Роль биржи в процессе финансирования инновационных компаний малой и средней капитализации (1142731), страница 9
Текст из файла (страница 9)
В случаезаключения договора операционного лизинга срок полезного использования, какправило, существенно меньше срока полезного использования данного оборудования,и по его истечении объект лизинга возвращается лизингодателю либо может быть взятв лизинг повторно. Операционный лизинг, на наш взгляд, является наиболееоптимальным видом лизинга для малых и средних инновационных компаний, так какпри его использовании существенно снижается величина возможных финансовыхпотерь при ошибочном выборе направления деятельности, а также сокращаютсязатраты, связанные с перепрофилированием бизнеса.38Плюсы: снижается необходимый для организации производства (оказания услуг)объем финансовых средств.Минусы: относительная неразвитость данного вида финансовых услуг в нашейстране и, как следствие, сложности с заключением договора лизинга на оптимальныхусловиях.Факторинг.
Факторинг – привлечение финансирования под переуступкудебиторской задолженности. Смысл его заключается в получении компаниейпоставщиком (кредитором) денежных средств путем продажи задолженности перед нейкомпании-покупателя (заемщика) факторинговой компании или банку (фактору).Различают факторинг с регрессом (в этом случае фактор вправе требовать полученияденежных средств у кредитора, если возможность их взыскания в полном объемес компании-заемщика отсутствует) и факторинг без регресса (фактор не имеет праватребовать получения денежных средств у кредитора, если отсутствует возможностьвзыскать их в полном объеме с заемщика, и вынужден отнести их на убытки).В настоящее время в России рынок факторинговых услуг продолжает активноразвиваться.
Так, за 2013 год совокупный оборот рынка вырос более чем на треть,достигнув 1,9 трлн. руб [102, с. 3]. Преобладающим видом факторинговых услуг явлетсяфакторинг без права регресса (более 56% всего оборота рынка) [263 c. 4]. Оборотфакторинга в сегменте компаний малого и среднего бизнеса составил 16-21% отобщероссийского. При этом до 63% всего рынка факторинговых услуг, оказываемыхмалому и среднему бизнесу, приходится на компании, для которых торговля не являетсяосновным видом деятельности [102, с. 3]. В свою очередь, ставка дисконта, по которойфакторы согласны приобретать дебиторскую задолженность, в 2013 году колебалась от9,5% до 18% [113].Плюсы: возможность привлечения средств на более привлекательных условиях,чем банковские кредиты; отсутствие риска «разводнения» капитала.Минусы: невозможность использования этого источника финансирования допоявления дебиторской задолженности.Коммерческий кредит.
Предоставление одному юридическому лицу другимюридическим лицом кредита в виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки илирассрочки оплаты товаров, работ или услуг является коммерческим кредитом.Как правило, коммерческое кредитование осуществляется между двумя нефинансовыми39организациями для сокращения временного разрыва между производственным циклом ициклом реализации.Плюсы: возможность привлечения денежных средств с меньшими по сравнению сбанковским кредитом затратами.Минусы: доступность этого источника лишь на достаточно поздних стадияхразвития компании; привлечение денежных средств возможно, как правило, только накороткий срок.Облигации.
«Эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца наполучение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальнойстоимости … фиксированного в ней процента, иного имущественного эквивалента …или … права» является облигацией [25].Плюсы: Как правило, эмиссия облигаций позволяет привлечь долговоефинансирование на лучших, чем банковский кредит условиях.Минусы: Возможные сложности с размещением выпуска. Эмиссия облигацийне доступна на начальных стадиях функционирования компании.Долевые источники финансирования деятельности компаний малого исреднего бизнеса.Долевое финансирование представляет собой привлечение компанией денежныхсредств за счет продажи части акций (долей), формирующих ее уставный капитал.IPO (initial public offering).
В отечественной литературе данный термин чащевсего переводится как первичное публичное размещение. Первичное публичноеразмещение представляет собой «…первую продажу акций компании широкому кругуинвесторов, сопровождающуюся листингом данных акций на фондовой бирже»[70, с. 1].Плюсы: возможность привлечения денежных средств на неограниченный срок;повышение доверия к компании; улучшение ее деловой репутации; получение рыночнойоценки стоимости компании; расширение возможностей для слияний и поглощений;повышение открытости компании; снижение в дальнейшем затрат на привлечениедолговогоидолевогофинансирования;обеспечениевозможностивыходасобственников; более низкая по сравнению с банковским кредитованием стоимостьпривлечения финансовых ресурсов (так, по программе PreIPO кредитования в банке«Финам» можно получить кредит на проведение IPO на Московской Бирже под залог40акций компании по ставке от 18% годовых, при этом сами затраты на IPO на даннойбирже редко превышают 8% от суммы привлеченных в ходе размещения средств) [112].Минусы: доступность, как правило, лишь на поздних стадиях развитияинновационнойкомпании;необходимостьразовогоирегулярногораскрытиявнутренней корпоративной информации; риски «размытия» акционерного капитала,появления недружественных акционеров, неудачного размещения, снижения курсовойстоимости; длительный подготовительный период.SPO (secondary public offering).
В российской профессиональной литературеданный термин, как правило, переводится как вторичное публичное размещение.Вторичное публичное размещение – предложение акций компании широкому кругуинвесторов, осуществляемое после IPO. Может производиться как «…выпуск илипродажа на рынке новых акций в дополнение к акциям, ранее размещенным в процессеIPO…», или как «…продажа одним из крупных акционеров части своего пакета напубличном рынке…». [49, с.
