валюту. Конкуренция между банками удерживает разрыв между "ценой покупателя" и "ценой продавца" на уровне 1 процента для больших международных деловых операций.

Иногда коммерческие банки выступают в роли брокеров. В этом качестве они не "поддерживают позицию" по определенным валютам, но только сводят вместе продавцов и покупателей. Так, например, какая-либо английская фирма может попросить лондонский банк выступить в роли брокера при необходимой ей организации обмена долларов на фунты.

Кроме коммерческих банков на внешнем валютном рынке существует небольшое количество небанковских дилеров и брокеров. Коммерческие банки используют независимых брокеров как посредников при заключении значительных оптовых сделок между собой.

Обменный, или валютный, курс (ехchange гаtе) можно определить как ко­личество единиц одной валюты, которое требуется для приобретения еди­ницы валюты другой страны. Иными словами, это стоимость в отечествен­ной валюте покупки определенных фондов, оцененных в валюте другой страны. Таким образом, обменный курс — это связую­щее звено между разными национальными валютами, позволяющее сравни­вать цены и затраты в международном масштабе.

Если курс объявляется для немедленных, или текущих, сделок в зару­бежных валютах, его называют текущим курсом или спот-курсом (spot rate). Спот-курс применяется в межбанковских операциях для реализации в течение двух рабочих дней, а также немед­ленной доставки валюты в сделках типа "через прилавок", в которых, как правило, принимают участие небанковские клиен­ты. Если же курс объявляется для доставки иностранной валюты в буду­щем, его называют срочным, или форвардным, курсом (forward rate). Срочный курс — это договорный курс между торговцем заграничной ва­лютой и его клиентом.

Текущий валютный рынок (спот-рынок)

Поскольку большинство валютных сделок происходит с участием торгов­цев иностранными валютами, курсы объявляются торговцами, работающими на валютные брокерские фирмы или коммерческие банки. Поэтому, курсы объявляются торговцем, а не покупающей или продающей сто­роной. Как бы торговцы ни объявляли цены на текущем или срочном рын­ках, они всегда называют курс покупки и курс продажи. Курс покупки — тот, по которому торговец согласен приобрести иностранную валюту, а курс продажи — тот, по которому торговец согласен ее продать. Разница, или спред (spread), на текущем рынке — это разница между курсами покупки и продажи, то есть прибыль, или маржа, торговца от своих операций в целом. Так, объявляемый торговцем курс британского фунта по отношению к доллару США может быть 1,9420/10. Это означает, что торговец со­гласен покупать фунты по цене 1,9410 долл., а продавать их — по цене 1,9420 долл. Вполне понятно, что торговец заинтересован покупать поде­шевле, а продавать — подороже.

В большинстве стран курсы иностранных валют выражаются в национальной валюте. Это так называемая система прямых котировок. К примеру, в Германии один доллар США ($) будет приравнен к определенному количеству марок ФРГ (DM), а в Нью-Йорке одна германская марка будет приравнена к определенному количеству центов (или долларов, если курс марки достаточно высокий). Прямой котировкой называется котировка, показывающая, какое количество национальной валюты содержится в одном долларе США. USD/DEM

Обратные котировки

Великобритания является одной из немногих стран, применяющих систему обратных котировок. Обратной котировкой называется котировка, показывающая, какое количество долларов США содержится в единице национальной валюты. GBP/USD

И наконец, последним важным термином текущего рынка с немедлен­ной оплатой (спот-рынка) является кросс-курс (сrоss гаtе), то есть валют­ный курс, рассчитанный из двух других курсов. Поскольку большинство ва­лютных операций выражается в долларах США, зачастую две недолларовые валюты соотносят посредством кросс-курса. Для лучшего понимания возь­мем европейские котировки швейцарского франка и немецкой марки и рас­считаем их кросс-курс со швейцарским франком в качестве котируемой ва­люты и немецкой маркой в качестве базовой валюты.

Предположим, что наличные курсы немецкой марки и швейцарского франка , составили:

1

1,2775 швейц. фр

1,4980 нем. марки

,4980 нем. марки за 1 долл. США и 1,2775 швейц. фр. за 1 долл. США. Таким образом, кросс-курс составит:

= 0,8528 швейц. фр. за 1 нем. марку.

