Роль биржи в процессе финансирования инновационных компаний малой и средней капитализации (1142731), страница 32
Текст из файла (страница 32)
руб.), только в случае победы субъекта Российской Федерации,на территории которого она зарегистрирована, в конкурсе на предоставлениесоответствующих субсидий, проводимом Минэкономразвития (при этом дляполучения возмещения из бюджета субъекта РФ инновационной компанииможет потребоваться победа в конкурсе, проводимом уже самим субъектом)[6 ; 14].147Согласно мнению многих специалистов, необходимость налогоплательщикасоблюдать условие о непрерывной принадлежности акций одному и тому же лицу направе собственности или ином вещном праве более пяти лет нивелирует потенциальныйэффект от возможности применения нулевой ставки по налогу на прибыльи освобождения от НДФЛ доходов от операций по реализации акций инновационныхкомпаний, в том числе обращающихся в Секторе РИИ. В частности, по мнениюА.
Шадрина, аналитика одного из партнеров Рынка инноваций и инвестицийМосковской Биржи – независимого аналитического агентства ООО «Инвесткафе»,вышеуказанныеналоговыельготынеотвечаютпотребностямбольшинствадолгосрочных инвесторов [154]. В свою очередь заместитель председателя комитета поэкономической политике и инновационному развитию Госдумы В.В. Климов высказалпредложение о сокращение срока, в течение которого акции инновационных эмитентовдолжны находиться в собственности их владельцев, до одного года [105].Кроме того, с 1 января 2015 года начинают применяться налоговые вычеты поНДФЛ, предоставляемые в размере финансового результата от продажи ценных бумаг,допущенных к организованным торгам (но не более 3 млн.
руб.), при условии владенияданными ценными бумагами более трех лет. На фоне введения вышеуказанных вычетовусловие о необходимости нахождения акций инновационных команий в собоственностиодного и того же лица в течение пяти лет для получения налоговых льгот по налогу наприбыль и НДФЛ выглядит несообразным современным экономическим реалиям [20].Дело в том, что инвесторы, как правило, вкладывают средства в инновационнуюкомпанию, ориентируясь на получение прибыли в существенно более короткий срок(1-3 года). По прошествии пятилетнего периода времени существенно возрастает рискупустить возможность выхода из проекта на наиболее благоприятных условиях.В связи с этим представляется целесообразным распространить налоговые льготы(освобождение от НДФЛ и нулевую ставку налога на прибыль по доходам отреализации акций) на все виды ценных бумаг, обращающихся в Секторе РИИ, сокративсрок, в течение которого данные ценные бумаги должны находиться в собственности ихвладельцев до одного года.
Такой шаг позволит вызвать дополнительный интерес нетолько у стратегических инвесторов, но и биржевых трейдеров, увеличивая тем самымликвидность акций, торгующихся на РИИ. Если бы подобная мера была принятапервого января 2013 года, то учитывая, что за весь 2013 год общий объем торгов148на РИИ составил около 20,13 млрд. руб., ориентировочные бюджетные расходы непревысили бы 4,03 млрд.
руб., т.е. 0,09% от общего объема поступлений по НДФЛ иналогу на прибыль в консолидированный бюджет в 2013 году [147].Положительное влияние на развитие Рынка инноваций и инвестиций могло бытакже оказать внесение изменений в существующее законодательство, позволяющихинвестировать пенсионные накопления, находящиеся под управлением частныхуправляющих компаний (УК) и в собственности негосударственных пенсионныхфондов (НПФ), в акции российских компаний и паи отечественных инвестиционныхфондов, торгующихся на РИИ, вне зависимости от того, являются ли они включеннымив котировальный список высшего уровня или нет.Очевидно, что вложение средств в акции российских компаний и паиотечественных ПИФ, торгующихся в Секторе РИИ, в целом является значительно болеерисковым видом инвестиций, чем приобретение ценных бумаг, включенных вкотировальный список высшего уровня.
В связи с этим представляется целесообразнымустановить максимальную долю активов подобного класса в инвестиционныхпортфелях, сформированных за счет находящихся под управлением частных УК или всобственностиНПФпенсионныхнакоплений,вразмере10%.Поданныминформационного ресурса Investfunds, совокупная величина пенсионных накоплений,находящихся под управлением частных УК и в собственности НПФ на 31 декабря 2013года, превышала 1,12 трлн. руб. [172].
При этом значения СЧА отечественных ПИФ ирыночной капитализации акций российских компаний, обращающихся в Секторе РИИ,были относительно невелики (около 19,60 и 20,91 млрд. руб. на конец 2013 годасоответственно) [116 ; 138]. В такой ситуации появление инвесторов, способных надлительное время вложить около 112 млрд. руб. в торгующиеся на Рынке инноваций иинвестицийценныебумаги,моглобысущественнорасширитьвозможностипо привлечению финансирования, предоставляемые данным биржевым сектором МСКроссийским инновационным компаниям.Мерой, способной оказать положительное влияние на привлечение капиталаотечественными инновационными компаниями на Рынке инноваций и инвестиций,с нашей точки зрения, является совершенствование существующего механизмаполучения эмитентами, допущенными к торгам на РИИ, компенсационных выплат.149Прежде всего предлагается организовать саму выплату компенсаций без участиязанимающихся этим в настоящий момент уполномоченных органов субъектовРоссийскойФедерации.Возмещениезатратпредставляетсяцелесообразнымосуществить непосредственно через «Фонд содействия развитию малых формпредприятий в научно-технической сфере» путем внесения изменений в существующиенормативные правовые акты, наделив данную организацию правом безвозмездно,без использования конкурсного механизма, осуществлять компенсационные выплатыкомпаниям-эмитентам РИИ.
