Роль биржи в процессе финансирования инновационных компаний малой и средней капитализации (1142731), страница 11

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 11)

При этом пороговые значенияданного критерия, свидетельствующие о принадлежности к биржевому сектору МСК,было решено определять исходя из фактических значений средней капитализациикомпаний на секторах, сегментах и рынках для малого и среднего бизнеса, действующихв рамках различных фондовых бирж мира. С этой целью, на основании данных Мировойфедерации бирж, по каждому из альтернативных рынков и рынков для компаний малогои среднего бизнеса (наиболее близких аналогов биржевых секторов МСК) былирассчитаны фактические значения средней капитализации торгующихся компаний.Расчетзначенийсреднейкапитализацииторговавшихсякомпанийпроводилсяпоследовательно по данным на конец 2010, 2011 и 2012 годов.

За рассматриваемые годызначениясреднейкапитализациикомпаний,торговавшихсянакаждомиз47альтернативных рынков и рынков для компаний малого и среднего бизнеса, колебалосьв пределах от 1,96 до 1968,72 млн. долл. США, при этом значение медианы составляло32,42 млн. долл. США [255, с 148–149; 256, с. 124–125].В связи с вышеизложенным, было решено понимать под биржевым сектором длякомпаний малой и средней капитализации элемент инфраструктуры фондовой биржи,созданный специально для торговли ценными бумагами компаний малого и среднегобизнеса, а также ценными бумагами инвестиционных фондов, осуществляющихвложение средств в подобные компании, в случае если среднее значение капитализацииторгующихся на нем компаний не превышает 2 000 млн.

долл. США. Отметим,что рыночная капитализация компаний, допущенных к торгам в отечественномбиржевом секторе МСК – Рынке инноваций и инвестиций (РИИ) Московской Биржи –в конце декабря 2013 года колебалась от 37 млн. руб. (1,14 млн. долл. США) до 63 099млн. руб.

(1 932,91 млн. долл. США), а ее среднее значение составляло 4 669 млн. руб.(142,68 млн. долл. США) [159, 182]. При этом средняя капитализация компаний,торгующихся на Московской Бирже, в целом на конец второго квартала 2013 годасоставляла свыше 87 900 млн. руб. (2 672,55 млн. долл.

США) [123].Биржевые секторы МСК различных стран мира несколько отличаются друг отдруга в зависимости от особенностей национальной экономики и целей, преследуемыхих администрацией. Однако помимо того, что средняя капитализация компаний,торгующихся на секторах подобного типа, не превышает 2 000 млн. долл. США, и самиони предназначены в первую очередь для обращения ценных бумаг компаний малой исредней капитализации, а также ценных бумаг инвестиционных фондов, объектоминвестиций которых являются такие компании, можно выделить следующие присущиебольшинству биржевых секторов МСК характерные черты:- наличие института специализированных организаций-посредников, с однойстороны, оказывающих эмитенту помощь в предоставлении документов,требуемых администрацией, и проведении самого размещения, а с другой –контролирующихинформации,своевременноепроверяющихирегулярноесоответствиераскрытиенеобходимойкомпании-эмитентасуществующего законодательства и правилам сектора;нормам48- существенно более низкие, по сравнению с основными секторами фондовыхбирж, ограничения по количеству акций, находящихся в свободном обращении,сроку существования и капитализации эмитента;- относительно низкий уровень ликвидности торгующихся ценных бумаг;- более высокие, чем на основных секторах, требования к раскрытию информации.Например, администрация биржевого сектора МСК Alternative Investments Market(AIM, Альтернативного инвестиционного рынка), функционирующего на такойбирже, как London Stock Exchange (LSE, Лондонская фондовая биржа), требуетотэмитентапредоставлениетакназываемого«Admissiondocument»(Разрешительного документа), который в обязательном порядке содержит: данные об эмитенте, его активах и обязательствах, сфере деятельности,прибылях и убытках, администрации, менеджменте, этапах развитиякомпании и ее планах; сведения о заключенных (блокированных) соглашениях; сведения о директорах компаний, их привлечении к административной ииной ответственности; сведения о задолженности компании на сумму более 18 тыс.

