Повышение эффективности управления суверенными фондами в Российской Федерации (1142449), страница 5
Текст из файла (страница 5)
Так, анализ показал, что:22а)на протяжении всего периода функционирования суверенных фондовпринципы формирования и использования средств, а также организационная структурауправления фондами могут быть подвержены существенным качественным изменениям;б)система оценки эффективности управления практически всех зарубежныхсуверенных фондов, включая вышеуказанные, строится на мониторинге показателей,характеризующих риск и доходность инвестирования, и в управлении фондами неиспользуются показатели, описывающие достижение иных, не связанных с доходностьюи риском целей создания фондов;в)правила и методы формирования и использования средств фондовиспользуются в практике управления суверенными фондами в различных сочетаниях, взависимости от специфики того или иного фонда и условий его деятельности;г)в ряде стран за счет средств суверенных фондов финансируется не тольконенефтегазовый дефицит центральных, но и региональных бюджетов, а также дефицитыбюджетов государственных компаний (Венесуэла);д)источниками формирования отдельных суверенных фондов могут являтьсядоходы конкретной государственной компании (Чили);е)фондовдеятельность наиболее успешных с точки зрения управления средствхарактеризуетсясущественнойинформационнойпрозрачностьюибезукоснительным соблюдением бюджетных правил (Австралия, Аляска, Норвегия,Чили);ж)отрицательныйопытуправленияфондамисвязанспостояннымиизменениями правил формирования и использования средств фондов, с отклонением отцелей создания фондов и непрозрачностью деятельности (Венесуэла);и)инвестициивинфраструктурныефондыхарактеризуютсясамоокупаемостью и экономической полезностью для населения в целом (Австралия).К ключевым особенностям практически всех суверенных фондов можно отнестиследующее: неоднородность состава суверенных фондов, в том числе по организационноправовой форме; использование для достижения определенных макроэкономических целей, какправило, это однотипные цели и их 2-3 на каждый фонд; фондам присущ долгосрочный инвестиционный характер функционирования;23 инвестиции фондов могут оказывать активное влияние на фондовые рынки; оценка эффективности управления суверенных фондов основана на оценкедоходности и риска, без учета выполнения иных неинвестиционных целей деятельностифонда.Правила формирования и использования средств фондов, применяемые вконкретной стране, зависят от степени воздействия различных факторов.
К нимотносятся:природно-климатическиефакторы,общеесоциально-экономическоесостояние страны, демографическая ситуация, эффективность реализации денежнокредитной и бюджетной политики, а также специфика и предназначение самогосуверенного фонда.В развивающихся странах в виду низкой диверсификации производства, сырьевойзависимости экономики для преодоления кризисных периодов возникает необходимостьв суверенных фондах.
В некоторых странах, к примеру, в Китае и Сингапуре появлениесуверенных фондов обусловлено бурным ростом объема экспорта товаров и высокойзависимостью от внешнего потребителя.Методология формирования и использования средств суверенных фондов,образованных за счет золотовалютных резервов, напрямую связана с принципами иподходами, применяемыми к управлению золотовалютными резервами. Так, весьпортфель золотовалютных резервов делится на две части.
Одна часть всего пулазолотовалютных резервов остается под управлением органа денежно-кредитногорегулирования и размещается традиционным для золотовалютных резервов способом - ввысоконадежные и ликвидные активы. Оставшаяся часть может перечисляться всуверенный фонд под управление либо специально созданной для этих целейкорпорации, либо под управление специально сформированного для этих целей отделапри исполнительном органе власти, или при органе денежно-кредитного регулированияна отдельном балансе.Размер перечисляемой в суверенные фонды части золотовалютных резервовопределяется остаточным принципом, с учетом проводимой в стране монетарнойполитики.
