2142 (599580), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

Все большее значение на фондовом рынке России приобретают производные финансовые инструменты, наиболее заметным из которых являются фьючерсные контракты. Основное преимущество арбитражных операций перед традиционной торговлей акциями - низкий рыночный риск. Фактически доходность торгов не зависит от роста или падения рынка, но пропорциональна объему торгов. Наиболее консервативные виды арбитража дают нулевой риск и доходность сравнимую с доходностью по государственным облигациям.

Рассмотрены возможности арбитража при помощи ГКО как инструмента кредитного рынка и базовые стратегии арбитража между фьючерсным рынком и рынком ГКО. Арбитраж с использованием кредитных инструментов состоит в замене денежных средств, их размещении под более высокий процент и получении прибыли, определяемой разностью процентных ставок. В арбитражных операциях могут использоваться и синтетические облигации (СГКО).

Если доходность СГКО больше ставки привлечения арбитражером средств на кредитном рынке, то арбитражеру следует занять деньги на этом рынке и вложить их в приобретение СГКО (т.е. создать синтетический кредит).

Если же цена фьючерса равна доходу от вложения средств в размере цены ГКО-2 на срок T1 под процентную ставку, равную доходности ГКО-1, то нет возможностей ни для короткого, ни для длинного арбитража. Если же цена фьючерса отличается от определенной по формуле равновесной цены, то возможен одновременно как короткий, так и длинный арбитраж (если цена фьючерса больше равновесной, то возможен короткий RCAC-арбитраж и длинный CAC-арбитраж). Конкретные операции, необходимые в данном случае для реализации арбитража.

Следовательно, арбитражные операции играют немалую роль на фондовом рынке.

Практическая часть

Задача 5

Коммерческий банк предлагает сберегательные сертификаты номиналом 500000,00 со сроком погашения через 5 лет и ставкой доходности 50% годовых. Банк обязуется выплатить через 5 лет сумму в 2,5 млн. руб.

Проведите анализ эффективности данной операции для вкладчика.

Решение

Дано:

n=5

A=500000

r=0.5

FV=2500000,00

Найдем реальную стоимость финансового инструмента:

PV= 2500000\ (1+0,5) ⁵ = 2500000\7,59 = 329218

Т. к. номинальная стоимость 500000, а реальная стоимость финансового инструмента 329218 следовательно для вкладчика такая сделка не эффективна.

Задача 9

Стоимость акции "Ш" на конец текущего года составила 22,00. Ожидается, что в течении следующих 5 лет будут осуществлены следующие дивидендные выплаты.

Год	1	2	3	4	5
Сумма D	1.00	1.20	1.10	1.30	1.25

Определите цену, по которой акция может быть продана в конце 5-го года, если норма доходности равна:

1) 10%

2) 15%

Решение

Расписываем формулу приведенной стоимости, стоимость акций равна 22.

Принимаем данное слагаемое за Х.

Получаем:

Вариант 1):

r = 0,1

=

= 22 - (0,91 + 0,99 + 0,83 + 0,89 + 0,77) = 22 - 4,39 = 17,61.

Вариант 2): r = 0,15

=

= 22 - (0,87 + 0,91 + 0,72 + 0,74 + 0,62) = 22 - 3,86 = 18,14.

Задача 13

Имеются следующие данные о риске и доходности акций А, В и С.

Акция	Доходность	Риск (σ i)	Ковариация
А	0,05	0,1	σ12 = - 0,1
В	0,07	0,4	σ 13 = 0,0
С	0,3	0,7	σ 23 = 0,3

Сформируйте оптимальный портфель при условии, что максимально допустимый риск для инвестора не должен превышать 14%.

Расчет данной задачи был сделан в среде MS EXEL. Для поиска ответа была использована функция "поиск решения". Были введены следующие ограничения:

Ограничение суммы весов = 1

Ограничение на каждый вес (w) >=0, <=1.

Ограничение на дисперсию портфеля =0,14

Ответ: Доходность портфеля 0,146

Состав портфеля: А - 0,580, В - 0,040, С - 0,380

Задача 20

Вы являетесь менеджером пенсионного фонда, которую должен будет выплатить своим клиентам 1000000 через 10 лет. В настоящие время на рынке имеются только два вида финансовых инструментов: бескупонная облигация со сроком погашения через 5 лет и 100 - летняя облигация со ставкой купона 5% годовых. Рыночная ставка равна 5%.

В каких пропорциях вы распределите имеющиеся средства между данными инструментами, чтобы хеджировать обязательство фонда?

Подсказка: (дюрация портфеля равна средней взвешенной из дюрации входящих в него активов).

Решение

Пусть х и y - соответственно количество составляющих бескупонных акций и 100-летних облигаций с купоном (100-летнюю облигацию рассматриваем как бессрочную). Считаем что их номинальная стоимость равна 100.

Рассчитаем текущую стоимость каждой из облигаций по формуле:

100-летняя облигация с купоном:

N = 100 - номинал облигации

r = 0.05 (5%) - рыночная ставка

n = 5 - срок действия облигации

Тогда текущая стоимость портфеля равна:

Текущая стоимость долга равна:

Рассчитаем дюрацию каждой облигации:

5-летняя бескупонная облигация: D₁ = n = 5

100-летняя облигация с купоном:

D ₂ = 1 \ r = 1 \ 0,05 = 20

Дюракция портфеля равна:

Дюрация долга равна:

D_d = 10

Правило хеджирования гласит:

Текущая стоимость актива текущей стоимости долга: V_p = V_d

Дюрация актива равна дюрации долга: D_p = D_d

Исходя из этого правила, нужно решить следующую систему уравнений:

78,35x + 100y = 613913

5x + 20y \ x + y = 10

Решив эту систему, получаем (с учетом округления до целых):

x = 4783, y = 2392

Это значит, что необходимо приобрести по текущей стоимости 4783 пятилетних бескупонных акций и 2392 столетних облигаций с купоном, что соответственно составляет 61% и 39% денежных средств (61%=78,35*4783\613913 * 100%, 39% = 100*2392\613913*100%). В этом случае удастся прохеджировать обязательства фонда.

