160280 (737932), страница 2

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

По состоянию на 1 января 2009 г., общий объем денежной массы в Украине достиг 514744 млн. грн., то есть в течение года его прирост составил 118588 млн. грн. (или 29%). При этом доля наличности в структуре денежной массы составила 30%, увеличившись за 2008 г. на 2% (или на 43640 млн. грн.).

В течение 2008 г. депозитный рынок Украины вырос в 1,27 раза — как в части депозитов юридических лиц (на 22%), так и в части депозитов физических лиц (на 31%). Однако это был самый низкий темп накопления депозитов за последние 4 года. В валютной структуре депозитных денежных средств преобладали депозиты в национальной валюте (55,9%). В 2008 г. кредитный портфель отечественных банков вырос почти на 72% (или на 307056 млн. грн.) — до 733919 млн. грн. (в том числе только за декабрь — на 9,3%). При оценке этих количественных показателей следует учесть факт переоценки кредитов в иностранной валюте вследствие девальвации гривни. Темпы роста кредитного портфеля банков Украины в 2006 г. (71%) и в 2007 г. (74,1%) сопоставимы с соответствующей динамикой 2008 г. При этом в 2008 г. преобладали кредиты юридическим лицам (62,7%).

Существенная доля кредитования населения в иностранной валюте (72,6% по результатам 2008 г.) означала высокие валютные риски, которые и проявились при девальвации гривни, с крайне отрицательными последствиями как для населения, так и для экономики в целом.

При падении объемов кредитных и депозитных портфелей банков последние сохранили свою функцию в качестве расчетных центров, но при уменьшении ресурсообеспечения упало и производство.

Характеристика депозитного и кредитного рынков Украины по агрегированным группам клиентов банков представлена в таблице 1.

Таблица 1

Депозиты и кредиты в банковской системе Украины в 2004-2009 гг.*

(млн. грн.)

* Составлено по данным НБУ (www.bank.gov.ua).

В 2008-2009 гг. деятельность НБУ при выполнении его основной функции - по обеспечению стабильности национальной денежной единицы — ориентировалась также на сдерживание инфляции. В этом контексте в деятельности НБУ выделяются два периода, коротких по времени, но интенсивных с регулятивной точки зрения. Первый из них - январь — сентябрь 2008 г.: при осуществлении антиинфляционных мер НБУ, в первую очередь, ориентировался на повышение стоимости гривни и регулирование активно-пассивных операций банков для поддержания их ликвидности. В силу этого памятна ревальвация гривни в мае 2008 г. до рекордно низкого значения — 4,5 грн. за 1 дол. США, приведшая к ограничению гривневого кредитования экономики и населения. При этом имело место замещение кредитования в гривне кредитованием (особенно потребительским) в иностранной валюте, что, в сочетании со стимулированием дешевого импорта, ухудшило состояние финансовой системы страны. Например, за январь — август 2008 г. было выдано кредитов в иностранной валюте на сумму 66,3 млрд. грн., что увеличило их долю в кредитном портфеле до 51 %.

Второй период можно определять с начала октября 2008 г. и по сегодня -когда в условиях разворачивания и отрицательных проявлений финансового кризиса действия НБУ и Правительства направляются на реализацию ряда стабилизационных мер, которые стали определяющими в деятельности монетарной и исполнительной власти. С октября 2008 г. кризисные явления в экономике и ее финансовом секторе на фоне негативной макро- и микроэкономической информации сказались в растущем общественном недоверии к банкам, когда вкладчики начали массово снимать денежные средства со своих счетов, а сами банки приостановили взаимное кредитование на межбанковском рынке.

При стабилизации финансового рынка Украины регулятивный вектор действий НБУ направлялся именно на обеспечение ликвидности банковской системы Украины. В течение второго периода основные аспекты деятельности НБУ заключались в антикризисной переориентации денежно-кредитной и валютно-курсовой политики путем активизации механизмов рефинансирования; изменениях в политике резервирования; сдерживании оттока денежных средств за пределы банковской системы с вариативным использованием интервенционных инструментов.

