Диссертация (1145562), страница 18
Текст из файла (страница 18)
Новейшие модели оценки вероятности финансовыхзатрудненийбазируютсянаобширныхвыборках,обеспечиваявысокуюпрогнозную точность. Финансовая диагностика корпоративного банкротствавыступает одним из ключевых направлений финансовой диагностики и в то жевремя составляет ее методологическую базу, предопределяя базовые допущения иважнейшиенаправленияоценкифинансовогосостоянияпредприятий,релевантный методический инструментарий, необходимые источники информациии пр. Вместе с тем некоторые ключевые понятия, касающиеся исследуемойпроблематики, не имеют однозначного толкования, что вступает в противоречие соднимизосновополагающихпризнаковнаучногоисследования–непротиворечивостью, и, тем самым, снижает качество результатов теоретическихи прикладных изысканий в данной области.
Таким образом, имеющийся189FitzPatrick P.J. A comparison of the ratios of successful industrial enterprises with those of failed companies // CertifiedPublic Accountant. 1932. October. P. 598 – 605; November. P. 656 – 662; December. P. 727 – 731.190Winakor A., Smith R.F. Changes in financial structure of unsuccessful industrial companies // Bureau of BusinessResearch. Bulletin № 51. Urbana: University of Illinois Press, 1935.191Merwin C.L. Financing small corporations in five manufacturing industries, 1926-36.
New York: National Bureau ofEconomic Research, 1942.192Beaver W.H. Op. cit.193Altman E. Financial ratios, discriminant analysis, and the prediction of corporate bankruptcy // The Journal of Finance,1968. September. P. 594 – 595.75понятийный аппарат требуют систематизации, что позволит более подробногораскрыть авторскую концепцию финансовой стабильности.Прежде всего, обратимся к содержанию категории «банкротство».
В русскомязыке «банкротство»194 в буквальном смысле понимается как: а) «разорение,приводящее к несостоятельности, делающее банкротом», то есть лицомнесостоятельным, тем, «кто оказался не в состоянии выполнить возложенные нанегоилипринятыенасебяобязательства»195;б)«несостоятельность,сопровождающаяся прекращением платежей по долговым обязательствам»196;в) «несостоятельность, отсутствие средств у должника … и отказ в связи с этимплатить по своим долговым обязательствам»197.
Наиболее важной характеристикойбанкротства, таким образом, выступает неспособность должника выполнять своидолговые обязательства. В этой связи закономерно возникает как минимум двапроблемныхвопроса:чтоозначает«неспособностьпогашатьдолговыеобязательства», и как эта неспособность оценивается? Ответы на эти вопросынеоднозначны. В первом приближении следует разделять юридическую иэкономическую концепции банкротства. Кроме того, следует учитывать спецификумеханизма корпоративного банкротства, что позволяет, в частности, оцениватьреабилитационныйпотенциалкризисногопредприятиясприменениемрелевантных финансовых методов.Особенность юридической концепции банкротства заключается в том, чтоонавзначительнойнесостоятельности,имущества),степениориентировананеплатежеспособности,активов,обязательствиналегальныенеоплатностивозможностиопределения(недостаточностивосстановленияплатежеспособности должника. Признание предприятия банкротом – прерогативаОтметим, что не только в русском языке, но и в действующем российском законодательстве термины«несостоятельность» и «банкротство» преимущественно используются как синонимы, а вопрос об их соотношенииявляется предметом острых научных дискуссий – см., например: Ткачев В.
Н. Термины банкротство инесостоятельность: сущность и соотношение // Адвокат. 2003. № 3. URL: http://www.lawmix.ru/comm/4127/ (датаобращения: 12.12.2016.).195Ушаков Д. Н. Большой толковый словарь русского языка. URL: http://ushakovdictionary.ru/word.php?wordid=1517;1520 (дата обращения: 12.12.2016).196Ожегов С. И., Шведова Н. Ю. Указ. соч.
URL: http://www.ozhegov.com/words/1063.shtml (дата обращения:12.12.2016).197Большой энциклопедический словарь. С. 99.19476суда, причем само банкротство, как правило, нельзя описать какими-либоодновариантными финансовыми критериями. Такая ситуация характерна длябольшинства современных систем несостоятельности и типична для развитых198.Более того, формальные («юридические») признаки банкротства в отношенииюридической его концепции имеют более важное значение, чем фактическоефинансовое состояние предприятия-банкрота (должника).Экономическая концепция банкротства основана на принципе приоритетаэкономического содержания отношений в сфере корпоративного банкротства надих юридической формой.
Действие данного принципа выражается в том, чтоглавное внимание уделяется экономическому смыслу ситуации, при которойпроблема неплатежеспособности становится столь критической, что должник неможет продолжать свою деятельность. Поиск экономического смысла банкротства,в частности, предполагает, что необходимо четко сформулировать критерии,которые позволят охарактеризовать финансовое состояние должника, что вособенности востребовано в целях корпоративной финансовой диагностики. Такимобразом, одним из системообразующих элементов экономической концепциибанкротства выступает концепция финансовой несостоятельности. Термин«финансовая несостоятельность» мы предлагаем использовать для обозначениябанкротства как особого финансового состояния должника.Отметим, что фрагменты экономической концепции банкротства, как иотдельные аспекты концепции финансовой несостоятельности, используются внаучной литературе часто, но, как правило, бессистемно.
