Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 5)

Принцип диверсификации портфеля, заключающийся в формировании групп акций, различающихся по степени ликвидности, отличается от общепринятых принципов и в определенной мере заменяет принцип диверсификации портфеля по отраслевому признаку, свойственный развитым рынкам. Снижение риска путем диверсификации инвестиционного портфеля приводит, как правило, и к снижению его доходности. Для снижения риска портфеля необходимо выбирать активы с отрицательной корреляцией.

Используем метод диверсификации для снижения несистематических рисков портфеля «Капитал». Изучив таблицу 7, выявляем, что самая сильная положительная корреляционная связь наблюдается между доходностями акций Сбербанка и Норильского Никеля. Что достаточно плохо для инвестиционного портфеля. Коэффициент вариации акций Сбербанка больше, чем у НорНикеля, соответственно и риск больше. Исключим из состава инвестиционного портфеля «Капитал» акции Сбербанка и назовем его «Капитал 2».

Рассчитаем основные показатели по новому портфелю. Остальные ценные бумаги будут иметь туже пропорцию в составе инвестиционного портфеля, что и до изменений.

Доля акции ММВБ
Газпром	0,38	0,29
Лукойл	0,24	0,18
НорНикель	0,38	0,29
Доля акций РТС
РусГидро	0,24

Рассчитаем доходность портфеля «Капитал 2»:

R_ммвб=0,38*4,3+0,24*3+0,38*8,2=1,65+0,75+3,2=5,6

R_ртс=1*0,8=0,8

R_р2=0,76*5,6+0,24*0,8=4,3+0,2=4,5

Далее необходимо вычислить вариацию портфеля и его стандартную ошибку:

var(r_p2)= w₁²var(r₁)+ w₃²var(r₃)+ w₄²var(r₄)+ w₅²var(r₅)+

+2w₁w₃cov(r₁,r₃)+2 w₁w₄cov(r₁,r₄)+2 w₁w₅cov(r₁,r₅)+

+2 w₃w₄cov(r₃,r₄)+2 w₃w₅cov(r₃,r₅)+2 w₄w₅cov(r₄,r₅).

Теперь подставим значения:

var(r_p2)=0,29²*45,2+0,18²*30+0,29²*74,9+0,24²*67,9+

+2*0,29*0,18*(-8,7)+2*0,29*0,29*35,4+2*0,29*0,24*17,4+

+2*0,18*0,29*28,9+2*0,18*0,24*(-35,5)+2*0,29*0,24*(-44,4)=

=3,7+0,9+6,2+3,9-0,9+5,9+2,4+3-3-6,28=15,8

Из расчетов видно, что после изменения состава портфеля доходность существенно не изменилась, а коэффициент вариации стал значительно ниже, следовательно, риск портфеля снизился. Это подтверждает, что целесообразнее в состав портфеля включать активы с отрицательной корреляцией. Также для снижения риска портфеля путем диверсификации можно добавить в его состав государственные или корпоративные облигации, которые характеризуются достаточно низким риском.

Следующий метод хеджирование – страхование рисков, например, с помощью деривативов – производных ценных бумаг (фьючерсов и опционов). Целью хеджирования является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и пр. Ниже представлены одни из возможных вариантов хеджирования подходящих для нашего портфеля:

- от неблагоприятного изменения цен на отдельные акции.

- страхование всего портфеля акций при помощи фьючерсов и опционов на индекс РТС и другие индексы.

Фьючерсы – ценные бумаги, удостоверяющие обязательство продать или купить акции по фиксированной цене в определенный срок.

Опционы – ценные бумаги, удостоверяющие право на совершение операций (или отказ от нее) с акциями в определенный срок.

Рассмотрим хеджирование риска на примере портфеля «Капитал».

В случае если появятся прогнозы на снижение цен акций, например, ГМК Норильского Никеля, мы можем открыть короткую позицию по фьючерсу на «НорНикель» и таким образом застрахуемся от падения этого актива. Результат операции представлен на рисунке 4.

