diploma (708842), страница 7

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 7)

Подобная мощь (а главная сила в ней - американские финансовые институты и их капиталы) способна, как полагают в США, поставить на колени любую страну. Отчасти это было продемонстрировано, правда, другими методами, на странах - членах ОПЕК. Вашингтон заставил их пойти на увеличение добычи нефти, что снизило мировые цены на нее и отодвинуло угрозу инфляции в Соединенных Штатах.

Для России на первый взгляд ослабление евро и укрепление доллара выгодно. В конце 90-х гг. на доллары США приходилось 80% российских внешнеторговых контрактов, 90% банковских депозитов, 65% валютных резервов ЦБ, 67% государственных долгов развивающихся стран. Из примерно 460 млрд. долл., выпущенных в США в наличной форме, около 120 млрд. долл. обращается в России (в качестве неофициального платежного средства), которые по стоимости в пять раз превышают всю рублевую массу. В структуре российского внешнего долга (220 млрд. долл.) приблизительно 75% заимствований сделано в долларах. Американская валюта преобладает в расчетах на целых сегментах внутреннего российского рынка товаров и услуг, в сбережениях населения, в операциях на валютных биржах и на межбанке.

Поскольку весь наш экспорт торгуется в долларах, а около 60% внешнеэкономических связей приходится на Европу, Россия может получать значительное количество дорогих долларов и европейских станков, оборудования, комплектующих, которые в долларовом эквиваленте для нас обходятся дешевле. Соответственно любое удешевление валюты США при таких масштабах долларизации российской экономики может обернуться для нас национальной катастрофой. В результате двух девальваций американской валюты в 70-х и 80-х гг. наша страна потеряла десятки млрд. долл. (партнеры США - не менее 2,5 трлн долл.). Сегодня убытки России будут намного больше.

Полегчавший доллар сделает менее весомой нашу экспортную выручку, обескровит накопления граждан, утяжелит обслуживание внешнего долга, который накапливался в специальных правах заимствования или СДР по английской аббревиатуре. В мае один СДР стоил 1,34 долл. Если доллар подешевеет, за каждый СДР придется платить больше. Труднее будет выплачивать задолженность Парижскому и Лондонскому клубам, которая номинирована в евро, и Японии - в иенах.

"Сильный доллар", словно приманка, влечет за океан чужие деньги. В 1999 году из Европы в США поступило 232 миллиарда долларов. Причем это - не спекулятивные портфельные инвестиции, которые в любую минуту могут быть изъяты вкладчиками, а, как правило, капиталовложения в "стабильные фонды". Конечно, американские бизнесмены тоже вкладывают деньги в экономику Старого континента, однако в значительно меньших размерах, чем европейцы в американскую, так, в том же 1999 году американские инвестиции в Европу составили 73 миллиарда долларов. Это в три раза меньше, чем европейские в США. Складывается парадоксальная ситуация: европейская экономика, едва поднимающаяся на ноги после продолжительного застоя, подпитывает несущийся на всех парах американский экономический локомотив. Не в этом ли одна из причин слабости единой европейской валюты? По мнению вице-директора европейского департамента Международного валютного фонда Жака Артуса, стоимость евро занижена по отношению к доллару на 30, если не больше, процентов. Однако, несмотря на крупный приток иностранных капиталовложений, платежный дефицит США с зарубежными странами остается по-прежнему пассивным. В 1999 году в США поступило в виде иностранных капиталовложений 277 миллиардов долларов. Американские компании со своей стороны инвестировали за рубеж 141 миллиард долларов. Итого положительное сальдо - 136 миллиардов долларов. Но это покрывает лишь треть внешнеплатежного дефицита США. Его дальнейший рост ставит под вопрос благоприятные перспективы развития экономики США, которые объясняются более высоким, чем в других странах, ростом внутреннего потребления. На валютных биржах Западной Европы даже заговорили о возможной девальвации американской валюты. Отмечаются и первые сбои в поступательном до сих пор развитии американской экономики. Известный американский профессор экономики Франко Модильяни, выступая в начале апреля в Брюсселе, подчеркнул, что экономика США "перегрелась" и появился риск инфляции. "Дело может закончится биржевым крахом", - подытожил он свое выступление перед экономической и валютной комиссиями Европейского парламента. Что же касается самого доллара, то многие эксперты отмечают, что хотя сейчас он и силен, но отнюдь не находится в зените своего могущества. Прежде он знал лучшие времена. Если принять за сто пунктов стоимость доллара в 1990 году по отношению к сведенным воедино курсам основных валют, то теперь она составляет 112 пунктов. Но это очень далеко от уровня 1985 года, когда этот показатель был равен 162 пунктам.¹² Как долго доллар будет оставаться "сильным"? Западные эксперты высказывают убеждение, что по логике предвыборной борьбы нынешняя администрация постарается сделать все возможное, чтобы по крайней мере до президентских выборов в США в ноябре 2000 года доллар непоколебимо оставался на "троне". Но затем начнут действовать экономические факторы. Это прежде всего дефицит платежного баланса, составляющий более 4 процентов ВВП США, и высокая степень задолженности американского частного сектора. Задолженность делает американскую экономику весьма уязвимой. Это подтверждает опыт в Великобритании 90-х годов и недавний азиатский кризис. Как предсказывает МВФ, в ближайшие годы более высокими темпами, чем до сих пор, будет развиваться европейская экономика. Рост же американской экономики замедлится уже в будущем году. Не исключается, что за три-четыре года евро потяжелеет почти на треть. Кстати, по прогнозам МВФ, российская экономика вырастет в 2000 году на 1, 5 процента и в будущем - на 1, 4 процента. Ослабление доллара, ставшего второй российской валютой, может замедлить или даже прекратить девальвацию рубля и стабилизировать его обменный курс. Однако долговременное выздоровление российской валюты связано с ростом реальной экономики, то есть материального производства. Нынешнее укрепление курса доллара было вызвано последними, чрезвычайно благоприятными данными о состоянии американской экономики, где в течение последних 108 месяцев наблюдается непрекращающийся рост, а инфляция находится на самом низком уровне начиная с 1966 года. За последнее десятилетие в США создано свыше 22 миллионов новых рабочих мест, причем 80% из них приходится на высокотехнологичные отрасли. Напротив, в зоне евро уровень безработицы остается весьма высоким - в среднем 10-12% трудоспособного населения.¹²

