179460 (628235), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Взаимосвязь указанных рынков проявляется уже на первом шаге движения фиктивного капитала – финансовые результаты эмиссии ценных бумаг входят в процесс оборота реального акционерного капитала, становятся приращением реальных корпоративных активов (элементов основного и оборотного капитала). Отметим, что в случае приватизации (посредством создания ОАО) бывших государственных предприятий модифицируется взаимосвязь реального и фиктивного капитала, поскольку средства, полученные от размещения акций, вносятся в государственный бюджет, а государство оставляет в собственности общества соответствующую долю своей собственности.
В дальнейшем обороты реального акционерного капитала и ценных бумаг обособляются, отчуждаются друг от друга – реальный капитал реализует в своем движении интересы корпоративного юридического лица, а фиктивный капитал – интересы владельцев ценных бумаг;
3) ограниченная ответственность участников акционерного капитала по обязательствам акционерного общества. Каждый из участников в итоге отвечает по обязательствам корпоративного юридического лица лишь в пределах той суммы денег, которая по результатам эмиссии ценных бумаг (акций) присоединена им к уставному капиталу. Однако финансовый процесс капитализации нераспределенной чистой прибыли шаг за шагом отделяет размер доли в уставном капитале от размера реальной стоимо2耀и акционерного капитала, приходящейся на данного участника акционерного общества. Ценные бумаги (фиктивный капитал) еще больше отчуждаются в своем движении от реального акционерного капитала. Внешне это отчуждение представлено как противостояние номинальной и реальной стоимости акции;
4) коллективное предпринимательство акционерного общества. Акционерный капитал отнюдь не гасит фактор предпринимательства. Наоборот, происходит возвышение, дальнейшее развитие и углубление предпринимательской деятельности.
Анализ экономического содержания акционерного капитала позволяет определить его сущность. Рассмотрим некоторые из имеющихся определений.
Акционерный капитал – основной капитал акционерного общества. Образуется за счет эмиссии акций [7, с. 340].
Акционерный капитал (share capital) — это деньги, полученные в результате продажи акций [14].
Акционерный капитал "складывается из номинальной стоимости обыкновенных и привилегированных акций, эмиссионного дохода, стоимости акций, приобретенных корпорацией, и нераспределенной прибыли, направленной на увеличение акционерного капитала" [15, с. 221].
В международной практике бухгалтерского учета акционерный капитал отождествляется с термином "собственный капитал". Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО) оперируют исключительно термином "собственный капитал" и рассматривают его как синоним понятия "капитал" или чистые активы. В соответствии с МСФО капитал представляет собой "часть активов компании, остающаяся после вычета всех ее обязательств" [16], то есть это общая стоимость тех активов, которые не будут направлены компанией в будущем на погашение ее обязательств. В указанном контексте "собственный капитал" включает в себя как вложения акционеров (инвестированный капитал), так и прибыль, накопленную за все время деятельности компании (накопленный капитал).
Таким образом, термином "акционерный капитал" обозначаются разные понятия. Приведенные определения акционерного капитала носят ограниченный характер, поскольку не дают возможности его всестороннего изучения.
Акционерный капитал, по мнению автора, понятие более широкое, имеющее двойственную структуру и представляющее собой единство реального и фиктивного капиталов.
Для преодоления возможных терминологических разночтений, когда возникают сомнения в интерпретации термина, целесообразно его уточнять.
С учетом приведенных рассуждений, а также принимая во внимание трактовку понятия "капитал субъекта хозяйствования", определим содержание, вкладываемое в термин "акционерный капитал":
Акционерный капитал, по мнению автора, есть экономическая категория, имеющая двойственную природу (структуру) и представляющая собой, с одной стороны, реальный (функционирующий) капитал акционерного общества в виде единства источников формирования имущества акционерного общества, прежде всего его средств производства, а с другой – фиктивный капитал, существующий в форме акционерной собственности и реализующий интересы акционеров.
2. Проблема выбора критерия эффективности управления акционерным капиталом
Одним из ключевых вопросов управления акционерным капиталом является выбор самой цели управления.
