Развитие инструментария финансового инжиниринга в посткризисных условиях (1142633), страница 26

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 26)

Двумя другимифакторами воздействия на рынки инструментов финансового инжинирингастанут изменение кредитных спредов и увеличение риска ликвидности наглобальных рынках активов.3. В диссертационном исследовании предложена концепция новыхфинансовых инструментов, которые могут появиться на рынках деривативов иструктурированных продуктов при описанных в работе условиях, а такжеразработаны универсальные модели структуры таких инструментов.Выявлена специфика конструирования финансовых инструментов втекущих условиях, складывающихся на рынках, которая позволила уточнитьосновные направления развития и эволюции рынков инструментов финансовогоинжиниринга, установлены основные факторы спроса на такие инструменты.Описаны факторы и базовые сценарии, при достижении которых возможнопоявление приведенных выше инструментов финансового инжиниринга.Одним из основных факторов, которые в среднесрочной перспективебудут оказывать воздействие на динамику и композицию рынка финансового 168 инжиниринга,будетфакторужесточениякредитно-денежнойполитикиФРС США.В связи с этим, сегментом рынка производных финансовых инструментов,которыйвусловияхрасширениякредитныхспредовможетпоказатьопережающие темпы роста, является сегмент инструментов на кредитныеспреды (например, спреды в базисе по CDS и спреды на CDS-CEBO).С ростом процентного риска, вызванного повышением процентных ставокв США, связано и повышение риска ликвидности в среднесрочной перспективе.Ещеодним,связаннымсдинамикойпроцентногориска,сегментомдеривативов, который будет более динамично развиваться в будущем,выступаетсегментинструментовнаторговлюдюрацией,таких,какавтоматически конвертируемые свопы на дюрацию.Факторами, которые будут оказывать существенное воздействие на рынкиструктурированных продуктов на новом этапе их развития, будут процентныериски и кредитные спреды, а также риск ликвидности.В ходе диссертационного исследования разработаны следующие видыинструментов финансового инжиниринга, которые могут появиться наглобальных рынках финансового инжиниринга:•Фьючерс на спред в ставках по CDS-CEBO – разновидностьбеспоставочного фьючерсного контракта, инвестор в который на датуэкспирации помимо инвестированной суммы получает разницу между премиейпо CDS и опционной премией по опциону типа CEBO на один и тот жебазисный актив.

Появление описанных инструментов может быть обусловленов первую очередь тем, что волатильность в динамике пар CDS-CEBO будетсохраняться сравнительно высокой, представляя возможности для арбитража.•Фьючерс на спред в ставках по Libor-OIS и индексу ликвидности разновидность беспоставочного фьючерсного контракта. Инвестор в данныйконтракт на дату экспирации, помимо инвестированной суммы,получаетразницу между ставкой по трехмесячному Libor и ставкой по трехмесячномубеспоставочному OIS, с одной стороны, иразницумежду ставкой по 169 трехмесячному Libor и ставкой по индексу ликвидности – с другой.

Причина,по которой описанные инструменты могут пользоваться повышенным спросом,состоит в том, что достигшие своих локальных минимумов после началареализации политик количественного смягчения спреды в динамике Libor-OIS ииндекселиквидностипослеповышенияпроцентныхставоквСШАрасширились, что создаст потенциальную возможность для арбитражныхопераций.•Фьючерсы на Cobra ETF - инструмент покупатель, которогоприобретает право, но не обязанность выкупить процентный своп, премия покоторому привязана к динамике спреда в стоимости Cobra ETF и ETF надолговые инструменты развитых экономик.

В текущих условиях сворачиваниямонетарных стимулов в США, замедления темпов роста на развивающихсярынках и соответствующего роста рисков инвестирования в экономикиразвивающихся стран особым спросом будут пользоваться инструменты,привязанные к динамике спредов на процентные ставки, в особенностипроцентные ставки развивающихся экономик.•Двойные обратные автоматически исполняемые ноты (Dual reverseautocallable grab up notes, DRAGUN) - ноты типа step-up, предлагающиеежегодное повышение доходности по ним при достижении каждой датывыборки, установленной проектной документацией.Спрос на инструментытакого типа будет формироваться в первую очередь за счет того, что онипредлагают купонные платежи существенно превосходящие уровень реальнойинфляции.

