Роль биржи в процессе финансирования инновационных компаний малой и средней капитализации (1142731), страница 26
Текст из файла (страница 26)
444–445].Число показателей, гипотетически способных обладать влиянием на рейтингрезультативности биржевого сектора для компаний малой и средней капитализацииза год t, весьма велико. Потенциально к ним могут относиться: мировая экономическая117конъюнктура, состояние национальной экономики, политическая ситуация в странефункционированиябиржевогосектораМСК,текущаяситуациянамировоми национальном рынках IPO, стоимость проведения размещения в данном конкретномсекторе, готовность инвесторов вкладывать денежные средства в торгующиеся на нембумаги, удобство существующей нормативной правовой базы, динамика курсовойстоимости ценных бумаг после их допуска к торгам, гибкость организационнойструктуры самого сектора, его престиж и информационная освещенность, сроксуществования, количество допущенных к торгам на данном биржевом секторе МСКценных бумаг и многие другие факторы.Вцеляхповышенияпрактическойзначимостиданногоисследованияпри проведении предварительного отбора показателей нами было отдано предпочтениетем из них, на которые администрацией ОАО «Московская Биржа ММВБ-РТС»,а также органами законодательной и исполнительной власти РФ за наиболее короткийсрок может быть оказано существенное влияние.Таким образом, из всего многообразия показателей, гипотетически способныхоказать влияние на рейтинг результативности биржевых секторов МСК за год t, быливыбраны следующие:X1 – средний за год цепной коэффициент роста курсовой стоимости акцийкомпаний, впервые допущенных к торгам в биржевом секторе МСК в течение годаt-2, в долях ед.Расчет данного показателя был произведен по формуле (11) [35, c.
55]:1 n Цi jX 1 j t 1 ,n i1 Цit 2 j(11)где X1j – средний за год цепной коэффициент роста курсовой стоимости акций i-йкомпании, впервые допущенной к торгам в j-м биржевом секторе в году t-2, в долях ед.;Цit-1 – цена последней сделки c акциями i-й компании спустя год ее допускак торгам в j-м секторе, долл. США;Цit-2 – цена первой сделки c акциями i-й компании, допущенной к торгам в году t-2в j-м секторе, долл. США; n – общее количество новых компаний, акции которых былидопущены к торгам за год t-2 в j-м секторе, ед.Значительный рост курсовой стоимости акций компаний, недавно допущенныхк торгам, может привлечь интерес инвесторов к данному сектору и, следовательно,118потенциально способен оказать положительное влияние и на рост котировок компаний,которые будут допущены к торгам в дальнейшем. Кроме того, рост курсовой стоимостиакций компании означает рост ее капитализации – одного из критериев успешностикомпании как участника рынка.
Таким образом, очевидно, что хорошая динамикакурсовой стоимости акций будет способствовать позитивному восприятию эмитентаделовымипартнерами.Привлечениефинансовых ресурсовза счет долговогофинансирования также станет более доступным, так как можно будет рассчитыватьна снижение процента по банковским кредитам и долговым ценным бумагам.Увеличится и результативность последующих размещений: инвесторы будут проявлятьбольшийинтересккомпании,котировкиценныхбумагкоторойрастут.Наконец, устойчивый рост курсовой стоимости позволит собственникам осуществитьсделку по продаже бизнеса на более выгодных условиях.Было предположено, что биржевые секторы МСК с более высоким значениемпоказателя X1, с точки зрения руководства компаний, желающих, чтобы их ценныебумаги были допущены к торгам, будут привлекательнее секторов с более низкимзначением данного показателя.
Исходя из вышесказанного нами сделано предположениео наличии корреляционной связи между показателями X1 и Yрез.X2 – рейтинг информационной освещенности, рассчитанный на конецгода t-1, в баллах.Показатель характеризует степень информированности бизнес-сообщества осуществованиибиржевогосектораМСК,интенсивностьпроводимыхбиржеймероприятий по его продвижению, а также доступность информации о секторе дляинвесторов и эмитентов.Данный показатель относится к категории качественных, что затрудняетпроведение его прямого количественного измерения. Тем не менее было сделанопредположение о наличии корреляционной связи межу показателем Yрез и X2, так как,чем больше компаний смогут получить информацию о существовании и особенностяхданного сектора, тем больше вероятность того, что кто-нибудь из них проведет в немразмещение или захочет, чтобы его ценные бумаги были допущены к торгам в данномсекторе, при условии, конечно, что у руководства компании будет необходимое времядля принятия такого решения и претворения его в жизнь.119Информационная освещенность также будет способствовать привлечениюбольшего числа инвесторов, что может положительно сказаться на уровне ликвидностии успешности проводимых в секторе размещений, кроме того, информированиео потенциальных рисках обеспечит «отсев» инвесторов с высокой чувствительностьюк риску, чей внезапный уход с рынка при малейшем негативном измененииконъюнктуры способен существенно увеличить волатильность.Очевидно,чтодляоценкикачественногопоказателяинформационнойосвещенности, было необходимо осуществить его преобразование в количественный.В целях настоящего исследования было принято, что информационная освещенностьбиржевого сектора для компаний малой и средней капитализации формируетсясовокупностью следующих показателей: Кобщ(t-1) – Количеством упоминаний биржевого сектора МСК в ведущихмировых деловых изданиях за период с момента создания данного секторадо года t–1, ед.
