Автореферат (1174088), страница 3

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 3)

Каждая компания проходит следующие этапы инвестирования:

- Deal-flow. Это поиск и отбор компаний (Search, Screening deal-flow) – важная составляющая процесса инвестирования.

- Due Diligence (англ. due diligence – обеспечение должной добросовестности) – тщательная подготовка компании к проведению преобразований, осуществлению трансакций. Система Due diligence включает в себя комплекс аналитических и оперативных мероприятий для проверки законности и коммерческой привлекательности планируемой сделки, инвестиционного проекта, процедуры. Цель – снижение предпринимательских рисков.

Схематично весь процесс венчурного инвестирования можно отразить на рисунке².

Рисунок 2

Европейский рынок венчурного капитала рассматривается в диссертационном исследовании отдельно от американского рынка по нескольким причинам:

- формирование рынка венчурного капитала в Европе началось в начале 1970-х годов (в США этот процесс начался в середине 1940-х годов), и, следовательно, его формирование и развитие протекало под воздействием иных социально-экономических, технических, политических факторов;

Европейский рынок венчурного капитала имеет ряд характерных особенностей.

- Венчурное инвестирование в Европе в меньшей степени, чем в США, связано с научно-технологическим развитием.

- Введение в странах ЕС единой валюты евро стимулирует формирование единого европейского рынка венчурного капитала. Происходит интернационализация европейского венчурного капитала. Это проявляется в возрастании удельного веса привлеченных в венчурные Фонды средств из зарубежных источников, в том числе 1/3 из неевропейских стран. Особенную экспансию в Европе проявляет США. В настоящее время в Европе идет активное формирование общеевропейского рынка ценных бумаг быстрорастущих компаний с венчурным капиталом. Создана система Автоматизированной котировки европейской ассоциации дилеров по ценным бумагам (EASDAQ) и европейской системы новых рынков (EURONM) . Эти систему преследуют одну цель – стать альтернативой Американской системе NASDAQ.

- Быстрыми темпами в Европе растут транснациональные венчурные фонды. Это связано с тем, что большое число этих фондов нацелено на финансирование общеевропейских проектов, что помогает ЕС в конкурентной борьбе с США и Японией.

- Для венчурного капитала европейских стран в отличие от США основным источниками являются банки и пенсионные фонды, которые в 2000 г. занимали 35.6% капитала венчурных фондов.

- Практически во всех странах Европы больше половины венчурных инвестиций направлялась в этап расширения, который был доминирующим среди всех остальных этапов¹.

Рисунок 3

• Рассмотрен и проанализирован рынок венчурного капитала в России. В России формирование рынка венчурного капитала проходило по особому пути, прежде всего, по причине специфической экономической и политической обстановки в стране, попытки создания рыночных отношений путем принятия государственных решений, законов и указов.

Венчурный капитал в России не на столько хорошо развит как в США и Европе. В истории развития венчурного капитала в России наблюдался начальный быстрый прогресс, который затем сменился застоем. В настоящее время в России действует примерно 40 управленческих компаний. Наибольший вклад в создание индустрии венчурного капитала в России внес ЕБРР, чуть меньший – МФК (Всемирный банк) и ААМР. С точки зрения формирования капиталов венчурные фонды в России можно разделить на 4 категории:

- Фонды ЕБРР (их капитал полностью или частично сформирован Европейским банком реконструкции и развития с участием других международных финансовых организаций);

- Фонды с государственной поддержкой (в их создании и деятельности наряду с корпоративными и частными инвесторами, в той или иной форме участвуют иностранные государства);

- Частные фонды;

- Российские венчурные фонды

В России преобладает иностранный капитал. Следует отметить, что серьезный российский венчурный капитал также работает за границей (в основном, на Кипре), правда о нем мало что известно. Пройдет еще какое-то время, прежде чем венчурный капитал в России приобретет «российский» характер и заменит иностранный.

Таким образом, получается, что в России нет системного подхода к организации венчурного инвестирования. Впервые об этом задумалось государство в лице Миннауки, и составила документ, который назывался «Основные направления развития внебюджетного финансирования высокорискованных проектов (системы венчурного инвестирования) в научно-технической сфере на 2000-2005 годы» . Этот документ был одобрен правительственной комиссией по научно-технической политике 27 декабря 1999 г.

Основное различие между венчурным капиталом США и Европы заключается в том, что в России источниками венчурного финансирования, прежде всего, выступают государственные средства, а также банки. В соответствии с российским законодательством пенсионным фондам разрешено инвестировать в некоторые очень ограниченные финансовые институты: государственные ценные бумаги, банковские депозиты, недвижимость, акции квотируемых компаний. До сих пор венчурный капитал в России не стал объектом внимания пенсионных фондов. Страховые компании могли бы решать 2 задачи. Первая из них, они вполне могут быть источником венчурного капитала, т.к. балансовая прибыль, страховые взносы растут с каждым годом. Во-вторых, они могли бы решить проблему страхования рисков венчурных инвестиций, что в ряде случаев намного важнее, чем непосредственное участие в венчурном финансировании. В России имеется ряд инвестиционных компаний, занимающих про­межуточное положение между бизнес-ангелами и венчурными фон­дами - это венчурные инвестиционные компании. Особенностью та­ких фирм является то, что они регистрируются как ЗАО или ООО, а их инвесторами являются учредители или акционеры этих компаний. Бизнес-ангелы в России - это бизнесмены, владельцы различ­ных фирм, топ-менеджеры крупных корпораций, иностранцы, про­сто состоятельные люди. В основном это люди, обладающие серьез­ными средствами и имеющие опыт построения бизнеса.

