Шпаргалка по финансовому анализу (947707), страница 18
Текст из файла (страница 18)
Общая формула расчета показателя РР такова:ления капитальных вложений; /С,,/С^- «старые» и новыеРР = min п, при КОТОРОМ £ CFk > 1С .к=\При всей простоте и удобстве показателя РР более обоснованным представляется все же метод определения срокаокупаемости с учетом фактора времени.
Для данного метода (Discounted Payback Period, DPP) под сроком окупаемости понимается «продолжительность периода, в течение которого происходит полная компенсация инвестиций поступающими доходами с дисконтированием обоих потоков поопределенной процентной ставке»:-4L33До последнего времени в России широко используютсятакие показатели, как коэффициент сравнительной экономической эффективности, показатели минимума приведенных затрат и максимума приведенной прибыли.Коэффициент сравнительной экономической эффективности рассчитывается по формуле:- себестоимость продукции до и после осуществкапитальные вложения.Этот показатель применяется, например, при обоснованиинового строительства (база для сравнения - данные аналогичного производства), в случае замены старого оборудования на новое и т.
д. При этом считается, что себестоимостьпродукции на новом оборудовании ниже, чем на старом, а новые капитальные вложения превышают величину прошлогоинвестирования. Обычно значения данного коэффициентасравнивают с нормативной величиной эффективности Ен ,такой, что ЕН<КЭ . Например, при выборе одного инвестиционного проекта из ряда альтернативных принимается тот проект из удовлетворяющих последнему условию, для которогопревышение значения над нормативным максимально.Показатель минимума приведенных затрат представляетсобой совокупность начальных инвестиционных затрат и текущих расходов, приведенных к одинаковой размерности (спомощью нормативного показателя эффективности):IJ3 = S + EHxlC-^min ,гдеб - текущие затраты.-если же источник средств четко идентифицирован - стоимость этого целевого источника. Рассчитанные для конкретного проекта значения показателя IRR сравниваютсясо значением СС, на основании чего делаются выводы оцелесообразности данного проекта.
Критерии здесь таковы: при условии IRR>CC проект следует принять, приIRR<CC- отклонить; при IRR=CC проект ни прибылен, ниубыточен.На практике применение данного метода обычно сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится ставка дисконтирования, обеспечивающая равенство(PV = /С). Для этого с помощью расчетов или таблиц выбирают два значения коэффициента дисконтирования г, < г2таким образом, чтобы в интервале между л, и г2 функцияNPV = f® меняла знаки на противоположные. Для расчетаиспользуется в этом случае формула:IRR = гх + [NPV(rx )1: [NPV(rx ) - NPV(r2 )]х(г2 - г,;,где Л - величина единовременного платежа; акг - коэффициент приведения годовой ренты.Коэффициент приведения годовой ренты показывает величину ренты (аннуитета) с позиции текущего момента прирегулярных денежных поступлениях в течение п лет с заданной процентной ставкой к.
Его значения табулированыдля облегчения расчетов.Если проект предполагает не разовую инвестицию, а вложение ресурсов в течение нескольких лет, то формула расчета NPV выглядит так:NPVгде т - число лет инвестирования.Метод расчета чистой терминальной стоимости (Net Terminal Value, NTV), в отличие от NPV, базируется не на операции дисконтирования, а на операции наращения: элементы денежного потока при его расчете приводятся к моментуне начала, а окончания проекта. Критерий рассчитываетсяпо формуле:где «i - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f(ri)<O,f(rl)>O)r2 - значение процентной ставки в дисконтном множителе, при котором f (г2) < < О,Следует отметить, что показатель IRR имеет недостатки,связанные, в частности, с допущением о том, что реинвестирование получаемых доходов осуществляется по ставкеIRR, он может, кроме того, принимать не одно, а несколькозначений для одного проекта (в случае чередования притоков и оттоков денежных средств).Очевидно, что при положительных значениях NTV инвестиционный проект следует принять, при отрицательныхотклонить; при NTV = 0 проект ни прибылен, ни убыточен.Показатель максимума приведенной прибыли исчисляется следующим образом:ПП= Р-ЕИх1С-> max,где m - срок завершения инвестиции.Предлагается представлять расчетную формулу и в таком виде:где Р- прибыль.Следует отметить, что все эти показатели исчисляютсябез учета фактора времени, т.
е. являются недисконтированными, поэтому их рекомендуется использовать только вкомплексе с другими (дисконтными) критериями.Часто используется в российской (как и в западной) практике и показатель учетной нормы прибыли (AccountingRate of Return, ARR)- вследствие чрезвычайной простотырасчета:»DPP = min п , при котором ]ГQF*=i П + г>^1С •Очевидно, что при использовании дисконтирования расчетный срок окупаемости увеличивается; таким образом,проект, устраивающий инвестора по критерию РР, можетбыть для него неприемлемым по критерию DPP.