Цель – предмет стремления; то, что надо осуществить; задача, которую необходимо решить [7, с. 1208]. Цель организации – конкретные конечные состояния или искомые конечные результаты, которых хотела бы добиться группа, работая вместе [7, с. 1209].
Если учесть, что акционерное общество представляет собой крупную и сложную систему, имеющую широкие возможности, что его участники многочисленны и разнообразны по своим интересам, постановка целей акционерного общества оказывается достаточно сложной и противоречивой задачей.
Представление об акционерном обществе как о целенаправленной системе сложилось не сразу. Можно выделить три этапа в истории представлений о целях корпораций [17, с. 51–57]:
1. Предприятие как машина. Хозяйственное объединение в период после промышленной революции считалось собственностью ее создателей, владельцев. Основной функцией предприятия как машины было обслуживание его собственников, а именно – обеспечение их прибылью. Работники виделись как заменимые части машины, у которых не может быть своих целей. Это было возможно в условиях, когда владелец обладал неограниченной властью; работник был практически не защищен от увольнения; квалификация, уровень образования и запросов работников были довольно низкими. В начале ХХ века условия работы производственных объединений стали меняться. Концентрация производства и рост промышленных субъектов хозяйствования потребовали привлечения финансовых средств со стороны, что привело к сокращению института единоличных собственников и к появлению акционерных обществ. Выразителем интересов собственников стало третье лицо – менеджмент. Развитие техники потребовало повышения квалификации работников, они перестали быть такими же заменимыми, как раньше. Механицизм не мог быть больше господствующей философией.
2. Корпорация как организм. Это представление окончательно сложилось после второй мировой войны. Акционерное общество стало существовать само по себе независимо от владельцев со своими целями, главными из которых стали выживание и рост. Прибыль стала не целью, а средством достижения цели. Результатом развития корпорации как организма явились расширение свободы действий как управляющих, так и работников, рост их благосостояния и социальной защищенности.
3. Корпорация как организация (целенаправленная система). Представление об акционерном обществе как об организации на современном этапе предполагает особое определение организации: "Организация есть (1) целенаправленная система, которая (2) является частью одной или более целенаправленных систем и (3) части которой – люди – имеют собственные цели" [17, с. 56]. В этом определении проявляется взаимосвязь трех уровней: общества (народного хозяйства), организации и ее работников. В связи с этим управление акционерным обществом сильно усложняется, поскольку цели на этих трех уровнях часто противоречат друг другу.
Рассмотрим различные варианты глобальной цели акционерного общества.
1. Цель акционерного общества – это не защита интересов какого-либо субъекта (акционеров, работников, менеджмента, государства и т.д.) за счет кого-то другого: "Его цель – служить всем им путем увеличения их возможностей, добиваться своих целей все более и более эффективно" [17, с. 61]. Модификациями данного подхода являются такие формулировки: равная ответственность акционерного общества перед всеми держателями акций, достижение согласия между различными заинтересованными в деятельности фирмы группами [18, с. 73]
2. Многие менеджеры убеждены в том, что их главная цель – максимизация прибыли организации. Однако "беспристрастная проверка их поведения обнаруживает, что эта цель не является у них доминирующей. В противном случае директора работали бы в менее роскошных кабинетах, летали бы на рейсовых самолетах …"[17, с. 122]. Есть и объективные причины, ставящие под сомнение реальное достижение максимизации прибыли. Сомнительность максимизации прибыли как цели акционерного общества связывают также с увеличением сроков инвестирования в новые технологии крупными компаниями. Однако не осуществлять долгосрочные инвестиции крупные акционерные общества не могут, так как иначе они проиграют конкурентам, а в условиях научно-технической революции это может произойти очень быстро.
3. Известный экономист П. Друкер предложил новый подход к формулированию цели корпорации: выживание компании. Другие экономисты предлагают иное название – безопасность. Безопасность акционерного общества достигается решительными действиями в борьбе с конкурентами, включая диверсификацию, мощную инновационную деятельность [19]. Такие действия, хотя и сопровождаются краткосрочным снижением прибыли, но ведут не просто к выживанию, а к доминированию на рынке.
