Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 11)

стандартные, использующие апробированные рыночной практикой свертки показателей финансового состояния,

субъективные, которые настраиваются для конкретного предприя­тия и позволяют учесть нюансы его хозяйственной деятельности, выпус­каемой продукции, партнеров, потребителей.

К стандартным мультипликаторам, достаточно распространенным в рыночной практике, относят модель фирмы «Дюпон», используемую для оценки факторов, влияющих на прибыльность компании. Для ис­пользования указанной модели необходимо ведение бухгалтерской от­четности в международном формате GAAP и бюджета по балансовому листу. Другой известный мультипликатор Э. Альтмана, который строится на основе пяти финансовых коэффициентов и позволяет определить ве­роятность наступления банкротства предприятия. Модель имеет ограни­ченные возможности применения в отечественной экономике в силу не­достаточного развития рынка.

Комплексное качественное оценивание — это способ содержательной интерпретации финансового состояния компании на основе использо­вания дерева оценок, объединяющего отдельные финансовые показа­тели.

В основе метода комплексной оценки предприятия лежит построе­ние дерева показателей (рис. 3.2).

Все указанные финансовые состояния интегрированы на базе фи­нансовых коэффициентов, правила оценки интегрированных показателе при различных сочетаниях коэффициентов предыдущих уровней вы­рабатываются методами экспертных оценок (табл. 3.4—3.6).

Рис. 3.2. Дерево финансовых показателей

Таблица 3.4

Базовые оценки

Показатели	Значение	База		Оценка эксперта
		Стандарт	Среднеотраслевой уровень
Коэффициент автономии	0,842	0,50,7	0.74±0,07	Высокий, выше среднеотраслевого уровня
Коэффициент маневренности	0,044	0,050,10	0,024±0,002	Низкий, выше среднеотраслевого уровня
Коэффициент покрытия запасов	1,307	1,01,5	1,23±0,12	Соответствует среднеотраслевому уровню

Таблица 3.5

Качественная оценка финансовой устойчивости

Показатели	Оценка
Коэффициент автономии	Высокий, выше среднеотраслевого уровня
Коэффициент маневренности	Низкий, выше среднеотраслевого уровня
Коэффициент покрытия запасов	Соответствует среднеотраслевому уровню
Финансовая устойчивость	Недостаточная

Таблица 3.6

Комплексный мультипликатор финансового состояния

Финансовое состояние	Оценки
Финансовая устойчивость	Недостаточная
Платежеспособность	Низкая
Деловая активность	Норма
Доходность	Норма
Имущественное состояние	Норма
Финансовое состояние	Неудовлетворительное

Финансовые коэффициенты могут оцениваться на основе установ­ленных интервалов, которые являются допустимыми (норма) либо не удовлетворяют требованиям (ниже либо ниже нормы). Базой для уста­новления интервалов можно принять:

среднеотраслевые показатели,

показатели, официально принятые для установления банкротства предприятий,

показатели наиболее преуспевающих конкурентов,

показатели наиболее благоприятных периодов в деятельности самого предприятия,

показатели, уровень которых само предприятие считает для себя достаточным

Использование процедуры комплексной оценки и агрегирование ре­зультатов качественного анализа до самого высокого уровня иерархии показателей позволяет сформулировать итоговую характеристику финан­сового состояния предприятия, выраженную в краткой форме (зачастую одним словом, например «отлично»). Если конечный показатель ухуд­шится, необходимо выявить причины отклонений, опускаясь на более низкие уровни дерева финансовых коэффициентов.

При построении дерева финансовых показателей не следует слиш­ком «перегружать» систему на каждом уровне не должно быть более 5—7 показателей, которые могут быть оценены количественно, число уров­ней не должно быть более 3-5, при ранжировании показателей необхо­димо учесть все причинно-следственные связи между ними.

Операционный анализ — это анализ соотношения и взаимного влия­ния цен на товары, объемов реализации, затрат и прибыли, получаемой предприятием (другие названия, анализ «затраты — объем прибыли»). Преимущества операционного анализа обусловлены тем, что его мето­дика сводит воедино результаты маркетинговых исследований, учет за­трат и производственное планирование.

В аналитических целях затраты предприятия подразделяются на по­стоянные и переменные, прямые и косвенные (табл. 3.7).

