Повышение эффективности управления суверенными фондами в Российской Федерации (1142449), страница 8
Текст из файла (страница 8)
Степень достижения цели ссоотнесением понесенных затрат - это и есть сущность эффективности управления.В зависимости от того, какие затраты, и в особенности, какие результатыпринимаютсяэкономической,вовнимание,можноинституциональной,говоритьсоциальной,обэкономической,экологическойсоциально-эффективности.Однако границы между данными понятиями зачастую расплывчатые. Большуюсложность вызывает определение численных значений показателей результативности иэффективности управления фондами.
Эти сложности обусловлены тем, что в качествезатратилиценыуправлениямогутвыбиратьсяоценочныепоказатели,характеризующиеся высокой долей субъективизма. Несмотря на это, данная задача неявляется принципиально невыполнимой.Нельзя смешивать понятие «эффективность» с понятием «результативность». Под«результативностью» мы понимаем степень достижения целей или задач, которые36ставилисьпередсозданиемсуверенныхфондов.Длятогочтобыизмеритьрезультативность должны быть обозначены четкие планы и цели, без которых неудастся установить «точку отсчета/оценки». При этом не стоит забывать, чторезультативность и эффективность управления - взаимосвязанные понятия. Так,результативность управления может достигаться, но эффективность может падать всвязи с ростом цены управления.
Цена управления может рассматриваться в различныхаспектах: (1) как снижение бюджетной безопасности, связанное с резким скачкомнесырьевого дефицита бюджета или снижением предельного размера суверенногофонда при нисходящей тенденции цен на сырье, (2) как постоянно растущие затраты надоверительных управляющих, если предполагается эффективность размещения средствсуверенных фондов.Под критерием оценки эффективности управления суверенными фондами намиподразумевается признак или основание, выполнение которого свидетельствует обэффективности управления фондами. В рамках одного критерия может использоватьсякомплекс различных оценочных показателей.Критерии и показатели, предлагаемые нами для оценки эффективностиуправления суверенными фондами, представлены в таблице 2.Таблица 2 - Критерии и показатели эффективности управления суверенными фондамиКритерийКритерий соответствия степенииспользованияконъюнктурныхдоходоввыбраннойэкономической политикеКритерийобеспеченияустойчивости бюджетаПоказателиКоэффициентиспользованияконъюнктурных (сырьевых) доходовОсобенность оценкиПроверяетсясоответствиеполученныхзначенийцелевымНДБ, ПНДБКритерийантициклическойполитикиНДБ, ПНДБОценивается динамика иволатильностьданныхпоказателейОцениваетсякорреляцияданных показателей с ценойна сырьепроведениябюджетнойКритерийобеспечениянеобходимогоуровняликвидности активовРыночный спрэд, время, в течениекоторого потенциально может бытьпродана ценная бумагаКритериймаксимальнойинвестицийприуровне рискаДоходностьинвестиций,рискинвестиций,КоэффициентШарпа,КоэффициентТрейнора,«ошибкаслежения»,«информационныйкоэффициент»PP (срок окупаемости инвестиций),NPV (чистый приведенный доход), IRR,MIRR (внутренняя норма доходности),Р (рентабельность инвестиций),обеспечениядоходностиадекватномКритерийсоциальноэкономическойэффективностиинвестиционных проектовАнализируется соответствиеданныхпоказателейзаложенным значениям приформированииинвестиционной декларацииПроводится«план/факт»анализПроводится«план/факт»анализ,какнаэтаперазработки проекта, так и впроцессе его реализации.37Продолжение таблицы 2КритерийКритерийобеспечениямаксимальнойпрозрачностидеятельности суверенного фондаПоказателиPI (индекс рентабельности), ростстепени занятости на территории, ростзаработной платы и др.Индекс транспарентностиМадуэллаЛинабурга-Особенность оценкиНаосноведанныхпоказателейпринимаетсярешениепореализациипроекта или его отклонении.Максимизация показателяИсточник: составлено автором.В рамках оценки эффективности управления для всех суверенных фондов, на нашвзгляд,можетприменятьсякритерийсоответствиястепенииспользованияконъюнктурных доходов выбранной экономической политике.
Степень использованияконъюнктурныхдоходовможнопроанализироватьспомощьюкоэффициентаиспользования конъюнктурных (сырьевых) доходов, который определяется какотношение объема использования конъюнктурных доходов на расходные цели(трансферт в бюджет, внебюджетные фонды, и другие) к объему полученныхконъюнктурных доходов. Степень использования должна соответствовать выбраннойэкономической политике государства.
Коэффициент, равный 1, будет свидетельствоватьо том, что все поступающие в бюджет или в фонд (применительно к конкретномуфонду) конъюнктурные доходы используются государством на финансированиерасходов. Значение от нуля до 1 будет показывать, какая доля конъюнктурных доходовиспользуется на финансирование расходов, а какая сберегается в суверенных фондах.Значение коэффициента более 1 будет свидетельствовать о том, что использованиеконъюнктурных доходов не ограничивается текущими объемами поступлений, но такжеиспользуются конъюнктурные доходы предыдущих периодов. Если поставлена цельмаксимальносохранитьсырьевыедоходы,нопокаким-тоэкономическинеобоснованным причинам происходит их использование, то можно констатироватьотклонение от цели сбережения и неэффективность механизма сбережения.Для оценки эффективности управления суверенными фондами, средства которыхиспользуются для краткосрочной стабилизации расходов, вцелях обеспечениясбалансированности (покрытия дефицита) бюджета или бюджетов бюджетной системы(в России – Резервный фонд для федерального бюджета), целесообразно использоватьследующие критерии: критерий обеспечения устойчивости бюджета и критерийпроведения антициклической бюджетной политики.38С экономической точки зрения сбалансированность бюджета – это состояние, прикотором объем расходов бюджета количественно соответствует суммарному объемупоступлений из всех источников их финансового обеспечения, что обеспечиваетустойчивость бюджета.
