Диссертация (1145562), страница 62
Текст из файла (страница 62)
С. 2.633634270зрения, использовать мультифасетную концепцию финансовой стабильности,согласно которой объекты оценки не ограничиваются финансовым сектором, афинансовые институты и финансовые рынки (а, следовательно, опосредованные ипрямые механизмы финансирования) рассматриваются в целях мониторингафинансовых систем как в целом равнозначные.Таким образом, финансовая стабильность корпоративного сектора требуетотдельного внимания, актуализируя развитие методологии научных исследований.Особый интерес, в частности, представляет финансовая стабильность предприятий,обладающих публичным статусом, которые в рамках корпоративного сектораприменяют наиболее широкий спектр финансовых инструментов и выступаютнаиболее активными потребителями финансовых услуг. Что касается обоснованияметодологии мониторинга финансовой стабильности предприятий в целом,комплексный подход в условиях формирующихся рынков потенциально болеевостребован, чем исключительно количественный.
Однако экспертные методы, нанаш взгляд, необходимо использовать по остаточному принципу, руководствуясьтребованиями к полезной финансовой информации. Кроме того, в целяхсоблюдения требования достоверности не следует агрегировать качественные иколичественные индикаторы, обращая пристальное внимание на расхождениеоценок, полученных статистическими и экспертными методами.5.3 Мониторинг финансовой стабильности предприятий, обладающихпубличным статусомМониторингфинансовойстабильностипредприятий,обладающихпубличным статусом (далее – публичных предприятий), востребован широкимкругом лиц при решении различных аналитических задач.
В целях данногоисследования он рассматривается в контексте мониторинга финансовых систем,что задает общий вектор и специфику методических решений. В качествеотправной точки развития методических подходов в этом отношении предлагаетсяиспользовать исследования финансовых систем, которые проводятся под эгидойнаднациональных организаций, выполняющих функции влиятельных институтовфинансовой информации. Кроме того, релевантна методология оценки финансовой271стабильности, применяемая в аналитической практике регуляторов финансовогорынка, которые являются значимыми финансовыми институтами и в то же времясоздают, аккумулируют и публикуют финансовую информацию. Эти институты,как представляется, выступают и главными потенциальными пользователямиметодологии мониторинга финансовой стабильности корпоративного сектора,включая его анализируемый сегмент.
В то же время результаты повторяемыхнаблюдений над публичными предприятиями имеют высокую практическуюзначимость для многих других институциональных единиц, экономическиеинтересы которых тем или иным образом касаются рынков, на которых этипредприятия представлены.В отношении мониторинга финансовой стабильности публичных компаний вцелом прослеживается два основных методических подхода. С одной стороны,объектом мониторинга выступает та часть публичных компаний, котораяотносится к сектору финансовых организаций. С другой стороны, публичныекомпании анализируются в составе нефинансовых организаций с применением тойже методики, что и для компаний, не обладающих публичным статусом.Подчеркнем,чтовусловияхдезинтермедиациипристальноговниманиязаслуживает финансовая стабильность всех публичных компаний, включаянефинансовые.
Однако методологии мониторинга финансовой стабильности неуделяется подробного внимания638, что предопределяет значимость научныхисследований в этом направлении.Учитывая высокую значимость публичных компаний в современнойэкономике, исследование специфики их функционирования, включая значимыефакторы финансовой стабильности, может рассматриваться в целях формированиясамостоятельного направления макроэкономического анализа. Мониторингфинансовой стабильности публичных предприятий, в свою очередь, долженпозиционироватьсястабильностикакзначимоекорпоративногонаправлениесектора,мониторингаобъединяяфинансовойпредставленияобВ частности, используемые методы преимущественно сводятся к традиционному коэффициентному анализу, аметодика ограничивается сравнительно небольшим набором показателей.
Обзор основных показателей финансовойстабильности, подтверждающих данные выводы, приводится в работе: Кормилицына И.Г. Указ. соч. С. 49 – 53.638272инвестиционном анализе и о корпоративной финансовой диагностике. В этомслучае соответствующая методика будет корреспондировать с концепциейфинансовой несостоятельности, ключевые факторы которой в данном случае мыпредлагаем подразделить на две основные группы.Во-первых, это рыночные факторы, которые однозначно и непреодолимовлияют на всех эмитентов, представленных на финансовом рынке. Во-вторых, этоспецифическиефакторы,обусловленныеотдельнымиособенностямианализируемого бизнеса639.
