Антиплагиат (1216625), страница 11
Текст из файла (страница 11)
(здания, оборудования);– годовая страховая ставка (по данным страховой компании «Ингосстрах»);М – количество расчетных периодов в году.Общ ая сумма авансовых платеж ей составит:Общ ая сумма всех затрат составит:6397735,81 + 5187780 + 1354500 = 12940015,81 руб./годОсновной источник операц ионных доходов гостиниц ы – предоставление услуг номерного фонда.
Прогноз выручки от продаж приреализац ии проекта представлен в таблиц е 17.Таблиц а 17 – Прогноз выручки от продажпри реализации проектаПоказатели 1[26]год[26]комнато-дни2 год 3 год 4 год 5 год[29]ВсегоОбъем предоставленных услуг,2738 2875 3020 3170 3330 15133 Прогнозируемая средняя цена 1номера в сутки, руб. 3500 3850 4235 4660 5125 - Выручка от основной деятельности, руб. 9583000 11068750 12789700 1477220017066250 65279900 Выручка от неосновной деятельности,[29]руб.958300 1106875 1278970 1477220 1706625 6527990 Итоговыручка от продаж 10541300 12175625 14068670 16249420 18772875 71807890[26]При прогнозировании объема продаж проектируемой гостиниц ы мы исходили из следующ их условий:коэффициент загрузки мест составляет 0,80 в первый год реализации проекта. Объем продаж ежегодно возрастает на 5%;[26]выручкаот прочих услуг принята укрупнено, в размере 10% от выручки от основной деятельности;ежегодный рост цен составляет 10%.[29]Исходя из расчетов таблиц ы 17, выручка от продаж при реализац ии проекта составит:– в 1 год – 10541300 руб.;– во 2 год – 12175625 руб.;– в 3 год – 14068670 руб.;– в 4 год – 16249420 руб.;– в 5 год – 18772875 руб.Диаграмма денеж ных потоков (ДДП) – графическое изображ ение денеж ных потоков.
ДДП показывает, когда и сколько денег поступаети тратится за каж дый расчетный период на всем горизонте планирования проекта.Диаграмма денеж ных потоков проектируемого предприятия показана на рисунке 9.Рисунок 9 – Диаграмма доходов и расходов проектируемого предприятияТаким образом, проектируемое предприятие начнет приносить прибыль уж е на второй год работы.3.2.
Анализ рисков проектируемого предприятияКфункциям современного финансового директора относятся инвестиционный анализ, бизнес-планирование и оценка бизнеса. Вовсех этих сферах одним из ключевых моментов является ставка дисконтирования, поскольку именно этот показательсущественно влияет как на принятие решения об инвестировании средств, так и на оценку компании или отдельного видабизнеса.Дисконтирование - это определение стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам (будущих доходов нанастоящий момент). Для правильной оценки будущих доходов нужно знать прогнозные значения выручки, расходов,инвестиций, структуру капитала, остаточную стоимость имущества, а также ставку дисконтирования, которая используетсядля оценки эффективности вложений.С экономической точки зрения ставка дисконтирования - это норма доходности на вложенный капитал, требуемая инвестором.Иначе говоря, с ее помощью можно определить сумму, которую инвестору придется заплатить сегодня за право получитьhttp://dvgups.antiplagiat.ru/ReportPage.aspx?docId=427.23368196&repNumb=122/2414.06.2016Антиплагиатпредполагаемый доход в будущем.
Поэтому от значения ставки дисконтирования зависит принятие ключевых решений, в томчисле при выборе инвестиционного проекта.[4]Существуетнесколько способов расчета ставки дисконтирования. Выделяют кумулятивный и укрупненный метод оценкиставки дисконтирования.Укрупненный метод расчета ставки дисконтирования.Наиболее часто при расчетах инвестиционных проектов ставка дисконтирования определяется как средневзвешеннаястоимость капитала (weighted average cost of capital — WACC), которая учитывает стоимость собственного (акционерного)капитала и стоимость заемных средств.WACC= Re(E/V) + Rd(D/V)(1 — tc) (11)де Re - ставка доходости собственного (акционерного) капитала, рассчитанная, как правило, с использованием модели САРМ;E - рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала). Рассчитывается как произведение общего количестваобыкновенных акций компании и цены одной акции;D - рыночная стоимость заемного капитала.
На практике часто определяется по бухгалтерской отчетности как сумма займовкомпании. Если эти данные получить невозможно, то используется доступная информация о соотношении собственного изаемного капиталов аналогичных компаний;V = E + D - суммарная рыночная стоимость займов компании и ее акционерного капитала;Rd - ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала). В качестве таких затратрассматриваются проценты по банковским кредитам и корпоративным облигациям компании.