Первоначально оценивается адекватный размер золотовалютных резервов,который будет находиться под управлением органа денежно-кредитного регулированияв целях проведения монетарной политики. После этого объем, превышающийнеобходимую величину, может перечисляться в суверенные фонды. Из суверенных24фондов может осуществляться трансферт в бюджет. Направления и порядокиспользования средств подобных суверенных фондов обусловлены выполняемымифондами функциями.При этом для адекватной оценки объема золотовалютных резервов, остающегосяпод управлением органа денежно-кредитного регулирования в целях использования врамкахмонетарнойполитики,чащевсегоприменяютсястандартныедлязолотовалютных резервов критерии. Данные критерии перечислены в таблице В.1приложения В.Как правило, суверенные фонды, образованные за счет золотовалютных резервовформируются в системе денежно-кредитного регулирования по каналам органаденежно-кредитного регулирования.
Изначальным источником формирования данныхфондов являются золотовалютные резервы, формируемые Центральным Банком врезультате регулирования курса национальной валюты, в связи с поступлением выручкиот экспорта товаров и сырья на внутренний рынок. Общий порядок формирования ииспользования средств суверенных фондов, образованных из золотовалютных резервовпо каналам органов денежно-кредитного регулирования представлен на рисунке В.1приложения В.Первоисточником формирования средств суверенных фондов, образованных поканалам органа денежно-кредитного регулирования за счет золотовалютных резервов,являются доходы страны от внешнеэкономической деятельности.
Описанный вышепорядок формирования средств фондов характерен, как правило, для стран, в которыхнаблюдается низкая налоговая нагрузка на экспортеров товаров и сырья, высокаястепень развитости органов денежно-кредитного регулирования, в стране применяютсяметодымонетарнойполитикивкачествеосновныхмервоздействиянамакроэкономические процессы в стране. В странах-экспортерах сырья основнымисточником формирования средств суверенных фондов также являются доходы отвнешнеэкономическойдеятельности,носырьевыепоступлениявосновномаккумулируются в фондах по каналам правительства, то есть в рамках реализациифискальной политики.
Как правило, в такой стране наблюдается высокая степеньналоговой нагрузки на экспортеров сырья.Бюджет стран-экспортеров сырья подвержен серьезным макроэкономическимрискам ввиду высокой зависимости экономики и бюджета от сырьевых поступлений.25Колебания доходов бюджета от экспорта сырья при изменении цен на мировых рынкахприводят к необходимости постоянно, то резко повышать, то понижать расходы,изменятьналоговыеставки,проводитьзаимствованиядляфинансированияобразовавшегося дефицита, тем самым создавать необоснованную конкуренцию нафинансовых рынках что, безусловно, приводит к негативным последствиям.
К тому же врезультате высоких мировых цен смягчаются бюджетные ограничения, в условияхпрофицитабюджетафинансируютсяразличныекрупномасштабныебюджетныепроекты. После того как мировые цены на сырье падают, прекращается финансированиеданных проектов, значительная часть государственных расходов теряет своюэффективность. В период неблагоприятных мировых цен на сырье, налоговая нагрузкаповышается, усиливается социальная напряженность в стране. Бюджетная политикастановится проциклической. Эффективность подобной политики оставляет желатьлучшего.Вышеперечисленноепринциповпостроенияобуславливаетбюджета,необходимостьоснованныхнаиспользованияучетесырьевыхособыхдоходов,ориентированных на создание бюджетного резерва для использования в периодынеблагоприятных внешнеэкономических условий. Существенная часть сырьевыхдоходов в долгосрочной перспективе по своей природе ограничена.
Ограниченностьданных доходов требует специального режима управления, направленного наобеспечение макроэкономической стабильности. Основной подход к реализации этихзадач основан на равномерном распределении доходов от использования природныхресурсов на период их эксплуатации. Управление сырьевыми доходами предполагает ихсбережение в периоды интенсивной эксплуатации и использование в период снижениядобычи или падения цен на сырье – перераспределение сырьевых доходов бюджета вовремени. Основная цель данного перераспределения – обеспечение стабильностигосударственных расходов бюджета.В практике управления сырьевыми доходами в странах, зависящих от экспортасырья, применяется три основополагающих правила – в одном случае сберегаютсяабсолютно все сырьевые доходы – правило «полного сбережения», в другом случаесберегаетсячастьсырьевыхдоходов,аоставшаясячастьиспользуетсянафинансирование дефицита бюджета – правило «постоянного потребления» и правило«средней цены» [89, С.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