Стремление доминировать на рынке предполагает следующую формулировку цели акционерного общества: максимальный рост и достижение контроля максимальной доли рынка. Однако и эта формулировка не может считаться окончательной. Во-первых, в долгосрочном периоде это фактически достижение второй цели – максимизации прибыли (за счет монополизации рынка). Во-вторых, это может служить также средством достижения третьей цели, поскольку растущая и доминирующая компания лучше других обеспечивает свою безопасность.
4. Р. Сайерт и Дж. Марч в своих работах предложили считать, что акционерные общества не имеют целей, а имеют цели люди. Цель акционерного общества формируется в процессе переговоров между его субъектами, заинтересованными в работе акционерного общества. При этом формируются как экономические, так и социальные цели.
Проведенный обзор подходов к определению целей акционерного общества показал всю сложность данной проблемы. Кроме того, каждая корпорация формирует свои цели, поэтому акционерные общества так же разнообразны, как и люди.
Определение критериев эффективности управления акционерным капиталом в большей степени лежит в плоскости определения экономических целей акционерного общества, поскольку управление капиталом является одной из составных частей финансовой стратегии организации.
В качестве цели управления акционерным капиталом для определенного акционерного общества в определенный момент времени может рассматриваться:
1. Максимизация акционерной стоимости, т.е. ценности предприятия для акционеров, которая складывается не только из прироста курсовой стоимости акций и дивидендных выплат, но также целого ряда составляющих, связанных с контролем над предприятием, получением акционерами специфических льгот и др.
Максимизация акционерной стоимости выгодна не только для акционеров, но и для самого акционерного общества как хозяйствующего субъекта, поскольку при этом оно получает возможность привлекать внешние финансовые ресурсы в процессе эмиссий, возрастает рыночная стоимость бизнеса, капитализация.
2. Величина чистых активов, которые представляют разницу между активами акционерного общества и его обязательствами и с бухгалтерской позиции является одним из критериев оценки результатов деятельности акционерного общества. Однако сфера применения этого показателя весьма ограничена: не учитывается отдача капитала, эффективность производственно-хозяйственной деятельности и пр.
3. Максимизация прибыли. Например, В.Н. Терехов [20] строит свою модель управления выпуском ценных бумаг исходя из "привлечения средств для получения наибольшей прибыли при условии выполнения принимаемых на себя обязательств".
4. В работе В.В. Зражевского [21] отмечается, что "главными факторами, определяющими ценность фирмы, являются ликвидность, доходность и риск".
5. Минимизация стоимости обслуживания капитала при обеспечении требуемой финансовой устойчивости компании (обеспечение платежеспособности; наличие финансовой прочности на случай непредвиденных ситуаций и т.д.).
Однако рассмотренные "классические" цели управления акционерным обществом и, в частности, акционерным капиталом нуждаются в переосмыслении с позиции реалий переходной экономики. Спецификой большинства белорусских открытых акционерных обществ, созданных в процессе разгосударствления и приватизации государственных предприятий, является наличие в их уставных фондах доли государства. При этом во многих акционерных обществах государство владеет блокирующим или контрольным пакетом акций. Кроме того, наличие института "золотой акции", особенно со вступлением в силу Указа Президента Республики Беларусь от 1 марта 2004 г., внесшего поправки в Указ от 11 ноября 1997 г. №591 "Об особом праве ("золотой акции") государства на участие в управлении акционерными обществами", позволяет "в целях обеспечения обороны и безопасности страны, соблюдения экономических интересов государства, защиты нравственности, здоровья и конституционных прав граждан" принимать любое решение относительно общества, в котором введено особое право государства.
Особенностью государства-акционера в условиях строительства социально ориентированной рыночной экономики является то, что политика участия государства в акционерных обществах довольно часто обсуждается в терминах "социальная справедливость – экономическая эффективность". Это вносит определенные коррективы в процессы установления целей деятельности белорусских акционерных обществ.
К оценке эффективности управления государственным имуществом может быть два подхода:
а) с позиции рентабельности. Главная цель управления государственной собственностью в данном случае – получение доходов от собственности как источника пополнения государственного бюджета;
б) с позиции народнохозяйственной и социальной эффективности. В этом случае основными критериями могут выступать:
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
