Роль биржи в процессе финансирования инновационных компаний малой и средней капитализации (1142731), страница 31

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 31)

К первой группе относятсямеры, призванные способствовать росту информационной освещенности Сектора РИИ.Именно данная группа является более приоритетной. Во вторую группу включенымеры, принятие которых способно оказать положительное влияние на рост курсовойстоимости акций компаний, допущенных к торгам на Рынке инноваций и инвестицийМосковской Биржи. Данная группа мер должна, с нашей точки зрения, обладатьнесколько меньшим приоритетом.Ксожалению,переченьмер,способныхобладатьвлияниемнаростинформационной освещенности Сектора РИИ, а также мер, положительно влияющих нарост курсовой стоимости акций, допущенных к торгам в данном отечественномбиржевом секторе для компаний малой и средней капитализации, принятие которыхможет быть осуществлено администрацией Рынка инноваций и инвестиций Московской142Биржи или органами государственной власти Российской Федерации, несколькоограничен.Основныенаправлениявоздействиярекомендуемыхинициативпредставлены в соответствии с рисунком 31:Интесификациямероприятийпопродвижению секторасредиинвесторов иэмитентов, втом числепри помощиСМИРезультативностьСектораРИИРост котировок акций компаний, допущенных к торгам на РИИОрганиaзацияподразделения по IRаутсорсингуОптимизацияналоговыхльготРост информационной освещенности сектораРИИСовершенствованиесуществующихмеханизмовинформационногообеспеченияпутем болееактивногоиспользования сетиИнтернет иITтехнологийСовершенствованиемеханизмакомпенсационныхвыплат«Зеленыйсвет»дляпенсионныхнакоплений,находящихсяподуправлениемчастных УК,а также всобственности НПФСнижениедифференциацииторгующихся компанийи фондовИсточник: составлено автором.Рисунок 31 – Основные направления мер по повышению результативности Рынкаинноваций и инвестиций Московской БиржиВ параграфе 2.1.

был выявлен ряд отличительных особенностей крупнейшихв мире биржевых секторов МСК, внедрение которых теоретически могло быположительно сказаться на деятельности РИИ Московской Биржи. Из четырехвыявленных особенностей, с нашей точки зрения, реальное положительное влияние на143результативность Сектора РИИ может оказать лишь работающая система налоговыхльгот, характерная для таких биржевых секторов МСК, как британский AIM июжнокорейский KOSDAQ. Предложения по устранению концептуальных просчетовгосударственногорегулирования,нивелирующихположительныйэкономическийэффект от существующих налоговых льгот, рассмотрены далее в рамках группы мерпо влиянию на динамику курсовой стоимости акций компаний, допущенных к торгам наРИИ.Внедрение остальных отличительных особенностей крупнейших биржевыхсекторов МСК мира с точки зрения способности оказать положительное воздействие нарезультативностьотечественногоСектораРИИпредставляетсясомнительным.Так, запуск на РИИ аналога действующей на канадском TSX Venture программы попредоставления компаниям, не соответствующим более требованиям основногобиржевого сектора МСК, возможности торговаться в рамках специализированногоподсектора до тех пор, пока изменение их финансового состояния не позволит им вновьбыть включенным в основной сектор или не приведет к окончательному делистингу,представляется малоперспективным с учетом реалий деятельности Рынка инноваций иинвестиций Московской Биржи.

Очевидно, что вышеупомянутая программа призванав первую очередь сократить число эмитентов, ценные бумаги которых исключаются изсектора. Между тем за всю историю существования Рынка инноваций и инвестицийколичество подобных эмитентов и так было весьма невелико (с 2009 по 2013 год лишьчетыре компании исключены из Сектора РИИ) [138]. В то же время сама информация озапуске на РИИ отечественного аналога программы по поддержке эмитентовTSX Venture могла бы способствовать формированию у инвесторов негативныхожиданий относительно ценных бумаг, торгующихся на РИИ, а значит, и оказатьотрицательное воздействия на динамику их котировок. Дифференциация требованийпри допуске к торгам в зависимости от типа эмитента (его отраслевой принадлежности)по аналогии с биржевыми секторами МСК TSX Venture и KOSDAQ, с нашей точкизрения, не является критически важным для результативности Рынка инноваций иинвестиций.

Дело в том, что отечественный биржевой сектор МСК, в отличие отюжнокорейского и канадского аналогов, предназначен для инновационных компаний,приэтомотраслеваяпринадлежностьэмитентанеиграетрешающейроли.Использование на РИИ специальных условий допуска для компаний конкретных144отраслей промышленности может дополнительно осложнить восприятие эмитентамитребований отечественного биржевого сектора МСК, что вряд ли будет способствоватьросту его результативности.В свою очередь внедрение в рамках Сектора РИИ получившей распространениена китайском SME Board практики жесткого контроля за корпоративной политикойэмитента, использованием привлеченных им средств, а также осуществлениеминвестиций и выдачей гарантий также не представляется целесообразным.