Недавнее падение курса ЕВРО также было обусловлено еще одним фактором – выбором нового директора – распорядителя МВФ. Битва за кресло директора-распорядителя МВФ полностью опровергла мнение о якобы происходящем снижении роли этой организации в современной экономике. Впервые в истории три ведущие державы, олицетворяющие собой разные валютные полюса, выдвинули кандидатов на должность главы фонда. России, не способной существенно влиять на итоги голосования, остается лишь приветствовать победителя. Общеизвестно, что официальной расчетной единицей МВФ являются SDR (специальные права заимствования). SDR строятся по принципу "корзины" валют. Именно три главных составных элемента "корзины" и повели борьбу за руководство МВФ в надежде, что это поможет им завоевать лидерство в международной экономической гонке. Но как раз из-за того, что все эти валюты являются ведущими, разразился своеобразный "валютный" кризис, грозивший перерасти в политический. МВФ раскололся на три части по числу сторонников того или иного валютного блока. Возможно, лучшим выбором стал бы компромиссный вариант в виде представителя "четвертой валюты".

Остроту противостояния продемонстрировал уже первый раунд выборов, состоявшийся 2 марта. Больше всех голосов набрал выдвиженец от ЕС Кайо Кох-Везер, представляющий третью мировую державу - Германию. Это неудивительно, так как за его спиной стоял весь Европейский союз с более чем 30 процентами голосов МВФ. Поддержавшие европейца представители других континентов позволили ему набрать 43 процента голосов, но для победы этого оказалось недостаточно. США заняли самую непримиримую позицию именно по отношению к кандидату от Германии - материального лидера и ведущего энтузиаста создания Еврозоны, опасаясь усиления противостояния по оси двух важнейших валют. Под американским давлением Кайо Кох-Везер в своем письме канцлеру Германии Герхарду Шредеру предложил избрать другого кандидата от Европы, который мог бы устроить всех членов совета директоров МВФ.

Зону доллара представляет родившийся в Замбии Стэнли Фишер, выдвинутый первым кандидатом на должность директора-распорядителя 20 африканскими государствами. Сами США с крупнейшей квотой голосов в 17,35 процента не в восторге от своего соотечественника. Ведь его назначение наверняка обострит конфликт с Европой, так как уже две финансовые организации - Всемирный банк и МВФ - будут возглавлять американцы. А значит, на них и ляжет вся ответственность. Кроме того, для американских налогоплательщиков Стэнли Фишер является ближайшим сподвижником "транжиры" Мишеля Камдессю.

