Роль биржи в процессе финансирования инновационных компаний малой и средней капитализации (1142731), страница 8
Текст из файла (страница 8)
Наконец, успешное развитие бизнеса возможнои без использования средств бизнес-ангелов, венчурных фондов, коммерческогокредитования. В то же время такой способ финансирования, как краудинвестинг,внашейстране,ксожалению,являетсяещемалознакомойбольшинствупредпринимателей экзотикой – количество профинансированных подобным образомпроектов весьма невелико.Послетого,какнамибылирассмотреныразличныестадииразвитияинновационных компаний малого и среднего бизнеса, представляется целесообразным32датькраткуюхарактеристикудоступныхнаданныхстадияхисточниковфинансирования, а также выделить их основные достоинства и недостатки.Внутренние источники финансирования инновационных компаний малого исреднего бизнеса.Чистая прибыль.
«Чистая прибыль … – показатель, представляющий собойконечный финансовый результат деятельности организации. Рассчитывается … какалгебраическая сумма прибыли … до налогообложения, отложенных налоговых активови отложенных налоговых обязательств и вычета текущего налога на прибыль»[56, с.
709].Плюсы: отсутствие необходимости осуществлять какие-либо выплаты заиспользование источника данного финансирования, отсутствие риска негативныхизменений в составе собственников, при их согласии направлять прибыль на развитиебизнеса.Минусы: относительно «поздняя» доступность (получение прибыли, как правило,становится возможным не ранее начала продаж); зависимость от успешностикоммерческой деятельности компании; неизбежное сокращение размера дивидендов,выплачиваемых акционерам.Амортизационные отчисления. Амортизационные отчисления – периодическиосуществляемые согласно установленным нормам и способам отчисления от стоимостиосновных фондов и нематериальных активов для ее возмещения.Плюсы: отсутствие необходимости осуществлять какие-либо выплаты заиспользование данного источника финансирования, отсутствие какого-либо влияния насостав собственников компании.Минусы: зависимость величины амортизационных отчислений от установленныхнорм испособовихначисления,а также от величиныосновных фондови нематериальных активов.Отметим, что, по мнению О.М.
Хотяшевой, использование лишь внутреннихисточниковфинансированиязачастуюнеудовлетворяетвсехпотребностейинновационных компаний, особенно если речь идет о тех из них, которые относятсяк категории малых и средних. В этом случае крайне важной становится способностькомпании привлечь финансирование из внешних источников [57, с. 131].33Внешние источники финансирования инновационных компаний малого исреднего бизнеса.Среди источников внешнего финансирования можно выделить источники, длякоторых жестко определена их принадлежность к категории долгового, долевого,смешанного или безвозмедного финансиронивая, и источники, принадлежность которыхк одной из вышеуказанных категориий напрямую зависит от обстоятельств и условий ихпривлечения.
К последним, как правило, могут быть отнесены FFF (друзья семья инаивные инвесторы), crowdinvesting (краудинвестинг), бизнес-ангелы, венчурные фондыи фонды прямых инвестиций.Friends, family and fools , FFF (друзья, семья и наивные инвесторы). АкронимFFFобозначаетгруппусвязанныхcучредителем(учредителями)компанииродственными или дружескими связями людей, готовых предоставить денежныесредства для развития бизнеса.Средства данной категории инвесторов могут быть привлечены в формедолгового финансирования, например, в виде займа с установленным размеромпроцентов, в форме долевого финансирования в виде участия в уставном капитале,в форме безвозмездного финансирования по договору дарения, а также в формесмешанного финансирования в случае заключения договора займа или дарения междупредставителями данной категории инвесторов и одновременно их участия в уставномкапитале.Плюсы: относительно низкая стоимость привлекаемых финансовых ресурсов(благодаря дружескому и/или родственному характеру отношений учредителя с даннойкатегорией инвесторов условия привлечения финансирования существенно лучше«рыночных); доступность данного источника практически на любой стадии развитиякомпании.Минусы: небольшой объем привлекаемых средств (в большинстве случаевот нескольких десятков до 100 тыс.
