Роль биржи в процессе финансирования инновационных компаний малой и средней капитализации (1142731), страница 24
Текст из файла (страница 24)
Очевидно, что ни количество торгующихся компаний, ни их совокупнаякапитализация, ни объем торгов за год в том или ином секторе МСК не позволяютполучить достаточно точное представление о том, насколько хорошо данный секторсправляется с решением своих основных задач.108Так, оценка результативности биржевых секторов МСК, произведенная лишь припомощи сопоставления количества компаний, допущенных к торгам в каждомконкретном секторе по данным на конец года, на наш взгляд, представляется некорректной. Конечно, данный показатель позволяет получить информацию о том,сколько компаний могли получить благодаря тому или иному биржевому сектору МСК,статус публичных, дающий возможность эмитенту осуществлять привлечения капиталапри помощи SPO, а также, как правило, положительно влияющий на деловуюрепутацию компании, условия получения ей банковских кредитов и привлечениясредств инвестиционных фондов.
Однако сведения о количестве компаний, допущенныхк торгам в каждом конкретном секторе по данным на конец года, не позволяют оценитьобъем реально привлекаемых такими компаниями средств. Так, канадский TSX VentureExchange, занявший в 2013 году первое место в мире по количеству торгующихсякомпаний, представляется гораздо более результативным, чем Growth Enterprise Market(GEM) Гонконгской фондовой биржи, по значениям данного показателя не попавшийдаже в первую десятку.
В то время как совокупный объем средств, привлеченных наGEM в ходе публичных размещений за 2013 год, составлял 418,51 млн. долл. США,что почти в четыре раза больше, чем значение за тот же год аналогичного показателядля TSX Venture Exchange.Чтокасаетсязначениясовокупнойрыночнойкапитализации,токромеинформации о самой совокупной рыночной капитализации того или иного биржевогосектора МСК оно позволяет лишь весьма приблизительно (и чаще всего ошибочно)оценить количество торгующихся в данном секторе компаний. Например, китайскийChiNext в конце 2013 года занимал второе место в мире по значению показателясовокупной рыночной капитализации торгующихся компаний. При проведении оценкирезультативности биржевых секторов МСК, исходя исключительно из значений ихсовокупной рыночной капитализации на конец года, ChiNext был бы признан одним изсамых результативных секторов данного типа в мире.
Между тем в 2013 году к торгамна ChiNext не было допущено ни одной новой компании. В свою очередь в данномсекторе в 2013 году IPO не проводились. Соответственно, объем финансирования,привлеченный в ходе первичных публичных размещений, был равен нулю. В то жевремяяпонскийMothersприиспользованиизначениясовокупнойрыночнойкапитализации для оценки результативности к концу 2013 года занял бы лишь восьмое109место.
При этом на конец того же года к торгам на Mothers были допущены 32 новыхкомпании, а объем средств, привлеченных за год в ходе публичных размещений,превысил 490,44 млн. долл. США.Значения показателя совокупного объема торгов на биржевом секторе МСК за годтакже не дают возможности сделать достоверное заключение о его результативности.Информация об объеме торгов позволяет лишь отчасти оценить интерес инвесторов ибиржевых трейдеров к торгующимся в данном секторе бумагам, а также доступностьдля собственников прошедших листинг компаний механизма выхода из бизнеса путемпродажи принадлежащих им пакетов акций на фондовом рынке. Тем не менее очевидно,что значения совокупного объема торгов недостаточно для того, чтобы оценитьрезультативность биржевого сектора МСК с точки зрения выполнения им своихосновных задач. Так, при оценке результативности биржевых секторов для компаниймалой и средней капитализации, проведенной с помощью сопоставления значенийсовокупного объема торгов за 2013 год на каждом из секторов такого типа, японскийJASDAQ занял бы пятое место.При этом сектор JASDAQ в 2013 году не слишком хорошо справлялсяс решением задач по предоставлению компаниям малого и среднего бизнесавозможностей для привлечения финансирования и стимулированием развития подобныхкомпаний.
В частности, за весь 2013 год IPO на JASDAQ совершили лишь десять новыхкомпаний, а совокупный объем привлеченных ими средств, составил всего 141,88 млн.долл. США. Тогда как в секторе AIM, занявшем только седьмое место по совокупномуобъему торгов за 2013 год, за тот же период первичное публичное размещениеосуществили 62 компании, а объем привлеченных ими средств составил 1 598,01 млн.долл. США.Все вышеизложенное свидетельствует о необходимости разработки единогокомплексного показателя результативности, позволяющего дать точную оценкудеятельности биржевых секторов МСК в целом и Рынка Инноваций и Инвестицийв частности.Поскольку среди наиболее приоритетных задач, на решение которых направленадеятельность биржевых секторов МСК, упомянуты предоставление компаниям малого исреднего бизнеса (в том числе инновационного) возможностей для привлеченияфинансирования и создание наиболее благоприятных условий для венчурного110инвестирования, показатель, характеризующий результативность, должен в первуюочередь учитывать объем финансирования, привлеченного в ходе проведенияразмещений акций в рамках конкретного биржевого сектора МСК.Отметим, что денежные средства, полученные в ходе размещений на биржевыхсекторахдлякомпаниймалойисреднейкапитализации,привлекаютсянанеограниченный срок, затраты на их привлечение зачастую существенно ниже, чем вслучае использования других источников финансирования.
