Роль биржи в процессе финансирования инновационных компаний малой и средней капитализации (1142731), страница 17
Текст из файла (страница 17)
Плата за проведение проверки компании насоответствие требованиям листинга JASDAQ составляет порядка 20 тыс. долл. США.Кроме того, непосредственно за допуск к торгам эмитент должен отдать около 61 тыс.долл. США. Также компании придется выплачивать ежегодный взнос за поддержаниеценных бумаг в котировальном списке, который будет зависеть от капитализации ееакций. Если рыночная капитализация акций не превышает 1 млрд. долл. США,то эмитент уплачивает около 10 тыс. долл. США в год, если же предел в 1 млрд.
долл.США превышен, сумма платежа составит 12 тыс. долл. США. Однако для компаний,недавно прошедших листинг, возможно определение величины ежегодного взноса заподдержание исходя из стоимости акций на момент допуска к торгам. Кроме того,компания, чьи акции котируются на JASDAQ, уплачивает комиссию за системусвоевременного раскрытия информации TDnet порядка 900 долл. США в год [242].Таким образом, примерные затраты на размещение на JASDAQ, не считая затратна услуги по юридическому сопровождению и аудиту, составят от 90,9 до 93,9 тыс.долл. США, плюс 3-8% от объема привлеченных средств – вознаграждениеандеррайтера.SME Board. SME Board (Small and Medium Enterprises Board, Площадка длямалого и среднего бизнеса) была создана в Китайской Народной Республике наShenzhen Stock Exchange (SZSE, Шеньчженьской фондовой бирже) летом 2004 года[191]. Молодой сектор развивался стремительными темпами – к концу 2013 года онзанимал пятое место в мире по количеству торгующихся компаний и первоепо величине рыночной капитализации, при этом на нем торговался 701 эмитентразличных отраслей экономики, чья совокупная рыночная капитализация составлялапорядка 613,38 млрд.
долл. США [226, с. 3–6]. Динамика основных показателей SMEBoard представлена в соответствии с рисунками 23 и 24.80060040020005273850100202273646701701327Кол-во компаний, ед.Источник: составлено автором по данным [231].Рисунок 23 – Количество компаний, торгующихся на SZSE SME Board, ед.774,999,936,0215,0525,8439,38145,85221,5691,93243,95247,4200420052006200720082009Рыночнаякапитализация,млрд. долл. США707,82536,6420101302,46434,72011Объем торгов,млрд.долл.
США1093,92462,342012993,44613,8820131655,53020040060080010001200140016001800Источник: составлено автором по данным [226, с. 7 ; 230 ; 231].Рисунок 24 – Рыночная капитализация и объем торгов на SZSE SME Board, млрд. долл.СШАПозиционирование SME Board. SME Board позиционируется администрациейШеньчженьской фондовой биржи как сектор для компаний малой и среднейкапитализации, вступающих в период зрелости.
Целями создания SME Boardпровозглашены ускорение формирования в Китайской Народной Республике среднегокласса и повышение национального благосостояния посредством стимулированияразвития в стране малого и среднего бизнеса. Хотя сфера деятельности эмитентане имеет решающего значения при принятия решения о допуске его акций к торгам наSME Board, администрация подчеркивает роль данного сектора в поддержкеинновационного развития [232].Отличительные особенности SME Board. К числу отличительных особенностейSME Board стоит отнести весьма жесткие для секторов МСК требования листинга ине менее жесткий контроль за деятельностью эмитента после прохождения даннойпроцедуры.
Причем строгость предъявляемых требований в первую очередь касаетсякорпоративной политики эмитента, его системы внутреннего контроля и раскрытияинформации [233].Как и на AIM LSE, на SME Board существует институт специализированныхфинансовых посредников, оказывающих эмитенту помощь в прохождении процедурылистинга. На SME Board посредники такого рода именуются Sponsors (Cпонсорами).Между Спонсорами и их британским аналогом – Номадами существует ряд значимых78отличий.
Так, помимо помощи в формировании пакета документов, необходимых дляпроведения листинга, и due diligence (проверки надлежащего соответствия) эмитента,на Спонсоров SME Board после допуска эмитента к торгам возлагаются обязанностипо контролю за организацией и совершенствованием системы риск-менеджментаэмитента, а также внутренних правил принятия решений по использованиюпривлеченных средств, выдаче внешних гарантий и инвестиций. Спонсор обязан нереже раза в квартал проводить проверку эффективности системы корпоративногоуправления,достоверностираскрываемойинформации,целевогохарактераиспользования привлеченных средств (соответствия его целям, указанным в проспектеэмиссии).
