Роль биржи в процессе финансирования инновационных компаний малой и средней капитализации (1142731), страница 10
Текст из файла (страница 10)
Далее нами будет предложено понятие,характеризующее совокупность существующих на различных фондовых биржах мирасегментов, секторов, площадок и рынков для компаний малой и средней капитализации,а также выявлены основные тенденции их развития.431.3. Биржевые секторы для компаний малой и средней капитализации и их роль вфинансировании инновацийМногие инновационные компании малого и среднего бизнеса не могутсоответствовать требованиям, установленным фондовой биржей для включения вкотировальные списки высоких уровней. Для таких эмитентов наиболее реальнойвозможностью выйти на биржу являются различного рода специализированныеплощадки, сегменты и рынки для небольших компаний, функционирующие наразличных фондовых биржах мира.К сожалению, в мировой практике в настоящее время отсутствует единоепонятие, характеризующее данный элемент рынка ценных бумаг [63, c.
502 ; 171].В целях унификации обозначения специализированных структурных элементовфондовой биржи, созданных для торговли ценными бумагами небольших компаний(в том числе ценными бумагами небольших инновационных компаний), нами былорешено предложить такое понятие и дать его определение. На первый взгляд, в процессеобразования нового понятия логично было бы сделать акцент на ориентированностиразличных видов площадок, сегментов, секторов и рынков, которые оно должно былобы обозначать, исключительно на компании малого и среднего бизнеса. Однако приболее детальном рассмотрении такой поход представляется не совсем верным,поскольку, как уже было сказано ранее, в настоящее время в разных странах действуютразличные критерии отнесения компаний к категории малого и среднего бизнеса.Следовательно, использование в качестве объединяющего признака ориентированностивышеуказанных площадок, сегментов, секторов и рынков на компании малого исреднего бизнеса может породить существенную путаницу, поскольку компании,относящиеся в одних странах к малому и среднему бизнесу, в других будут считатьсядостаточно крупными.Таким образом, в рамках данного исследования для обозначения действующих наразличных фондовых биржах мира специализированных площадок, сегментов, секторови рынков, ориентированных на небольшие компании, было решено ввести понятие«биржевой сектор для компаний малой и средней капитализации» (сокращенно –биржевой сектор МСК).
Как нетрудно заметить, при его образовании основной акцент44былорешеносделатьнавеличинекапитализацииторгующихсякомпаний.К сожалению, в настоящее время не существует единого общепризнанного мненияотносительно трактовки понятия «компания малой и средней капитализации». Разныеорганизации в различных странах мира устанавливают свои пороговые значения, покоторым капитализация компании относится к малой или средней [173 ; 174 ;208, с. 30–33 ; 234]. Российская Федерация также не является исключением. Несмотря напоявление с июля 2007 года в российском законодательстве четких условий отнесенияорганизаций и предпринимателей к субъектам малого и среднего предпринимательства,понятие компаний малой и средней капитализации так и не было законодательнозакреплено [24].Как и в случае с критериями отнесения компаний к малому и среднему бизнесу,вразвитыхстранахустанавливаютсясущественноболеевысокиезначенияминимального и максимального уровней капитализации, определяющих отнесениекомпании к категории малых или средних, чем в так называемых развивающихсястранах.Условияотнесениякапитализациикомпанийкмалойисредней,устанавливаемые некоторыми международными организациями, представлены нами всоответствии с таблицей 1:Таблица 1 – Условия отнесения к малой и средней капитализации, млн.
долл. СШАМеждународнаяОрганизацияМировая федерация бирж (WFE)Международная рейтинговаякомпания «Standard & Poor's»Международное информационноеагентство «Bloomberg»Величина рыночнойкапитализации для компаниймалой капитализацииОт 65 до 200Величина рыночнойкапитализации для компаниясредней капитализацииОт 200 до 1 300От 300 до 1 400От 1 000 до 4 4001 000, менееОт 1 000 до 5 000Источник: составлено автором по данным [173 ; 174 ; 208, с. 30–33 ; 234].Очевидно,чтоусловияотнесениякапитализациикмалойисредней,устанавливаемые различными международными организациями, весьма существенноотличаются между собой. Однако стоит отметить, что максимальные уровникапитализации, установленные компанией «Standard & Poor's» и агенством «Bloomberg»,представляются, с нашей точки зрения, несколько завышенными даже для рядаразвитых стран. В частности, по данным на конец 2013 года средний размеркапитализации компаний, допущенных к торгам на рынках London Stock ExchangeGroup, составлял около 1 396 млн.
