Развитие инструментария финансового инжиниринга в посткризисных условиях (1142633), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Построены сценарии будущей динамики процентных и кредитныхспредов, базиса по CDS, премий за риск ликвидности и рыночный риск, а такжединамики процентных ставок по наиболее ликвидным инструментам наглобальном и российском рынках. (С. 58-92).Основные положения исследования, выносимые на защиту:1. Выявлены основные тренды в динамике рынков инструментовфинансового инжиниринга в период после 2015 г.: рост насыщенностидеривативами и структурированными продуктами, с преобладающей долей 8 сегмента инструментов, привязанных к динамике процентных спредов междукраткосрочными и долгосрочными процентными ставками, инструментов,хеджирующих риск дюрации и расширение номинальной стоимости сегментаинструментов, предлагающих хеджирование риска ликвидности, а в связи срасширениемрискаинфляциивЕвропеиЯпонии,такжесегментаинфляционно-индексируемых инструментов (С. 22-26; 49-56; 58-92).2.
В числе прогнозируемых факторов, которые в период до 2020 г. будутоказывать воздействие на динамику рынков инструментов финансовогоинжинирингаследующие:динамикапредложенияденежноймассынаглобальном и российском рынках капитала, движение процентных спредов поинструментам, привязанным к динамике краткосрочных процентных ставок, атакже уровень волатильности на рынках финансовых активов, снижениесреднего уровня дюрации по инструментам, номинированным в долларах США,значение суверенных кредитных спредов, CDS российских, американских идругих эмитентов (С. 15-22; 92-122; 145-156).3. Дана прогнозная характеристика новых инструментов финансовогоинжиниринга на глобальном рынке, среди которых: опционы на базис по CDS,фьючерсы на спреды в CDS и кредитных бинарных опционах (CEBO),автоматически конвертируемые обеспеченные свопы на дюрацию, пут опционыкэп на торговлю импульсными акциями, двойные обратные автоматическиисполняемые ноты (С.
122-145).4. Сделано предположение о том, что в связи с ростом процентного рискаи риска ликвидности на рынках инструментов финансового инжиниринга могутпоявиться и пользоваться повышенным инвестиционным спросом сегментыинструментов, позволяющих торговать риском ликвидности (такие какфьючерсы на спреды в ставках LIBOR-OIS) и риском дюрации (такие какавтоматически конвертируемые свопы на дюрацию) (С. 118-121; 122-124).Предложеныинструментыфинансовогоинжиниринга,которыемогутвостребованы российским рынком, среди которых: опционы на базис по CDS,фьючерсы, привязанные к динамике спредов по индексу потребительских цен 9 по России и предполагаемой доходностью по инфляционно-индексируемымоблигациям (С. 156-166).Теоретическаяпредставленийобзначимостьосновныхисследованиятенденциях,состоитфакторахивразвитиисреднесрочныхперспективах развития глобального и российского рынков инструментовфинансового инжиниринга.Практическаяпрогнозовизначимостьинструментария,исследованиякоторыемогутсостоитбытьвразработкеиспользованыпрофессиональными участниками рынка.Практическую значимость имеют, в частности, следующие положениядиссертации.1.
Установленные с использованием ретроспективного анализа трендыразвития глобальных рынков инструментов финансового инжиниринга могутбыть использованы для прогноза будущих базовых тенденций на глобальныхрынках для формирования собственных инвестиционных стратегий (С. 21-50).2. Предложенные инструменты финансового инжиниринга, которые вскладывающихся на рынке условиях могут появиться и быть предназначены дляиспользования экономическими агентами в целях хеджирования процентного,кредитного и других видов рисков, а также для осуществления арбитражныхопераций на рынках активов (С. 121-149; 160-179).3.
Описанные факторы развития рынков инструментов финансовогоинжиниринга могут быть учтены и предложенные инструменты могут бытьиспользованы регуляторами для развития российского рынка инструментовфинансового инжиниринга (С. 90-115).4. Выводы диссертационного исследования могут применяться в системевысшего и дополнительного профессионального образования при преподаваниидисциплин «Рынок ценных бумаг», «Финансовый инжиниринг», «Производныефинансовые инструменты», «Институты финансовых рынков» (С.
121-173). 10 Работа представляет научный и практический интерес для широкого кругалиц,проявляющихинтерескпроблемамфункционированиярынковинструментов финансового инжиниринга.Степеньдостоверностирезультатовисследования.Достоверныйхарактер результатов исследования, выносимых на защиту, подтверждаетсяпроведенным автором количественным и сравнительным анализом, трендамиобщей экономической теории, описанными в научных трудах ведущихроссийских и зарубежных авторов.Апробацияивнедрениерезультатовисследования.Основныеположения и результаты диссертационного исследования получили одобрение входе работы следующих научных мероприятий: на III международной научнопрактической конференции «Научный поиск молодых ученых» (Москва,Финансовый университет, 2 апреля 2016 г.); на IX международной научнопрактической конференции «Гутманские чтения» (г.
