161955 (595279), страница 5
Текст из файла (страница 5)
Государственные ценные бумаги. По государственным ценным бумагам уровень цен зависит:
1) от вида ценных бумаг
2) принятия условий или положений об их выпуске
3) сложившихся экономических и политических условий.
Государственные краткосрочные обязательства (ГКО) – краткосрочные бескупонные облигации. Торги ведутся на основании заявок дилеров по договорам. В заявке указывается цена приобретения ГКО как процент от
номинала (с точностью до сотой доли процента) и количество ГКО. Доходность ГКО связана со сроком обращения и потребности государства в денежных средствах. Обычно, чем ближе дата погашения, тем выше устанавливается курс и ниже доходность.
Облигации федерального займа (ОФЗ) - среднесрочные (купонные) облигации. Доход по ОФЗ зависел от доходности ГКО. Доходность определялась по формуле сложных процентов и учитывала возможность рефинансирования. Цена ОФЗ рассчитывались по формуле: Цена = Номинальная стоимость + Курсовая надбавка + + Накопленный купонный доход. Накопленный купонный доход рассчитывался пропорционально числу дней от даты предшествующей выплаты до даты продажи ОФЗ. Для определения цены ОФЗ первого выпуска купонный доход вычислялся от даты выпуска до даты продажи, процентная ставка купонного дохода определялась на текущий день как средневзвешенная доходность к погашению и рассчитывалась по тем выпускам ГКО, погашение которых производилось в период от 30 дней до даты выплаты очередного купонного дохода.
Номинальная цена облигации служит базой при начислении процентов. Облигации имеют выкупную цену, которая может совпадать или отличаться от номинальной цены в зависимости от условий займа. По ней облигация выкупается (погашается) эмитентом после истечения срока займа. Кроме этого, облигация имеет рыночную цену, определяемую условиями займа и ситуацией, сложившейся в текущий момент на рынке облигаций.
Текущая доходность облигации (Дm) рассчитывается по формуле:
Дm = К/Цо×100%,
где К – ставка купона,
Цо – курсовая цена облигации, т.е. цена на текущий момент.
Доходность к погашению (Дко) рассчитывается по формуле:
Дко = Дm + ((N - Цо)/(Цо×n) × 100%,
где N – цена погашения облигации, равная номиналу,
n – срок до погашения, лет.
Средний курс облигаций зависит и от нормы ссудного процента: чем больший процент в текущий момент гарантируют своим вкладчикам банки, тем ниже цена облигации с фиксированным процентом. Курсовая цена облигации определяется по формуле:
Цо = (N(Cк × То + 100)) / (Cб × То + 100),
где Cк – годовой процент по облигации (купонный процент),
Cб – ссудный (банковский) процент,
То – срок, на который выпущена облигация, лет,
N – номинал облигации, руб.
Приведенные выше формулы применимы для выплат с периодичностью один раз в год. В иных случаях (например, при выплатах процентов один раз в квартал) следует учитывать возможность реинвестирования (нового вложения) полученных доходов, что увеличивает доходность в пересчете на год. Формула текущей доходности в этом случае видоизменяется следующим образом:
Дm = (((1 + К)n/Цо) – 1) × 100%
Акции. По акциям различают следующие показатели:
- балансовая стоимость
- рыночная стоимость
- сравнительная стоимость
- текущая (дисконтированная) стоимость
- стоимость, скорректированная на инфляцию.
Балансовая стоимость акций определяется на основе бухгалтерской отчетности предприятия. Их сравнительная стоимость основана на сравнении доходности акций с доходом по депозитам. Текущая, или дисконтированная, стоимость акций рассчитывается с учетом коэффициента дисконтирования:
Кд = 1/(1+I)n,
где n – периоды дисконтирования (поквартально),
I – норма инвестиций, обычно равная ставке рефинансирования ЦБРФ.
Стоимость акций, скорректированная на инфляцию, определяется по формуле Фишера:
I + r = (I + P)(I + a) или r = P + a + Pa,
где r – номинальная ставка доходности,
Р – реальная ставка доходности (рентабельность),
а – темп инфляции.
При учреждении акционерного общества курс акций (Ка) вычисляется по следующей формуле:
Ка = Н + Пу,
где Н – номинал,
Пу – прибыль учредителя.
Коэффициент рыночной конъюнктуры (Крк) акций определяется как отношение объема платежеспособного спроса к объему предложения. Если Крк < 1, то курс завышен, и можно ожидать недоразмещения выпуска, если Крк > 1, то акции недооценены, если Крк = 1, то акции реально оценены.
Корпоративные облигации. Установление цены предложения на корпоративные облигации достаточно сложно, так как невозможно подыскать вариант для сравнения с аналогичным рейтингом и сроком погашения. Обычно используется конверсионный эквивалент (Кэ). Это приведенная цена, по которой должны продаваться акции, для того чтобы они были абсолютно, эквивалентны облигациям:
Кэ = Рыночная цена облигаций / Число акций
Размер купонных выплат по облигациям определяется в процентах от номинала:
Размер купонных выплат = Н × Купонный процент / 100%
Рыночный курс облигации рассчитывается следующим образом:
Рк = Рц / Н × 100%
Рыночная цена (Рц) определяется по формуле:
Рц = Н × (1 + До)' / (1 + Да)' = Н × 1 × с = Н × Рк / 100 + с × Т(365 + t),
где t – число периодов до погашения,
с – период купонных выплат по облигациям, лет,
Т – период от выплаты по купону до совершения сделки купли-продажи, дней,
До – доходность облигации,
Да - доходность акции.
