Диссертация (1145562), страница 19
Текст из файла (страница 19)
автора)205.Крометого,упоминаетсябанкротство(неспособностьпредприятия«оплатить кредиторскую задолженность и восстановить платежеспособность» наусловиях самофинансирования) как предельная («крайняя») форма кризисапредприятия. Таким образом, наблюдается еще более эклектичное смешениеюридических и экономических аспектов банкротства, тогда как особенностифинансового состояния должника выпадают из контекста рассуждений. Вместе стем весьма удачной представляется идея объединить кризис, финансовыезатруднения и банкротство предприятия в систему взаимосвязанных категорий.203Beaver W.H. Op.
cit. P. 71.Евсюкова М.А. Указ. соч. С. 150.205Отметим очевидные аллюзии к Преамбуле Закона РФ «О несостоятельности (банкротстве) предприятий», вкоторой приводится определение банкротства, основанное на признаке неоплатности. См.: О несостоятельности(банкротстве) предприятий: закон Рос. Федерации от 19 ноябр. 1992 г. № 3929-1 (утратил силу). URL:http://www.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc&base=LAW&n=1250&fld=134&dst=1000000001,0&rnd=0.22838233308232403#0 (дата обращения: 12.12.2016).20480Развивая данный подход, покажем содержание финансовых затруднений вовзаимосвязисдиапазономвозможныхизмененийуровняфинансовойстабильности в контексте финансовой диагностики банкротства (Рисунок 2.1).Рисунок 2.1 – Характеристика финансовых затруднений предприятия в контекстефинансовой диагностики банкротства206Как видно из предложенной схемы, понятие «финансовые затруднения»,бесспорно, выходит за рамки плоскости «неплатежеспособность – неоплатность».Например,предприятиеможетбытьплатежеспособным,нофинансовонеустойчивым или нерентабельным, что вполне позволяет охарактеризоватьситуациюкакфинансовозатруднительную.Следовательно,корректноиспользовать более объемное представление о финансовых затруднениях как окризисном финансовом состоянии предприятия (1 – 2), противопоставляя егофинансовой стабильности, которая, в свою очередь, может носить абсолютный (3)или относительный характер (2 – 3).Возвращаясь к трактовке финансовой несостоятельности в координатах«неплатежеспособность – неоплатность», следует признать, что она в целомсоответствует многообразной и противоречивой практике применения термина«банкротство» в профессиональном и академическом сообществах.
До некоторойстепени206онаСост. автором.отвечаетицелямфинансовойдиагностики,поскольку81заинтересованные в ее результатах лица (в первую очередь кредиторы, если речьидет о прогнозировании банкротства), вероятнее всего, руководствуютсяпринципом осторожности, выражая более высокую степень готовности кпризнанию пессимистического прогноза и отдавая предпочтение первым явнымпризнакам финансовых затруднений, к которым можно отнести и относительную(техническую) неплатежеспособность. Еще одним веским доводом в пользуширокой трактовки финансовой несостоятельности является относительнаяредкость корпоративных банкротств, которая далеко не всегда позволяетсформировать желаемую выборку для целей обоснования прогнозных моделей.Для заданных условий бизнеса (масштаба, отрасли, региональной принадлежностии пр.) количество банкротов в анализируемом периоде может оказатьсянедостаточным207.Однако столь размытый смысл финансовой несостоятельности затрудняетзадачу четкой идентификации целевого финансового состояния предприятия, атакже (что наиболее критично в случае нашего исследования) не позволяеткорректно противопоставить ее финансовой стабильности.
С нашей точки зрения,речь в данном случае идет скорее о дефолте, который, прежде всего, ассоциируетсяс неспособностью своевременно погашать долговые обязательства, то есть снеплатежеспособностью208,котораясодержательноможетносить,какотносительный, так и абсолютный характер. Чаще всего термин «дефолт»применяется в отношении эмитентов (суверенных, корпоративных). Причем,однако,встрогомсмыследанныйтерминприняторазграничиватьснеплатежеспособностью.
Важной особенностью соответствующей интерпретациидефолта является акцент на многообразии вариантов нарушении требований,связанных с финансовыми обязательствами209. К их числу относятся, кактехническиетребованияутверждающегоилизапрещающегохарактераС подобной проблемой, например, столкнулся Ричард Таффлер, разрабатывая модель прогнозированиябанкротства для торговых компаний. Taffler R.J. Empirical models for the monitoring of UK corporations // Journal ofBanking and Finance. 1984.
№ 8. P. 216, 217.208См., например: Vishwanath S.R., Krishnamurti C. Investment management: a modern guide to security analysis andstock selection. Berlin: Springer-Verlag Berlin Heidelberg, 2009. P. 471, 472.209См. подробнее: Ibid. P. 117.20782(технический дефолт), так и, собственно, неплатежеспособность (простойдефолт), которая в большинстве случаев связана с банкротством должника.Вместе с тем мы считаем, что в целях финансовой диагностики, как и приобосновании определения банкротства, следует четко разделять юридические иэкономические аспекты анализируемой категории.
Говоря о экономическойконцепции дефолта, уместно ограничиться анализом ситуаций, влекущихнеспособность предприятия обслуживать свои обязательства. Заметим, чтоприменительнопредставляющейкоценке«обратнуювероятностисторону»финансовойоценкинесостоятельности,финансовойстабильности,источники дефолта традиционно не ограничиваются долговыми обязательствами.Так, в эмпирических моделях прогнозирования банкротства зачастую учитываетсянеспособность должника выплачивать дивиденды по привилегированнымакциям210, а в некоторых случаях – и отказ от выплаты дивидендов пообыкновенным акциям или их сокращение211 Границы дефолта в контекстефинансовой диагностики банкротства, таким образом, заданы потенциальновозможной глубиной неплатежеспособности (Рисунок 2.2).Рисунок 2.2 – Характеристика дефолта предприятия в контексте финансовойдиагностики банкротства212См., например: Beaver W.H.