Владимир, РАНХиГС,20-21 марта 2016 г.); на VIII международной научно-практической конференции«Региональная экономика: теория, проблемы, практика» (г. Владимир,РАНХиГС, 19 мая 2015 г.); на научном круглом столе «НКИБРИКС»«Молодежный взгляд на будущее сотрудничества и взаимодействия странБРИКС»(Москва,Московскийгосударственныйуниверситетим. М. В. Ломоносова, 8 ноября 2014 г.); на IX Цивилизационном Форуме«Перспективы и стратегические приоритеты восхождения БРИКС», (Москва,Московский государственный университет им. М. В.
Ломоносова, 12 декабря2014 г.); на Международном финансово-экономическом форуме (Москва,Финансовый университет, 24-26 ноября 2013 г.); на XI международной научнопрактической конференции «Стратегическое управление: теория, практика ипроблемы» (г. Владимир, РАНХиГС, 7 октября 2013 г.).Диссертационноеисследованиевыполненоврамкахнаучно-исследовательских работ Финансового университета по Общеуниверситетскойкомплексной теме «Устойчивое развитие России в условиях глобальныхизменений»напериод2014-2018гг.помежкафедральнойподтеме 11 «Финансовые инструменты и модели устойчивого развития российскихкомпаний».Выводы диссертационного исследования и практические предложения,содержащиеся в научной работе, использовались при разработке онлайнплатформы финансового анализа и прогнозирования «FINAZZI» (доступно на:http://www.bainerwarne.com/).Результаты научного исследования были использованы при преподаваниидисциплины «Финансовый инжиниринг» на кафедре «Финансовые рынки ифинансовый инжиниринг» Финансового университета.Внедрение результатов диссертационного исследования подтвержденосоответствующими документами.Публикации.Основныеположенияивыводыдиссертационногоисследования нашли отражение в 9 публикациях общим объемом 55,66 п.л.(весь объем авторский), в том числе 4 работы авторским объемом 2,1 п.л.опубликованы в рецензируемых научных изданиях, определенных ВАК приМинобрнауки России.Структура и объем диссертационной работы обусловлены целью,задачами и логикой исследования.
Диссертация состоит из введения, трех глав,заключения, списка сокращений и условных обозначений, словаря терминов,списка литературы из 161 источника и 1 приложения. Основной текстдиссертации изложен на 171 странице, содержит 58 рисунков, 3 таблицы. 12 ГЛАВА 1ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВОГО ИНЖИНИРИНГА ВПРЕДДВЕРИИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО КРИЗИСА1.1 История развития теории финансового инжинирингаПрежде чем переходить к анализу развития рынков инструментовфинансового инжиниринга обратимся к истории развития науки финансовогоинжиниринга и ключевых для настоящей работы понятий.
За чуть больше 20 летактивного развития науки финансового инжиниринга было опубликованозначительноечислофундаментальныхисследований,посвященныхэтойтематике.Появление самого термина «финансовый инжиниринг» относят к концу1980-х гг. Основными для описываемого периода стали работы В. Бансала иДж. Маршалла, Л. Галица. В этот период двумя основными теоретическимиподходами к термину «финансовый инжиниринг» были: подход М. Кьеперта,который дал определение финансового инжиниринга, как структурированиефинансовых инструментов и технологий для целей портфельного управления[74, С. 38] и подход П.
Кудре, который дал определение финансовогоинжиниринга, как структурирование и управление производными ценнымибумагами [126, С. 38]. По теории, предложенной П. Кудре, главной задачей,которую решает финансовый инжиниринг, является расширение функций иулучшение характеристик уже существующих инструментов (фьючерсов,форвардов, опционов, свопов), а не создание инновационных финансовыхинструментов, как таковых.На этом раннем этапе финансовый инжиниринг в науке ассоциировалсяисключительно с профессиональной деятельностью на рынке деривативов.
Так,Р. Колб определяет финансовый инжиниринг как использование финансовыхдеривативов (в некоторых случаях в комбинации со стандартными финансовыми 13 продуктами) для цели структурирования более сложных инструментов дляуправления рисками и реализации арбитражных возможностей [61, С.
10].С другой стороны, следует заметить, что ученый четко определил две ключевыефункции инструментов финансового инжиниринг: функция хеджированиярисков, функция арбитража. Позднее, в словаре Р. Коха «Менеджмент ифинансы от А до Я» финансовый инжиниринг понимается как «умноеиспользование финансовых инструментов для проведения таких операций, какпоглощения, или для увеличения рыночной стоимости компании, имеющейстабильные производственные показатели, т.е.
с помощью финансовой, а нестратегической или производственной деятельности».Позже, в конце 1990-х гг. Ф. Мишкин предложил категоризацию всехинструментов финансового инжиниринга [120, С. 150] на:- нововведения, которые появляются в ответ на изменение факторов,определяющих спрос;- нововведения, которые появляются в ответ на изменение факторов,определяющих предложение;- нововведения, которые являются следствием стремления ослабитьзаконодательный пресс.Однако, классическим определением финансового инжиниринга считаетсяданное в 1998 г.
Дж. Финнерти, которой понимал финансовый инжиниринг какдеятельность по структурированию и реализации инновационных финансовыхпродуктов и процессов, а также творческий поиск новых стратегий управленияфинансами [74, С. 14]. Определение Дж. Финнерти представляет собой наиболееоптимальный вариант толкования, который уже не содержит многих нареканий,перечисленных выше.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