Таблица 3.7

Классификация затрат

Виды затрат	Постоянные	Переменные
Прямые	Амортизация основных средств Заработная плата повременщиков	Затраты на материалы Сдельная заработная плата Силовая электроэнергия
Косвенные	Заработная плата администрации. Аренда. Амортизация здания Отопление	Коммерческие расходы Обслуживающие хозяйства

Операционный анализ, применяемый на практике, имеет модифика­ции для одного вида продукта, для группы продуктов. Наиболее часто при­меняем операционный анализ для группы продуктов, так как любая фирма стремится вести обоснованную амортизационную политику. Операционный анализ позволит ответить на важнейший вопрос: какой продукт следует производить? При проведении операционного анализа по нескольким про­дуктам возникает важная учетная проблема, распределение косвенных за­трат по продуктам, что требует выбора базы для такого рода распределения. Возможно распределение некоторых расходов пропорционально доле вы­ручки от продукта А в полной выручке предприятия, доле зарплаты основ­ных производственных рабочих, приходящейся на продукт А, и др.

Методика операционного анализа для двух продуктов — А и В — ил­люстрируется примером, приведенным в табл. 3.8.

Таблица 3.8

Операционный анализ для двух продуктов

Показатели деятельности предприятия	Продукт А	Продукт В	Результат, (А+В)
1	2	3	4
1 Объем реализации, шт.	100	60	160
2 Цена единицы, руб.	5	10	-
3 Выручка, руб.	500	600	1100
4 Переменные расходы на единицу	4	3	-
5 Переменные затраты на продукт, руб (п4 х п1)	400	180	680
6 Постоянные расходы, руб.	-	-	300
7 Маржа (вклад на покрытие) (п2 - п4)	1	7	-
8 Заработная плата рабочих	240	'320	560
9 Постоянные расходы (распределены пропорционально п8)	128	172	300
10 Прибыль (п2 — п4 — п9)	-28	248	220

Анализ показывает, что производство продукта В прибыльно, а про­дукта А убыточно при данных объемах продаж, ценах и затратах. Однако простейшее решение — избавиться от продукта А — может оказаться неверным. Необходимы дополнительные исследования, не изменятся ли все показатели, формирующие конечные результаты, если изменится ассортиментная политика.

3.2. Анализ экономического роста предприятия

Проблема оценки стоимости предприятия как бизнеса возникает не только в случаях присоединения, слияния, поглощения, продажи части предприятия как бизнеса, приобретения акций. Это лишь одна часть про­блемы. Другой частью является определение экономического роста пред­приятия с позиций рыночных оценок.

Существует большое количество точек зрения на категорию стоимо­сти предприятия. Конечным измерителем стоимости предприятия явля­ется цена его возможной реализации на рынке.

Оценка стоимости предприятия может осуществляться на основе разных подходов с позиций интересов субъекта оценки. Чтобы оценить стоимость предприятия с целью определения его инвестиционной при­влекательности, необходимо построить все расчеты с позиций интере­сов владельцев акции, которые не имеют других интересов в деятельно­сти предприятия, кроме получения дивидендов. Существуют и другие цели экономической оценки предприятия как бизнеса.

Экономический рост предприятия делает его инвестиционно при­влекательным. Размер реинвестируемой прибыли характеризует возмож­ности экономического роста в перспективе. Согласно методике «Дюпон» экономический рост компании определяется следующим образом:

Характеризует рост ценности бизнеса показатель рыночной стоимо­сти предприятия

где DC_i — добавленная стоимость по годам оценки (i = 1, 2, ..., n), — средневзвешенная стоимость капитала:

r — кредитная ставка банка; Т — ставка налога на прибыль, L — сумма кредитов банка, Е — собственный капитал, d — процент дивидендов:

где Р_ск — рентабельность собственного капитала

Сущность профессиональной оценки стоимости бизнеса заключает­ся в определении текущих и будущих выгод от владения» бизнесом или его частью в денежном выражении.

Накопленный опыт оценки бизнеса предлагает определенный сце­нарий, позволяющий провести оценку достоверно и минимизировать ошибки. К основным этапам оценки следует отнести:

Характеристики

Список файлов книги