Конвертируемая облигация стоит дороже, чем неконвертируемая, так как дает ее владельцу дополнительные права. Стоимость конвертируемой облигации можно рассчитать по следующей формуле:
Кц = Н / Кконв,
где Кконв – коэффициент конвертации, который определяется как отношение конверсионной стоимости к рыночной цене и устанавливается как постоянная величина на весь период конвертации.
Для расчета текущей доходности облигации и доходности к погашению используются следующие формулы:
Текущая доходность = Сумма процентов, выплаченных за год / Курсовая стоимость (цена приобретения) × 100%
Доходность к погашению = Процентный доход + Дисконт / Курсовая стоимость (цена приобретения) × 100%.
Таким образом, в данной главе мы рассмотрели особенности, принципы и методы ценообразования на рынке ценных бумаг в Российской Федерации.
ГЛАВА 3. ПРАВОВЫЕ ОСНОВЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
3.1 Регулирование рынка ценных бумаг. Понятия, цели, процесс и принципы
Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.
Регулирование участников рынка может быть внешним и внутренним. Внутреннее регулирование - это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам. Внешнее регулирование- это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.
Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования. С этих позиций различают:
- государственное регулирование рынка, осуществляемое государственными органами;
- регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка;
- общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение.
Цели регулирования рынка ценных бумаг:
1) поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;
2) защита участников рынка от недобросовестности отдельных лиц или организаций;
3) обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;
4) создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;
5) в определенных случаях создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т. п.;
6) воздействие на рынок с целью достижения каких-то общественных целей.
Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:
- создание нормативной базы функционирования рынка;
- отбор профессиональных участников рынка;
- контроль за соблюдением выполнения всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;
- систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке.
Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг:
- разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка - с другой;
- выделение из всех видов ценных бумаг так называемых инвестиционных;
- максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка - эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках;
- необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости;
- при разделении полномочий между регулирующими органами следует исходить из того, что нормотворчество и нормоприменение не должны совмещаться одним лицом;
- обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка.
Такой принцип повышает качество нормотворчества и его объективность:
- соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг, имеющей определенную историю и традиции. Нельзя не учитывать и все растущую интеграцию национального фондового рынка с международным. Неэффективно начинать строить новую систему регулирования рынка «с центра поля», необходимо практически учитывать опыт мирового рынка, качественно перерабатывать его и использовать удачные регуляционные решения. Не следует делать из этого опыта догмы, так как повторение чужих ошибок может замедлить прогресс в регулировании рынка;
- оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управления.
Рис. 1 - Регулирование рынка ценных бумаг
В России на сегодняшний день методы государственного регулирования носят в основном административный характер. В тоже время полноценное формирование и дальнейшее развитие фондового рынка невозможно без расширения экономических методов воздействия позволяющих государству по средствам его социально - экономической политике направлять и стимулировать деятельность участников рынка, в меньшей степени используя директивные методы.
Наряду с государственным регулированием рынка ценных бумаг используется общественное саморегулирование как метод оперативного решения текущих вопросов.
На базе саморегулируемых общественных организаций - НАУФОР, ПОРТ АД, НФА, НЛУ - решаются вопросы:
- формирование стандартов профессиональной деятельности и внедрение их в практику;
- разрешение конфликтов между участниками; улучшение управления инвестиционными рисками;
- снижение возможности для мошенничества и других противоправных действий;
- поддержание ликвидности и стабильности рынка.
Именно профессиональные участники фондового рынка, объединенные с саморегулируемые организации, могут более точно и оперативно решать проблемы этого рынка, ходатайствовать в органы государственного регулирования от имени всего фондового сообщества.
Также к функциям саморегулируемых организаций можно отнести: выработку рекомендаций в области учета, отчетности и налогообложения; раскрытие информации; организацию третейского разбирательства. Саморегулируемые организации не должны заниматься вопросами лицензирования, но могут осуществлять контроль деятельности своих членов на предмет соответствия законодательству и ходатайствовать в государственный регулирующий орган о применении санкций к нарушителю.
Саморегулируемые организации должны быть независимыми в решении оперативных вопросов, но при этом в своей деятельности следовать единой концепции развития рынка ценных бумаг, утверждаемой государством.
Вопрос сочетания государственного регулирования и общественного саморегулирования рынка ценных бумаг недостаточно изучен отечественной наукой. Использование двух форм регулирования (государственной и общественной саморегуляции) может привести к негативным последствиям, так как возникает опасность дублирования государственного ведомства, вследствии чего на участников рынка может лечь двойная нагрузка по отчетности и контролю, а также существенно увеличиться стоимость ведения бизнеса (во избежание таких негативных последствий функции органов государственного управления и саморегулируемых общественных организаций должны быть четко разделены).
Организация регулирования рынка ценных бумаг на региональном и муниципальном уровнях остается на сегодняшний день не решенным вопросом для большинства российских регионов, за исключением экономически развитых.
В то же время именно региональным предприятиям, находящимся далеко то финансовых центрах страны, наиболее тяжело привлекать инвестиции в развитие производства. Исключение составляют гиганты топливно-энергетического комплекса и некоторых других сырьевых отраслей, чья продукция пользуется стабильным мировым спросом. Поэтому содействие и привлечение инвестиций для региональной и местной промышленности становится основной практической задачей в области регулирования рынка ценных бумаг на уровне каждого субъекта Российской Федерации и муниципалитета.
Эффективное регулирование рынка ценных бумаг:
- дает «правила игры» для цивилизованной конкуренции между участниками рынка, которые в конечном результате приводит к расширению и улучшению качества предлагаемых инвесторам услуг;
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