Премии за кредитный риск по таким инструментам несущественновыше премий за кредитный риск по инструментам типа казначейских облигацийСША.•Пут опцион кэп на торговлю импульсными акциями (POKEMOM) –разновидность опционного контракта на продажу, который предоставляетпокупателю право, но не обязанность продать импульсные акции. Спрос наописанные инструменты может формироваться за счет того, что существенные 170 просадки в течении дневных сессий в сегменте импульсных акций, будутвыкупаться, предлагая возможность для выкупа бумаг на дневных минимумах.•Кредитные ноты, привязанные к динамике спредов в ставках поOTR казначейским облигациям и OFR казначейским облигациям –разновидность кредитных нот, с привязанным к ноте ровным числом lookbackопционовнапокупкуOFRказначейскихбумагпомаксимальнойзафиксированной цене и опционом на короткую продажу OTR казначейскихбумаг США по минимальной цене.Предложены инструменты финансового инжиниринга для российскогорынка инструментов финансового инжиниринга, среди которых: опционы набазис по CDS, фьючерсы, привязанные к динамике спредов по индексупотребительскихценпоРоссииипредполагаемойдоходностьюпоинфляционно-индексируемым облигациям.Приведены два основных сценария среднесрочного развития российскогорынкаинструментовфинансовогоинжиниринга:оптимистическийипессимистический сценарии.В ходе диссертационного исследования разработаны следующие видыинструментов финансового инжиниринга, которые могут появиться нароссийском рынке инструментов финансового инжиниринга:•Фьючерс на базис по CDS – разновидность беспоставочногофьючерсного контракта, инвестор в который на дату экспирации помимоинвестированной суммы получает разницу между спредом по CDS и спредом подолговому инструменту, дефолт по которому выступает базисным активом поCDS.

Появление данных инструментов может быть обусловлено, в первуюочередь тем, что возросшая волатильность на рынках базисных активов,вызванная снижением уровня ликвидности на рынке и ростом премий за рискликвидности, будет способствовать расширению спредов в стоимости долговыхинструментовипремийпокредитнымдеривативам, обеспечивающимстрахование кредитного риска. 171 •Фьючерс, привязанный к динамике спредов по индексу CPI Россия ипредполагаемойдоходностьюпоинфляционно-индексируемымоблигациям – разновидность беспоставочного фьючерсного контракта наразницупоиндексуCPIРоссияипредполагаемойдоходностьюпоинфляционно-индексируемым облигациям.В работе продемонстрирована динамика развития рынков инструментовфинансового инжиниринга в период начиная с начала 2000-х гг.

до 2015 г. ипредложен прогноз его дальнейшего развития с учетом складывающихся наглобальных рынках условий, сделан вывод, что применение финансовогоинжиниринга на международных рынках стало более специализированным:направленным в первую очередь на страхование процентного риска и рискадюрации, чем и вызвано существенное изменение композиции всех безисключения сегментов рынка. 172 Список сокращений и условных обозначенийBRS - basis rate swap (рус.: базисный своп)CCDS - contingent credit default swap (рус.: пропорциональный кредитныйдефолтный своп)CMS — constant maturity swap (рус.: своп постоянной срочности)CMCDS - constant maturity credit default swap (рус.: кредитный дефолтныйсвоп с постоянной срочностью)CoCo - contingent convertible notes (рус.: постоянно конвертируемые ноты)COERC - call option enhanced reverse convertibles (рус.: обратноконвертируемые ноты со встроенным колл опционом)COSI - collateral secured instruments (сертификат с дополнительнымобеспечением)CSO - credit spread option (рус.: опцион на кредитный спред)CTD - cheapest to deliver option (рус.: самый дешевый к поставке опцион)CYN - callable yield notes (рус.: ноты со встроенным опционом напокупку)DCD - dual currency deposit (рус.: депозит, привязанный к пулу валют)EYP-enhancedyieldproducts(рус.:продуктысповышеннойдоходностью)FIGSCO - fixed income global structured covered obligations (рус.:структурированные обеспеченные облигации с фиксированной доходностью)IRS – Interest rate swap (рус.: процентный своп)LEPO - low exercise price option (рус.: опцион с низкой ценой исполнения)OIS – overnight interest swap (рус.: индексный своп на условии овернайт)RCB - reverse convertible bonds (рус.: обратно конвертируемые облигации)SRVIX - swap rate volatility index (рус.: индекс волатильности по свопам)STCDO - Single tranche CDO (рус.: кредитная дефолтная облигация сединственным траншем)STIR – Shirt-term interest rates (рус.: краткосрочные процентные ставки) 173 Словарь терминовБарьерный цифровой опцион - опцион, выплата по которому зависит оттого, достигла ли цена базисного актива цены-триггера за определённый периодвремени, в таком случае покупатель получает оговоренное в контрактнойдокументации вознаграждение или нет и тогда, покупатель опциона не получаетничего.Базисный своп (basis rate swap) — инструмент в котором стороныобменивают две плавающие ставки, привязанные к динамике двух разныхвалютных рынков.Гамма риск — риск изменения гаммы опциона при изменении дельтакоэффициента опциона.Двойные обратные автоматически исполняемые ноты - ноты типаstep-up, предлагающие ежегодное повышение доходности по ним придостижении каждой даты выборки, обусловленной проектной документацией.Депозиты, привязанные к пулу валют (Dual currency deposits) —депозиты с повышенной процентной ставкой и встроенным правом эмитентапогасить инструмент как в базовой валюте, так и в иной валюте платежа, поконверсионной ставке, установленной в контракте.Запредельный своп (outperformance swap) — разновидность свопа наакции, привязанного к стоимости, на которую стоимость одного активапревышает стоимость другого в течении определенного периода времени.

Характеристики

Список файлов диссертации