Учитываяспецифику российских эмитентов (присутствие «серых» схем ведения бизнеса,ориентированность на иностранные фондовые рынки), можно предположить, чтосущественное вмешательство во внутренние дела компаний просто приведет к их уходуна зарубежные биржевые секторы МСК, что, безусловно, окажет негативное влияние нарезультативность Рынка инноваций и инвестиций.Поскольку наибольшим влиянием на рейтинг результативности биржевогосектора для компаний малой и средней капитализации обладает информационнаяосвещенность, первая группа мер, как уже было сказано ранее, состоит из инициатив,направленных на ее повышение. Уровень информационной освещенности РИИМосковской Биржи, несмотря на все усилия администрации по его повышению,с самого начала функционирования РИИ является слабым местом данного сектора.Так, опрос, проведенный осенью 2011 года в рамках исследования ЗАО «ИнтерфаксБизнес Сервис» среди аналитиков IT-сектора, а также заинтересованных в бумагахинновационных компаний частных инвесторов и портфельных управляющих, показал,что порядка 22% респондентов, многие из которых работают с ценными бумагами,торгующимися на РИИ, никак не связывали их с данным рынком, а 27% – слышали оСекторе РИИ только в общих чертах.

Руководство Рынка инноваций и инвестицийдостаточно оперативно и грамотно отреагировало на полученные в ходе исследованияЗАО «Интерфакс Бизнес Сервис» данные. Возросло число семинаров, конференций ивебинаров, призванных информировать потенциальных инвесторов и эмитентов оразличных аспектах деятельности Сектора РИИ и приоритетных направлениях егоразвития. В авторитетных российских деловых изданиях («Рынок ценных бумаг»,«Эксперт», русском издании журнала «Forbes» и др.) был опубликован ряд статей,посвященных Рынку инноваций и инвестиций и его отдельным структурным элементам.На сайте Московской Биржи стали ежемесячно размещаться обзоры и презентации,145содержащие сведения о Секторе РИИ, а также торгующихся на нем компаниях и фондах[125].Несмотря на обширный перечень мероприятий по продвижению Рынкаинновацийиинвестиций,проводимыхМосковскойБиржей,информационнаяосвещенность Сектора РИИ, на наш взгляд, все еще является недостаточной.

ДляобеспечениядолжногоуровняинформационнойосвещенностиСектораРИИ,предлагается принять следующие дополнительные меры: создать собственный сайт РИИ на русском и английском языках, детальноосвещающий вопросы функционирования исключительно данного сектора иторгующихся на нем компаний; интегрировать в структуру вышеуказанного сайта систему обучающихроликов (по аналогии с образовательными роликами рынка Chinext,размещениекоторыхосуществленонакитайскоминтернет-порталеhttp://finance.sina.com.cn/focus/sjszqdjt/index.shtml) на русском и английскомязыках, в доступной форме объясняющих инвесторам и эмитентам основныепринципы функционирования РИИ, требования и особенности листингав данном секторе МСК, а также возможные выгоды и риски; создать в рамках ОАО «Московская Биржа ММВБ-РТС» подразделение,оказывающее компаниям, торгующимся на РИИ, полный спектр услуг поIR-аутсорсингу; организовать проведение регулярных семинаров для иностранных инвесторови эмитентов на английском языке;внедрить практику выездных индивидуальных презентаций для крупныхинвесторов и перспективных эмитентов; разработать и реализовать способ прямого контакта IR-специалистовкомпаний,торгующихсянаРИИ,иинвестороввформеединогоспециализированного форума или чата; существенно увеличить количество публикаций в российских («Рынок ценныхбумаг», «Коммерсантъ ДЕНЬГИ», «РБК daily», «Ведомости», «Известия») изарубежных (Bloomberg Business Week, Fortune, Harvard Business Review,CEOWORLD Magazine) деловых изданиях.146Во вторую группу входят меры, призванные способствовать росту курсовойстоимости ценных бумаг компаний, допущенных к торгам в Секторе РИИ.Для положительного воздействия на рост котировок акций, торгующихся в СектореРИИ, наиболее логичным представляется создание дополнительных инвестиционныхстимулов для уже сформировавшейся аудитории инвесторов РИИ, а также расширенияданной аудитории за счет проведения различных специализированных мероприятий.В первую очередь это может быть осуществлено за счет принятия мер по устранениюсуществующих концептуальных просчетов государственного регулирования.

С нашейточки зрения, к ним относятся:- наличиезаконодательногоограничения,устанавливающего,чтодляосвобождения от НДФЛ доходов от реализации и применения налоговойставки по налогу на прибыль в размере 0 процентов к налоговой базе,определяемой по доходам от операций по реализации или иного выбытияроссийскихакцийвысокотехнологичного(инновационного)сектораэкономики, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, данныеакции должны непрерывно принадлежать налогоплательщику на правесобственности или на ином вещном праве более пяти лет [3 ; 21];- отсутствие у частных управляющих компаний возможности инвестировать,а у негосударственных пенсионных фондов возможности организовыватьинвестиции пенсионных накоплений в ценные бумаги, торгующиеся на РИИМосковской Биржи, за исключением акций, включенных в котировальныйсписок «А» первого уровня [4 ; 7 ; 23 ; 26];- излишне сложная система получения инновационной компанией возмещениярасходов, связанных с допуском ее ценных бумах к торгам в Секторе РИИ впроцессе их размещении и (или) обращения, позволяющая получитькомпенсации в размере 50% документально подтвержденных расходов (но неболее 5 млн.

Характеристики

Список файлов диссертации