Op. cit. P. 71; Taffler R.J. The assessment of company solvency and performance using astatistical model // Accounting and Business Research. 1983. Vol. 13. № 52. P. 301.211Taffler R.J. Ibid.212Сост. автором.21083Итак, мы сосредоточились на экономической концепции банкротства,отделив понятие финансовой несостоятельности от понятий финансовыхзатруднений (кризисного финансового состояния) и дефолта (в его экономическомсмысле). Что же представляет собой «финансовая несостоятельность»? Впредложеннойсистемекатегорийэтоничтоиное,какабсолютнаянеплатежеспособность (точка «1» на Рисунках 2.1, 2.2), то есть такое финансовоесостояние,прикоторомпредприятиенеможетвосстановитьсвоюплатежеспособность, и, следовательно, не подлежит антикризисному управлению.Бизнес в этом случае ликвидируется, активы распродаются по отдельности,полученные в результате средства направляются на погашение долга всоответствии с принципами очередности, соразмерности и пропорциональности(при наличии средств для реализации механизма банкротства, то есть для покрытиясудебных и прочих обязательных расходов).В целях финансовой диагностики, как правило, допускается, что абсолютнойнеплатежеспособностисоответствуетнеоплатность(недостаточностьимущества).
Данное допущение широко поддерживается представителямифинансовой науки213. Так, Уильям Шарп с соавторами предлагает разграничиватьтехническуюпроизводитьнеплатежеспособность,выплатыпоприсвоимкоторойдолговымкомпаниянеспособнаобязательствам,и«неплатежеспособность в смысле банкротства», когда стоимость активов «непогашает» ее долга214. Однако речь идет лишь о допущении, посколькусодержаниефинансовойнесостоятельностиопределяетсяневозможностьюпродолжать бизнес и далеко не всегда ограничивается неоплатностью. Корректнееговорить именно о абсолютной неплатежеспособности, то есть о неспособностипредприятия вернуться на кривую жизненного цикла.
Таким образом, в целяхисследования мы предлагаем рассматривать финансовую несостоятельность какфинансовую нестабильность в ее наиболее критичном (абсолютном) проявлении.Именно с учетом такого допущения в вышеприведенных трактовках финансовой несостоятельности ифинансовых затруднений характеристика неоплатности дополняется упоминанием о судебном решении, что, витоге, приводит к противоречиям (смешению юридических и экономических воззрений на корпоративноебанкротство).214Шарп У., Александр Г., Бейли Дж.
Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 2003. С. 406.213842.2 Методические подходы к оценке финансовой стабильности предприятийДинамическая концепция финансовой стабильности предполагает, чтоэталонноефинансовоесостояниепредприятия(абсолютнаяфинансоваястабильность) является абстрактным аналитическим ориентиром, который неможет быть интерпретирован непротиворечиво и с приемлемой точностью. Такимобразом, методологией, наилучшим образом, отвечающей задачам оценкифинансовой стабильности, выступает корпоративная финансовая диагностика,основанная на таких сравнительных критериях, значения которых являютсякритическими (характерными для кризисного финансового состояния).Приоритетное значение в этом вопросе, с нашей точки зрения, приобретаетметодологияфинансовойдиагностикибанкротства,позволяющаяучестьпризнаки финансовой нестабильности в самом широком ее понимании. Инымисловами, при оценке финансовой стабильности предприятий в первую очередьнеобходимо полагаться на те методические подходы, которые применяются вцелях прогнозирования финансовой несостоятельности.
Поэтому логику оценкифинансовой стабильности мы предлагаем сформулировать следующим образом:если вероятность банкротства анализируемого предприятия представляетсяприемлемой, его состояние может быть охарактеризовано как финансовостабильное. Таким образом, оценка финансовой стабильности предприятий впервуюочередьдолжнаоперироватьинструментариемпрогнозированияфинансовой несостоятельности.Анализируя методические подходы к оценке финансовой стабильностипредприятий, еще раз отметим фрагментарное применение принципа приоритетаэкономическогосодержаниянадюридическойформойивесьмараспространенную в литературе терминологическую неупорядоченность.
Вчастности, термины «диагностика», «прогнозирование», «оценка риска», «оценкавероятности» в отношении банкротства, финансовой несостоятельности, дефолта,финансовых затруднений обычно используются как синонимы, хотя это не всегдакорректно и оправдано. Руководствуясь задачами нашего исследованиями ивыводами, касающимися содержания финансовой стабильности, мы предлагаем85акцентировать внимание, прежде всего, на финансовой несостоятельности, болееподробно раскрыв ее смысл, что позволит сформулировать ее прямые и косвенныепризнаки.
Финансовую несостоятельность мы будем далее также обозначать и как«банкротство», оставаясь при этом в границах экономической концепции.Понятие «диагностика» в данном контексте может рассматриваться какустановление признаков какого-либо процесса или явления (в данном случае –финансовой несостоятельности, банкротства). Прогнозирование банкротства, какправило, осуществляется на основе системы показателей, определенные значения,наличие или отсутствие которых являются его прямыми (сущностными) иликосвенными(эмпирическими)признаками.Прогнозированиебанкротствапредставляет собой процесс, тогда как «оценка риска банкротства» можетпониматься в двух смыслах: и как процесс, и как результат прогнозирования.Вероятность, в свою очередь, выступает одним из наиболее частоприменяемых показателей риска финансовой несостоятельности.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
