Развитие форм стратегического партнерства (1142701), страница 27
Текст из файла (страница 27)
Результаты расчетов представлены ввиде таблицы с расчетом планируемого денежного потока проекта (cash-flow)(Приложение В).Наоснованиихарактеризующиерасчетныхэффективностьпоказателейопределяютсяэкономическойдеятельности,показатели,описаннойфинансовой моделью. Указанную группу показателей можно условно назватьрезультатами проекта.Согласно предлагаемой в настоящей диссертационной работе методикеоценки инвестиционной эффективности совместного предприятия определяютсяследующие основные показатели инвестиционной эффективности проекта:1.
NPV - чистая текущая стоимость свободных денежных потоков проекта;2. IRR – внутренняя норма доходности проекта;3. PBP – срок окупаемости проекта;4. DPBP – дисконтированный срок окупаемости проекта.Расчет вышеуказанных показателей эффективности приведен в ПриложенииГ. Как видно из таблицы, показатель NPV проекта на прогнозном периоде имеетположительное значение и составляет 1,9 млрд. руб. (с учетом постпрогнозногопериода - 8,2 млрд. руб.), что свидетельствует об окупаемости проекта науказанном периоде. Согласно тем же расчетам простой срок окупаемости проектасоставляет 6 лет с момента начала инвестирования, дисконтированный срококупаемости – 7 лет.
Значение IRR составляет 25%, что превышает используемоезначениеставкидисконтирования(WACC)–12,98%-15,62%.Дифференцированное значение ставки дисконтирования по годам связано с154изменением структуры капитала совместного предприятия в процессе реализациипроекта. Поскольку для реализации проекта предполагается использовать заемноефинансирование, привлекаемое в российских банках, доля собственных средств вобщей структуре финансирования проекта увеличивается по мере погашениякредитов. Учитывая, что требуемая доходность на собственный капитал всегдавыше, чем на заемный, ставка дисконтирования растет вместе с долейсобственного капитала в проекте.
Расчет используемой ставки дисконтированияприведен в Приложении Д.В рамках анализа эффективности совместного предприятия произведемоценку бюджетной эффективности создаваемого предприятия в соответствии спредлагаемойв настоящей работе методикой. Расчет приведен в таблице 7.Согласно полученным данным бюджетный эффект от реализации проектасоставит 5,4 млрд. руб. в виде налоговых платежей и взносов в бюджеты всехуровней и внебюджетные фонды.Таблица 7 - Расчет бюджетной эффективности совместного предприятия20162017201820192020Налоговые платежи в бюджеты разный уровней, тыс.
руб.НДС0000Налог на прибыль0000Налог на имущество17 09947 80861 33764 783Налог на землю2 0702 0702 0702 070НДФЛ21 87625 956119 448250 285Страховые взносы3 3943 61622 38947 211Показатель0071 0202 070393 90774 460683 245460 63976 9072 070553 717104 422965 023804 98481 3862 070581 402109 6441 336 9751 223 69381 1002 070610 473115 126ИТОГОв т.ч.
в федеральныйбюджетв региональныйбюджетв местный бюджетво внебюджетныефондыБезрисковая ставкадля России в руб.Дисконтированныйбюджетный денежныйпотокБюджетный эффектпроекта20132014201544 43879 450205 244364 349541 4571 881 0002 544 5083 369 4377978505 26111 09517 498753 8481 071 2871 486 39932 4128 63365 9779 857144 95037 904239 98277 156346 755120 242879 084168 1851 212 853176 4911 609 755185 2122 5962 76617 12836 11756 96279 88383 87788 0719,63%9,63%9,63%9,63%9,63%9,63%9,63%9,63%44 43872 471170 770276 522374 8401 187 7961 465 6401 770 3195 362 796Источник: составлено автором.155Таким образом, подводя итог проведенному исследованию эффективностисовместного предприятия на примере деятельности компаний А и Б по созданиюпроизводства медицинской продукции в России, можно сделать вывод, чтосозданиесовместногороссийскойкомпаниейпредприятияАикакстратегическогоиностраннойкомпаниейальянсаБмеждуэкономическицелесообразно и эффективно.
Совместное предприятия в прогнозном периодебудет приносить доход, который полностью окупит первоначальные вложения впроект в течение ближайших 7 лет. Инвестиционная стоимость совместногопредприятия на текущий момент оценивается порядка 17 млрд. руб. – именностолько будет стоить совместный бизнес компаний А и Б в случае его продажипосле создания завода и запуска производства. Кроме того, за периодфункционирования предприятия будут уплачены платежи в бюджеты всехуровней в сумме более 5 млрд. руб. – это чистый бюджетный эффект от созданиясовместного предприятия. В рамках совместного предприятия будет созданоболее 350 новых рабочих мест, что позволит улучшить состояние занятости врегионе реализации проекта, а также свидетельствует о положительнойсоциально-экономической эффективности проекта в таблице 8.Таблица 8 - Количество занятых на совместном предприятииВ единицах201309209Производственный персоналАдминистративный персоналв т.ч.