Япония, имеющая вторую экономику в мире и третью валюту, выдвинула своего "мистера иену" сразу после официального представления "мистера доллара". Это Исуке Сакакибара, профессор университета Keio, бывший заместитель министра финансов.

Как же может Россия повлиять на итоги выборов директора – распорядителя? России с квотой голосов в 2,79 процента невозможно играть сколь-либо значимую роль в голосовании и остается принять победителя как данность. Сильнейшие позиции доллара в стране формируют общее мнение, что нас особенно устроит Стэнли Фишер, ближайший соратник отца шестерых детей Камдессю, для которого Россия всегда была "седьмым ребенком". Но американский конгресс вряд ли позволит своему соотечественнику проявить сверхщедрость по отношению к России. Поэтому как бы Фишер сейчас хорошо к нам ни относился, ему придется дистанцироваться от нашей страны. В то же время самым нежелательным руководителем МВФ для нас является представитель Германии, ведь евро на российском рынке до сих пор рассматривается как экзотика, хотя именно с Европейским союзом у России самые тесные экономические отношения. Только в Москве действует 989 представительств немецких фирм, 705 российско-немецких совместных предприятий, 440 дочерних компаний со стопроцентным немецким капиталом. Маловероятно, что Кайо Кох-Везер, формируя политику МВФ по отношению к России, стал бы игнорировать данный фактор. Вряд ли это будет делать и любой другой представитель ЕС. Так что позиция России более чем неоднозначна по вопросу выборов директора – распорядителя, что естественно не добавляет стабильности ЕВРО.

Однако, перспективы ЕВРО не так пессимистичны, как может показаться из сказанного ранее. Главные новости прошлых месяцев вновь поступали с фондового рынка США. Кульминацией стали события пятницы 14 апреля, когда индекс NASDAQ провалился еще на 9,67%, а индекс Dow Jones упал на 5,66%. В понедельник 17 апреля волна падений прокатилась по всем фондовым площадкам мира. Однако в тот же день шторм внезапно прекратился, и в США вновь начался рост котировок, оказавшийся внушительным, - Dow Jones поднялся на 2,7%, а NASDAQ подскочил сразу на 6,6%. Сопоставимые темпы роста наблюдались и на следующий день. Такую амплитуду колебаний, свидетельствующую о сверхвысокой волатильности рынка, вряд ли следует считать положительным фактором. В то же время многие видные аналитики заговорили о стабилизации рынка. Так, Эбби Джозеф Коэн, главный аналитик банка Goidman Sachs, подтвердила свой прогноз о росте индекса Dow Jones к концу года как минимум до отметки 12600. Можно взять на себя смелость предположить, что долгосрочная коррекция на фондовом рынке США еще далека от завершения - рынок слишком перегрет, и ему в течение ближайших месяцев еще предстоит нырнуть вниз. На это указывают и данные технического анализа - сопоставление динамики основных индексов с графиками скользящих средних и другие методы с высокой вероятностью предсказывают, что на этом рынке начинает складываться известная фигура "голова и плечи", являющаяся признаком фундаментального разворота тренда.

Доллар на все события на фондовом рынке отреагировал слабо, хотя, по мнению ряда экспертов, за этим внешним безразличием может скрываться накапливание критической массы. Впрочем, справедливости ради следует сказать, что у инвесторов пока нет четкой альтернативы. Глава Европейского Центробанка Вим Дуйзенберг заявил, что ЕС может к концу 2001 года перегнать США по темпам экономического роста. При этом он в очередной раз посетовал на низкий курс евро, абсолютно не соответствующий фундаментальным показателям, которые свидетельствуют о радикальном изменении экономической ситуации в Европе к лучшему. Рынок пока упрямо не желает видеть в евро адекватную замену доллару (в отсутствие Великобритании Европейский валютный союз выглядит недостаточно внушительным), и трейдеры продолжают использовать любую негативную информацию для понижения курса единой валюты.

2.3. Взаимодействие евро со странами с переходной экономикой.

