MACROCUR (739006), страница 6

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 6)

В это же время Банк России провёл экспериментальный аукцион по размещению Пер-вого внутренннего республиканского займа РСФСР 1991 г. Характеристики этого займа:

- срок обращения - 3 года

- купонная ставка - 8.5%

В ходе аукциона было реализовано облигаций на сумму 55 млн. рублей и, кроме того, были опробованы новые для России технологии выпуска и размещения облигаций:

- безбумажный выпуск (в виде записей на счетах владельцев)

- аукционный сбор заявок

- определение цены реализации на основе конкуренции ценовых предложений про-давца и покупателей.

Опыт этого аукциона показал, что для создания широкого рынка государственных цен-ных бумаг необходимо:

- совершенствование нормативной базы, что в некоторых случаях требует законода-тельно-нормативного определения новых понятий, таких, как дисконт, электронные платёж-ные документы;

- создание негосударственной (коммерческой) сети организаций, прежде всего банков, осуществляющих роль посредников-организаторов рынка между ЦБ и массой инвесторов;

- техническое обеспечение современного уровня осуществления торговли, расчётов и учёта.

Следующим этапом на пути становления рынка ГКО стала начатая 10 августа 1992 г. ЦБ РФ постоянная торговля облигациями Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991г. ("тридцатилетний заём")

Его основные параметры:

- объём -80 млрд руб.

- номинал облигаций -100.000 руб

- срок обращения -30 лет (с 1 июля 1991г. по 30 июня 2021г.)

Этот заём был первым, котируемый ЦБ.

Для осуществления прорыва на рынке важно было обеспечить появление кратко-срочных бумаг (срок обращения 3-6 мес.), торговля и расчёты по которым требуют внедрения новых технологий, обеспечивающих быстрые расчёты и масштабную торговлю.

3.2.Подготовка к выпуску ГКО.

Дальнейшие события оказали существенное влияние на ход подготовки к выпуску госу-дарственных краткосрочных облигаций.

В мае 1992г. был создан "Российско-Американский банковский форум", инициирован-ный с американской стороны делегацией банкиров, прибывших в Москву во главе с Президен-том Федерального резервного банка Нью-Йорка Дж. Кариганом с целью предложить свой опыт для совершенствования российской банковской системы. В рамках Форума организо-вались 3 совместные рабочие группы, одна из которых ставила своей целью разработку и осуществление "демонстрационного" рабочего проекта по выпуску в России краткосрочных государственных ценных бумаг. Первоначально предполагалось, что в рамках проекта будет идти речь о долговых обязательствах ЦБ.

В мае того же года в ЦБ было создано Управление ценных бумаг, включающее среди прочих Отдел размещения и обслуживания государственных займов (для проведения аукцио-нов и первичного размещения гос. облигаций), Отдел вторичного рынка (для технического осуществления операций на "открытом рынке "), Отдел расчётов ("бэк-офис" для оформления расчётных документов, ведения учёта и отчётности по операциям и выполнения функции центрального депозитария по государственным ценным бумагам).

В июле ЦБ провёл опрос (на конкурсной основе) профессиональных участников рынка ценных бумаг в Москве, чтобы выяснить, какой из существовавших в то время бирж можно поручить создание и поддержание технологической части рынка - торговой, расчётной и депо-зитарной системы.Четыре московские биржи представили свои проекты на конкурс и стали объектами конкурсного отбора (Московская международная фондовая биржа, Московская центральная фондовая биржа, Московская межбанковская валютная биржа, Российская международная валютно-фондовая биржа). По итогам конкурса победу одержала ММВБ.

Именно ей ЦБ предложил взять на себя роль технического организатора рынка. Одно-временно был проведён предварительный отбор дилеров - организаций, способных взять на себя посредничество между ЦБ и широкими слоями инвесторов при проведении операций с государственными облигациями.

В декабре на ММВБ устанавливается модельная версия торговой системы, депозитария и рабочая версия расчётной системы. Начинается обучение дилеров ведению операций с использованием указанных систем.