Национальная особенность венчурного капитала в России состоит в том, что он был привнесен в Россию извне. Его возникновение оказалось следствием не целерациональной частной инициативы, откликающейся на внутренние потребности развития местного предпринимательства и рынка, а результатом политико-административных решений, за которыми стояло стремление привить трансформирующейся экономике страны ростки рыночного хозяйства. Цель экспорта в нашу рану данного вида финансового инструмента была сформулирована достаточно четко - оказание содействия приватизируемым предприятиям. Были определены размеры объектов потенциального финансирования (для фондов ЕБРР) и обозначена их основная характеристика (приватизируемые в ходе программы массовой приватизации предприятия). Вероятно, в ту пору никто особенно не задумывался о тонкостях различий между стадиями развития компаний и соответствующих им формах и способах финансирования. Планка венчурного финансирования была зафиксирована на заданной высоте, но это неизбежно должно было повлечь за собой перенос на российскую почву и особенностей управления фондами такого типа, и характер взаимодействия фондов и объектов их инвестиций, и стиль поведения управляющих компаний на нарождающемся российском рынке.

• Государственная поддержка развития венчурного инвестирования на взгляд автора должна заключаться в следующем:

- Прямое предложение венчурного капитала либо путем создания венчурных фондов со 100-процентным государственным капиталом или т.н. гибридных фондов, где определенная доля капитала предоставляется частным сектором. Такая мера государственной политики особенно актуальна для поддержки технологического бизнеса на «посевной» и «стартовой» стадиях.

- Финансовые стимулы для инвесторов в форме налоговых льгот (прежде всего по налогу на увеличение рыночной стоимости капитала) и государственных гарантий под кредиты и инвестиции для малых фирм, основанных на технологиях.

Важнейшим элементом государственной политики в области поддержки венчурного инвестирования должно быть содействие повышению образования в области венчурной деятельности путем обучения специалистов в соответст­вующих бизнес-школах, а также университетах. Это связано с тем, что на сего­дняшний день в стране наблюдается дефицит профессионалов в данной сфере экономических отношений, а подобная мера позволила бы увеличить грамотность при выборе инвестиционных проектов, подлежащих финансированию. С этой це­лью предлагается ввести в образовательную программу, предназначенную для обучения студентов по экономическим специальностям специального курса «Основы венчурного бизнеса».

1. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И ВЫВОДЫ ДИССЕРТАЦИИ

ОТРАЖЕНЫ В СЛЕДУЮЩИХ РАБОТАХ АВТОРА:

Статьи в научных изданиях, рекомендованных ВАК:

1. Николаева С.Н. Социально-экономические аспекты венчурного капитала в современной России // "Социальная политика и социальное партнерство", - № 9, 2007 С. 75-79

Другие публикации:

2. Николаева С.Н. К вопросу о венчурном финансировании // Сборник научных статей аспирантов Московской Финансово-Юридической Академии, - 2005. Часть вторая С. 63-71.

1. Николаева С.Н. Венчурный капитал. Stage due diligence // Сборник научных статей аспирантов Московской Финансово-Юридической Академии, - 2006. Часть третья С. 293-297.

2. Николаева С.Н. Бизнес-ангелы. Кто это? // Сборник научных статей аспирантов Московской Финансово-Юридической Академии, - 2006. Часть третья С. 298-301

3. Николаева С.Н. Венчурный капитал в США // Сборник научных статей аспирантов Московской Финансово-Юридической Академии, - 2006. Часть третья С. 302-305

4. Николаева С.Н. Венчурный капитал. Stage seed capital. // Доклады и выступления на международной научной конференции «Человеческий потенциал модернизации России», - 2006. С. 112-116

5. Николаева С.Н. История возникновения венчурного капитала в России // Доклады и выступления на международной научной конференции «1917-2007: Уроки СССР и будущее России», - 2007. С. 67-69.

6. Николаева С.Н. Банковский кредит или венчурное финансирование // Сборник научных статей аспирантов Московской Финансово-Юридической Академии, - 2007. Часть 2. С. 307-309

7. Николаева С.Н. Социальные особенности венчурного капитала // Сборник научных статей аспирантов Московской Финансово-Юридической Академии, - 2007. Часть 2. С. 305-307

8. Николаева С.Н. Социально-экономические аспекты венчурного капитала в современной России // "Социальная политика и социальное партнерство", - № 9, 2007 С. 75-79

9. Николаева С.Н. Венчурное финансирование способствует росту инновационного бизнеса // «Инновационный Менеджмент», №9, 2007, С. 6-11

10. Николаева С.Н. Выход инвестора из проекта и процедура IPO // Сборник научных статей аспирантов Московской Финансово-Юридической академии, - 2008. С. 60-63

11. Николаева С.Н. Венчурный капитал и кризис // Доклады и выступления на международной научной конференции «Мировые кризисы XXI века: причины, природы, альтернативы преодоления «Россия в глобальном контексте» - 2009. С. 239-242.

1 http://it4b.icsti.su/1000ventures/a/venture_financing/vfin_main.html

2 http://it4b.icsti.su/1000ventures/a/venture_financing/vfin_main.html

1 Вестник РАВИ №4 за 2003 г.

Характеристики

Список файлов диссертации