Рис. 4 Пример операции хеджирования

Также возможно страхование рисков с участием страховых компаний. Возможны следующие варианты страхового покрытия⁷:

- страхование годового дохода на уровне, соответствующим безрисковым вложениям;

- страхование части дохода по долгосрочным ценным бумагам, эквивалентным безрисковому доходу, на 3-5 лет;

- страхование разницы между объявленным размером дивиденда и фактическим;

- страхование риска потери инвестиций в размере номинальной стоимости акций или фактически уплаченных сумм.

Пока страхование финансовых рисков в России недостаточно развито.

Реструктуризация инвестиционного портфеля – изменение его состава, является постоянным инструментом повышения его эффективности. Поскольку фондовый рынок является весьма динамичным, то настоящая и прогнозируемая стоимость ценных бумаг, входящих в портфель, непрерывно меняется. Поэтому инвестору необходима постоянно корректировать структуру портфеля, чтобы добиваться приемлемого для себя соотношения уровней доходности и риска.

Существуют различные методы снижения рисков инвестиционного портфеля:

- уклонение от риска;

- разделение риска;

- передача риска;

- диверсификация;

- хеджирование;

- страхование рисков.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое. Целью организации портфеля ценных бумаг является оптимизация соотношения доходности и риска. Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами финансовых активов. Портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, ликвидности и риска.

Мы рассмотрели оценку инвестиционного портфеля по критерию риска на примере портфеля «Капитал». Анализ показывает, что существуют портфели, интегральный риск которых меньше риска каждого отдельного актива. Причем добавляя к выбранному активу второй актив с большими доходностью и риском, можно увеличить доходность формируемого портфеля и одновременно снизить его риск. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска.

Если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны по меньшей мере два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости, как уже отмечалось по инвестиционному портфелю в целом, наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа.

Существуют три основные меры риска инвестиционного портфеля:

- вариация доходности;

- стандартное отклонение доходности;

- коэффициент вариации доходности.

Недостатки стандартного отклонения и вариации как меры риска заключаются в том, что вариация учитывает отклонения в обе стороны по отношению к среднему значению. Инвестор, естественно, не расценивает превышение реальной доходности над ожидаемым результатом как отрицательное явление. Поэтому расчет риска с помощью вариации и стандартного отклонения завышает значение риска.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Бочаров В.В. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии. – С-пб.: Питер, 2004.

2. Вахрин П.И. Инвестиции. – М.: Дашков и К, 2005.

3. Деева А.И. Инвестиции: краткий курс. – М.: Экзамен, 2006.

4. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник - 2-е изд.,перераб. и доп. – М.:

Магистр, 2008.

1. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: Юнити, 2005.

2. Ковалев В.В. Инвестиции. М.: Велби, 2004.

3. Колесникова В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2005.

4. Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика. Ростов-на-Дону.: Феникс, 2008.

5. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной деятельности предприятия: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2004.

6. Кузнецов Б.Т. Инвестиции. М.: Юнити, 2006.

7. Маренков Н.Л. Инвестиции. Ростов-на-Дону.: Феникс, 2005.

8. Нешитой А.С. Инвестиции. М.: Дашков и К, 2007.

9. Подшиваленко Г.П. Инвестиции: Учебное пособие, 3-е изд. М.: КноРус, 2006.

10. Слепнева Т.А. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2004.

11. Янковский К.П. Инвестиции. С-пб.: Питер, 2006.

12. http://cmacfm.mazoo.net/ Учебный блог Mazoo

13. www.micex.ru Официальный сайт ММВБ-MICEX

14. www.hedging.ru Официальный сайт. Хеджинг и Сообщество риск-менеджеров

1 Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник - 2-е изд.,перераб. и доп. - Магистр - Москва - 2008.

2 Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008

3 Учебный блог Mazoo (Информационный сайт для начинающих брокеров) http://cmacfm.mazoo.net/

4 Официальный сайт ММВБ-MICEX – www.micex.ru

5 Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008

6 Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008

7 Колесникова В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги – Финансы и статистика – М - 2005

40

Характеристики

Список файлов курсовой работы