Воздействие унификации европейского рынка на страны с переходной или развивающейся экономикой будет сказываться преимущественно через торговлю и финансовые связи. Большая активность и более высокий спрос на импортные товары в зоне евро приведут к увеличению экспорта этих стран и к соответствующему росту производства в них. Вместе с тем, политика обменного курса, развитие финансового рынка и миграция капиталов также будут оказывать существенное влияние:

• Усиление циклических подъемов в зоне евро непосредственно приведет к увеличению экспорта торговых партнеров Европы. В дополнение к этому, запуск новой валюты увеличил вероятность дальнейшего прогресса в реформировании европейского рынка труда и в разрешении других структурных проблем, что даст выигрыш в виде повышения среднесрочного уровня производства, сопровождающегося увеличением импортных потребностей Европы.

• Ряд развивающихся экономик, имеющих тесные связи с Европой, до недавнего времени привязывали свои валюты к марке или франку. Они уже переориентировались на евро. Изменение соотношения между евро и долларом или иеной может затронуть внешнюю конкурентоспособность этих стран в том случае, если валюта или корзина валют, по отношению к которым осуществляется привязка, отклонится от уровня эффективного обменного курса, основанного на балансе торговых операций. В то же время, будут затронуты и страны, имеющие долги, номинированные в долларах или иенах. В случае роста курса евро в выигрыше окажутся страны, привязавшие свою валюту к евро, поскольку это уменьшит затраты в национальной валюте для обслуживания долларовых долгов. Напротив, любое падение курса евро будет означать увеличение издержек по обслуживанию долга.

• Чтобы смягчить это воздействие, некоторые страны могут внести поправки в режим обменного курса, чтобы он лучше отражал их торговые и финансовые связи, или изменить политику управления долгом. Поправки в политике управления долгом станут особенно необходимыми, когда евро начнет широко использоваться в операциях на торговых и финансовых рынках и обсуживать более существенную часть долговых ценных бумаг. В этой ситуации страны, валюты которых привязаны к евро, получат возможность уменьшить объем своих долларовых обязательств и сократить колебания в размере своих долларовых платежей в счет обслуживания внешнего долга.

Создание ЭВС смогло также, в конечном счете, значительно сократить стоимость привлечения заемных средств:

• Образование более емких и более ликвидных рынков капитала в Европе снизило издержки привлечения заемных средств как для стран зоны евро, так и для других государств, привлекающих финансовые ресурсы, номинированные в евро.

• ЭВС позволило частным инвестиционным институтам в зоне евро, таким как страховые компании и пенсионные фонды, переориентировать часть своих портфельных вложений на инвестиции в развивающиеся рынки. Поскольку инвестиции в других странах Еврозоны теперь классифицируются как инвестиции в отечественной валюте, инвесторы могут значительно облегчить ограничения, устанавливаемые для вложений в иностранные валюты.

• Развивающиеся экономики получили выигрыш в виде притока прямых и портфельных капиталов, т.к. сглаживание различий в доходности активов в Европе подтолкнуло глобальных инвесторов к увеличению их вложений на развивающихся рынках, чтобы диверсифицировать свои активы.

Однако ЭВС, в то же время, привело к возникновению некоторых финансовых рисков для развивающихся рынков:

• Успешное функционирование ЭВС, которое привело к увеличению производительности и экономическому росту сделало Европу более привлекательным местом для инвесторов, что вызвало увеличение цены капитала для развивающихся рынков.

• Усиление конкурентных позиций европейских финансовых институтов и большая емкость финансовых рынков в зоне евро подтолкнули фирмы, действующие на развивающихся рынках, к привлечению капитала в евро, а не в местных валютах. Тем самым, еврорынок стал конкурировать с местными рынками капитала. С другой стороны, это должно побудить страны с развивающимися и переходными экономиками уделять больше внимания укреплению собственных институтов финансового посредничества и развивать эффективную банковскую систему.

Характер воздействия введения евро на экономическую ситуацию в странах Центральной и Восточной Европы, включая Россию, в краткосрочном плане во многом определяется тем, каково будет состояние экономики ЕС в ближайшие десятилетия после создания валютного союза. Экономический спад и рост безработицы как следствие ужесточения монетарной и фискальной политики в Еврозоне будет ограничивать темпы роста на востоке континента. Кроме того, развитие данного сценария может затормозить процесс расширения ЕС на восток. Впрочем, данный сценарий несколько улучшает конкурентные позиции российских компаний на рынках стран Центральной и Восточной Европы.

Характеристики

Список файлов реферата