долл. США) [81].Сrowdinvesting (Краудинвестинг). Краудинвестинг – привлечение средствбольшого числа мелких инвесторов (чаще всего при помощи сети Интернет)с последующим их вложением в компанию в форме долевого, долгового илисмешанного финансирования.34Привлечениероссийскимикомпаниямифинансированияприпомощикраудинвестинга возможно с использованием специализированных электронныхресурсов таких, как Kickstarter.com [111].Плюсы: возможность привлекать финансовые ресурсы «дешевле», чем прииспользовании таких источников финансирования, как бизнес-ангелы, венчурныефонды, банковский и коммерческий кредиты, эмиссия акций и облигаций; доступностьуже на начальных этапах деятельности компании.Минусы: необходимость убедить в целесообразности инвестирования сотни итысячи мелких инвесторов, относительно небольшая известность данного источникафинансирования в российской бизнес-среде.Бизнес-ангелы.
Бизнес-ангелы – особая категория частных инвесторов, готовыхвкладывать собственные средства в инновационную компанию на ранних стадиях ееразвития, в целях получения сверхприбыли.В России в большинстве случаев бизнес-ангелы готовы предоставлять средствана условиях «50 на 50», получая долю в создаваемом бизнесе (несмотря на это, формыдолгового и смешанного финансирования также иногда применяются) [81]. Чаще всегобизнес-ангелами являются состоятельные люди, имеющие опыт предпринимательскойдеятельности и/или опыт работы на руководящих должностях в крупных компаниях.Поскольку финансирование проекта на подобной стадии сопряжено с высоким риском(более чем в половине случаев инвестиции не приносят прибыли), бизнес-ангелыобычно согласны вкладывать средства на условиях получения по прошествии двух-пятилет нескольких сотен процентов прибыли.
Необходимо отметить, что средства бизнесангела могут быть привлечены как напрямую, так и с использованием так называемых«ангельских сетей» – организаций, объединяющих определенное количество бизнесангелов, призванных упростить последним поиск перспективных проектов. При этомза свои услуги сеть получает около 5% объема привлекаемых инвестиций. Среднийобъем средств, инвестируемых бизнес-ангелом в проект в ЕС, как правило, составляетоколо 50 тыс. долл. США. Как правило, в один проект инвестируют средства три-четыреподобных инвестора, таким образом, общий объем «ангельского» финансированиясоставляет в среднем около 200 тыс. долл.
США [81]. В России, по данным сети бизнесангелов «Частный капитал», объем инвестиций бизнес-ангелов в один проектколеблется от 20 тыс. до нескольких млн. долл. США [153].35Плюсы: возможность привлечения средств на ранней стадии деятельностикомпании, высокая вероятность привлечения финансирования.Минусы: относительно небольшой объем привлекаемых средств, риск частичнойпотери контроля над компанией.Средства венчурных фондов. Венчурный фонд – имущественный комплекс,ориентированный на вложение средств в проекты с высоким уровнем риска ипотенциально высоким уровнем дохода.В России источником финансирования деятельности инновационной компаниималого и среднего бизнеса могут выступать частные, государственные и частногосударственные фонды. В большинстве случаев венчурные фонды инвестируютденежные средства в уставный капитал путем приобретения акций или долейконкретной инновационной компании.
Однако существуют венчурные фонды, объектоминвестиций которых являются также долговые ценные бумаги подобных компаний.Яркий пример подобного фонда – «Фонд посевных инвестиций РВК». В зависимостиот условий привлечения, средства венчурных фондов могут быть отнесены какк долевым, так и к смешанным источникам финансирования. Всего на территорииРоссийской Федерации, по данным Российской ассоциации венчурного инвестирования(РАВИ), в конце второго полугодия 2013 года действовало более 170 венчурных фондов[110].Плюсы: возможность привлечения относительно большого объема ресурсовна длительный срок (так, «Фонд посевных инвестиций РВК» может инвестироватьв инновационную компанию до 25 млн.
руб. на первом раунде инвестирования).Минусы: угроза «разводнения» капитала в случае участия фонда в уставномкапитале компании; сложность привлечения финансирования (в США и странах ЕСраспространена практика, когда фонд выбирает только один из 400 объектов дляинвестирования).Средства фондов прямых инвестиций. Фонд прямых инвестиций представляетсобой имущественный комплекс, ориентированный на вложение средств в компании наотносительно поздних стадиях их развития.Инвестиции подобных фондов являются менее рискованными, чем инвестициивенчурных фондов.
