Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 13)

где С — стоимость предприятия, способного приносить прибыль, установленную оценщиком, П — прибыль, К — коэффициент капитализации.

Пример.

Ожидаемая прибыль	100 000 руб.
Коэффициент капитализации, установленный оценщиком на основе изучения отрасли	0,21
Стоимость бизнеса 100 0000,21	476 190

Мультипликатор — это величина, обратная ставке капитализации:

М = 1/К

На основании мультипликатора переход от прибыли к стоимости осуществляется следующим образом:

С= П х М

В нашем примере

М = 1/К = 1/0,21 == 4,7619;

СА = 100000 х 4,7619 = 476190 руб.

Существует группа балансовых методов оценки стоимости предприя­тия, в основе которых лежат некоторые преобразования баланса пред­приятия.

Собственный капитал предприятия представляет собой готовый по­казатель, который можно получить из отчетности как разницу между активами и обязательствами предприятия.

Поскольку бухгалтерская отчетность не отражает рыночной стоимо­сти активов, то балансовый собственный капитал корректируется (табл. 3.12).

Стандартные процедуры поправок, применяемые оценщиком:

исключение нематериальных активов,

исключение активов, не имеющих отношения к основному виду де­ятельности.

Таблица 3.12

Пример определения стоимости предприятия методом балансового собственного материального капитала

№ п/п	Показатели	Результат
1	Балансовый собственный капитал	915
2	Нематериальные активы
2.1	Патент на изобретение	134
2.2	Списки клиентов	25
3	Балансовый собственный материальный капитал (п. 1 – п. 2.1 – п. 2.2)	756

Нематериальные активы получили отдельную оценку:

Патент. Оценка основана на предположениях, что патентом владеет третье лицо и предприятие платит за право пользования. На самом деле, владея патентом, расходы такого рода отсутствуют. Патент оце­нен в 134 тыс. руб.

Списки клиентов. Могут оцениваться по возможному вкладу клиента в продажи либо по затратам на создание списка. Оценены в 25 тыс. руб.

Метод рыночного собственного материального капитала

Метод ориентирован на использование информации экономическо­го баланса, в котором активы приобрели рыночную оценку.

Таблица 3.13

Пример оценки стоимости предприятия методом рыночного собственного капитала

№ п/п	Показатели	Результат
1	2	3
1	Балансовый собственный материальный капитал (из примера табл. 3.12)	756
2	Сомнительные долги (расшифровка дебиторской задолженности)	10
3	Уменьшение стоимости товарно-материальных ценностей в результате переоценки	50
4	Увеличение стоимости основных средств в результате переоценки	129
5	Счета к оплате, необходимость в которых отпала	8
6	Рыночный собственный материальный капитал (п.1—п.2—п.3+п.4+п.5)	833

Существуют и другие модификации балансовых методов оценки, сущ­ность которых сводится к наиболее достоверному определению стоимос­ти имущества предприятия, не учитывая при этом доходность бизнеса.

В отечественной практике целесообразно применение методики оп­ределения реальной стоимости имущества на основе показателя чистых активов.

Чистые активы — это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов акционерного общества, принимаемых к расчету, суммы его обязательств, принимаемых к расчету.

Активы, участвующие в расчете, — это денежное и неденежное иму­щество акционерного общества, в состав которого по балансовой сто­имости включаются следующие статьи:

нематериальные активы,

основные средства;

незавершенное строительство,

долгосрочные финансовые вложения,

прочие внеоборотные активы,

запасы;

дебиторская задолженность,

краткосрочные финансовые вложения;

денежные средства,

прочие оборотные активы.

Пассивы, участвующие в расчетах, — это обязательства акционерно­го общества, в состав которых включаются следующие статьи:

целевое финансирование и поступления,

заемные средства,

кредиторская задолженность,

расчеты по дивидендам,

расходы предстоящих расходов и платежей.

Методы, основанные на показателях дохода и денежных потоков

Данная группа методов объединяет два важных фактора, влияющих на цену бизнеса:

рыночная стоимость активов,

доходы.

Целесообразность доходного подхода заключается в том, что статьи баланса пассивны по своей сути и даже экономический баланс лишь суммирует предполагаемые рыночные цены активов, не учитывая их вза­имодействия и экономического окружения бизнеса.

Использование методов оценки, основанных на доходном подходе, требует знаний сущности дисконтирования и капитализации доходов.