Не стоит забывать и о том,что частные и публичные размещения акций, осуществляемые на фондовой бирже,являются одним из основных способов выхода из бизнеса для таких категорийинвесторов, как бизнес-ангелы и венчурные фонды, вкладывающих свои средства наранних стадиях развития компании. В связи с этим возможность осуществленияуспешного частного и публичного размещения создает более благоприятные условиядля привлечения финансирования компаниями малого и среднего бизнеса на начальныхэтапах их деятельности. Таким образом, было признано необходимым выбратьпоказатель объема денежных средств, привлеченных в ходе размещений акций в данномбиржевом секторе МСК за год t, в качестве одного из элементов показателярезультативности деятельности биржевых секторов для компаний малой и среднейкапитализации.
Расчет данного показателя осуществлялся по формуле (6):Оt* in,n ЦПi Kij i ,(6)где Ot*– объем денежных средств, привлеченных в ходе размещений акций в каждомконкретном секторе за год t, млн. долл. США;ЦПi – цена размещения акции в i-й компании в данном секторе, долл. США;Ki – количество размещенных акций i-й компании в данном секторе, ед.Кроме того, так как в число задач, решаемых биржевыми секторами для компаниймалой и средней капитализации входит стимулирование развития компаний подобноготипа, в том числе и за счет повышения их прозрачности и совершенствования системкорпоративного управления, в расчет показателя результативности было решеновключить абсолютный прирост общего количества допущенных к торгам компанийв каждом конкретном биржевом секторе МСК за счет новых компаний, допущенныхк торгам за год t.Известно, что получение компанией статуса публичной, происходящее припервом допуске к торгам ее акций на фондовой бирже, даже если оно и111не сопровождается привлечением дополнительного финансирования в процессеразмещения, как правило, обеспечивает выход на новый уровень ведения бизнеса.Переход компании в разряд публичной дает возможность получения относительнообъективной рыночной оценки ее стоимости, упрощает привлечение средств за счетдолгового и долевого финансирования, предоставляет собственникам дополнительныевозможности для выхода из бизнеса.
Кроме того, публичная компания вынужденасоответствоватьустанавливаемымадминистрациейбиржевогосектораМСКтребованиям к раскрытию информации и стандартам корпоративного управления,что способствует росту транспарентности, и может оказать положительное влияние насистему корпоративного управления. Наконец, публичность в большинстве случаевположительно влияет на репутацию компании, ее взаимоотношения с контрагентами.Расчет абсолютного прироста общего количества допущенных к торгам компанийв каждом биржевом секторе МСК за счет новых компаний, допущенных к торгамза год t, осуществлялся по несколько видоизмененной формуле абсолютногоприроста (7) [35, c. 55]:К t* ( К t Д k t Tk t ) К t 1 ,(7)где ∆Kt* – абсолютный прирост количества допущенных к торгам компаний в данномсекторе за счет новых компаний, допущенных к торгам за год t, ед.;Kt – общее количество компаний, торгующихся в году t в секторе, ед.;Дkt – компании, акции которых прошли делистинг в секторе в году t, ед.;Tkt – компании, которые в году t были переведены в другой сектор, ед.Значимой также представляется способность показателя результативностиадекватно оценить динамику реализации потенциала развития каждого конкретногосектора.
Для этой цели в расчет показателя результативности был включен цепнойкоэффициент прироста общего количества компаний, торгующихся на каждомконкретном биржевом секторе МСК за год t, за счет компаний, впервые допущенныхк торгам в течение этого года. Расчет данного показателя проводился по формуле (8)[35, c. 55–56]:Kt*At,Kt 1*(8)где A* t – цепной коэффициент прироста общего количества компаний, торгующихсяв каждом конкретном секторе за год t, в долях ед.;112К t* – абсолютный прирост количества допущенных к торгам компаний в каждомконкретном секторе за счет допущенных к торгам за год t, ед.;K t 1 – общее количество компаний, торговавшихся в году t-1 в каждом конкретномсекторе, ед.И наконец, было признано целесообразным обеспечить возможность соотнесениярезультативностикаждогоконкретногобиржевогосектораМСКзагодtс результативностью остальных.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
