178085 (627664), страница 2

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

Для денежного потока от инвестиционной деятельности:

К оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты на увеличения оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды;

К притокам относятся продажа активов (возможно условная) в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

Для денежного потока от операционной деятельности:

К притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды.

К оттокам относятся производственные издержки, налоги.

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к ИП, т.е. поступление не за счет осуществление проекта. Они состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств. Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участие в проекте.

Наряду с денежным потоком при оценке ИП оценивается также накопленный денежный поток – поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

Денежные потоки могут выражаться в текущих и прогнозных ценах, в зависимости от того в каких ценах на каждом шаге выражаются их притоки и оттоки.

Текущими называют цены, заложенные в проект без учета инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

В данной работе рассчитываются денежные потоки от операционной и инвестиционной деятельности.

Показатели эффективности инвестиционных проектов

Основными универсальными количественными показателями эффективности являются:

– чистый доход;

– чистый дисконтированный доход;

– внутренняя норма доходности;

– индекс доходности затрат и инвестиций срок окупаемости.

Чистый доход

Чистым доходом (другие названия - ЧД, Net Value, NV) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период.

где фt – ( - накопленный эффект (сальдо денежного патока на шаге «t»);

t - номер шага. Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Чистый дисконтированный доход

Важнейшим показателем эффективности проекта является чистый дисконтированный доход.

Чистый дисконтированный доход (другие названия – ЧДД, ЧТС, чистая текущая стоимость, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) –– накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД рассчитывается по формуле:

где αt, – коэффициент дисконтирования в t - м шаге.

где Е – норма дисконта или принятая норма эффективности капитала, выраженная в долях единицы;

t - номер шага расчета.

Норма дисконта складывается из следующих составляющих:

где r – ставка дисконтирования;

i – годовой темп инфляции;

р – доля премии за риск.

Ставку дисконтирования «r » принимают равной:

– рентабельности производства, если инвестиции осуществлены за счет доходов предприятия;

– ставке дивидендов по акционерному капиталу, если инвестиции осуществлены за счет акционерного капитала;

– процентной ставке банка, если инвестиции осуществлены за счет кредита банка.

В общем можно сказать, что «r » - это норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Доля премии за риск колеблется, как правило, между нулем и ставкой дисконтирования. Ставка реинвестирования (рефинансирования) Центрального Банка РФ учитывает темп инфляции и величину риска, поэтому является верхним пределом нормы эффективности проекта, если инвестиции осуществляются за счет кредита банка:

В 2005 году ставка рефинансирования равна 19 %, т.е.Еmax = 0,19. Нижним пределом нормы эффективности является среднегодовой темп инфляции, который в бюджете на 2005 год РФ составляет 8-10%, т.е. Emin = 0,08.

В данной работе ставки дисконтирования Е = 0,12÷0,14 (т.е. среднегодовой темп инфляции с поправкой на указанные выше показатели).

ЧД и ЧДД характеризует превышение суммарных денежных потоков над суммарными затратами для денежного проекта соответственно без учета или с учетом неравномерности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Разность ЧД-ЧДД нередко называют дисконтом проекта.

Если ЧДД>0, то вложение инвестиций являются эффективными.

Если ЧДД<0, то инвестиции являются неэффективными.

Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД. внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, внутренний коэффициент окупаемости, Internal Rate of Return, IRR).

В наиболее распространенных случаях ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число ЕВ, если при норме дисконта Е= ЕВ чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, т.е. ЧДД = 0. ВНД находят путем подбора нормы дисконта Е, при которой ЧДД = 0.

где Рt – притоки денежных средств;

Jt - оттоки денежных средств.

ВНД находят по формуле:

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективный.

Срок окупаемости

Сроком окупаемости (простым сроком окупаемости) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости.

Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый доход ЧК (k) становится и в дальнейшем остается не отрицательным (k – число первых шагов расчетного периода для оценки эффективности).

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД (k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Срок окупаемости (простой) определяется по формуле:

где ЧД1 < 0 - чистый поток денежных средств (разность чистого дохода и чистых инвестиций) на шаге расчета предшествующему переходу ЧД через «нуль»;

ЧД2 >0 - чистый поток денежных средств (разность чистого дохода и чистых инвестиций) на шаге расчета, где ЧД переходит через «нуль»;

СО1 - год, предшествующий переходу ЧД через «нуль»;

Срок окупаемости инвестиций позволяет узнать, пренебрегая влиянием дисконтирования, сколько потребуется времени для того, чтобы инвестиции принесли столько денежных средств, сколько на них пришлось потратить. Срок окупаемости с учетом дисконтирования определяется аналогично с использованием чистого дисконтированного потока ЧДД.

Индексы доходности затрат и инвестиций (индексы рентабельности)

Индексы доходности затрат и инвестиций характеризуют относительную «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и не дисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности часто используются:

– Индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленным платежам).

– Индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

– Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций.

– Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

где К – сумма дисконтированных инвестиций.

– Индексы доходности затрат и инвестиций превышают 1, если и только если для этого потока ЧД положителен.

– Индексы доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают 1, если для этого потока ЧДД положителен.

Исходные данные для расчета:

1. Сальдо потока от операционной деятельности - доход предприятия при выходе на проектную мощность 123000 тыс. руб.

2. Продолжительность строительства объекта 1,25 года

3 Инвестиции (капитальные вложения) – сметная стоимость объекта 266120,07 тыс. руб.

4. Продолжительность расчетного периода принимается: при сроке строительства 1,25 года – 5 лет.

5. Норма дисконта 0,12.

Операционная деятельность – это производительная деятельность сданного в эксплуатацию объекта, поэтому на 1-ом шаге расчетного периода поток Ф0(t) (о будет равен нулю, на 2-ом шаге расчета величина дохода Ф0(t) при сроке строительства 1,25 года принимается в пределах 50-60 %. На 3-м и последующих шагах расчета величина годового дохода принимается в объеме 100% от сметной стоимости.

Денежный поток от инвестиционной деятельности в данном случае состоит только из оттоков, следовательно, учитывается со знаком (-).

Инвестиции распределяются на 1-ом и 2-ом шагах расчета пропорционально продолжительности строительства объекта. Расчет экономической эффективности приводится в следующей таблице.

Таблица 1 Расчет экономической эффективности инвестиций

ЧД = 287379,93

ЧДД = 131164,21

ЧДД > 0, следовательно, проект эффективен.

Характеристики

Список файлов курсовой работы