Шпаргалка по финансовому анализу (947707), страница 17
Текст из файла (страница 17)
Таким образом, необходимые элементыИП - отток капитала (И) и приток средств (последующие поступления). Именно оценка и сравнение величин предполагаемых Ии будущих денежных поступлений лежат в основе аналитического обоснования инвестиционных решений. Анализ ИП подчинен определенной логике и основан на использовании системыметодических приемов и применении ряда допущений:IP = {IC,CFbCF2..,CFn,n,r),где 1С - исходная инвестиция (отток средств); CFk - поступление в А-м базисном периоде (обычно, притоксредств); п - число базисных периодов, в течение которыхбудет эксплуатироваться проект; г - ставка дисконтирования, по которой элементы денежного потока будут приводиться к одному времени.Логика оценки привлекательности инвестиционного проекта заключается в сравнении величин инвестиции и генерируемых проектом притоков денежных средств.
Очевидно,что необходимо превышение второй над первой.31- Dividend Payout - дивидендный выход - отношение ди- Текущая норма доходности- другое наименование ранеерассмотренного показателя «дивидендная доходность акции»;виденда, выплачиваемого по акции, к прибыли (доходу) на- Коэффициент чистой прибыли на одну обыкновеннуюакцию. Таким образом, показатель отражает долю чистойакцию - отношение суммы прибыли к количеству обыкноприбыли, выплачиваемой акционерам в виде дивидендов.венных акций. Этот показатель сходен с таким из ранееДополняющий его до единицы показатель - коэффициентприведенных как «доход на акцию», с тем исключением, чтореинвестирования прибыли, характеризующий долю чисздесь прибыль не уменьшается на сумму выплат по привитой прибыли, вновь вложенную в развитие производственлегированным акциям;ной деятельности;- Коэффициент дивидендных выплат на одну обыкно- Market-to-Book Ratio- коэффициент котировки аквенную акцию - отношение суммы дивидендов, выплаченции - соотношение рыночной и учетной цены акции; харакных по обыкновенным акциям, к количеству последних.
Притеризует оценку компании потенциальными акционерами.условии отсутствия реинвестирования прибыли он тождествен показателю «доход (прибыль) на акцию».Кроме этих, предлагается использовать и другие коэффициенты, характеризующие обращение акций на вторичномфондовом рынке. К ним, в частности, относятся:- Коэффициент ликвидности обыкновенных акций нафондовой бирже - отношение общего объема предложенияк объему проданных акций; характеризует возможность быстрой трансформации обыкновенных акций в денежныесредства (при возникновении такой необходимости);- Коэффициент соотношения котируемых цен предложения и спроса на обыкновенные акции- отношение средних значений соответствующих показателей на торгах;- Коэффициент обращения обыкновенных акций - итогделения стоимостной оценки общего объема продаж набиржевых торгах за период на произведение общего количества обыкновенных акций в обращении и средней ценыпродажи одной акции.1) Каждый ИП связывается с определенным денежным потоком, состоящим из чистых притоков и чистых оттоков денежныхсредств (т.
е. величин превышения текущих денежных поступлений над текущими денежными расходами, и наоборот). Это позволяет отразить реальное движение средств и оценить фактические затраты и финансовые результаты более точно, чем этовозможно при ориентировании на другие показатели, в частности, на прибыль. Однако последняя также играет свою роль ванализе ИП: существует ряд критериев, базирующихся на использовании последовательности прогнозных значений генерируемой проектом чистой прибыли.2) Принято вести анализ по базовым периодам одинаковой длительности.
Обычно анализ проводится по годам; вслучае же принятия в качестве базового периода иной продолжительности необходимо определенным образом соотнести величины элементов потока, процентной ставки идлины выбранного периода.3) Считается, что весь объем И делается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств, а приток (отток) средств происходит в концеочередного года; в общем виде ИП представляется как денежный поток, первый элемент которого - разовая И (оттоксредств), привязанная к концу года, предшествующего году начала эксплуатации проекта, а последующие элементы - поступления денежных средств (притоки), генерируемые проектом.4) Фактор времени играет важную роль при проведениидолгосрочных финансовых операций, поскольку денежныесредства приобретают временную ценность.
