ВКР Москвичёва Е.А. 2016 (1190433), страница 4

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 4)

Выводы о вероятности потери финансовой устойчивости можно делать на основе сопоставления показателей данного и аналогичного предприятий, обанкротившегося или избежавшего банкротства. Задача осложняется тем, что в России найти в каждом конкретном случае необходимый аналог для сравнения достаточно сложно, а иногда и невозможно. Таким образом, надежность выводов о возможности потери или снижения финансовой устойчивости предприятия при использовании методов многофакторного финансового стохастического анализа достаточно низка.

Использование численных показателей критериев финансовой устойчивости для многофакторных моделей практически не применимо для российских организаций, поскольку данные модели строятся на основе дискриминантного анализа по статистическим данным корпораций зарубежных стран, которые имеют свои особенности развития рыночной экономики [27].

Таким образом, одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - стабильность его деятельности в долгосрочной перспективе. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Финансовая устойчивость предприятия – одна из важнейших характеристик его финансовой деятельности. Финансовая устойчивость – это стабильность деятельности предприятия в долгосрочной перспективе.

1. Отечественные и зарубежные модели оценки вероятности банкротства

Существует ряд признаков, по которым можно предположить о приближении возможного банкротства. К ним относят:

• динамичный спад производства, сокращение продаж;

• постоянное наличие непогашенных в установленный срок кредиторских и дебиторских задолженностей;

• тенденция к снижению коэффициентов ликвидности и рентабельности;

• увеличение доли заемного капитала при дефиците собственного оборотного капитала;

• систематическое увеличение продолжения производственного цикла/ оборота капитала;

• заскладированность;

• потеря постоянных клиентов, а также весомых контрагентов;

• зависимость предприятия от одного вида сырья/актива/рынка сбыта;

• неритмичность производства/ продаж и т.п.

Банкротство не является обязательным следствием наличия перечисленных признаков, но если не предпринять меры по их устранению, то в перспективе финансовое состояние субъекта ухудшится, что, в конечном счете может привести к банкротству [51].

Анализ потери риска банкротства организации возможен при выполнении следующих условий:

• основой анализа являются результаты наблюдений за возможно более долгий период времени деятельности организации;

• данные, используемые при анализе, должны достоверно отображать финансовое состояние организации;

• для анализа используются лишь те показатели, которые в наибольшей степени отражают возможность потери устойчивости исследуемой организации;

• для проведения анализа необходимо располагать представительной статистикой банкротств, которая должна обладать статистической однородностью по следующим факторам:

а) организационно-технический уровень организации;

б) вид экономической деятельности;

в) период времени, за который проводится анализ и т.п. [28].

Диагностика – это в то же время и оценка достоверности текущего финансового учета и отчетности, база для выдвижения гипотез о закономерностях и возможном неустойчивом финансово-экономическом состоянии. Диагностика позволяет выявлять причинно-следственные связи в дисфункциях менеджмента, а затем переходить к построению объяснительной и прогнозной моделей функционирования и развития предприятия, осуществляя при этом предупреждение его банкротства [37].

Для оценки вероятности банкротства в зарубежной и отечественной практике используют методологию, рассматривающую объединенное влияние нескольких коэффициентов, основанный на применении мультипликативного дискриминантного анализа.

Анализ потери финансовой устойчивости (риска банкротства) организации возможен при выполнении следующих условий:

• основой анализа являются результаты наблюдений за возможно более долгий период времени деятельности организации;

• данные, используемые при анализе, должны достоверно отображать финансовое состояние организации;

• для анализа используются лишь те показатели, которые в наибольшей степени отражают возможность потери устойчивости исследуемой организации;

• для проведения анализа необходимо располагать представительной статистикой банкротств, которая должна обладать статистической однородностью по следующим факторам:

а) организационно-технический уровень организации;

б) вид экономической деятельности;

в) период времени, за который проводится анализ и т.п.

Самыми распространенным подходами подход к диагностике банкротства предприятия в зарубежных странах, являются следующие методики [37]:

Прогнозирование банкротства по модели У. Бивера (таблица 1). Основана на теории, что отношение чистых денежных потоков предприятия к общей сумме долга предприятия определяет риск банкротства в будущем. Значения коэффициентов сравниваются с контрольно-нормативными значениями для трех состояний предприятия:

• состояние 1 - финансово устойчивое предприятие;

• состояние 2 - для предприятий, которые стали банкротами в течение 5 лет;

• состояние 3 - для предприятий, которые стали банкротами в течение 1 года.

Таблица 1 - Система коэффициентов У. Бивера для диагностики риска банкротства предприятия

Пятифакторная Z-модель Альтмана (Таблица 2). Является одной из главных методик оценки вероятности банкротства и широко используется, формула:

Z₅ = 1,2А₁ + 1,4А₂ + 3,3А₃ + 0,6А₄ + 1,0Z_{5 ,} (1.1)

где А₁ - отношение оборотных активов к сумме активов;

А₂ - рентабельность активов;

А₃ - уровень доходности активов;

А₄ - коэффициент соотношения заемного и собственного капитала;

А₅ - оборачиваемость активов.

