Автореферат (Проектное финансирование инновационных инвестиционных проектов), страница 4

Отсутствие рисков: не связанных с проектом и других рисков попричине ограничений и целевой направленности SPV (банкротства, технического банкротства, реорганизации,ликвидации, неплатежеспособности спонсоров, выводов активов проекта, нецелевого использования денежныхсредств, аффилированности управления SPV). Диверсификация всех рисков (возможность выбора). Прирасширении стейкхолдеров (каждый привносит свое знание и видение) риски уменьшаются за счетсинергетических и мультипликативных эффектов.Нет ограничений в максимальной сумме заемного капитала.Более длительные сроки заемного капитала.Низкие: операционные издержки; агентские издержки.Фиксированная дивидендная политика.Длинные сроки платежей; Гибкий график погашения; Льготные периоды; Налоговые льготы.Информационная асимметрия не сказывается отрицательно.Требования к технико-экономическому и аналитическому анализам схожи с другими механизмами.Инвестиционные доходы финансовых партнеров согласованы заранее; Больше долговой механизм, чем долевой,что дешевле.Нет возможности реинвестирования.Более детальная оценка, действенный и всесторонний мониторинг объекта финансирования большимколичеством стейкхолдеров.Возможность привлечения финансовых ресурсов при отсутствии функционирующего бизнеса.Разделение финансовых потоков по основному и проектному бизнесу, что повышает прозрачность инвестиций.Возможность спонсорам реализовывать проект без нагрузки на свой баланс (при крахе или поглощении SPVспонсоры не теряют свой бизнес).Нет ориентации на платежеспособность спонсоров; Доступность имущества спонсоров отсутствует илиограничена.Возможность расширения или диверсификации имеющегося бизнеса спонсоров.Объединение активов спонсоров в SPV повышает удобства их управления.Наилучшее структурирование (перераспределение финансовых средств между стейкхолдерами).Может использоваться в качестве выделения "бриллианта из короны".В условиях политических и финансовых кризисов сохранность уровня притока инвестиций.Связан с внедрением принципов ответственного финансирования (например, принципов Экватора).Источник: составлено автором.Проведенное исследование показало, что адекватным современным действенныммеханизмом финансирования капиталоемких долгосрочных высокорисковых инновационныхпроектов в высокотехнологичных отраслях может стать проектное финансирование.4.

Выявлены особенности инновационной деятельности и ее финансирования вРоссии на основе анализа инновационных теорий, динамики инвестиций в инновации.Проведенное исследование основных характеристик инноваций позволило установить,что основой при реализации капиталоемких долгосрочных высокорисковых проектов, которыенеобходимо рассматривать не как продукт, а как вид деятельности, бизнес-процесс, выступает13«новое» или «улучшенное» качество и эффекты от его внедрения.

Поэтому оценка качестватаких проектов является весомой и для ее решения необходимо заранее корректироватьизначально введенные параметры проекта, которые должны лежать в интервале такихзначений, чтобы устраивать финансовых партнеров и соответствовать общественныминтересам, то есть параметры инвестиционного проекта должны отвечать требованиямширокого спектра эффективностей, а также экологической безопасности.

Так как началомлюбого инновационного проекта является не идея или изобретение, а капитал, процесс долженбыть непрерывным и начинаться с грамотного финансирования, без которого не будетинноваций.Проведенный анализ зарубежных и отечественных инновационных теорий показал, чтоуспех инновационной политики любого государства полностью зависит от способностипредвидеть и активно содействовать инновационному процессу в промежутки депрессии,начала фазы оживления. Сегодня наблюдается именно такой период, так как наступает шестойтехнологический уклад, на котором необходимо сделать инновационно-технологическийпрорыв.С целью обоснования необходимости и возможности применения проектногофинансирования для целей технологической модернизации на основе инноваций в российскихусловиях был проведен анализ существующих мнений, исследований, прогнозов, стратегийинновационно-технологического развития РФ, проанализирована динамика и интенсивностьзатрат на инновации в РФ и за рубежом.

Результирующие показатели позволили сделать вывод,что таких вложений в инновации на сегодняшний день недостаточно. Низкая инвестиционнаяпривлекательность связана с особенностями финансирования инноваций в РФ. Проведенныйанализ позволил выделить существующие факторы, сдерживающие инвестиции, а такжеобнаружить специфику инновационной системы РФ – 70% финансирования осуществляется засчет средств государства. Основная причина заключается в том, что модели финансированиякапиталоемких долгосрочных высоко рискованных инновационных проектов, которые смоглибы привлечь достаточное количество денежных ресурсов, абсолютно не развиты.5.