долл. США. В то же время средняя для Japan45Exchange Group величина капитализации торгующихся компаний не превышала 1 100млн. долл. США, а для Deutsche Börse – 2 119 млн. долл. США [257 c. 20–25].В связи с вышеизложенным предлагаемый WFE подход к классификации капитализациикомпаний представляется наиболее целесообразным.Для того чтобы установить, можно ли дать определение биржевого сектора МСКисходя из условий отнесения к малой и средней капитализации, устанавливаемых WFE,было решено провести дополнительное исследование.
Для этого из всей генеральнойсовокупности альтернативных рынков и рынков для компаний малого и среднегобизнеса (alternative and Small and medium enterprises markets, Alternative & SME markets),являющихся, согласно классификации WFE, наиболее близким аналогом биржевыхсекторов МСК, случайным образом были отобраны десять рынков [256, с. 163].При этом в число отобранных нами попали как наиболее крупные и успешные, так идемонстрирующие весьма скромные результаты рынки. Установлено, что на 31 июля2013 года значения максимальной капитализации допущенных к торгам компаний начетырех рынках из отобранных десяти превышали 1,3 млн.
долл. США, а значенияминимальной – на всех рынках выборки были меньше установленной WFE нижнейграницымалойкапитализации.Болееподробнаяинформацияозначенияхкапитализации компаний, торгующихся на рынках, которые были включены нами ввыборку, представлена в приложении Ж.Таким образом, несмотря на то что предлагаемый WFE подход вполне можетбыть применен при классификации капитализации компаний, он все же не подходит вкачестве базиса для формулировки определения биржевого сектора МСК.
Более того,даже если бы в качестве максимального значения капитализации компаний,торгующихся на биржевых секторах МСК, было бы установлено 5 000 млн. долл. США(что,согласноагентству«Bloomberg»,являетсяверхнейграницейсреднейкапитализации), а нижнее пороговое значение минимальной капитализации было бывовсе отменено, в число секторов данного типа не вошли бы такие известные«стартовыеплощадки»длянебольших,динамичноразвивающихсякомпаний,как британский AIM и южнокорейский KOSDAQ. В то же время стоит обратитьвнимание на тот факт, что количество компаний с величиной капитализации вышесреднего на альтернативных рынках и рынках для компаний малого и среднего бизнеса,равно как и на биржевых секторах МСК, невелико.
Об этом косвенно свидетельствуют и46приведенные нами в приложении Ж весьма скромные значения средней капитализацииторгующихся компаний. В ходе более детального анализа удалось установить, что навсех рынках, вошедших в состав сформированной нами выборки, торговалось лишь 17компаний, чья рыночная капитализация превышала 1 300 млн. долл. США.Таким образом, по данным на 31 июля 2013 года из всех эмитентов, чьи акцииторговались на включенных нами в выборку рынках, лишь 0,36% (16 компаний) имеликапитализацию свыше 1 300 млн.
долл. США, а капитализация остальных 99,66% (4749компаний) не превышала установленного WFE максимально допустимого значениясредней капитализации.Очевидно, что сопоставление предельных значений фактической капитализациикомпаний, торгующихся на каком-либо рынке, сегменте или секторе, с условиями,предлагаемыми различными, пусть и весьма авторитетными организациями, дляклассификации величины капитализации компании, не позволяет с приемлемойстепенью достоверности определить, является ли рассматриваемый объект биржевымсектором МСК.Было признано необходимым сократить вероятность возможной ошибки приопределении того или иного рынка, площадки или сегмента, ориентированногона малые и средние растущие компании, как биржевого сектора МСК. Для этогопредложено устанавливать принадлежность к биржевым секторам МСК при помощиоценки величины средней капитализации компаний, торгующихся на том или иномэлементе инфраструктуры фондовой биржи, предназначенном для размещенияи обращения ценных бумаг небольших компаний.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
