Диссертация (1145562), страница 20
Текст из файла (страница 20)
Вероятностьбанкротства оценивается при помощи прогнозов развития бизнеса (прогнозоввозможного банкротства) и может быть выражена формализованно (в процентахили в долях единицы) или неформализованно (например, «высокая» или «низкая»,«чрезмерная» или «умеренная»). Вероятность банкротства предприятия всегдаприсутствует, поскольку как минимум нельзя абстрагироваться от обстоятельствнепреодолимойсилы.Однакобанкротствосчитаетсямаловероятнымсобытием215, относительно редко встречаясь в корпоративной практике.
Постатистике ежегодно банкротится в среднем незначительное число организаций.Так, по итогам 2015 г. в Российской Федерации соответствующий показательсоставил 0,3% по отношению к общему количеству зарегистрированных и 17,8%по отношению к количеству ликвидированных коммерческих организаций216.Данное обстоятельство нередко отмечается в финансовой литературе. См., например: Zmijewski M. E.Methodological issues related to the estimation of financial distress prediction models // Journal of Accounting Research.1984. Vol.
22. P. 59; Fabozzi F. J. Bond markets, analysis and strategies. 6th ed. Upper Saddle River, New Jersey: PearsonPrentice Hall. 2006. P. 494.216Рассчитано по: Сведения о работе по государственной регистрации юридических лиц по состоянию на 01.01.2016.URL: https://www.nalog.ru/html/sites/www.new.nalog.ru/docs/otchet/1_ur_2016_01.zip (дата обращения: 12.12.2016).21586Сведенияоколичествекоммерческихорганизаций,прекратившихдеятельность в период с 2002 по 2015 г., по отношению к действующим,представлены на Рисунке 2.3.По иным основаниям1%В связи с исключением из ЕГРЮЛ порешению рег. Органа66%Из ликвидированных - в результате банкротства5%В связи с ликвидациейВ связи с реорганизацией16%10%Прекратило деятельность93%Рисунок 2.3 – Отношение коммерческих организаций, прекратившихдеятельность с 2002 по 2015 г., к числу действующих, РФ, %217Как следует из диаграммы, количество коммерческих организаций,прекративших свою деятельность с 2002 г., почти полностью соответствуетколичеству действующих на момент публикации анализируемых сведений.Прекращение деятельности в большинстве случаев не связано ликвидацией, илишь на незначительную часть обеспечено банкротствами, число которых за всеэти годы не превысило 5% по отношению к общей популяции зарегистрированныхорганизаций.
Таким образом, в полной мере подтверждается положение о том, чтов целом банкротство является маловероятным корпоративным событием.С одной стороны, это позволяет говорить скорее об угрозе, чем о рискеразорения218.Сдругойстороны,допускаетвозможностьпренебрегатьвероятностью банкротства в финансовом анализе, что хорошо коррелирует страдиционным допущением о непрерывности деятельности, однако не отвечаетпринятой концепции финансовой стабильности ибазовым допущениямСост. по: Количество юридических лиц, сведения о которых содержатся в Едином государственном реестреюридических лиц по состоянию на 01.01.2016 / Сведения о работе по государственной регистрации юридическихлиц по состоянию на 01.01.2016.218Как отмечалось выше (С.
23), в некоторых случаях угроза противопоставляется риску как маловероятное событие.См.: Дамодаран А. Указ. соч. С. 25.21787корпоративной финансовой диагностики и, следовательно, затрудняет задачуобоснования методологии научных исследований в данной области.Используя предложенную систему базовых категорий, обратимся кметодологииоценкифинансовойстабильностипредприятий.Вцеляхсистематизации используемых в этом отношении методических подходов,рассмотрим ряд классификационных оснований, принимая во внимание желаемый(высокий) уровень обобщения, а также сферу возможного применениясоответствующих методов.
В этой связи отметим, что оценка финансовойстабильности предприятия востребована многими его стейкхолдерами, в том числеменеджерами,собственниками,потенциальнымиинвесторами,ключевымиконтрагентами и регулирующими органами. Однако соответствующие методы имодели преимущественно ориентированы на кредиторов219. Причем применяютсяданные методы также, как правило, в целях управления кредитным риском220.Кредитный риск выступает одним из основных финансовых рисков кредитора.Согласно Международным стандартам финансовой отчетности, кредитный рискреализуется в том случае, если одна из сторон по финансовому инструментунанесет финансовые убытки другой стороне посредством неисполнения своихобязательств221.Более глубоко смысл кредитного риска раскрывается с позиции возможногоснижения кредитоспособности заемщика, которое может проявляться напрямую вформе неплатежеспособности, а также косвенно при снижении кредитного качествадолговых обязательств (например, в случае неблагоприятного измененияВ условиях формирующихся рынков ими, прежде всего, выступают поставщики банковских и коммерческихкредитов, но в меньшей степени облигационеры.220Как правило, методы оценки кредитного риска изучаются в целях банковского кредитования и инвестиционногоменеджмента (прежде всего, в отношении ценных бумаг с фиксированным доходом).