645]Плюсы:обеспечениевозможностейпривлеченияфинансированиянанеограниченный срок и выхода инвесторов ранних стадий из бизнеса; отсутствиенеобходимостизначительныхвнутрикорпоративныхизменений,связанныхс получением компании статуса публичной; SPO в качестве механизма выхода избизнеса более удобно, чем IPO, так как рыночная стоимость компании уже определена.Минусы: практически аналогичны таковым при IPO.Очевидно, что преимущества первичных и вторичных публичных размещенийсущественно превышает их недостатки, что делает IPO и SPO привлекательнымиисточниками финансирования в глазах собственников и руководства компаний.Несмотря на некоторое снижение объемов, привлечение капитала при помощи IPO иSPO остается востребованным и в период нестабильности на мировых финансовыхрынках. Динамика объема средств, привлекаемых в ходе первичных и вторичныхпубличных размещений, представлена нами в приложении Е.
К сожалению, компаниималого и среднего бизнеса, в особенности те из них, которые занимаютсяинновационнойдеятельностью,невсегдамогутсоответствоватьтребованиям,установленным администрацией фондовых бирж для включения и поддержанияв котировальных списках высоких уровней из-за недостаточной капитализации, низкойликвидности их акций и ряда других причин.
Поэтому подобные компании в основном41проводят IPO и SPO на специально созданных в рамках крупных фондовых биржсегментах,секторах,площадкахирынкахдлякомпаниймалойисреднейкапитализации. Значимость данных элементов биржевой инфраструктуры не подлежитсомнению. Только на TSX Venture Exchange – составной части канадской TМX Group, –ориентированном на компании малой и средней капитализации, в 2013 году общийобъем средств, привлеченных небольшими инновационными компаниями, превысил367 млн. долл. США [238]. Очевидно, что развитие данных инфраструктурныхэлементов, в силу описанных выше причин, может способствовать развитиюинновационных компаний малого и среднего бизнеса и, следовательно, повышению ихроли в национальной инновационной системе, что сегодня особенно актуально дляРоссийской Федерации.
К сожалению, объем средств, привлекаемый российскимималыми и средними инновационными компаниями в ходе публичных размещений, поканевелик. Так, за 2013 год на Московской Бирже в рамках специализированного секторадля инновационных компаний – Рынка инноваций и инвестиций в ходе публичныхразмещений акций было привлечено лишь 723 млн. руб.
(23 млн. долл. США)[124 с. 1 ; 128, с. 15–16 ; 138].Частное размещение акций. Частное размещение акций представляет собой ихпродажу среди ограниченного круга инвесторов.Плюсы: привлечение финансирования на неограниченный срок; дополнительнаявозможность выхода из бизнеса для инвесторов ранних стадий; компания-эмитентможет самостоятельно определять круг лиц, среди которых будет проводитьсяразмещение, что значительно снижает риск появления недружественных акционеров;существенно меньшие по сравнению с IPO и SPO требования к информационномуосвещению деятельности компании и уровень затрат на проведение размещения.Минусы: компания не получает статус публичной; существенно ограниченавозможность выхода собственников из бизнеса в процессе обращения акций, чтонегативно влияет на их инвестиционную привлекательность; имеется риск недооценкиакций в процессе размещения.Безвозмездное финансирование деятельности компаний малого и среднегобизнеса.Безвозмездным финансированием является привлечение финансирования в видесубсидий, грантов и благотворительных пожертвований.42Субсидии и гранты: безвозмездная выплата предприятиям и организациям напроведение научных исследований, опытно-конструкторских работ и другие цели споследующим отчетом об их использовании.Плюсы: доступность уже на ранних стадиях существования компании.Минусы: административные барьеры при получении.Проведенный нами в предыдущем параграфе анализ фактических данных имнений специалистов показал, что низкая результативность существующих механизмови источников привлечения финансирования, доступных для инновационных компаниймалой и средней капитализации, является одним из основных факторов, сдерживающихих развитие.В данном параграфе, исходя из подхода О.М.
Хотяшевой, разделяющейисточникифинансированияинновацийнавнутренниеивнешние,сучетомрассмотренных С. В. Вахтеровым и Е.И. Куликовой источников финансирования малыхисреднихинновационныхкомпаний,атакжеклассификацииисточниковфинансирования инновационной деятельности согласно А.К. Казанцеву, Л.Э. Минделии Р.А. Фатхутдинову, была предложена авторская классификация доступных дляроссийских инновационных компаний малого и среднего бизнеса источниковфинансирования. На основе анализа характеристик вышеуказанных источников былоустановлено, что IPO и SPO играют одну из ключевых ролей в финансированииинновационных компаний малого и среднего бизнеса в силу следующих основныхплюсов: возможность привлечения денежных средств на неограниченный срок,повышение доверия к компании, улучшение ее деловой репутации, возможностьполучения рыночной оценки стоимости компании; расширение возможностей дляслияний и поглощений; снижение в дальнейшем затрат на привлечение долгового идолевого финансирования; более низкая по сравнению с банковским кредитованиемстоимость привлечения финансовых ресурсов.По этой причине было признано крайне важным изучить элементы биржевойинфраструктуры,упрощающиеинновационнымкомпанияммалойисреднейкапитализации доступ на фондовую биржу.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