долл. СШАв отношении любых лиц; сведения о лицах, в собственности которых находится от 3% акцийкомпании; сведения о наиболее крупных контрактах и клиентах; бизнес-план компании;- высокая волатильность торгующихся ценных бумаг.Чаше всего биржевые секторы МСК ориентированы на небольшие растущиекомпании в целом, при этом направление бизнеса эмитента, его принадлежностьк инновационному или традиционным секторам экономики не имеет определяющегозначения. И лишь некоторые из биржевых секторов МСК, такие как KOSDAQ (KoreanSecurities Dealers Automated Quotations, Автоматизированная система котировкиКорейской ассоциации дилеров по ценным бумагам) и JASDAQ (Japan Association OfSecurities Dealers Automated Quotation, Автоматизированная система котировкиЯпонской ассоциации дилеров по ценным бумагам), прямо декларируют свою49ориентированность на компании, относящиеся к передовым отраслям промышленности,и венчурный бизнес.ПерспективностьрезультативныхбиржевыхэлементовсекторовинфраструктурыМСК,какфондовойодногобиржи,изнаиболееобеспечивающихпривлечение финансирования для компаний малой и средней капитализации, в томчисле и относящихся к инновационному сектору экономики, четко осознаетсяучастниками фондового рынка.

Об этом свидетельствует активизация процесса созданияподобных секторов с середины 90-х годов. В соответствии с рисунком 6 с 1996по 2013 годы число биржевых секторов МСК увеличилось более чем в четыре раза,в настоящий момент в мире функционирует порядка 63 биржевых секторов МСК:10015192128323535323435425460605859606301996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013КоличествобиржевыхсекторовМСК, ед.Источник: составлено автором по данным [125, с.

11–12 ; 210 ; 213 ; 214 ; 231 ; 218 ; 256,с. 125 ; 258].Рисунок 6 – Число биржевых секторов МСК в мире с 1996 по 2013 годВ основном данный прирост был осуществлен за счет развивающихся стран.Только по данным WFE, количество компаний, торгующихся на биржевых секторахМСК, за это время выросло более чем в шесть раз.

Если в 1996 году таких компанийбыло 1 348, то в 2012 – уже 8 152 [256, с. 125 ; 258].Среднегодовой темп прироста совокупной рыночной капитализации биржевыхсекторов МСК существенно превышает среднегодовой темп прироста совокупнойрыночной капитализации основных рынков. Так, за период с 2004 по 2012 годы былпроизведен расчет данного показателя с использованием формулы (1) [35, c. 55–59]:бТ пр  ( ( m1)гдебпрКап.совn 100%)  100%Кап.совб– среднегодовой темп прироста совокупной рыночной капитализацииКап.совп – совокупная рыночная капитализация за год n;Кап.совб – совокупная рыночная капитализация за базовый год;m – число лет в изучаемом периоде.(1)50Для расчета использовались данные Мировой федерации бирж. Значениесреднегодового темпа прироста совокупной рыночной капитализации для биржевыхсекторов МСК составило 12,04%, в то время как значение аналогичного показателя дляосновных рынков оказалось в 2,38 раза меньше – всего 5,05% [256, с.

64 ; с. 124 ; 258].За семнадцатилетний период был также зафиксирован значительный рост доликомпаний, торгующихся в биржевых секторах МСК, в общем количестве публичныхкомпаний и рост доли совокупной рыночной капитализации эмитентов, чьи бумагиобращаются на подобных секторах, в общей рыночной капитализации всех публичныхкомпаний с 2,78% до 17,57% и с 0,45% до 1,11% соответственно.

Динамикавышеуказанных показателей представлена в соответствии с рисунками 7 и 8:Компании, торгующиеся набиржевых секторах МСК в1996 году - 1348 ед. (2,78%)Компани, торгующиеся набиржевых секторах МСК в2012 году - 8152 ед. (17,57%)Общее количествопубличных компаний в 1996году - 48417 ед. (97,22%)Общее количествопубличных компаний в 2012году - 46396 ед. (82,43%)Источник: составлено автором по данным [256, с. 65, с. 125 ; 258].Рисунок 7 – Доля компаний, торгующихся в биржевых секторах МСК в общемколичестве публичных компаний в 1996 и 2012 годах120%100%80%60%40%20%0%99,55%0,45%1996120%рыночная капитализации100%эмитентов, торгующихся набиржевых секторах МСК, 91,01 80%млрд.

долл. США (0,45%)60%40%рыночная капитализация всехпубличных компаний, 20 322,20%29 млрд. долл. США (99,55%)0%98,89%1,11%рыночная капитализацииэмитентов, торгующихся набиржевых секторах МСК, 605,64млрд. долл. США (2,09%)рыночная капитализация всехпубличных компаний, 54 672,39млрд. долл. США (97,91%)2012Источник: составлено автором по данным [256, с. 65, с. 125 ; 258].Рисунок 8 – Доля совокупной рыночной капитализации компаний, торгующихся вбиржевых секторах МСК в общей рыночной капитализации всех публичных компаний в1996 и 2012 годахПомимо этого, за рассматриваемый период на биржевых секторах МСКпроизошло существенное увеличение объема торгов.

Характеристики

Список файлов диссертации