Задача 24

Брокер Н (см. условие предыдущей задачи) заметил, что спрос вырос, и повысил цену на свой портфель с 60 до 75,0.

А) Приостановит ли свои действия инвестор после повышения цены?

Б) Что он должен предпринять, чтобы по -прежнему извлекать арбитражную прибыль?

В) До какого уровня брокер Н должен был бы повысить свою цену, чтобы на рынке исчезла возможность арбитража?

Решение

Если брокер повысит цену на свой портфель с 60 до 75, то таблица, представленная в задаче 23, при изменении условий в соответствии с формулировкой задачи 24, примет вид:

Инструмент Брокер	Д	А	Цена за портфель
К	3	1	80
Н	2	2	75
М	5	7	185

Решение задачи зависит от того, что понимается под торговлей инструментами. Считаем, все брокеры и покупают, и продаю портфели по указанным ценам, беря небольшие комиссионные за сделку, которые в этой задаче не учитываем.

Суммарная стоимость портфелей брокеров К и М равна

80 + 185 = 265

Объединение этих портфелей составляет

3 + 5 = 8 акций Д

и 1 + 7 = 8 акций А,

т.е. это - 4 портфеля Н, которые стоят в свою очередь

4 х 75 = 300.

Для арбитража инвестор должен купить портфель акций у брокера К, портфель акций у брокера М, объединить эти портфели и продать их брокеру Н.

Следовательно, максимальная прибыль подобной разовой сделки равна

300 - 265 = 35.

Для того чтобы на рынке исчезла возможность арбитража, брокер Н должен повысить цену на свой портфель с 60 до 66,25 (265/4 = 66,25).

Список используемой литература

1. Закон РФ ОТ 26.12.1995 Г. 208-ФЗ Об акционерных обществах

2. Закон РФ от 22.04.1996 г.39-ФЗ О рынке ценных бумаг

3. Закон РФ от 05.03.1999 г.46-ФЗ О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг

4. Закон РФ от 29.11.2001.156-ФЗ Об инвестиционных фондах

5. "Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР", утв. Постановлением Совета Министров РСФСР от 28.12.1991 г.

6. "Положение о лицензировании различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации", утв. Постановлением ФКЦФ от 23.11 1998 г.

7. "Положение о Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг", утвержденное Указом Президента РФ 03.04.2000г.

8. Аношин И.А. Арбитраж: высокая прибыль при минимальном риске. // Индикатор, 2002-12 с.15-17

9. Рынок ценных бумаг/ Под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова. М. "Финансы и статистика" 1999 г. с. 207-211

10. Уильм Ф. Шарп "Инвестиции". М. "Инфра-М" 2001 г. с.316-333

11. О.И. Дегтярева, О.А. Кандинская "Биржевое дело".М. "Банки и биржи" 1997 г. с.232-239

12. Банки и банковские операции / под ред. Е.Ф. Жукова М.: Изд. Объединение ЮНИТИ 1999 г. с.257

13. Рынок ценных бумаг/ Под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова.М. "Финансы и статистика" 2002 г. с.166-175

14. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. М.: ЮРИСТЪ, 2001 г. с.156

15. Фьючерсы на корзину 3-летних облигаций Москвы. Аналитический обзор. М., Фондовая биржа РТС, 2005 г. с.15

16. Экономика. Учебник. Под редакцией Булатова А.С. - М., ЮРИСТЪ, 1999 г. с.590

17. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие для вузов. - М: ЮНИТИ - ДАНА, 2006 г. с.352

18. Батяева Т.А. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие - М: Инфра-М, 2007г. с.234

19. Едронова В.Н. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие - М. Магистру, 2007г. с.527

20. Лялин В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник - М: Велби, 2007г. с.265

21. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие М: ИНФРА-М. 2000г. с.156

22. Ческидов Б.М. Рынок ценных бумаг и биржевое дело - М., ЭКЗАМЕН, 2002 с.247

1 Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2002 – 12. С.15

2 Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2002 – 12. С.16

3 Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2002 – 12. С.16

4 Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2002 – 12. С.15

5 Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2002 – 12. С.16

6 Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2002 – 12. С.15

7 Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2000 – 12. С.17

8 Аношин И.А.: высокая прибыль при минимальном риске.// Индикатор, 2000 – 12. С.17

9 Фьючерсы на корзину 3-летних облигаций Москвы. Аналитический обзор. М., Фондовая биржа РТС, 2005 г. с.17

10 Фьючерсы на корзину 3-летних облигаций Москвы. Аналитический обзор. М., фондовая биржа РТС, сентябрь 2005 с.15

11 Фьючерсы на корзину 3-летних облигаций Москвы. Аналитический обзор. М., фондовая биржа РТС, сентябрь 2005 с.16

12 Фьючерсы на корзину 3-летних облигаций Москвы. Аналитический обзор. М., Фондовая биржа РТС, 2005 г. с.16

13 Фьючерсы на корзину 3-летних облигаций Москвы. Аналитический обзор. М., Фондовая биржа РТС, 2005 г. с.17

Характеристики

Список файлов курсовой работы