Обоснована роль высокотехнологичных отраслей в инновационном развитии, атакже необходимость и возможность реализации механизма проектного финансированиядля целей технологической модернизации на основе инноваций в российских условиях.Так как инновационная экономика возникает на базе высокотехнологичных производств,требуется увеличить финансирование именно высокотехнологичного сектора РФ. Была данахарактеристика высокотехнологичным отраслям, определены их особенности и роль винновационном развитии России.

Анализ тенденций развития высокотехнологичногокомплекса на основе статистических данных по различным показателям, а также проведенныеисследования притока прямых, портфельных и прочих иностранных инвестиций,привлекательности инвестирования в высокотехнологичные отрасли, на основесреднеотраслевого показателя рентабельности инвестированного капитала, позволили сделатьвывод, что высокотехнологичные отрасли играют существенную роль в экономике России,однако имеют низкий уровень инновационной активности.Их результирующие показатели далеки от тех же показателей по добывающим иперерабатывающим отраслям. Это связано прежде всего с недостаточными вложениямифинансовых ресурсов, которые составляют лишь 0,9% от вложений во все отрасли в целом.Именно активизирование инвестиций приведет к росту результирующих показателей, аследовательно, снизит зависимость экономики от экспорта природных ресурсов. Данный анализпозволил предложить меры по стимулированию различных источников финансированиявысокотехнологичных отраслей.Проведенное исследование особенности развития высокотехнологичного секторапозволило доказать необходимость применения современных действенных и рациональныхмеханизмов финансирования и выявить необходимость в разработке эффективной системы,специфичной для высокотехнологичных отраслей, на основе модели проектногофинансирования, которая позволит стейкхолдерам реализовывать инновационные14инвестиционные программы с получением доходности сопоставимой или превышающейсоответствующие показатели, достигаемые при инвестициях в сырьевые отрасли, сферу услуг иинфраструктуру.

В нее должны быть встроены современные инструменты, методыфинансирования и оценки инновационной программы в высокотехнологичном сектореэкономики РФ, что позволит с единых методологических позиций подойти к решениюпроблемы многоструктурного синтеза инновационного инвестиционного процесса наразличных этапах его жизненного цикла.6. Разработаны модели оценки инновационных инвестиционных программ сучетом факторов инвестиционной привлекательности, состава участников иинструментального наполнения, реализуемые в рамках многоцелевого подхода кпостроению системы проектного финансирования.В рамках данной системы была предложена схема перераспределения денежныхсредств, которая нивелирует такие моменты, как недостаточность внутренних финансовыхресурсов, ограниченность возможностей и трудные условия заимствований (рис.

6).С целью формирования высокотехнологичной платформы, которая объединит усилиягосударства, бизнеса, науки было предложено государству совместно с профильнымиструктурами выделить инновационное подразделение в рамках существующегогосударственного инвестиционного фонда РФ. Были прописаны необходимость егообразования, основные функции, а также роль в предложенной системе проектногофинансирования. Были обоснованы формирование, технологии и этапы функционированиясмешанных команд менеджеров проектов и различного рода экспертов, инвестиционныханалитиков и финансовых консультантов как внутренних, так и внешних, которыезакрепляются за каждым проектом, рассмотрены возможные риски.Исследование помогло выявить преимущества использования государственно-частногопартнерства в рамках предложенной системы проектного финансирования, а также выбрать еготип.

В рамках данной системы инновационное подразделение выступает в качествестратегического инвестора SPV, которая учреждается в форме НПАО (бывш. ЗАО). На основеанализа рисков и особенностей такой структуры акционерного капитала SPV было обосновано,что именно она является наиболее приемлемой. На основе выделенных характеристик ипреимуществ было доказано, что именно данная организационно-правовая форма способствуетоптимизации перераспределения денежных средств среди стейкхолдеров системы проектногофинансирования. Были предложены привлекательные составляющие инновационнойпрограммы, которые будут способствовать привлечению капитала от национальных изарубежных финансовых партнеров.Дальнейшее рассмотрение предложенной системы определило провести анализфинансовых отношений между ключевыми стейкхолдерами системы проектногофинансирования, возникающих на всех стадиях жизненного цикла инновационногоинвестиционного проекта.