Развитие инструментария финансового инжиниринга в посткризисных условиях (1142633), страница 25
Текст из файла (страница 25)
Министерство Финансов России провело размещениепервого выпуска облигаций с индексируемым на инфляцию номиналом.Факторы, которые будут в будущем способствовать росту номинальнойстоимостисегментаинфляционно-индексируемыхинструментов,номинированных в рублях, могут быть сведены к следующим:- широкий диапазон прогнозных среднесрочных значений реальнойинфляции в будущем в России, в районе от 5% до 10%;- сравнительно низкая волатильность инструментов, привязанных кдинамике инфляции, в сравнении с другими инструментами;- за счет стандартно низкого уровня среднесрочной корреляции сдинамикойцениндексируемыедругихинструментыинструментов,могутинфляционнопредложитьхорошуюдиверсификацию для инвестиционного портфеля.Среднее значение уровня среднесрочной корреляции инфляционноиндексируемых инструментов с десятилетними рублевыми ОФЗ составляетпорядка 32 процентов Для целей настоящей работы при прогнозировании сиспользованием мультифакторных корреляционных моделей использоваласьследующая формула (36): 162 !−t ! n − 2!!!! ℴ!!!!!≤ a! − a! ≤ t ! (n − 2)!!!!! ℴ!!!!!,(36)где: S – прогнозируемый показатель;n – оцениваемый период;x – показатель, с динамикой которого строится корреляция.Факторы спроса.
Высокий уровень обратной корреляции в динамикеиндекса CPI со ставками по казначейским инструментам дает основаниеполагать,чтоспредывэффективнойдоходностипоинфляционно-индексируемым облигациям Минфина России и индексу CPI Россия могутрасшириться с текущих 2,53 процентов до 3,64 процентов, как это изображенона рисунке 58.4,00% 3,50% 3,00% 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 Источник: составлено автором на основании данных источника [35, С. 10].Рисунок 58 - Динамика и прогноз спреда по индексу CPI и предполагаемойдоходностью по инфляционно-индексируемым облигациямНа российском рынке финансовых инструментов могут появиться другиеинструменты, привязанные к рублевой инфляции, одним из которых может 163 стать фьючерс, привязанный к динамике спредов по индексу CPI Россия ипредполагаемой доходностью по инфляционно-индексируемым облигациям.Структура инструмента.
Инструмент построен в форме беспоставочногофьючерсного контракта на разницу по индексу CPI Россия и предполагаемойдоходностью по инфляционно-индексируемым облигациям. Средний срокдействия инструмента до даты экспирации предполагается в 2-5 лет. На датуэкспирации инвестор получает инвестированную сумму, плюс прибыль/убытокот стоимости cпреда по индексу CPI Россия и предполагаемой доходностью поинфляционно-индексируемым облигациям.Стоимостьфьючерсанаторговлюописаннымвышеспредомрассчитывается как разность двух составляющих инструмент составных частей(ног). Стоимость первой части инструмента рассчитывается по формуле (37):CPI =!"#∗!"#!"#!"#!"#$,(37)где: PBY – цена за базовый период.Стоимость второй части, рассчитываемой по динамике ставки доходностипо инструменту типа инфляционно-индексируемой ОФЗ, по формуле (3.38):!"#!I = !"# !"# ∗ r ∗ !"#,!"#$(38)где: r – ставка купонного дохода по инструменту;T – количество прошедших дней купонного периода.В качестве примера использования такого инструмента предлагаютсядолговые инструменты, выпущенные Министерством финансов, включенные ввыпуск 52001RMFS от 15.07.2015.
Купонные облигации предлагают среднийпроцентный доход на уровне 2,5% годовых, осуществляемый одновременнымплатежом ежегодно. Дата погашения: 16/08/2023. Приведенная стоимостьдолгового инструмента, дисконтированная на основе совокупности всех 164 купонных платежей за будущие периоды, составляет порядка 1013 руб.(по данным на 22.02.2016).Описанные выше спреды в динамике индикаторов инфляции могутрасшириться в силу сокращения премии за неопределенность инфляции(inflationriskpremium)поинфляционноиндексируемымоблигациям.Предположительно с текущих приблизительно 4 процентов премии занеопределенность инфляции по инфляционно индексируемым облигацияммогут снизиться до 2,5 процентов.