При этом стоимость заемногокапитала корректируется с учетом ставки налога на прибыль. Смысл корректировки заключается в том, что проценты пообслуживанию кредитов и займов относятся на себестоимость продукции, уменьшая тем самым налоговую базу по налогу наприбыль;tc – ставка налога на прибыль.Для определения стоимости собственного капитала применяется модель оценки долгосрочных активов (capital assets pricingmodel - CAPM).Ставка дисконтирования (ставка доходности) собственного капитала (Re) рассчитывается по формуле:Re = Rf + β (Rm - Rf) (12)де Rf — безрисковая ставка дохода;β — коэффициент, определяющий изменение цены на акции компании по сравнению с изменением цен на акции по всемкомпаниям данного сегмента рынка;(Rm - Rf) — премия за рыночный риск;Rm - среднерыночные ставки доходности на фондовом рынке.Ставка доходности инвестиций в безрисковые активы (Rf). В качестве безрисковых активов (то есть активов, вложения вкоторые характеризуются нулевым риском) рассматриваются обычно государственные ценные бумаги.Коэффициент β.
Этот коэффициент отражает чувствительность показателей доходности ценных бумаг конкретной компании кизменению рыночного (систематического) риска. Если β = 1, то колебания цен на акции этой компании полностью совпадают сколебаниями рынка в целом. Если β = 1,2, то можно ожидать, что в случае общего подъема на рынке стоимость акций этойкомпании будет расти на 20% быстрее, чем рынок в целом. И наоборот, в случае общего падения стоимость ее акций будетснижаться на 20% быстрее рынка в целом.Премия за рыночный риск (Rm - Rf).
Это величина, на которую среднерыночные ставки доходности на фондовом рынкепревышали ставку дохода по безрисковым ценным бумагам в течение длительного времени. Она рассчитывается на основестатистических данных о рыночных премиях за продолжительный период.Описанный выше подход для расчета ставки дисконтирования могут использовать не все предприятия. Во-первых, этот подходне применим по отношению к компаниям, которые не являются открытыми акционерными обществами, следовательно, ихакциями не торгуют на фондовых рынках. Во-вторых, этот метод не смогут применить и фирмы, у которых нет достаточнойстатистики для расчета своего β-коэффициента, а также не имеющие возможности найти предприятие-аналог, чей βкоэффициент они могли бы использовать в собственных расчетах.
Для определения ставки дисконтирования таким компаниямследует использовать иные методы расчета или усовершенствовать методику в своих нуждах. Также следует отметить, чтометодика оценкисредневзвешенной стоимости капитала не учитывает долю и стоимость (чаще всего нулевую) кредиторскойзадолженности в структуре пассивов.Кумулятивный метод оценки ставки дисконтирования определяется исходя из следующей формулы:d = Emin + I + r (13)где d - ставка дисконтирования (номинальная);Emin - минимальная реальная ставка дисконтирования;I - темп инфляции;r - коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска (премия за риск).Как правило, за минимальную реальную ставку дисконтирования принимают 30-летние гособлигации США.Основным недостатком данной методики расчета является то, что она не учитывает конкретную стоимость капитала компании.По сути этот показатель заменен на инфляцию и минимальную доходность сопоставимую с государственными долгосрочнымиоблигациями, что никак не связано с рентабельностью деятельности компании, средневзвешанной процентной ставкой (покредитам и / или облигациям) и структурой ее пассивов.Укрупненныйметодрасчетаставкидисконтирования.Наиболеечастопри[1]инвестиционныхрасчетах[3]ставкадисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital - WACC), котораяучитывает стоимость собственного (акционерного) капитала и стоимость заемных средств.[4]определенияставки дисконтирования.[1]Приэтом[31]для[1]Этонаиболее объективный методопределения стоимости собственного капитала применяетсямодель оценки долгосрочных активов (capital assets pricing model - CAPM).http://dvgups.antiplagiat.ru/ReportPage.aspx?docId=427.23368196&repNumb=123/2414.06.2016[1]МодельАнтиплагиатДюпона или метод среднеотраслевой рентабельности активов и капитала отражает среднюю доходность отрасли наактивы или вложенный капитал.
Для оценки этим методом используют показатели ROА ( Return of Equity) и ROЕ ( Return ofAssets), которые содержат в себе все риски, присущие отрасли оцениваемой компании. Поэтому главным условием применениямодели Дюпона является достаточная информация о состоянии отрасли.Метод рыночных мультипликаторов применяется, когда есть достаточная информация об аналогах.
Он заключается в расчетеразличного уровня прибыли на 1 акцию.Достоинством использования рыночных мультипликаторов в качестве ставки дисконтирования является то, что рыночныемультипликаторы отражают в полной мере отраслевые риски. Недостаток заключается в том, что мультипликаторы неотражают риски, присущие исключительно оцениваемой компании.[31]Метод кумулятивного построения ставки дисконтированияподразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построенииставки дисконта по данному методу за основу берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется нормадоходности за риск инвестирования в данную компанию. Безрисковая ставка дохода определяется обычно исходя из ставкидоходов по долгосрочным правительственным облигациям.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