Средний срок, на который фонды прямых инвестиций вкладываютсредства в компанию колеблется, как правило, от трех до семи лет. Как и в случае36с венчурными фондами, фонды прямых инвестиций образуются не только за счетчастного капитала. Примером государственных фондов данного типа в нашей странеявляется Российский Фонд Прямых Инвестиций (РФПИ), созданный правительством РФдля инвестирования в ведущие компании наиболее перспективных отраслей экономики.Фонд осуществляет вложение средств на условиях соинвестирования с крупнейшимиинституциональными инвесторами мира.
В настоящее время капитализация фондасоставляет порядка десяти млрд. долл. США [140].Плюсы: лучшие по сравнению с венчурными фондами условия привлеченияфинансирования.Минусы:«разводнения»болеевысокийкапитала;посравнениювозможностьспривлечениявенчурнымифондамифинансированиялишьрискнаотносительно поздних стадиях развития компании (фонды прямых инвестиций вбольшей степени ориентированы на компании среднего, а не малого бизнеса).Долговые источники финансирования деятельности компаний малого исреднего бизнеса.Долговымфинансированиемявляется«…финансированиехозяйственнойдеятельности общества путем прямых денежных заимствований и выпуска долговыхобязательств» [49, с.
222].Банковский кредит. Банковский кредит представляет собой денежные средства,выдаваемые заемщику банком на условиях платности, срочности возвратности,обеспеченности и целевого характера их использования.Только с июля 2012 года по июль 2013 года совокупный портфель кредитов,выданный компаниям малого и среднего бизнеса, вырос на 15,7%, достигнув 4,9 трлн.руб., что, однако, почти в три раза меньше совокупной величины кредитов, выданныхкрупным компаниям.
При этом годом ранее за аналогичный период прирост портфелякредитов, выданных малому и средненему бизнесу, составлял 22,7%. [85 с. 4]. К числуосновных причин снижения темпа прироста портфеля кредитов, выданных малому исреднему бизнесу, можно отнести сокращение спроса, вызванного замедлениемэкономического роста, а также увеличение чувствительности банков к риску. Отметим,что в условиях современной России подавляющее большинство кредитов выдаетсямалым и средним предприятиям, ведущим свой бизнес в сфере торговли, строительства,операций с недвижимостью и финансовой деятельности.
Так, по данным рейтингового37агентства «Эксперт РА», только в первом полугодии 2013 года совокупная долякредитов, выданных в данных отраслях, составила около 70% от всех кредитов,выданных компаниям малого и среднего бизнеса [85 с. 15]. Как правило, компании,чьимосновнымпрофилемявляетсяторговля,строительство,операциис недвижимостью или финансовая деятельность, редко являются лидерами в областиразработки и внедрения инноваций [41 с. 59]. По данным на начало июля 2013 годасвыше 69% всех кредитов малым и средним компаниям были выданы на срокдо 12 месяцев, около 20% кредитов предоставлены на срок от одного до трех лет, илишь 11% – на более длительный срок [85 с. 15]. В то же время средняя ставка покредитам для малого и среднего бизнеса в 2013 году являлась достаточно высокой –более 15% [145].Плюсы: отсутствие риска «разводнения» капитала; доступностьданногоисточника на любой стадии развития компании.Минусы: относительно высокая сложность получения кредита инновационнойкомпанией в российском банке.Лизинг.
«Под лизингом обычно понимают долгосрочную аренду машин иоборудования или договор аренды машин и оборудования, купленных арендодателемдля арендатора с целью производственного использования при сохранении правасобственности на них за арендодателем на весь срок договора» [36, c. 606].В зависимости от продолжительности использования объекта принято выделятьфинансовый и операционный лизинг. Финансовый лизинг предполагает арендунеобходимого оборудования на срок близкий или совпадающий с установленнымсроком его полезного использования и может быть рассмотрен как привлечениецелевого финансирования под приобретение конкретного оборудования.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
