180234 (628533), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

Все это способствовало негативному отношению инвесторов к принятым программам. Они видят в этом некоторую деградацию: изъятие налогового кодекса, резкое снижение радикальности пенсионных реформ.

Ситуация усугубилась в начале октября 1997 г. мировым финансовым кризисом, во время которого политическая элита всячески старалась ослабить деятельность правительства. Инвесторы пришли к выводу о не возможности правительства справиться с кризисом. Инвестирование российской экономики они считали максимально рискованным шагом и, поэтому потребовали у государства страховки. Доход ГКО снизился и в результате этого проценты по кредиту увеличивались, а, следовательно, снижался экономический рост, который существовал за счет кредитования реального сектора.

Мировой финансовый кризис сказался и на положении национальной валюты. Уже к ноябрю 1997 г. на поддержание ее Центробанк израсходовал около четверти своих золотовалютных резервов (таблица 4).

Табл. 4 Золотовалютные резервы в 1994-1997 гг. (на конец периода).¹²

В результате этого произошло стремительное увеличение внутреннего долга. К середине 1998 г. он превысил 25% ВВП, в том числе его часть, оформленная в ГКО и ОФЗ, достигла 22.9% ВВП. Соответственно росли бюджетные расходы на выплату внутреннего долга, которые достигли почти 4% ВВП. (таблица 5)

Табл. 5 Государственный внутренний долг и его обслуживание в 1994-1998 гг. (в % ВВП)¹³

Несмотря на то, что государственный внутренний долг в середине 1998 г. был меньше, чем в начале 1994 г., объем государственных обязательств возрос в 100 раз. Центробанк не оказывал на правительство давления с целью взыскания задолженностей, но иностранные инвесторы начали массово «сливать» пакеты ГКО весной-летом 1998 г.

Происходило нарастание и внешнего долга: к началу 1998 г. Он превышал 20% ВВП, в том числе долг России, не оставшийся от бывшего СССР 7.6% ВВП. (таблица 6)

Табл. 6. Государственный внешний долг России и его обслуживание в 1992-1998 гг.¹⁴

Основной проблемой Российского долга является не сумма, которая достигла в 1998 г. 50% ВВП, а срочность и стоимость его обслуживание. Упомянутые выше девальвационные ожидания инвесторов укреплялись негативным текущим платежным и торговым балансом страны и обслуживанием государства внешнего долга. Золотовалютные резервы страны, достигшие максимального значения к октябрю 1997 г., стали быстрыми темпами снижаться за счет увеличения сальдо платежного баланса. Причем власти не могли воспользоваться девальвацией рубля, так как это стало бы сигналом инвесторам для отторжения рубля в пользу иностранной валюты.

Платежный баланс по счету текущих операций оставался отрицательным со второго квартала 1997 г. Причины, приводившие к такой ситуации, были следующие: резкое снижение торгового баланса, вследствие изменения коньюнктуры на мировом рынке экспортных товаров России, прежде всего, на энергоносители. Увеличился до 8 млрд. долл. объем выплачиваемых в 1997 г. процентных доходов нерезидентов, но определялся притоком иностранных инвестиций.

Повторное обострение ситуации с платежным балансом произошло во втором квартале 1998 г., когда проявилось отрицательное сальдо торгового баланса, отрицательное сальдо по счету услуг капитала достигло 4 млрд. долл., а отрицательное сальдо по счету текущих операций превысило 4 млрд. долл. Возможность положительного изменения показателей оставалась весьма маловероятной.

Подобная ситуация происходила и с ГКО. С мая доходность по ГКО начала стремительно возрастать по требованиям инвесторов. Летом того же года доходность достигла своего максимального предела 160-180% в год. Теперь возникал избыточный спрос по отношению к предложению на вторичном рынке. В результате этого Минфин не смог разместить ни одного нового выпуска в июне-августе 1998 г., поэтому он был вынужден погашать ежегодно ГКО на 9 млрд. руб. за счет текущих доходов бюджета, понижая финансирование других статей федерального бюджета.

К этому времени фондовый рынок уже практически прекратил свою деятельность. В связи с влиянием оценки, предпочтений и ожиданий инвесторов, он раньше всех подошел к кризису. В феврале-марте 1997 г. резко сократилась активность инвесторов на фондовом рынке, как реакция на неспособность решения острейших проблем экономики.

С начала мирового финансового кризиса фондовый индекс стал постоянно снижаться. К лету 1998 г. фондовый рынок упал более чем в 10 раз по сравнению с предшествующим годом. Оборот на рынке практически прекратился.

Причиной перерастания хронического кризиса в острейший заключалась отнюдь не в том, что кабинет Кириенко допускал ошибки, а в запаздывании с принятием решений. Еще в начале мая наступающий кризис можно было предотвратить собственными силами, но только в августе была разработана антикризисная программа. Но это не усугубило бы положение России, как заранее подготовленная ошибка Ельцина – смена кабинета. Назначенный вместо Черномырдина, Кириенко смог сделать за четыре месяца то, на что не хватило у Черномырдина и четырех лет.

Кризис финансовых рынков – это отражение не кризиса экономики, а кризиса экономической политики, кризиса доверия к российским властям. Инвесторы поняли, что не просчитали риск вложения в Россию. В результате этого инвесторы разделились на три группы: те, кто уехал из страны, те, кто потребовал страховки за рискованное вложение, и те, кто в сложившейся ситуации произвести высокодоходные спекуляции. Риск инвестиционных вложений объясняется действием многочисленных факторов таких, как: бюджетная нерегулируемость, дефицитность госбюджета, сопровождаемая разного рода взаимозачетов, бартерных сделок, что способствовало увеличению внешнего долга, цены его обслуживания и т.д.

В середине августа 1998 г. доверие инвесторов практически полностью отсутствовало. Вслед за котировками ГКО обрушились и котировки ОВВЗ и евробондов. Это способствовало массовой их продаже российскими банками, вследствие взятия долга под залог ценных бумаг, тем самым, давя на золотовалютные резервы Центробанка, которые за июль - август 1998 г. сократились свыше, чем на 9 млрд. долл.

Соотношение денежной массы и золотовалютных резервов показывают, что девальвация рубля на 70-80% способствовала бы стабилизации ситуации в краткосрочном периоде. (таблица 7)

Табл. 7 Динамика золотовалютных резервов и денежной базы России в июле – октябре 1998 г.¹⁵

Временной период	Денежная база, млрд. долл.	Темпы прироста денежной базы,%	Золотовалютные резервы, млрд. долл.
20.7.98 – 26.7.98	-	-	19.5
27.7.98 – 2.8.98	160.8	-	18.4
3.8.98 – 9.8.98	-	-	16.3
10.8.98 – 16.8.98	160.7	-	15.1
17.8.98 – 23.8.98	161.8	0.68	13.4
24.8.98 – 30.8.98	158.7	-1.92	12.7
31.8.98 – 6.9.98	162.8	2.58	12.3
7.9.98 – 13.9.98	167.3	2.76	12.3
14.9.98 – 20.9.98	170.3	1.79	12.0
21.9.98 – 27.9.98	171.2	0.53	12.4
28.9.98 – 4.10.98	174.8	2.1	12.8
5.10.98 – 11.10.98	183.9	5.21	13.3

Девальвация, приведение курса рубля в соответствии с ожиданиями инвесторов, реструктуризация внутреннего долга создавали базу для разгребания кризисных завалов. Однако объявление о фактически плавающем валютном курсе, но с верхней границей, откладывание объявлений схемы реструктуризации ГКО были ошибкой.

Характеристики

Список файлов курсовой работы