Методические основы оценкикредитного риска при этом во многом совпадают. В то же время есть и специфические особенности. В частности,облигационеры преимущественно ориентируются на публичные источники информации, основным из которыхявляется финансовая отчетность заемщиков, тогда как банки могут привлекать дополнительные (внутренние)сведения о клиентах, что, очевидно, отражается на используемом аналитическом инструментарии.
Особую роль воценке кредитоспособности эмитентов, в свою очередь, играют рейтинговые агентства и другиеспециализированные институты финансовой информации, профессионально анализирующие кредитные рискипубличных заемщиков и располагающие обширными статистическими сведениями.221Приложение А к Международному стандарту финансовой отчетности (IFRS) 7 «Финансовые инструменты:раскрытие информации», введен в действие на территории Российской Федерации Приказом Минфина России от25.11.2011 № 160н.21988кредитного рейтинга или ухудшения прогноза по кредитному рейтингу) 222.Очевидно, что реализация кредитного риска во многих случаях обусловленафинансовой несостоятельностью заемщика, которая влечет прямые нежелательныепоследствиявотношенииегокредитоспособности.Такимобразом,классификационные критерии, которые используются в отношении методовоценки кредитного риска предприятий, зачастую уместны и в классификацииметодов прогнозирования корпоративного банкротства, что позволяет в целяхобоснования методологии оценки финансовой стабильности использовать методаналогии.
Обобщая основные методические подходы к оценке вероятностифинансовой несостоятельности во взаимосвязи с оценкой кредитного рискапредприятий223, обратим внимание, во-первых, на специфику используемыхпоказателей, во-вторых на вид прогнозной модели, в-третьих, на допущение оприроде финансовой несостоятельности.Сучетомпрогнозированиябазовыхпоказателей,финансовойкоторыенесостоятельности,применяютсяследуетвцеляхразграничитьфинансовый и комплексный методические подходы к оценке финансовойстабильности.
Финансовый подход позволяет оценить уровень финансовойстабильности по финансовым показателям деятельности предприятия. Данныйподход, в свою очередь, может быть реализован в рамках учетных, рыночных илисмешанных методов. Учетные методы в основном апеллируют к показателямфинансовой отчетности, они более популярны и широко представлены, посколькувостребованы внешними аналитиками, а также могут применяться, как вотношении публичных компаний, так и в отношении предприятий, не обладающихпубличным статусом.
Рыночные методы, ориентированные на корпоративныхэмитентов, основаны на предположении о том, что фондовый рынок наиболееэффективно отражает финансовое состояние публичной компании. Приоритетноезначение в этой связи приобретают такие базовые показатели оценки финансовойстабильности,какрыночнаякапитализация,рыночнаястоимостьдолга,См.: Vishwanath S.R., Krishnamurti C.
Op. cit. P. 471, 472.См. подробнее: Воронова Н.С., Дарушин И.А., Львова Н.А. Указ. соч. С. 123 – 126; Львова Н.А. Финансоваядиагностика предприятия. С. 55 – 62.22222389совокупная рыночная стоимость компании и др. Смешанные финансовые методысочетают учетные и рыночные показатели функционирования бизнеса. Примероммодели, построенной смешанным методом, выступает Z-счет Э.
Альтмана (1968 г.).Данная модель основана преимущественно на показателях финансовой отчетности,но дополнительно требует сведений и о рыночной капитализации. Считается, чтоименно смешанные модели обладают наиболее высоким уровнем прогнозногопотенциала224.Комплексныйподходнеограничиваетсяфинансовымихарактеристиками функционирования предприятий. В рамках реализации данногоподхода могут учитываться отдельные внешние и (или) внутренние условиябизнеса, в том числе неэкономические.По виду прогнозной модели методические подходы, основанные на системепоказателей, но не предполагающие построение сводного показателя финансовойстабильности(многовариантные),можнопротивопоставитьметодическимподходам, позволяющим оценить финансовое состояние предприятия по значениюсводного показателя (одновариантные).
Данная классификация справедлива и длякомплексных, и для финансовых методов. Большинство финансовых моделейявляется одновариантными, в том числе речь идет о регрессионных моделях(дискриминантных и бинарного выбора). Многовариантные финансовые модели,как правило, строятся методом традиционного коэффициентного анализа.Комплексные модели, напротив, чаще всего являются многовариантными,представляя собой систему показателей, не предполагающую оценку уровняфинансовой стабильности предприятия на основе сводного показателя. Очевидно,чтоагрегированиеполученныхоценок(выводов)сиспользованиемформализованного алгоритма возможно и в этом случае.
К примеру, используютсябалльные (скоринговые) комплексные модели, когда каждому значению, наличиюили отсутствию того или иного признака банкротства присваивается определенныйбалл, а вероятность финансовой несостоятельности оценивается по сумме баллов всопоставлении с ее критическим значением. Следует отметить, что формированиеК такому выводу, в частности, приходит один из основателей школы прогнозирования банкротства У. Бивер ссоавторами: Beaver W.H., McNichols M.F., Rhie Jung-Wu. Have financial statements become less informative? Evidencefrom the ability of financial ratios to predict bankruptcy // Review of Accounting Studies. 2005.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