Таблица 2 - Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана

Модель Фулмера. Учитывает большое количество факторов, поэтому и при обстоятельствах, отличных от оригинальных, работает стабильней, чем другие методики. Кроме того, модель учитывает и размер фирм, что, наверное, справедливо как в Америке, так и в любой другой стране с рыночной экономикой. Модель с одинаковой надежностью определяет как банкротов, так и работающие фирмы.

Общий вид модели, формула:

H = 5.528 V₁ + 0.212 V₂ + 0.073 V₃ + 1.270 V₄ - 0.120 V₅ + 2.335 V₆ +

+0.575 V₇ + 1.083 V₈ + 0.894 V₉ - 6.075, (1.2)

где V₁ – нераспределенная прибыль прошлых лет/баланс;

V₂ – выручка от реализации/баланс;

V₃ – прибыль до уплаты налогов/собственный капитал;

V₄ – денежный поток/долгосрочные и краткосрочные обязательства;

V₅ – долгосрочные обязательства/баланс;

V₆ – краткосрочные обязательства/совокупные активы;

V₇ – материальные активы;

V₈ – оборотный капитал/долгосрочные и краткосрочные обязательства;

V₉ – прибыль до налогообложения + проценты к уплате/выплаченные проценты.

Модель банкротства Таффлера - Тишоу. Основана на линейной регрессионной модели с четырьмя финансовыми коэффициентами для оценки финансового здоровья фирм, формула:

T (Z-score)=0.53*X₁+0.13*X₂+0.18*X₃+0.16*X_4, (1.3)

где X₁ - отношение прибыли до уплаты налогов к текущим обязательствам;

Х₂ - отношение текущих активов к общей сумме обязательств;

Х₃ - отношение текущих обязательств к валюте баланса;

Х₄ - отношение выручки к валюте баланса.

При Z > 0,3 вероятность банкротства низкая, а при Z < 0,2 высокая.

В уравнении Р. Таффлера и Г. Тишоу переменная X₁ играет доминирующую роль, а прогностическая способность модели ниже по сравнению с Z-счетом Альтмана, в результате чего незначительные колебания экономической обстановки и возможные ошибки в исходных данных, в расчете финансовых коэффициентов и всего индекса могут приводить к ошибочным выводам.

Несовершенство зарубежных аналитических моделей привело к тому, что на базе их методологических подходов различными авторами в разные годы были разработаны следующие отечественные аналитические модели прогнозирования банкротства.

Исследования показали, что ни значительное число различных моделей диагностики, ни их комплексное использование не позволяют получить понятный и объективный показатель, гарантирующий однозначный вывод для кредитора в отношении финансово-экономического состояния будущего делового партнера. Опыт Л. М. Рабинович в области диагностики банкротства предприятий свидетельствует о том, что ни одна из известных методик не дает достоверной информации о состоянии или отклонениях в развитии анализируемых предприятий. Одни методики предсказывают вероятность банкротства, в то же время другие убеждают в финансовой стабильности предприятия.

Главной причиной такого диссонанса в результатах исследования явилась так называемая «отечественная» специфика, которая не позволяет применять зарубежные инструменты анализа финансовой отчетности к российским предприятиям.

Однако ни один из названных формализованных методов прогнозирования банкротства предприятий не является безупречным с теоретических позиций, ни один не вошел в нормативно – правовые документы [40].

Существуют следующие российские аналитические модели прогнозирования банкротства [53]:

Четырехфакторная модель, формула:

R = 8,38*К₁ + К₂ + 0,054*К₃ + 0,63*К_4, (1.4)

где К₁ - оборотные активы/активы;

К₂ - чистая прибыль отчетного периода/собственный капитал;

К₃ - выручка от продажи товаров/активы;

К₄ - чистая прибыль/операционные расходы.

Вероятность банкротства по этой модели:

• при R < 0 максимальная (90 – 100%);

• при R = (0 – 0,18) высокая (60 – 80%);

• при R = (0,18 – 0,32) средняя (35 – 50%);

• при R = (0,32 – 0,42) низкая (15 – 20%);

• при R > 0,42 минимальная (до 19%).

Методика прогнозирования банкротства. Основана на том, что предприятия делятся на классы кредитоспособности, и расчет связан с классификацией оборотных активов по степени их ликвидности:

• первый класс кредитоспособности - фирмы, имеющие хорошее финансовое состояние;

• второй класс кредитоспособности - предприятия с удовлетворительным финансовым состояние;

• третий класс кредитоспособности - компании с неудовлетворительным финансовым состоянием.

Шестифакторная математическая модель О. П. Зайцевой, формула:

К_ком = 0,25К_уп + 0,1К_з + 0,2К_с + 0,25К_ур + 0,1 К_фр + 0,1К_заг, (1.5)

где К_ком - комплексный коэффициент банкротства;

Характеристики

Список файлов ВКР