В течение 2008 г. отечественные банки были рефинансированы на общую сумму 169,5 млрд. грн., и в частности в IV квартале - на 106 млрд. грн., то есть на 62,5% общего объема. Между тем гарантии центробанков как инструмент безопасности и поддержания ликвидности не могут быть всеохватывающими, поскольку "финансовая организация, которая не способна продемонстрировать минимальную рентабельность с учетом риска, не должна защищаться государством".

С
12 августа 2009 г. учетная ставка НБУ как ориентир цены на деньги в Украине и как наименьшая ставка рефинансирования установлена на уровне 10,25%. В кризисных условиях, когда центробанки группы стран мира для стимулирования кредитных соглашений постоянно снижали свои учетные ставки и затем удерживали их низкими (по состоянию на 1 августа 2009 г., базовая учетная ставка ФРС США составляла 0,25%, центробанков Японии — 0,1% и Англии - 0,5%, ЕЦБ - 1%,), в Украине и России соответствующие показатели были на этом фоне рекордными - 10,25% и 10,75%, что графически показано в динамике в течение 2007 г. — августа 2009 г. на рисунке.

Следовательно, тренды дисконтной политики в развитых странах, с одной стороны, а также в Украине и России - с другой, противоположны. Политика "дорогих денег" является антиинфляционной, но одновременно сдерживает деловую активность и спрос на деньги. Кроме того, высокие процентные ставки всегда привлекают иностранный спекулятивный капитал, который, впрочем, при первых признаках снижения ликвидности быстро покидает рынки пребывания.

Основной тренд на валютном рынке Украины - девальвация гривни, которая продолжается и в 2009 г. Для справки: в течение последних 4 месяцев 2008 г. гривня девальвировала относительно доллара на 40% (для сравнения: в 1998—1999 гг. соответствующие потери достигли 62%). Значительное падение курса национальной валюты повлекло за собой рост обязательств дебиторов по полученным валютным кредитам.

Что касается поддержания ликвидности банковской системы Украины за счет внешних источников в 2008-2009 гг., то следует отметить получение ею стабилизационного кредита МВФ. Ожидаемая при этом более жесткая монетарная политика означает также постепенный переход от таргетирования валютного курса к таргетированию инфляции. Однако, как свидетельствует экономическая история, попытки сдерживания инфляции только монетарными средствами оправдываются редко.

В краткосрочном периоде быстрая либерализация режима курсообразования может спровоцировать значительную волатильность гривни (верхняя граница ее колебания относительно доллара может достичь и опасной двузначной цифры). Поскольку участие НБУ в валютных торгах всегда имело и имеет, кроме институционального, также психологический эффект устойчивости рынка, то опасность девальвации гривни без интервенций НБУ (что наблюдалось в конце 2008 г.) существенно возрастает.

Как известно, девальвация является средством стимулирования экспорта. Но для отечественных предприятий первоочередные задачи заключаются не в расширении экспорта, а в переоснащении производства и восстановлении основного капитала. Для этого нужны инвестиции и кредиты, которые будут поступать только при сильной национальной валюте. Отдельное соображение: для отечественных предприятий (всех отраслей, а не только выборочных) вопросы недостаточности и дороговизны ресурсов не так остры, как вопрос отсутствия заказов. Поэтому специальная поддержка их рынков сбыта (в том числе путем восстановления инструмента государственных заказов) должна стать краеугольным камнем поддержки отечественных предприятий в частности и реального сектора экономики в целом.

"Плавающий" валютный курс выгоден по двум причинам:

а) монетарная и исполнительная власть не может точно предсказать развитие событий на валютном рынке, и поэтому произвольные курсовые колебания, вроде бы, находятся вне пределов регулятивного влияния государственных органов;

б) "плавающий" валютный курс не нуждается в автоматической корректировке и не требует индексации зарплат, пенсий и других социальных выплат.

Проблемы ликвидности банков Украины, начавшиеся осенью 2008 г. и усилившиеся с оттоком депозитов, Правление НБУ откорректировало постановлением от 13 октября 2008 г. № 319 в отношении ограничения досрочной выдачи депозитов и прироста кредитного портфеля в рамках погашения. Таким административным путем была сдержана паника, а потому указанные действия НБУ заслуживают положительной оценки как оправданное исключительное средство регулятивной рестрикции государства.