При этом сама выплата должна производиться в порядкеочередности,определяемойвременемполученияотинновационнойкомпаниинеобходимого пакета документов. Поскольку далеко не все потенциальные эмитентыСектора РИИ Московской Биржи относятся к малым предприятиям, предлагаетсяскорректировать название данного фонда и закрепленные в уставных документах цели,виды и предметы его деятельности.Кроме того, с нашей точки зрения, необходимо обеспечить покрытиеустановленной компенсационной выплатой основной части расходов эмитентов,связанных с допуском их ценных бумаг к торгам в Секторе РИИ. Учитывая тот факт,что, по словам начальника управления Рынка инноваций и инвестиций МосковскойБиржи Д.
В. Пряничникова, расходы эмитента на проведение IPO в Секторе РИИ,как правило, составляют около 10 млн. руб., сам размер выплаты предлагаетсяувеличить до 8 млн. руб., а долю компенсируемых расходов – до 80% [106].За три последних года существования РИИ число торгующихся на нем компаний с семиувеличилось до 25. По этой причине представляется целесообразным ограничитьпредельный размер ежегодно выделяемых из федерального бюджета средств накомпенсационные выплаты эмитентам РИИ суммой в 80 млн. руб.Несмотря на то, что модернизация существующей системы возмещениядействующим инновационным компаниям расходов, связанных с допуском их ценныхбумаг к торгам на Рынке инноваций и инвестиций Московской Биржи, может повлиятьна их котировки лишь весьма опосредованно, подобная мера все же может оказатьнекоторый положительный эффект за счет улучшения финансового положениякомпаний, впервые допущенных к торгам на РИИ, а значит, и роста их инвестиционнойпривлекательности.
Кроме того, данная мера теоретически может способствовать росту150количества новых компаний, допущенных к торгам на РИИ, а значит, напрямуюувеличить значения рейтинга результативности данного сектора.Помимомерпоустранениюсуществующихконцептуальныхпросчетовгосударственного регулирования, в числе мер второй группы представляетсяцелесообразным провести ряд мероприятий, призванных сократитьсуществующуючрезмерную дифференциацию торгующихся на РИИ Московской Биржи компаний,по их капитализации, объему торгов и перспективам роста.
Так, в Секторе РИИ поданным на конец 2013 года торговались эмитенты с капитализацией от 37 млн.до 63 099 млрд. руб., при этом внесписочные бумаги обращались наряду с включеннымив котировальный список «А» первого уровня [138].Идеальным вариантом было бы совместить сокращение имеющейся чрезмернойдифференциации одновременно с упрощением существующей рыночной структуры,сложной для восприятия некоторыми потенциальными инвесторами и эмитентами.В связи с вступлением 30 сентября 2013 года в силу Приказа ФСФР России от30.07.2013 № 13-62/пз-н «О Порядке допуска ценных бумаг к организованным торгам»в конце апреля 2014 года администрация Московской Биржи введет новую системукотировальных списков.
На основании списков «А» первого и второго уровня будетобразован единый котировальный список первого уровня. Список второго уровня,в свою очередь, должен быть создан в результате объединения списков «Б», «В» и «И».НекотировальнуючастьСпискапланируетсясформироватьзасчетПеречнявнесписочных ценных бумаг.В рамках продолжения данной реформы системы котировальных списковпредставляется целесообразным выделить все торгующиеся в Секторе РИИ МосковскойБиржи ценные бумаги в два дополнительных котировальных списка: «РИИ Standard» и«РИИ Premium».
В качестве базовых требований для включения в котировальныйсписок «РИИ Standard» предлагается использовать существующие требования длявключения в Сектор РИИ. В свою очередь для включения в котировальный список«РИИPremium»предлагаетсяустановитьусловия,основанныенанесколькооблегченных требованиях, установленных администрацией Московской Биржи на конецсентября для допуска ценных бумаг в котировальный список «Б», дополнив ихусловиями,используемымидляопределенияпринадлежностик инновационным компаниям, при включении его ценных бумаг в Сектор РИИ.эмитента151Предлагаемыетребованиядлявключенияценныхбумагэмитентав котировальный список «РИИ Premium» представлены в соответствии с таблицей 17:Таблица 17 – Требования для включения в котировальный список «РИИ Premium»ТребованияОбыкновенные акций в свободномобращенииПривилегированные акции в свободномобращенииМинимальный объем выпуска, млрд.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