Прогноз денежного потока или прибыли является основой процесса оценки бизнеса на основе доходного подхода.

В том случае, если мы знаем будущие прибыли или денежные потоки (FV) или располагаем их достаточно высокой оценкой и хотим опреде­лить их текущую стоимость (PV), необходимо применить формулу

PV = FV / (1+r)ⁿ

где r — ставка дисконтирования, n — период времени, за который происходит дисконтирование (лет)/

Ставка дисконта выбирается на основании изучения всех возможных альтернативных вариантов инвестирования (приобретение акций, обли­гации, размещение средств в банках, приобретение активов) и выбора общей ставки, которую оценщик включает в расчет (табл. 3.14).

Таблица 3.14

Таблицы ставок и коэффициентов дисконта

Ставка, %	Годы
	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
15	0,870	0,756	0,658	0,572	0,497
16	0,862	0,743	0,641	0,552	0,476
17	0,855	0,731	0,624	0,534	0,456
18	0,847	0,718	0,609	0,516	0,437
19	0,840	0,706	0,593	0,499	0,419
20	0,833	0,694	0,579	0,482	0,402

Пример.

Ожидаемая прибыль предприятия распределяется следующим обра­зом:

1-й год — 10000 руб.

2-й год- 12000 руб.

3-й, 4-й и 5-и годы — равномерно по 13000 руб.

Ставка дисконта — 30%

Текущая стоимость:

PV= 10000/(1+0,3)¹ +12000/(1+0,3)² +13000/(1+0,3)³ +13000/(1+0,3)⁴+ +13000/(1+0,3)⁵ = 28759,5 руб.

Метод дисконтированного наличного потока

Метод ориентирован на прогноз будущих денежных поступлений в течение заданного количества лет (клиентом или оценщиком).

Метод целесообразен для оценки новых предприятии со значитель­ной степенью предпринимательского риска, хотя на современном этапе развития экономических отношений применение данного метода за­труднено, так как неплатежи и постоянные нарушения партнерских обя­зательств создают значительные проблемы для достоверных прогнозов денежных потоков. Однако мы приводим метод для более близкого зна­комства с теорией денежных потоков и их дисконтирования в расчете на перспективу совершенствования экономических отношений.

Метод применяется в тех случаях, если известно, когда будет ликви­дировано предприятие. Например, не имея возможности продать бизнес, владелец считает, что будет управлять им еще 5 лет (или другой срок), а затем ликвидирует (табл. 3.15).

Таблица 3.15

Оценка стоимости методом дисконтированного наличного потока

№ п/п	Показатели	Финансовый год
		1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
1	2	3	4	5	6	7
1	Поступило денежных средств от всех видов деятельности	81	100	125	135	140
2	Амортизация	21	21	21	21	21
3	Наличный поток до обслуживания долга (п.1+п.2)	102	121	146	156	161
4	Использование денежных средств	25	25	30	40	20
5	Наличный денежный поток (п.3-п.4)	77	96	116	116	141
6	Коэффициент дисконтирования (ставка 18%)	0,847	0,718	0,609	0,516	0,437
7	Текущая стоимость наличного потока (п.5 х п.6)	65,2	68,9	70,6	59,8	61,6
8	Суммарная текущая стоимость наличного потока за 5 лет ( п.1 - 7)					3,4
9	Прогнозная ликвидационная стоимость активов (на конец 5-го года)
9.1	Дебиторская задолженность					300
9.2	Запасы					325
9.3	Основные средства					14
9.4	Незавершенное строительство					18
9.5	Патент на изобретение					8
9.6	Гудвилл					-
9.7	Ликвидационная стоимость денежных активов ( 9.1 – 9.6)	ч				65
9.8	Коэффициент дисконтирования на момент ликвидации (при ставке 12%)					0,567
9.9	Текущая ликвидационная стоимость (п.9.7 х п.9.8)					377,06
10	Суммарная стоимость предприятия (п.8 + п.9.9)					703,46
11	Обязательства на момент ликвидации (прогноз)					20
12	Стоимость предприятия (п.10-п.11)					680,46

Прогнозирование денежных потоков, на основании которого и стро­ится весь расчет, осуществляется на основе прогнозов изменений пока­зателей, влияющих на их формирование. В том случае, если оценщик считает, что такого рода прогнозы недостоверны, может быть принят вариант постоянных потоков, повторяющих ситуацию года оценки.

Характеристики

Список файлов книги