Этот показатель позволяет оценить возможность полученияпервичной информации потенциальными инвесторами и эмитентами, а такжеинтерес участников фондового рынка и бизнес-сообщества к данному сектору. Н. сайта(t-1) – Наличием собственного web-сайта биржевого сектора МСКв году t-1, ед. С его помощью можно судить о том, выделяет ли администрациябиржи компании малой и средней капитализации среди остальных категорийсвоих клиентов. Нс. пр.
эмит. нац.(t-1) – Наличием регулярно проводимых специализированныхобразовательных программ и мероприятий для эмитентов на национальномязыке в году t-1, ед. С помощью этого показателя можно сделать выводоб интенсивности проводимых мероприятий по продвижению биржевогосектора МСК на внутреннем рынке, а также о доступности необходимыхдополнительных информационных материалов для эмитентов. Нс. пр. ин. нац.(t-1) – Наличием регулярно проводимых специализированныхобразовательных программ и мероприятий для инвесторов на национальномязыке в году t-1, ед.
Характеризует степень доступности подробнойинформации о биржевом секторе МСК и его эмитентах для национальныхинвесторов.120 Нс. пр. эмит. анг.(t-1) – Наличием регулярно проводимых специализированныхобразовательных программ и мероприятий для эмитентов на английскомязыке в году t–1, ед. Позволяет дать оценку примерно тем же категориям,что и его «национальный» аналог, но в отношении зарубежных эмитентов. Нс. пр. ин .анг.(t-1) – Наличием регулярно проводимых специализированныхобразовательных программ и мероприятий для инвесторов на английскомязыке в году t-1, ед.
Дает оценку заинтересованности биржи в привлечениииностранных инвесторов в биржевой сектор МСК.При оценке учитывались исключительно специализированные образовательныепрограммы имероприятия дляинвесторов иэмитентовбиржевогосектора,а не мероприятия по повышению общей финансовой грамотности.Отметим, что введение большого количества показателей, характеризующихналичие или отсутствие образовательных программ, было продиктовано реальнойнеобходимостью.
Как показывает практика, в биржевых секторах МСК различныхфондовых бирж мира в силу особенностей политикиразвития, проводимойадминистрацией биржи, достаточно редко встречается полный спектр образовательныхмероприятий для инвесторов и эмитентов на национальном и английском языках.Такимобразом,подобныйдетализированныйподходпозволилточнеедифференцировать биржевые секторы для компаний малой и средней капитализации постепени их информационной освещенности.Очевидно, что показатели Н.сайта(t-1), Нс.пр.эмит.нац.(t-1), Нс.пр.ин.нац.(t-1),Нс.пр.эмит.анг.(t-1) и Нс.пр.ин.анг.(t-1) относятся к качественным.
Для того чтобыпреобразовать их в количественные, нам пришлось прибегнуть к методу фиктивныхпеременных (dummy variables) [45, с. 116 ; 60, с. 141].При этом качественные переменные были преобразованы в количественныепутем присвоения им так называемых «цифровых меток». Вышеуказанные показателирассмотрены в качестве дихотомических переменных, принимающих всего двазначения: 1 и 0. Сконструированные таким образом переменные и получили названиефиктивных переменных (dummy variables).
При наличии показателя в биржевом секторедля компаний малой и средней капитализации его значение для данного сектора равно 1,при отсутствии – 0.121Как нетрудно заметить, показатель Кобщ(t-1) является количественным. В расчетэтого показателя включено число упоминаний i-го сектора в шести ведущих мировыхфинансовых журналах для топ-менеджмента по версии CEOWORLD Magazineс момента создания данного биржевого сектора МСК.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