Кроме того, Спонсор осуществляет постоянный мониторинг следующихаспектов деятельности эмитента:- бизнес-среды компании, перспектив его отрасли, с учетом измененийгосударственной политики и соответствующих отраслевых требований;- измененийвструктурекапиталакомпании,составемажоритарныхакционеров, топ-менеджмента компании и правил управления;- маркетинговой политики компании, развития отдела маркетинга и динамикидоли рынка, занимаемой эмитентом;- технологической политики компании, разрабатываемых им технологий ипродуктов;- финансового положения эмитента, включая учетную политику.ПорезультатамконтроляСпонсорвыноситсвоенезависимоемнениеотносительно:- целевого характера использования привлеченных средств;- законности и правомочности подлежащих обязательному раскрытию деталейсделок с аффилированными лицами;- выдаваемых эмитентом гарантий, если их выдача не запрещена нормативнымиактами;- правомерности и безопасности инвестиций эмитента [233].В числе прочих прав Спонсора – возможность проверять статус привлеченныхэмитентом в ходе размещения средств на специальном счете в коммерческом банке ипринятие участия в заседаниях совета директоров эмитента без права голоса, еслипоследнее предусмотрено в договоре, заключенном с эмитентом.
В случае обнаружения79нарушений законодательства или нормативных актов фондовой биржи, спонсор обязансделать публичное заявление и в письменной форме уведомить администрациюShenzhen Stock Exchange. Помимо этого, спонсор должен предоставлять администрациифондовой биржи ежегодный и полугодовой отчеты о деятельности эмитента.Таким образом, можно сказать, что на SME Board функции спонсоров носятполицейский характер, в первую очередь обеспечивая защиту интересов инвесторов ифондовой биржи и в последнюю – эмитента.Долгое время одной из отличительных особенностей SME Board являлосьдостаточно высокое среднерыночное значение коэффициента P/E.
Например, в 2007году оно достигало 73. Однако за последние несколько лет данный показатель имеетвыраженную тенденцию к снижению. В конце 2013 года его значение составлялопорядка 34, что может свидетельствовать о снижении степени «перегревa» рынка.Требования к эмитенту. Требования к компании, желающей быть допущеннойк торгам на SZSE SME Board, были представлены в соответствии с таблицей 7:Таблица 7 – Требования к эмитенту на SZSE SME BoardКритерийПрибыльЧистый поток денежных средств ивыручкаАкционерный капиталАктивыНепокрытые убыткиРезультаты деятельностиДолговые обязательстваВозможное негативное влияние наприбыль компанииЗначенияЧистая прибыль должна быть положительной в течение трех лет, ив совокупности превышать 4,92 млн. долл. СШАЗа последние три финансовых года должен превышать 8,21 млн.долл. США, либо выручка за три последних финансовых годадолжна превышать 49,26 млн.
долл. СШАСовокупный акционерный капитал до включения в листинг долженбыть не менее 4,92 млн. долл. СШАДоля нематериальных активов (за исключением прав пользованияземлей, водными ресурсами и прав на осуществление добычиполезных ископаемых) на конец последнего отчетного периодадолжна не превышать 20%, кроме того, должен отсутствоватьнепокрытый убытокНепокрытые убытки должны отсутствовать на конец отчетногопериодаДеятельность компании не должна сильно зависеть от налоговыхльготКомпания должна быть свободна от рисков по обслуживанию долгаНе должно иметь места ничего из перечисленного:бизнес-модель компании или сочетание предлагаемых даннойкомпанией продуктов/услуг претерпели существенные изменения,которые могут негативно отразиться на получаемой прибыли;рыночная доля компании или экономическая ситуация в отраслипретерпели существенные негативные изменения;согласно консолидированной финансовой отчетности эмитента, егочистая прибыль за последний год формируется в основном за счетинвестиционного дохода; существует риск существенныхнеблагоприятных изменений в отношении значимых активов илитехнологий, используемых эмитентом, включая патенты, товарныезнаки, фирменные технологи и франшизы;другие обстоятельства, которые могут оказать существенное влиянияна прибыль компании.Источник: составлено автором по данным [229].80Несмотря на столь жесткие требования листинга и всесторонний контрольсо стороны Спонсоров, к концу 2013 года SME Board по объему торгов и рыночнойкапитализации компаний, допущенных к торгам, являлся крупнейшим в мире биржевымсектором для компаний малой и средней капитализации.
Выход SME Board налидирующие позиции во многом обусловлен уникальными особенностями фондовогорынка КНР:- крайне высокой инвестиционной активностью населения страны (в 2005 годув Китае насчитывалось около 73 млн. владельцев акций, а к началу 2008 годапо данному показателю он уже опережал США: 141 млн. владельцев акций(брокерских счетов) в Китайской Народной Республики, против 91 млн.в США) [52, c. 642 ; 144];-низкой доступностью зарубежных рынков для китайских инвесторов(граждане КНР могут осуществлять вложения в иностранные активы лишь припосредничествеинститутаквалифицированныхвнутреннихинституциональных инвесторов (QDII), а объем подобных инвестиций недолжен превышать размеров установленной государством квоты, объемкоторой по данным на конец июля 2013 года составлял 86,58 млрд.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