Но при этом не были определены сроки действия введенного моратория (что, безусловно, составляло проблему), а его ограничения распространились и на новые, потенциальные, депозиты (чего можно было избежать). Без надлежащего объяснения такой меры для вкладчиков это никак не способствовало повышению их доверия, и население всячески стремилось закрыть депозитные счета. При одновременном росте объемов денежной массы вне пределов банковской системы (агрегат МО и так всегда был значительным) эмиссия новых денег НБУ содержит угрозу инфляции, поскольку совокупная наличность (тезаврированная населением и вновь напечатанная) может "накрыть" слабый товарный рынок.

Угроза финансовой дестабилизации в Украине вследствие значительного оттока депозитов физических лиц оставалась несколько месяцев. Прирост вкладов населения удалось обеспечить только во II квартале 2009 г. (на 0,6% - в апреле, 0,7% — в мае, 2,7% - в июне), что, в свою очередь, положительно повлияло на ликвидность банковской системы. По состоянию на 1 июля 2009 г., денежные средства физических лиц составляли 62,8% общего объема депозитного рынка (в том числе долгосрочные депозиты со сроком размещения свыше 2 лет - 8%). В России в последние 2 года доля долгосрочных депозитов составляла 5—6%.

Проведенный НБУ в I квартале 2009 г. стресс-анализ 17 крупнейших банков Украины показал, что всем отечественным банкам необходимо увеличить капитал на 24,7 млрд. грн. (в том числе государственным - еще на 2,8 млрд. грн. (дополнительно к 15 млрд. грн., предоставленным им в декабре 2008 г.), банкам с украинским капиталом - на 7,2 млрд. грн., а "дочерям" иностранных банков - на остаток этой суммы). Между тем "влить" деньги в банки для поддержания их платежеспособности по кейнсианским стандартам проблематично, поскольку денег не хватает. Кроме того, выборочный протекционизм в пользу одних (печальный опыт недостаточно "прозрачного" рефинансирования банков в конце 2008 г.) встречал протест других. Нехватка денег не позволяет также снизить налоги и увеличить государственные расходы на стимулирование внутреннего спроса (например, распространить государственный заказ на основные группы товаров с соответствующей корректировкой расходных статей государственного бюджета).

Гривня преимущественно или перемещается на валютный рынок с покупкой иностранной валюты как своеобразной инвестицией, или поддерживает зарубежную экономику за счет приобретения импортных потребительских товаров. За первые 7 месяцев 2009 г. НБУ для сбалансирования валютного рынка продал 7,4 млрд. дол. своих валютных резервов. С сентября 2009 г. для поддержания курса гривни НБУ ограничил спрэд (разницу) между покупкой и продажей иностранной валюты 2%, что, вместе с ограничением кредитования населения в иностранной валюте, сдержанно оценивается рынком.

В контексте оздоровления банковской системы Украины 2009 г. воспринимается и как год введения временных администраторов и кураторов в отдельные банки и их выборочной национализации. По состоянию на 11 августа 2009 г., в 17 банках Украины действуют временные администраторы, определяющие дополнительные особенности банковского менеджмента. Наиболее сложная задача при реструктуризации и национализации банков (впрочем, как и любых других учреждений) — определить справедливую цену на активы, которая бы могла удовлетворить стороны, причастные к соответствующим соглашениям.

В процессе национализации банков объем корпоративных прав государства будет увеличиваться, и первые несколько банков, рекапитализированных государством, не являются пределом. В этом контексте актуализируется вопрос качества корпоративного управления при преобладающем участии государства. Для финансовой системы Украины проблема заключается в постоянно недостаточном фрифлоуте (от англ. "free float" - "свободное обращение акций"). Рынок акций Украины фактически всегда формировался как рынок корпоративного контроля, а не инвестиций (а сегодня - и тем более). Увеличение доли государства в структуре капитала банков одновременно означает высокую вероятность обездвиживания вторичного рынка акций, и без того по разным причинам малоактивного.

Характеристики

Список файлов реферата