Проблема заключается втом, что в одних случаях авторы не акцентируют внимание на приоритетнойконцепции банкротства, отвечающей целям своего исследования. Например,допущение о смысле финансовой несостоятельности как недостаточном уровнеобеспеченности долговых обязательств предприятия воспринимается как нечтосамо собой разумеющееся (такую ситуацию мы наиболее часто наблюдаем висследованиях,посвященныхструктурныммоделямпрогнозированияКак будет показано далее, это утверждение в полной мере справедливо для развитых систем несостоятельности,в которых основным признаком банкротства предприятий выступает неплатежеспособность (в аналогичном смыслетакже принято говорить о «критерии» или «принципе» неплатежеспособности).19877банкротства).
В других случаях финансовая несостоятельность смешивается спонятиями дефолта и финансовых затруднений. Данное обстоятельство в целомхарактерно для эмпирических исследований финансовой несостоятельности(эмпирические модели прогнозирования банкротства соответственно). Кроме того,используемый понятийный аппарат в подавляющем большинстве случаевэклектично сочетает экономические и юридические аспекты исследуемойпроблематики. В этой связи подчеркнем, что, с нашей точки зрения, финансоваядиагностика банкротства должна быть ориентирована на концепцию финансовойнесостоятельности и, следовательно, строго соответствовать принципу приоритетаэкономического содержания над юридической формой, что в первую очередьдолжно находить адекватное отражение в трактовке ключевых категорий –банкротство, финансовая несостоятельность, дефолт, финансовые затруднения.Рассмотрим содержание данных терминов в представлениях финансовой науки.Для англо-американской школы финансового менеджмента характернатрактовка финансовой несостоятельности предприятий во взаимосвязи снеплатежеспособностью, что, с нашей точки зрения, вполне логично отражаетэкономический смысл банкротства.
Достаточно типичным в этом смысле являетсяопределениефинансовойнесостоятельности,предложенноеДжеймсом К. Ван Хорном и Джоном М. Ваховичем. По мнению данных авторов,финансовая несостоятельность предприятий (financial failure199) охватывает весьспектр ситуаций, начиная с технической неплатежеспособности (equitableinsolvency или technical insolvency) и завершая банкротством (legal insolvency200),решение о котором утверждается в судебном порядке201. При этом допускается, чтотехническая неплатежеспособность, означающая неспособность платить подолгам, может быть временной, тогда как при банкротстве долги предприятияВ издании на русском языке предлагается термин «финансовое банкротство», хотя более точным эквивалентомбудет как раз «финансовая несостоятельность».
– Ван Хорн Дж. К., Вахович Дж. М., мл. Указ. соч. С. 1077.200В вышеуказанном источнике предлагается перевод «правовая неплатежеспособность» или «юридическаянеплатежеспособность» (Там же. С. 1076), что, однако, не вполне соответствует смыслу сказанного.201Там же. С. 1076 – 1077.19978превышают его активы по справедливой стоимости202 и, следовательно, оноабсолютно не может рассчитаться по своим обязательствам.Адаптируя смысл сказанного к задачам нашего исследования, отметим, что,во-первых, в обоих случаях речь, безусловно, идет о финансовой нестабильностипредприятия (наблюдаются явные финансовые признаки кризисной ситуации). Вовторых, техническая или относительная неплатежеспособность представляетсобой признак относительной финансовой нестабильности (которая, тем неменее, к одной технической неплатежеспособности не сводится), тогда какбанкротство, интерпретируемое с позиции неоплатности, есть ни что иное какпроявлениеабсолютнойнеплатежеспособностиипризнакабсолютнойфинансовой нестабильности.
Примечательно, что абсолютная нестабильность (еехарактеристика дополнена соответствующим судебным решением, что, впрочем,для экономической трактовки является необязательным) выступает в данномслучае более однозначной оценкой финансового состояния предприятия, чемабстрактная «абсолютная финансовая стабильность», подтверждая релевантностьметодологии нашего исследования.В целом в трактовке Ван Хорна и Ваховича отмечаются такие ситуации,которые в литературе также обозначаются термином «финансовые затруднения».Причем, если придерживаться позиции данных авторов, финансовые затрудненияи финансовая несостоятельность (банкротство) – понятия синонимичные.Аналогичная ситуация, как правило, наблюдается и в отношении терминов«прогнозирование банкротства» и «прогнозирование финансовых затруднений»(«bankruptcy prediction» и «financial distress prediction» соответственно), которые влитературе обычно взаимозаменяемы, особенно если речь идет о эмпирическихмоделях оценки вероятности финансовой несостоятельности.
В частности,У. Бивер при формировании выборки компаний для модели 1966 г., положившейначало финансовой школы прогнозирования банкротства, включал в группу«потерпевших крах» те предприятия, которые не только обанкротились, но ипопали в другие финансово затруднительные обстоятельства: не смогли выплатить202Ван Хорн Дж.
К., Вахович Дж. М., мл. Указ. соч. С. 1076 – 1077.79дивиденды по привилегированным акциям, объявили дефолт по облигациям илипревысили кредитный лимит по банковскому счету203. Иными словами,банкротство зачастую понимается в широком смысле, который достаточно удачнораскрыт Дж. Ван Хорном и Дж. Ваховичем.Англо-американский(широкий)подходктрактовкефинансовойнесостоятельности предприятий воспринят и в отечественной литературе. Вчастности, похожим и, вероятно, преемственным способом конкретизируеттрактовку финансовых затруднений М. А. Евсюкова, адаптируя характеристикуабсолютной неплатежеспособности к специфике российского законодательства204.В спектр финансовых затруднений, как и в предыдущем случае, попадают всеварианты кризисного финансового состояния предприятия, одна граница которыхсоответствует относительной неплатежеспособности, вторая – абсолютной.Последняя обозначается как «неплатежеспособность при банкротстве», которая, помнению данного автора, может наблюдаться в двух формах: отрицательныйсобственный капитал, а также неудовлетворительная структура баланса,ассоциируемая с низкой ликвидностью (вероятно, баланса – прим.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