Это означает, что 1 нем. марка равна 0,8528 швейц. фр. Довольно часто приходится видеть, как кросс-курс выражается в виде числа 85,28, то есть в процентах. Предположим, что германский экспортер продал продукцию на сумму в 100 нем. марок швейцарскому импортеру за 85,28 швейц. фр. Если, одна­ко, кросс-курс изменится на 0,870 швейц. фр. за 1 нем. марку, и германско­му экспортеру, и швейцарскому импортеру придется решить несколько за­дач. Если экспортер сохранит цену в немецких марках, импортеру придется выложить за продукцию 87 фр. Экспортер может также снизить цену до 98 нем. марок, чтобы продукция по-прежнему стоила 85,28 швейц. фр. Если же экспортер будет настаивать на сохранении цены на уровне 100 нем. ма­рок, у швейцарского импортера будут два варианта: 1) повысить цену, отражая более высокую цену импортного товара, и тем самым сохранить для себя ту же чистую прибыль; 2) сохранить цену и тем самым получить меньшую чистую прибыль в связи с более высокой стоимостью товара. Если то­вар относится к категории особенно чувствительных к уровню цен, ни экспортер, ни импортер не пойдут на то, чтобы поднять цену в Швейцарии.

II. 3. Срочный (форвардный) рынок

Как уже отмечалось выше, текущий рынок, или спот-рынок, связан с торго­влей валютой в течение двух последовательных рабочих дней. Вместе с тем некоторые сделки или операции могут начаться в данный момент, а завер­шиться лишь в будущем. Например, французский экспортер парфюмерии может продать духи американскому импортеру с немедленной поставкой и требованием оплаты в течение 30 дней. Американский импортер принял обязательство уплатить франки в течение этих 30 дней, и поэтому он может заключить контракт с торговцем валютой на доставку долларов за франки через 30 дней по срочному, или форвардному, курсу, то есть по сегодняш­нему курсу для поставки в будущем.

Итак, форвардный курс — это курс, называемый торговцами валютой для покупки или продажи иностранной валюты в будущем. Разница между текущим (слот) и форвардным курсом, называемая на форвардном рынке спредом. Чтобы понять, как именно определяются текущий и форвардный курсы, надо узнать вначале, как рассчитывать спред между текущим и форвардным валютными курсами.

В приводимом ниже примере мы рассчитываем пункты, т.е. раз­ницу между текущим и форвардным курсами, для контрактов на 90 дней с переводом канадских долларов в японские иены, выраженные в долларах США.

Канадские доллары Японские иены

Текущий курс 0,8576 долл. США 0,007541 долл. США

Форвардный курс на 90 дней 0,8500 0,007543

Пункты —76 +2

Таким образом, спред по канадским долларам составляет 76 пунктов; поскольку форвардный курс ниже, чем текущий, канадский доллар имеет дисконт, иными словами, скидку на срочном валютном рынке в 90 дней. Спред по японской иене составляет лишь 2 пункта, и поскольку форвардный курс выше текущего курса, иена на срочном рынке получает премию, или же надбавку.

Премию или дисконт можно также выразить в виде процента в расчете на год. Для определения этого процента следует пользоваться формулой:

F₀-S₀

S₀

12

N

Премия (дисконт)= Х Х 100,

где F₀ — форвардный курс на дату заключения контракта; S₀ — налич­ный курс на ту же дату; N— срок контракта; 100 — коэффициент перевода десятичной дроби в проценты (т.е. 0,05 Х 100 = 5%).

В случае канадских долларов:

0,8500-,8576

0,8576

12

3

Дисконт= Х Х 100 = -3,54%

Это означает, что канадский доллар продается с дисконтом (скидкой) в 3,54% с текущего курса.

Международная торговля основана на использовании различных валют. Так как во многих международных сделках день заключения контракта и платежа происходят не в один день - существует валютный риск при изменении валютных курсов. Поэтому все большее распространение получат форвардные валютные контракты. Они позволяют торговцу, который знает, что в будущем ему потребуется купить или продать иностранную валюту, вы­полнить покупку или продажу по предопределенному обменному курсу.

Торговец будет знать заранее, сколько местной валюты он должен по­лучить (если он продает иностранную валюту банку) или выплатить (если он покупает иностранную валюту у банка).

Таким образом, он защищает себя от риска колебаний валютных курсов на период между моментом заключения форвардного контракта и момен­том покупки или продажи иностранной валюты некоторое время спустя.

Защита от неблагоприятных изменений валютных курсов — реальное преимущество форвардных валютных контрактов над сделками "спот".

Например, предположим, что британский экспортер первого апреля знает, что он должен заплатить иностранному продавцу 26600 швейцарских фран­ков через один месяц, первого мая.

Если первого апреля банковский курс "спот" на продажу швейцарских франков составляет 2,66 швейцарских франка к 1 ф.ст., то британский экспортер может предполагать, что первого мая он заплатит своему банку

26600/2,66=10000,00 ф.ст.,

2,00