И, наконец, 18.05.1993 на ММВБ состоялся аукцион по размещению первого выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ. В этом аукционе приняли учас-тие 24 организации, уполномоченные ЦБ - Дилеры.

3.3.Цели создания рынка ГКО.

Государственные ценные бумаги, выпускаемые в виде срочных долговых обязательств, являются одним из инструментов управления государственным долгом.

Обращение ГКО в России регламентируется "Основными условиями выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций РФ", утверждённых Постановлением Правительства РФ от 8 февраля 1993г. N 107 Cовета Министров.

Создание рынка ГКО решает следующие задачи:

• финансирование бюджета из неинфляционного источника (привлечение финансовых ресурсов с рынка);

• определение реальной стоимости обслуживания государственного долга (процентная ставка ГКО определяется рынком);

• установление ориентира для рыночных ставок по другим инструментам финансового и денежного рынков;

• предоставление участникам рынка высоконадёжного, высоколиквидного инструмента для размещения свободных финансовых ресурсов;

• предоставление в распоряжение ЦБ инструмента для проведения денежно-кредитной политики посредством операций на "открытом рынке";

• организация широкой сети коммерческих посредников, охватывающих значительные слои инвесторов;

• внедрение современной электронной технологии торговли, расчётов и депозитарного учёта.

3.4.Инструменты рынка ГКО.

ГКО являются высоконадёжным финансовым инструментом, так как являются государ-ственными обязательствами. ГКО обращаются в безбумажной форме - в виде записей на счетах владельцев, что резко сужает круг возможных махинаций, исключает возможность краж и подделок.

Все облигации являются именными.

Облигации выпускаются на срок 3,6 и12 месяцев. Преобладают трехмесячные ГКО.

Эмиссия облигаций осуществляется периодически в форме отдельных выпусков.

Каждый выпуск производится, как правило, один раз в месяц.

ГКО всех выпусков имеют одинаковую номинальную стоимость - 1 миллион рублей. Цены на облигации устанавливаются в процентах к номиналу с точностью до 0,01%. Облига-ции размещаются с дисконтом, то есть по цене ниже номинала.

Пример: цена облигации - 963.400 рублей - записывается в виде 96.37% или просто 96.37.

Такой способ выпуска позволяет удешевить обслуживание займа, а также избежать ряда проблем, связанных с изменением учётных ставок.

Доходом по ГКО считается разница между ценой реализации и ценой покупки. Так как доход по ГКО приравнен к доходу по процентам по государственным ценным бумагам, то он не облагается налогом.

При совершении сделок с ГКО с покупателя взимается налог на операции с ценными бумагами в размере 0.1% от величины сделки.

Реальная доходность от вложений в ГКО определяется в райне 49,6%-75,1% в зависимости от серии выпуска (данные на конец октября 1996 года).

3.5.Методика расчета доходности ГКО.

Доходность по ГКО рассчитывается по формуле:

Д = (Ц_погаш.-Ц_{приобр.*}1.001)/Ц_{приобр *} 1.001/(1-Н) _* (365/С),

где:

Ц_погаш. - цена погашения или продажи облигации;

Ц_{приобр.} - цена приобретения облигации;

Н - величина налоговой ставки для владельца облигации;

С - срок обращения облигации;

1.001 - коэффициент, учитывающий налог на операции с ценными бумагами.

Для того, чтобы рассчитать общую доходность по ГКО (или общее состояние рынка) была введена агрегированная характаристика - индекс рынка. Он рассчитывается по формуле:

где :

T_i - количество дней до погашения;

Q_i - обьём выпуска (по номиналу);

S_i - доходность выпуска к погашению;

Однако эти формулы отражают доходность ГКО вообще. Существует также ряд формул, отражающих доходность ГКО для банков-дилеров и для клиентов.

Действительная доходность ГКО для клиента определяется по формуле:

Д = (В_кл. - З_кл.)/З_{кл. *} Т_год./Т_{кл. *} 100,

где:

В_кл. - выручка от реализации ГКО, которая поступает непосредственно клиенту;

З_кл. - затраты клиента на приобретение ГКО;

Т_кл. - время, в течение которого клиент лишён возможности управлять своими сред-ствами, вложенными в ГКО.