экспатыКоммерческий персоналИТОГО2014092092015602820882016120543317720171808146267201824010967356201924010967356202024010967356Источник: составлено автором.Структура персонала совместного предприятия компаний А и Бпредставлена на рисунке 19.Перейдем к рассмотрению второго варианта, когда компании А и Б несоздают совместное предприятие, а реализуют проект самостоятельно.Основная часть исходных данных для расчетов остается прежней, однакодля нового расчета необходимо сделать ряд дополнительных допущений ипринять во внимание новые вводные.1562%2%29%ПроизводственныйперсоналАдминистративныйперсоналЭкспаты67%Коммерческий персоналИсточник: составлено автором.Рисунок 19 - Структура персонала совместного предприятия.Перейдем к рассмотрению второго варианта, когда компании А и Б несоздают совместное предприятие, а реализуют проект самостоятельно.Основная часть исходных данных для расчетов остается прежней, однакодля нового расчета необходимо сделать ряд дополнительных допущений ипринять во внимание новые вводные.Так, в случае расчета выручки от проекта, необходимо учесть, что компанииА и Б не сотрудничают, следовательно, компания А не обладает технологиейкомпании Б, имеющей значительный опыт производства продукции.
Ввиду этого,логично предположить, что неопытная компания А будет допускать значительнобольший процент брака при производстве. Соответственно, объем реализациипродукции будет меньше, чем в случае совместного предприятия. В итогевыручка от реализации продукции упадет. Действительно, если в совместномпредприятии процент брака составлял 20%, начиная с 3 года производства, то вварианте без создания совместного предприятия, этот уровень может составить до50-60% с перспективой снижения до 30% к 2020 году.При расчете затрат следует принять во внимание, что такие виды расходов,как зарплата экспатов, выплаты роялти, расходы на трансферт технологий (авторисходит из допущения, что компания А самостоятельно реализует проект и,соответственно,самостоятельноосуществляетразработкутехнологий)–полностью исключаются из расчетов.
В то же время затраты на НИОКР и157проведение клинических исследований резко возрастают. Согласно практикекрупнейших международных компаний разработка и развитие новой технологии вмедицине стоит не менее 200 млн. евро. в год в таблице 9.Таблица 9 - Анализ расходов на НИОКР крупнейших мировых компаний вмедицинской промышленности в 2012 году№п/п№вмир.рейт.НИОКРНаименование компании12345678910111213141516171819202122232492128162181192209239243258268300318374388408466485488509516518526530544MEDTRONICBAXTER INTERNATIONALBOSTON SCIENTIFICOLYMPUSST JUDE MEDICALCOVIDIENBECTON DICKINSONMCKESSONCARL ZEISSSTRYKERFRESENIUSTHERMO FISHER SCIENTIFICTERUMOEDWARDS LIFESCIENCESB BRAUN MELSUNGENZIMMERBIO-RAD LABORATORIESDRAGERWERKCR BARDESSILOR INTERNATIONALGETINGECAREFUSIONBRUKERVARIAN MEDICAL SYSTEMS25262728293031323334353657658062563363767772177178280781984637383940893894896922SMITH & NEPHEWINTUITIVE SURGICALSONOVAALEREBIOMETSYSMEXHOLOGICCOCHLEARRESMEDINDAP SWEDENFRESENIUS MEDICAL CAREWILLIAM DEMANTMINDRAY MEDICALINTERNATIONALSORINWATERSTOPCONСтранаСШАСШАСШАЯпонияСШАИрландияСШАСШАГерманияСШАГерманияСШАЯпонияСШАГерманияСШАСШАГерманияСШАФранцияШвецияСШАСШАСШАВеликобританияСШАШвейцарияСШАСШАЯпонияСШААвстралияСШАШвецияГерманияДанияКаймановыостроваИталияСШАЯпонияЗатраты наНИОКР в2012 г.,млн.
евроВыручкав 2012 г.,млн. евроДоля затратна НИОКР вгодовойвыручке, %1 18085567255551247240840137735730528523822120317116216115114914814614414112 57410 7555 4946 5144 1718 9835 84292 8114 1636 56119 2909 4823 5231 4405 0483 3891 5682 3732 2424 9892 8252 6911 3582 1279%8%12%9%12%5%7%0%9%5%2%3%7%15%4%5%10%7%7%3%5%5%11%7%1301291171151141069992918786823 1361 6511 4842 1362 3141 2751 5185941 1481 26310 4601 1464%8%8%5%5%8%7%16%8%7%1%7%767575728037311 3978529%10%5%8%158Продолжение таблицы 9№п/п№вмир.рейт.НИОКРНаименование компании41926 IDEXX LABORATORIES42937 ELEKTA43979 THORATEC44991 DENTSPLY INTERNATIONAL451057 HEARTWARE INTERNATIONAL461088 NIPRO471090 NIHON KOHDEN481172 KARL STORZ491173 ACCURAY501250 QUALITY SYSTEMSИТОГО: среднее значениеСтранаСШАШвецияСШАСШАСШАЯпонияЯпонияГерманияСШАСШАЗатраты наНИОКР в2012 г.,млн.
евроВыручкав 2012 г.,млн. евро727166655957565050462119801 2053732 220842 1111 1611 1222393495 239Доля затратна НИОКР вгодовойвыручке, %7%6%18%3%70%3%5%4%21%13%9%Источник: составлено автором по материалам [123].Принимая во внимание, что в зависимости от сложности технологии иобласти ее применения НИОКР могут осуществляться на протяжении несколькихлет, сделаем допущение, что у компании А этот процесс займет не более 3 лет: с2013 г.
по 2015 г. включительно. Далее, ежегодно компания А будетинвестировать в НИОКР не более 9% от годовой выручки.Соответственно, сделаем допущение, что стоимость строительства иприобретения оборудования компанией А не изменится ввиду того, чтооборудование будет приобретаться у того же поставщика, проектированием истроительством будут заниматься аналогичные подрядчики.С точки зрения финансового потока, изменится сумма кредита. Ввидувысокой стоимости первоначальных инвестиций в НИОКР на разработкутехнологии,менеджменткомпанииАпринимаетрешениепривлечьдополнительные заемные средства в банке.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