Этот факторучитывается в процессах наращения и дисконтирования, которые используются для упорядочения элементов протяженного во времени денежного потока.Однако простое сопоставление величин не слишком оправданно, поскольку отток и притоки средств относятся к разныммоментам времени. Чтобы привести все элементы совокупного денежного потока к одному моменту времени, нужно воспользоваться методами дисконтирования и/или наращения,причем самым простым вариантом является дисконтированиепотока {С/>} к моменту осуществления инвестиции, т.
е. расчет его приведенной стоимости. Полученное значение и сравнивается с величиной инвестиции 1С.Следует отметить, что описанная модель может быть дополнена и уточнена путем включения в нее таких элементовкак ожидаемая ставка инфляции и ставка налога на прибыль.32n 61. Оценка инвестиционных проектов: основные критерииМетод расчета чистой приведенной стоимости (Net PresentValue, NPV) основан на сопоставлении величины инвестиции с общей суммой денежных поступлений, генерируемых ею в течениесрока действия инвестиционного проекта. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, для его оценки производится дисконтирование с помощью коэффициента г, который задается инвестором, исходя из желаемого или возможного к получению ежегодного процента на вкладываемый капитал.Предполагается, что инвестиция 1С генерирует в течениеп лет годовые доходы в размере CFb CF2,..., CFn.
Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PresentValue, PV) и NPV рассчитываются так:CFk1С .При положительных значениях NPV инвестиционный проект следует принять, при отрицательных - отвергнуть. ПриNPV= 0 проект ни прибылен, ни убыточен; в этом случае онв принципе может быть принят, например, по причине необходимости закрепления финансово-хозяйственных связей собъектом инвестиции и т. п.В случаях, когда денежный поток поступает равномерно втечение всего периода реализации проекта, формула расчета показателей PVu NPV принимает следующий вид:62. Оценка инвестиционных проектов: основные критерии (продолжение)Внутренняя норма прибыли {Internal Rate of Return, /ЯД)представляет собой процентную ставку г (коэффициент дисконтирования), при которой чистая приведенная стоимостьинвестиционного проекта равна нулю, или иначе соблюдается условие: {IRR =r, NPV = f®=0\. Соблюдение условияавтоматически означает, что выполняется равенство: PV == 1С, которое означает полную окупаемость инвестиции.Если ввести обозначение 1С = CF0, то уравнение для расчета /ЯЯ будет иметь вид:Смысл расчета /ЯЯ (характеризующей доходность инвестиционного проекта, и следовательно, предельно допустимый относительный уровень расходов) заключается в первую очередьв том, чтобы сравнить ее величину с той «ценой», в которую обходится для инвестора привлекаемый капитал.
Реализация каждого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов из различных источников, что связано с несениемрасходов (дивиденды, проценты и т. п.). Показатель, характеризующий относительный уровень последних, и определяет«стоимость» использованного (авансированного) капитала {Costof Capital, CQ. Если проект финансируется из различных источников, под стоимостью капитала понимается показатель WACC(средневзвешенная стоимость капитала}.где kj - стоимость /-го источника средств; dj - удельныйвес/-го источника средств в их общей сумме;"63. Оценка инвестиционных проектов: основные критерии (продолжение)64. Критерии оценки эффективности инвестиционныхпроектов: отечественная практикаСрок окупаемости инвестиций определяет продолжительность периода, необходимого для возмещения начальныхинвестиционных затрат.
Существует два основных методарасчета, в зависимости от того, принимается ли во внимание фактор времени.Первый метод (Payback Period, PP) рассматривает равныесуммы дохода, получаемые в разное время как равноценные,т. е. дисконтирования не происходит. Конфетный алгоритмрасчета зависит от характера распределения прогнозируемого дохода от инвестиций по годам. Если доход распределенравномерно, то срок окупаемости находится как отношениеединовременных затрат (величины инвестиции) на величинуобусловленного ими годового дохода. Если же наблюдаетсязначительные колебания величины годовых доходов относительно средней, то срок окупаемости определяется последовательным суммированием дохода до тех пор, пока суммачистого дохода не окажется равной величине инвестиции.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