В_кл. рассчитывается по формуле:

В_кл. = Ц_{пог. *} (100 - К_бир.)/100 - В1_дил. ,

где:

К_бир. - комиссия биржи;

В1_дил. - вознаграждение первого дилера за продажу или погашение ГКО. Формула В1_дил. зависит от схемы расчёта вознаграждения дилера, зафиксированной в договоре между дилером и клиентом.

Владельцами ГКО могут быть юридические и физические лица. Для каждого выпуска отдельно могут устанавливаться ограничения на потенциальных владельцев. Облигации не могут отчуждаться никаким иным способом, кроме продажи.

3.6.Участники и организаторы рынка ГКО.

Система участников рынка ГКО достаточно проста. В неё входят организаторы рынка, организации, обеспечивающие функционирование рынка и непосредственные участники рынка. Это проявляется на следующей схеме:

Организаторы рынка

БАНК РОССИИ  МИНИСТЕРСТВО ФИНАНСОВ



Организации, обеспечивающие функционирование рынка

-----------------------------------------------------

ДЕПОЗИТАРИЙ РАСЧЁТНАЯ СИСТЕМА ТОРГОВАЯ СИСТЕМА



дилер дилер N1 ................. дилер N 25

Банка

России инвесторы инвесторы

Эмитентом ГКО является Министерство Финансов РФ. Банк России является гене-ральным агентом Министерства Финансов по обслуживанию выпуска ГКО. Он гарантирует своевременность погашения выпущенных облигаций.

Поддержание технологической части рынка - торговой, расчётной и депозитарной - осуществляется организациями, являющимися техническими посредниками.

Все операции по размещению и обращению, включая расчёты и учёт владельцев облигаций, осуществляются через учреждения Банка России или уполномоченные организ-ации - Дилеры, определяемые Банком России.

Депозитарием является организация, обеспечивающая учёт владельцев облигаций и движение облигаций между ними. На рынке ГКО используется двухуровневая система депози-тарньго учёта, состоящая из центрального депозитария и сети субдепозитариев.

В центральном депозитарии открываются счета зарегистрированных дилеров. Существу-ет два типа счетов: счёт"А" и счёт "В". На счёте "А" учитываются облигации, принадле-жащие дилеру, а на счёте "В" - облигации клиентов. Счета открываются отдельно по каждому выпуску. На счету у каждого дилера в центральном депозитарии имеется специальный "торго-вый" субсчёт, предназначенный для резервирования облигаций, с которыми дилер немерен осуществить операции по их продаже в данный торговый день.

Расчётная система - это организация, имеющая право на ведение расчётных операций и уполномоченная обеспечивать денежные расчёты по облигациям. Каждый дилер открывает счёт в расчётной системе, через которую он осуществляет платежи. Денежные средства зачис-ляются на этот счёт и списываются с этого счёта через счёт системы в РКЦ. Расчёты по сдел-кам с облигацмями между дилерами осуществляются в течение одного дня, а расчёты дилеров с другими организациями - в обычном порядке. В зависимости от того, имеет дилер банков-скую лицензию или нет, ему в расчётной системе открывается либо корреспондентский счёт, либо специальный счёт с правом его использования только для расчётов по облигациям. В расчётной системе на счетах дилеров выделены специальные "торговые" субсчета, предназна-ченные для резервиривания денежных средств, необходимых дилерам для оплаты облигаций, купленных в течение одного торгового дня.

Участники расчётной системы могут иметь в их офисах рабочие места, специально оборудованные электронной техникой, через которую они могут передавать платёжные поруче-ния в систему и получать всю отчётную документацию.

Торговая система - это организация, уполномоченная Банком России обеспечивать технические средства и регламент совершения сделок с облигациями. Система не имеет права выступать в роли покупателя, продавца или посредника на рынке облигаций. Заключение сде-лок помимо торговой системы запрещено.

В настоящее время в Москве функции всех трёх систем выполняет ММВБ.

Характеристики

Список файлов реферата