Для целей настоящей работы премия занеопределенность инфляции рассчитывается по следующей формуле (39):!IRP! τ = cov! (−!!!!! m!!!,!!!! π!!! ),(39)где: m!!! – сложный процент, накапливаемый за период.В таком случае средняя годичная доходность по инструменту можетсоставить до 3,64 процентов в 2019-2020 гг.Выводы к главе IIIОдним из основных факторов, который в среднесрочной перспективебудет оказывать воздействие на динамику и композицию рынка финансовогоинжиниринга, будет фактор сворачивания мер монетарного стимулирования иужесточения кредитно-денежной политики ФРС США. В связи с этим,ожидается, что структура основных сегментов рынка финансового инжинирингав будущем существенно изменится.Одним из сегментов рынка производных финансовых инструментов,которыйвусловияхрасширениякредитныхспредовможетпоказатьопережающие темпы роста является сегмент инструментов на кредитныеспреды (например, спреды в базисе по CDS и спреды на CDS-CEBO).Недооцененность кредитного риска и высокая положительная корреляция 165 между кредитным и процентными рисками дадут в условиях повышенияпроцентных ставок в США положительный импульс для расширения кредитныхспредов – индикаторов кредитного риска.С ростом процентного риска, вызванного возможным повышениемпроцентных ставок в США, связывается и повышение риска ликвидности всреднесрочной перспективе.
В связи с этим, предполагается, что инструменты,позволяющие торговать риском ликвидности, такие как фьючерсы на спреды вставках LIBOR-OIS, могут появиться на рынке и будут пользоватьсяповышенным инвестиционным спросом.Еще одним, связанным с динамикой процентного риска, сегментомдеривативов, который может появиться в будущем, выступает сегментинструментовнаторговлюдюрацией,таких,какавтоматическиконвертируемые свопы на дюрацию.Факторами, которые будут оказывать существенное воздействие на рынкиструктурированных продуктов на новом этапе их развития, будут процентныериски и кредитные спреды, а также риски ликвидности. Ожидается, что однимиз последствий повышения процентных ставок и роста инфляционныхожиданий в США будет снижение кредитных спредов по инструментам неинвестиционного уровня.ВызванныеожиданиемповышенияпроцентныхставоквСШАраспродажи в сегменте импульсных акций могут продолжиться. В связи с этимеще одним сегментом инструментов, который может показать повышенныйтемп роста в будущем, выступает сегмент структурированных продуктов,предлагающих торговлю импульсными акциями.
Примером таких инструментовмогут стать, описанные выше POKEMOM. 166 ЗАКЛЮЧЕНИЕ Цельюмеханизмовнастоящейразвитияработырынковявлялосьинструментоввыявлениезакономерностей,финансовогоинжиниринга,формирование прогноза динамики и изменения структуры рынков новыхфинансовых инструментов в международной и российской практике. В ходеработы над диссертационным исследованием были изучены теоретическиеаспекты структурирования инструментов финансового инжиниринга и факторы,воздействующие на изменение композиции рынков инструментов финансовогоинжиниринга,исследованыосновныевидыинструментовфинансовогоинжиниринга, появившиеся до 2008 г.
и после начала кризиса на мировыхрынкахкапиталов.специалистов,Былиизученысоставляющиеработытеоретическуюзарубежныхосновуироссийскихизучаемойтемы.Проделанная работа позволила достичь цели научного исследования ипоставленные задачи.Результаты, достигнутые во время проведения работы, можно поделит наследующие группы:1.
Выявлены основные тренды в динамике рынков инструментовфинансового инжиниринга в условиях смены глобальных макроэкономическихтенденций (после 2015 г.), в числе которых: рост сегмента инструментов,привязанных к динамике процентных спредов между краткосрочными идолгосрочными процентными ставками, а также инструментов, страхующихриск дюрации; в условиях сокращения объема денежного предложений,ожидается расширение номинальной стоимости сегмента инструментов,предлагающих страховку от риска ликвидности, а в связи с расширением рискаинфляции в Европе и Японии, также сегмента инфляционно-индексируемыхинструментов; увеличение кредитного риска, взвешенного по базису кредитныхдефолтных свопов, может подстегнуть развитие сегмента инструментов,предлагающих торговлю им. 167 2.
Проведено исследование факторов, воздействующих на композициюрынков инструментов финансового инжиниринга, описанных в научныхработах российских и зарубежных авторов,выявлены их неполнота инеточность. Автором был предложен свой комплекс факторов, оказывающихвоздействие на формирование композиции рынков инструментов финансовогоинжиниринга.Доказано, что одним из важных факторов, оказывающих определяющеевоздействие на изменение композиции рынков инструментов финансовогоинжиниринга, выступает процентный риск, выраженный через риск дюрации. Вработе описано то, как в условиях возрастающего процентного риска можетизмениться композиция рынков инструментов финансового инжиниринга икакие новые инструменты финансового инжиниринга могут при этом появиться.Определяющим фактором, оказывающим воздействие на процентныйриск, станут действия ФРС в отношении ставки по федеральным фондам ианалогичные решения других национальных регуляторов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
