Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

Опцион с проигрышем, внутренняя стоимость которого, по определению, равна нулю, все же имеет некоторую стоимость, так как не исключено, что до его истечения рыночная цена может подняться выше страйковой. Опцион с выигрышем будет иметь стоимость выше внутренней, так как трейдер предпочтет позицию по опциону позиции по основному активу. Почему? Потому что максимальные потери от опциона ограничены, а прибыль обеих позиций в случае благоприятного ценового движения будет одинакова. Та часть премии, на которую она превосходит внутреннюю стоимость, называется временной стоимостью.

Временная стоимость зависит от трех важнейших факторов, которыми являются следующие:

1. Соотношение страйковой и рыночной цен. — Опционы с большим проигрышем (deeply out-of-the-many) будут иметь низкую временную стоимость, поскольку до истечения срока рыночная цена, по всей вероятности, не достигнет (или не превысит) страйковую. Опционы с большим выигрышем (deeply in-the-many) имеют низкую временную стоимость, так как позиции по ним очень близки к позициям на базовом рынке: обе будут одинаково прибыльны или убыточны (в количественном плане) во всех ситуациях, кроме крайне неблагоприятного ценового хода. Иначе говоря, в случае опциона с большим выигрышем фактор ограниченного риска малозначим, поскольку страйковая цена слишком далека от доминирующей рыночной.

2. Время до истечения срока действия. — Чем больше остается этого времени, тем выше стоимость опциона. Ведь при более длительном сроке действия выше и вероятность того, что к моменту истечения внутренняя стоимость сможет возрасти на требуемую величину.

3. Волатильность. — Временная стоимость меняется в прямой зависимо сти от оценки волатильности (показатель изменчивости цен) рынка базово го актива за оставшееся время действия опциона. Такое соотношение между ними отражает то обстоятельство, что с ростом волатильности повышается и вероятность приращения внутренней стоимости до истечения срока на лю бую, наперед заданную величину. Иными словами, чем выше волатильность, тем шире возможный ценовой диапазон рынка.

Хотя волатильность и является крайне важным фактором при определении размера премии опциона, следует заметить, что будущая волатильность рынка никогда не известна заранее. (По контрасту со временем, оставшимся до истечения срока, и разностью между текущей рыночной и страиковои ценами, которые можно точно определить в любой момент.) Поэтому волатильность должна оцениваться на основе данных исторической волатильности.

Оценка будущей волатильности на основе ожиданий участников рынка (например, в зависимости от размера текущих опционных премий), которая может оказаться выше или ниже исторической волатильности, называется ориентировочной, или подразумеваемой, волатильностью

Кроме того, некоторое влияние оказывают текущий уровень и предполагаемое направление движения процентных ставок и дивиденд, выплачиваемый по базовым акциям.

Рост процентных ставок приводит к увеличению премии по "коллу" и снижению по "путу". Более высокие ставки увеличивают форвардную цену базового актива, которая складывается из его текущей цены плюс процент доходности безрискового инструмента. Форвардной ценой в данной модели является стоимость лежащих в основе опциона ценных бумаг на дату истечения срока опциона.

При определении цены исполнения обычно учитываются тенденции рынка и цена выбирается такой, чтобы уменьшить потери в момент исполнения. Следовательно, чем ближе время исполнения контракта, тем ближе должна быть цена исполнения к текущей рыночной цене.

Задание 5

Действительная стоимость трехмесячного опциона «колл» на акции компании «ABC» равна 1,5 долл. Цена исполнения 30 долл. Ставка без риска 5%. Текущий курс акции на рынке спот 28 долл. Чему равна действительная стоимость трехмесячного опциона «пут» на акции «ABC» с той же ценой исполнения, что и опцион «колл». Дайте теоретическое обоснование использованного вами метода расчета.

Решение:

Действительная стоимость. Разница между текущей рыночной стоимостью основной ценной бумаги и ценой исполнения соответствующего опциона.

Внутренняя (действительная) стоимость опциона-колл, цена исполнения которого ниже рыночной цены базового инструмента, равна разности между рыночной ценой базового инструмента и ценой исполнения. Внутренняя цена исполнения опциона-колл, цена исполнения которого выше рыночной цены, равна нулю. Аналогично, внутренняя стоимость опциона-пут, в случае, когда цена исполнения выше рыночной цены базового инструмента, равна цене исполнения за вычетом рыночной цены. Т.е внутренняя стоимость опциона-пут, цена исполнения которого ниже рыночной цены базового инструмента, равна нулю.

Используя цену исполнения опциона «колл», действительную стоимость опциона «колл» найдем текущий курс акции:

Р_{действ. «колл»} = Р_тек – Р_испол.;

Р_{действ. «колл»} = 30 + 1,5 = 31,5

Поскольку текущая цена акций больше цены исполнения опциона «пут», то его действительная стоимость равна нулю.

Задание 6

Торговец на валютном рынке использует комбинацию «короткий стренгл», в котором сочетаются короткий «колл» и короткий «пут» с одинаковым сроком, но разными опционными курсами. Характеристики контрактов:

Изобразите графически позицию торговца по каждому из контрактов и синтетическую позицию, возникающую в результате их комбинации. На какие колебания курса (умеренные или значительные) рассчитана данная стратегия. Какова стоимость начальной позиции по данной стратегии? Каковы будут результаты комбинации, если в момент истечения опционов курс спот составит 29,00 руб.? 31,00 руб.?

Решение:

Стренгл - двойной опцион с одновременной покупкой или продажей пут-опциона и колл-опциона с разными ценами реализации (при этом цена реализации пут-опциона обычно ниже цены реализации колл-опциона).

При цене спот 29,00 «короткий стренгл» дает выигрыш 1,3 руб./долл.

При цене спот 31,00 «короткий стренгл» даст проигрыш 0,42 руб./долл.

29,28 – 31,00 + 1,3 = – 0,42 руб./долл.

Список литературы

1. Буренин А. Н. Рынки производных финансовых инструментов. — М: Инфра — М., 2006. - 368 с.

2. Кейнс Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. — М.: Прогресс, 1978. - 564с.

3. Овчинников О. Г. Игры на рынке валютных фьючерсов. Основные факторы курса фьючерсов, оптимизации принятия решения. — М.: Инфра-М, 2006. — 79 с.

4. Пансков В. Г. и др. Настольная книга финансиста. — М.: МЦФЭР, 2006. — 208 с.

5. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. — М.: Инфра-М, 2008. — 1024 с.

17

Характеристики

Список файлов ответов (шпаргалок)