Отметим, что в литературе предлагаются сопоставимыеметодические подходы к финансовой диагностике публичных предприятий.Однако традиционно используется другой принцип классификации факторов,которые подразделяются на внешние и внутренние640, что отчасти нивелируетзначимые особенности публичного статуса и, следовательно, не столь эффективнов целях мониторинга финансовой стабильности.Специфика авторского подхода заключается в том, что он корреспондирует спредставлениями о ценовом риске, компонентами которого выступают рыночный(систематический) и специфический (собственный, несистематический) в томзначении, которое восходит к исследованиям Г. Марковица, У.
Шарпа,Дж. Трейнера, Дж. Линтнера и Я. Моссина641. Таким образом, предложеннаяклассификацияфакторовфинансовойстабильностиотвечаеттребованиюсистемности в контексте фундаментальных финансовых теорий. НеслучайноДанный подход был представлен автором в работе: Львова, Н. А. Особенности финансовой диагностикироссийских эмитентов // Экономика и управление. 2014. № 7. С. 54–58.640См., например: Короткова М. В., Никитина С. О.
Вопросы повышения финансовой устойчивости промышленныхпредприятий акционерного типа // Симбирский научный вестник. 2011. №4. С. 141 – 145. Отметим, что оценкавнешних и внутренних факторов финансовой несостоятельности, а равно и финансовой устойчивости предприятийвыступает традиционным направлением корпоративной финансовой диагностики. Любопытно, что авторстводанной классификации в контексте антикризисного управления приписывается Д.
Шенделу, Г. Пэттону и Дж. Риггсу(Schendel D, Patton G. R, Riggs J. Corporate turnaround strategies: a study of profit decline and recovery // Journal ofGeneral Management. 1976. Vol. 3. № 3. P. 3 – 11), хотя ее применение столь общепринято, что вопрос авторства, какправило, не упоминается.В последующем данная классификация получила широкое признание и активно применяется в антикризисномуправлении и корпоративной финансовой диагностике.641Понятия рыночного и собственного риска применительно к ценной бумаге, а также к инвестиционному портфелюфигурируют изначально в рыночной модели, а затем в модели ценообразования капитальных финансовых активов.См.: Шарп У., Александр Г., Бейли Дж. Указ.
соч. С. 212 – 216; 272 – 273. См. также: Perold A. Op. cit. P. 13 – 17.Рыночный риск рассматривается как недиверсифицируемая часть риска ценной бумаги, связанная с рискомрыночного портфеля. Специфический – как потенциально диверсифицируемая часть риска ценной бумаги, несвязанная с риском рыночного портфеля. – Шарп У., Александр Г., Бейли Дж. Указ. соч. С. 982, 997.639273именно с этих позиций, как правило, рассматривается вопрос о рыночной испецифической составляющих риска дефолта эмитента642.Объединяя вышесказанное, подчеркнем, что особое значение в целяхобоснованияметодическихстабильностипубличныхрекомендацийпредприятийпомониторингупредставляетширокоефинансовойпониманиефинансовой несостоятельности, в рамках которого речь идет не только об уровнеобеспеченности долга, а о неблагополучном соотношении стоимости предприятия,полученных при альтернативных допущениях о ликвидации и продолжениибизнеса.
Применение данного принципа является необходимым условиемобеспечения информационной полезности результатов мониторинга не только длякредиторов, но и для собственников бизнеса.Стабильность финансовых рынков, как отмечалось выше, в первую очередьассоциируется с умеренным уровнем ценовой волатильности, что целесообразноучитывать в целях мониторинга рыночных факторов финансовой стабильностипубличныхпредприятий. Обширные научные исследованияподанномунаправлению зачастую сосредоточены на обосновании методических подходов кдиагностике кризисов на финансовых рынках, включая разработку индексовфинансовой стабильности643. По мнению автора, перспективные направленияразвития методологии научных исследований в этом отношении касаютсядинамической оценки информационной эффективности644.642Arbel A., Kolodny R., Lakonishok J.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
