ПЗ_Воприкова А.А. (1195486), страница 15

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 15)

В данной работе предусматривается целесообразность проведения второго варианта. Процентное соотношение инвестиций: 60 % – частный инвестор,
40 % – государство.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта существуют несколько альтернативных методов, которые можно свести к двум группам: статические и динамические (учитывающие фактор времени). Применение того или иного метода определяется целями и особенностями инвестиционных проектов.

К статическим методам инвестиционных расчетов относятся такие методы, которые применяются, если инвестиционные проекты носят краткосрочный характер, когда инвестиционные затраты осуществляются в начале периода, а результаты проекта определяются на конец периода.

Статические методы оценки экономической эффективности инвестиций относятся к простым методам, которые используются главным образом для грубой и быстрой оценки привлекательности проектов и рекомендуются для применения на ранних стадиях экспертизы инвестиционных проектов.

К статическим методам оценивания инвестиционных проектов относятся методы, основанные на расчете показателя рентабельности или учетной нормы прибыли (return on investment – ROI) и периода окупаемости (payback period – PP) инвестиций. Показатель ROI представляет собой отношение чистой прибыли после уплаты налогов к объему инвестиций. Инвестиционный проект принимается, когда банковская процентная ставка не будет превышать величину показателя ROI. Что касается периода окупаемости инвестиций PP, то он показывает необходимое количество лет для возврата первоначальных инвестиций при предполагаемых денежных потоках определенного проекта. Метод периода окупаемости инвестиций полезен как на первоначальном этапе ознакомления с инвестиционным проектом, так и на этапе предварительной оценки риска проекта. Главным недостатком статических методов является неизменность стоимости денег во времени. Поэтому статические методы, обладающие некоторыми достоинствами, необходимо применять наряду с динамическими методами.

Динамические методы дисконтирования денежных потоков (discounted cash flow – DCF) основаны на привязке денежных потоков к определенному времени и учитывают как величину, так и временное распределение денежных потоков. Эти методы являются более объективными при выборе инвестиционных проектов. К динамическим методам относятся методы, основанные на расчете чистой приведенной стоимости (net present value – NPV), показателя рентабельности (benefit-cost ratio, profitability index – PI), внутренней ставки доходности (internal rate of return – IRR), а также дисконтный метод расчета срока окупаемости инвестиций (discounted payback period – DPP).

Динамические методы часто называют дисконтными, поскольку они базируются на определении современной величины (то есть на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реализацией инвестиционного проекта.

Определим показатели эффективности нашего проекта.

1. Метод определения бухгалтерской рентабельности инвестиций (return on investment – ROI).

Характерная особенность этого метода состоит в его ориентации на оценку не денежных поступлений, а дохода фирмы. Показатель рентабельности инвестиций (return on investment – ROI), называемый также расчетной нормой прибыли (accounting rate of return method – ARR) или средней нормой прибыли (average rate of return – ARR), рассчитывается как отношение среднего дохода фирмы (earnings – E) к среднегодовой стоимости инвестиций. При этом величина дохода фирмы берется, как правило, с учетом налогообложения. Формула расчета рентабельности инвестиций имеет следующий вид:

838\* MERGEFORMAT (.)

где t – ставка налогообложения;

(1-t)E – величина дохода после налогообложения;

– среднегодовая стоимость инвестиций.

Произведем расчет данного показателя по формуле в таблице 3.16.

Таблица 3.36

Расчет средней нормы прибыльности проекта

Результаты расчетов показывают, что средняя норма рентабельности инвестиционного проекта составляет 17%

1. Простой (бездисконтный) метод расчета срока окупаемости инвестиций (payback period – PP).

Срок окупаемости инвестиций (payback period – PP) – это период, в течение которого накопленная сумма доходов будет равной величине вложенных инвестиций.

Этот метод, являющийся одним из самых простых и широко распространенных, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими:

939\* MERGEFORMAT (.)

где I₀ – стоимость инвестиционного проекта;

– среднегодовой уровень дохода от реализации инвестиционного проекта.

Компания рассматривает целесообразность принятия проекта со сроком погашения не более 10 лет. В нашем случае простой срок окупаемости составляет 7 лет и 7 месяцев, следовательно, проект для инвестора является выгодным.

1. Дисконтный метод расчета срока окупаемости инвестиций (discounted payback period – DPP).

10310\* MERGEFORMAT (.)

Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, то есть всегда справедливо неравенство: . Это означает, что проект, приемлемый по критерию PP, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

Таблица 3.37

Расчет срока окупаемости инвестиций дисконтным методом

Срок окупаемости проекта по дисконтированному методу составляет 9 лет, соответственно проект принимается.

Основная идея чистой современной стоимости (net present value – NPV) заключается в нахождении разницы между инвестиционными затратами и будущими доходами в скорректированной во времени (как правило, к началу реализации проекта) денежной величине.

При заданной норме дисконта можно определить современную величину всех оттоков и притоков денежных средств в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их друг с другом. Результатом такого сопоставления будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта.

Введем обозначения:

I₀ – сумма первоначальных затрат, т.е. сумма инвестиций на начало проекта;

PV – современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта;

n – число периодов реализации проектов;

r – норма дисконта;

CF_t – чистый поток платежей в периоде t.

Чистая приведенная стоимость равна:

11311\* MERGEFORMAT (.)

В нашем проекте NPV = 74,57 млн. руб.  0, т.о. это означает, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты I₀, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту r, а также ее некоторый резерв, равный NPV.

1. Критерий индекса рентабельности проекта PI.

Индекс рентабельности (benefit-cost ratio, profitability index – PI) показывает, сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат:

12312\* MERGEFORMAT (.)

В нашем проекте PI = 1,076 > 1, это означает, что проект принимается. В этом случае современная стоимость денежного проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV.

1. Критерий внутренней нормы доходности IRR.

Внутренняя норма доходности (internal rate of return – IRR) – наиболее широко используемый критерий эффективности инвестиций. Под внутренней нормой доходности понимают процентную ставку, при которой чистая современная стоимость инвестиционного проекта равна нулю.

Внутренняя норма доходности определяется решением уравнения:

13313\* MERGEFORMAT (.)

Это уравнение решается относительно IRR каким-либо итерационным методом.

Поскольку при NPV = 0 современная стоимость проекта PV равна по абсолютной величине первоначальным инвестициям I₀, то они окупаются. В общем случае чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. На практике величина IRR сравнивается с заданной нормой дисконта r. При этом, если IRR > r, проект обеспечивает положительную NPV и доходность, равную IRR-r. Если IRR < r, затраты превышают доходы, и проект будет убыточным.

Таким образом, согласно критерию IRR проект принимается при IRR > r и отклоняется при IRR ≤ r.

Согласно расчетам, в нашем проекте IRR = 12 %.

Внутренняя норма доходности IRR при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, показывает, с одной стороны, ожидаемую доходность проекта, а с другой стороны, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. Данное утверждение верно лишь для рассмотренного классического проекта.

Таблица 3.38

Характеристики

Список файлов ВКР