Применение метода DPP связано с некоторыми сложностями. Так,показатель не учитывает всего периода функционированияинвестиций, поэтому на его основании нельзя судить о тойотдаче инвестиционного проекта, которая имеет место запределами срока окупаемости. Поэтому его использованиецелесообразно лишь в некоторых случаях: обычно это происходит, когда предприятие ориентируется, в первую очередь, на ликвидность, а не на прибыльность проекта. Критерий также полезен в условиях, когда инвестиции связаны свысоким риском, и предприятию важно окупить проект в минимально возможные сроки.
Логика использования показателя срока окупаемости здесь основывается на меньшейпрогнозируемости, большей рисковости денежных поступлений, удаленных от начала реализации проекта; поэтомуминимизация РР считается оптимальной. Обычно показатель рекомендуют использовать не как основной критерийотбора инвестиционных проектов, а только в качестве одного из ограничений при принятии решения о целесообразности инвестиции.ARR=ZM2(IC-RV)'где PN - чистая прибыль; RV - остаточная или ликвидационная стоимость.В случае если предполагается, что все капитальные затраты по истечении срока реализации инвестиционного проекта, будут списаны, то показатель RV в формуле равеннулю. Данный показатель, по сути, представляет собой недисконтированный индекс рентабельности инвестиции.
ARRобычно сравнивается с коэффициентом рентабельностиавансированного капитала, который рассчитывается как отношение общей чистой прибыли предприятия к общей сумме авансированных в его деятельность средств. Коэффициент ARR, помимо игнорирования временной оценки вложений, имеет и такой недостаток, как использование в качестве базы учетной прибыли, а не реальных денежных потоков.34г4.3. АНАЛИТИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ РЕШЕНИИВ ОТНОШЕНИИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ65.
Логика аналитического обоснования операций с финансовыми активамиОперации с финансовыми активами могут иметь как инве-" 66. Использование стоимостных показателей при анаI лизе операций с финансовыми активамиФинансовый актив имеет две взаимосвязанные абсолютные| характеристики - объявленную текущую рыночную цену (Р т ) и| теоретическую, или внутреннюю, стоимость (V,). Обе эти стои-во втором же речь идет, как правило, о краткосрочных финан- |совых вложениях с более высоким риском потери вложенныхсредств, но и с высокой вероятностью получения сверхдохо- |да. Таким образом, выбор того или иного финансового активазависит от намерений и целей экономического субъекта. Лю- Iбой финансовый актив можно рассматривать как обычный то- •стоимость намного более неопределенна и субъекрь^очная цена.
Возможны три соотношения показат е Л ей, которые предопределяют решения инвестора:_ур >v p <v pm'' т '' т ''В п е р в о мс л у ч а е™т**™* стоимость актива для инвестораВнутренняяTMBH3i ч е мхарактеристиками без сомнения являются стоимость, цена, ки а ш в а на рынке. Во втором случае, напротив, покупка активадоходность и риск^ Последние и лежат в основе принятия ре- | „ „ , т в е с г щои П { Х ^в & Q продлении тешении о целесообразности приобретения и продажи финан„^ ^ ^ ^ ц е н а занижена по сравнению с действительнойсовых активов, а также об их оптимальной структуре.
Стой- | стоимостью актива. В третьем случае рыночная цена воспринимость представляет собой денежную оценку ценности опреде- . м^тся инвестором как адекватно отражающая внутреннююленного актива. Взаимосвязь и характер соотношения катего- I стоимость актива, и спекулятивные операции с активом предрий «стоимость» и «ценность» достаточно сложны и исследу- i ставляются ему нецелесообразными,ются в специальной литературе; здесь же вполне допустимо ' Внутренняя стоимость финансового актива, имеющего в неих синонимичное использование.| который момент времени текущую цену Рт , может оцениватьсяМожно лишь отметить, что каждый финансовый актив мо- несколькими способами. Выделяют три основных теории оценжет быть в стоимостном выражении оценен с позиции рын- | „,.
фундаменталистская технократическая и теория «ходьбыка - тогда говорят о его рыночной цене, либо с позиции кон- . наугад>>> согласно первой из них, любой ценной бумаге присущакретного субъекта - в этом случае речь идет о ценности, ко- I внутренняя ценность, количественно определяемая как дисюнторую представляет для последнего данный актив, или о j тированная стоимость будущих поступлений,его внутренней стоимости.'*. -—..„¥ -г:><£67.
Оценка внутренней стоимости облигацииФ 68. Оценка внутренней стоимости акцийОблигация - ценная бумага, удостоверяющая внесение i В зависимости от типа акций существует несколько алгоее владельцем денежных средств и подтверждающая обя- I ритмов оценки их внутренней стоимости.зательства эмитента возместить ее номинальную стоимость| Привилегированные акции генерируют постоянный доходв предусмотренный срок с уплатой фиксированного процен' неопределенно долго, поэтому их текущая теоретическаята.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