Несырьевой дефицит бюджета по своей природе являетсяциклическим дефицитом, фактором формирования которого является конъюнктура(цена на сырье).Основным методом обеспечения сбалансированности циклического бюджетаявляется формирование и использование всех видов бюджетных резервов дляобеспечения стабильности расходной части бюджетов. К данным бюджетным резервамотносятся и суверенные фонды.Вышеуказанные критерии имеют первичное значение для оценки эффективностиуправлениясувереннымифондами,средствакоторыхиспользуютсянацелисбалансированности бюджета бюджетной системы.Устойчивостьбюджетабудутхарактеризоватьследующиепоказатели:несырьевой дефицит бюджета (НДБ), первичный несырьевой дефицит бюджета (ПНДБ).Величина несырьевых доходов относительно совокупного ВВП или несырьевого ВВПбудет постоянна в виду неизменного уровня налогообложения, тогда как изменениенесырьевого дефицита бюджета или первичного несырьевого дефицита бюджета будетхарактеризовать динамику государственных расходов.
Данные показатели могутизмеряться как в абсолютном выражении - в млрд. рублей, так и в относительном - впроцентах от совокупного ВВП или несырьевого ВВП. При этом важно обращатьвнимание, что об устойчивости бюджета будет свидетельствовать динамика данныхпоказателей, их волатильность.Таким образом, несырьевой дефицит бюджета является главным показателем,характеризующим степень устойчивости бюджетной политики и ее изменение вовремени. Так, неизменная от года к году величина несырьевого дефицита бюджетаотносительно совокупного или несырьевого ВВП будет свидетельствовать о том, чтобюджет является устойчивым и бюджетные расходы не зависят от цен на сырье. Еслипри этом достигается постепенное снижение данных показателей, то можно говорить овысокой эффективности управления средствами в рамках данного критерия.Безпроведенияантициклическойбюджетнойполитикирешениезадачиобеспечения сбалансированности бюджета становится трудно достижимой.
К примеру,39в годы стагнации государство увеличивает расходы бюджета. Возросшие расходыфинансируются за счет средств суверенного фонда или за счет дохода отинвестирования средств фонда. Это в свою очередь, повышает совокупныйагрегированный спрос. Напротив, в момент инфляции спроса государство уменьшаетрасходы, дабы снизить совокупный спрос и не стимулировать рост цен.Однако, процикличность расходов бюджета – опасное явление в связи с тем что,что при незапланированном снижении цены на сырье необходимо выискиватьисточники финансирования увеличенных в периоды благоприятной конъюнктурырасходов, что не всегда возможно.Оценить эффективность управления суверенными фондами в рамках критерияпроведения антициклической бюджетной политики можно также с помощьюпоказателей: несырьевой дефицит бюджета (НДБ) и первичный несырьевой дефицитбюджета (ПНДБ).
Но ключевым моментом при оценке будет оставаться корреляцияданных показателей с ценой на сырье. В отдельных случаях может оцениватьсязависимость между расходами бюджета и ценой на нефть.Положительная корреляция между перечисленными показателями и ценой насырье будет свидетельствовать о проведенииправительством проциклическойбюджетной политики и зависимости расходов бюджета от сырьевых доходов,отрицательная – о проведении антициклической бюджетной политики.Оценку выполнения данных критериев необходимо проводить на достаточномпромежутке времени, учитывая длительность восходящих и нисходящих экономическихциклов, а также необходимо учитывать временной лаг влияния изменения цены сырьяна расходы бюджета.Одним из главных критериев оценки эффективности управления сувереннымифондами, используемыми для обеспечения сбалансированности бюджетов бюджетнойсистемы, является критерий обеспечения необходимого уровня ликвидности активовсуверенных фондов.Как правило, длясредств подобных фондовустанавливаетсякритерийобеспечения максимально возможной ликвидности из-за их стратегической значимости.Ликвидность ценной бумаги – это ее свойство, заключающееся в способности бытьмаксимально быстро и с минимальными финансовыми потерями проданной на рынке,то есть превращенной в ликвидные средства – деньги.
Данное свойство можно40охарактеризовать через время, в течение которого ценная бумага может быть продана ипотенциальные ценовые потери, которые можно понести при ее продаже.Ценовые потери можно оценивать величиной спрэда, то есть разности междулучшими котировками на продажу и на покупку инструмента.
Для адекватныхсопоставленийивыборанаиболееликвидногоинструментацелесообразнеерассчитывать относительный спрэд по формуле (4):где,- относительный рыночный спрэд;- наибольшая цена спроса (максимальная котировка на покупку);- наименьшая цена предложения (минимальная котировка на продажу).Время, в течение которого потенциально может быть продана ценная бумага, какправило, зависит от двух основных факторов – от емкости того рынка, на которомобращается ценная бумага и от объема сделки. При осуществлении сделки с большимколичеством ценных бумаг необходимо принимать во внимание эффект влиянияразмера заявки на цену. При продаже большого пакета ценных бумаг можносущественно повлиять на цену и «сдвинуть» ее (это характерно для операций с активамисуверенного фонда).Абсолютная емкость рынка может быть охарактеризована средним объемомторгов по анализируемой ценной бумаге за некоторый период.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
