Повышение эффективности управления суверенными фондами в Российской Федерации (1142449), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Навой и Л.И. Шалунова разделяют все фонды по целям изадачам,поставленнымпередфондами.Онивыделяютследующиецели:компенсационную (компенсация нестабильности бюджетных доходов, связанных сэкспортнымипоступлениями,из-заперепадовмеждународнойконъюнктуры);выравнивающую (стимулирование внутренних отраслей экономики за счет доходов,поступающих от экспорта невозобновляемых природных ресурсов, формированиеисточников «длинных денег» в экономике); доходную (получение более высокогоуровня доходности по сравнению с международными резервами за счет использованияболееширокогоспектрафинансовыхинструментов);перераспределительную(перераспределение поступлений от экспорта невозобновляемых природных ресурсов впользу будущих поколений); стабилизационную (использование средств фондов впериоды кризисов) [99, С. 26].На наш взгляд, компенсационная цель фондов, представленная в даннойклассификации, дублирует стабилизационную цель, так как средства бюджета в периодкризисамогуттакжеиспользоватьсянаразличныеантикризисныемеры.Аперераспределительная и доходная цель основаны на задаче по максимизациидоходности и увеличении инвестиционной стоимости портфеля фонда.
Таким образом,можно выделить три типовые цели, для достижения которых создаются фонды:стабилизационная цель, цель доходного инвестирования, цель развития.Результаты анализа характера деятельности суверенных фондов позволяютразделить все суверенные фонды на 4 вида: стабилизационные фонды, пенсионныерезервные фонды, сберегательные фонды, фонды развития.Стабилизационные фонды формируются и используются, как правило, дляобеспечения сбалансированности расходов бюджета. К ним также можно отнестифонды, созданные для экономии разово полученных масштабных доходов бюджета ииспользования их в будущих периодах.
Данные фонды создаются с целью защитыбюджета от конъюнктурного фактора или иных внешних шоков (Восточный Тимор,Иран, Чили, Россия). Средства данных фондов формируются и используются в рамках18антициклической бюджетной политики и инвестируются в высоколиквидные инадежные финансовые инструменты. Большая часть средств стабилизационных фондовразмещается в высоконадежные государственные облигации на краткосрочноминвестиционном горизонте и в рамках консервативной инвестиционной стратегии.Пенсионные резервные фонды создаются для финансирования выявленныхбудущих оттоков, связанных с обеспечением государственных пенсионных обязательств(Австралия, Ирландия, Новая Зеландия, Норвегия, Россия). Средства данных фондов восновном размещаются в акции и другие высокорискованные инвестиции, чтобыкомпенсировать рост расходов на пенсионное обеспечение. Горизонт инвестированияподобных фондов определен и имеет долгосрочный характер.
Средства пенсионныхрезервных фондов размещаются в рамках сбалансированной стратегии и значительнуюдолю средств в инвестиционном портфеле фондов могут занимать акции икорпоративные облигации.Созданиесберегательныхфондовоснованонапринципесправедливогораспределения благосостояния между поколениями.
Конъюнктурные доходы бюджета, атакже золотовалютные резервы могут аккумулироваться в фондах для их эффективногоинвестирования с целью преумножения средств и обеспечения доходами отинвестирования будущих поколений. Общей целью сберегательных фондов являетсяперераспределение дохода от невознобновляемого источника в диверсифицированныйвозобновляемый источник - активы (Ливия, ОАЭ, Китай, Сингапур).
Инвестицииданных фондов обладают повышенным профилем риска и в основном большая часть ихсредств инвестируется в акции.Цельюфондовразвитияявляетсяинвестированиесредствиразвитиеприоритетных отраслей экономики. Средства фондов развития инвестируются, какправило, внутри страны в приоритетные социально-экономические проекты, какправило, в транспортную инфраструктуру, образование, здравоохранение (ОАЭ, Иран,Австралия, Россия).Несмотря на то, что задачи стабилизационных фондов и сберегательных фондовотличаются, и те и другие ориентированы на сглаживание колебания расходов: первые –в краткосрочной перспективе, а вторые – в рамках более длительного периода.
Часто напрактикесуверенныефондыимеютсмешанныйхарактер,ориентированынаодновременное решение нескольких задач. В некоторых странах созданы фонды19призванные одновременно решать сберегательные и стабилизационные задачи (Бахрейн,Кувейт,Норвегия,Россия,ТринидадиТобаго).Такимобразом,подобнаяклассификация носит условный характер, однако типовые цели фондов остаютсянеизменными.Необходимо отметить, что цели и задачи фондов большинства суверенныхфондов координируются с общими макроэкономическими целями развития страны, таккак активы фондов оказывают колоссальное влияние на государственные финансы, наобщий платежный баланс, а также на состояние частного сектора экономики.Крупнейшими суверенными фондами по объему средств на начало апреля2014 года являются: норвежский Государственный пенсионный фонд «Глобальный»(838 млрд.
долларов США); суверенный фонд, находящийся под управлениемИнвестиционного управления Абу-Даби (773 млрд. долларов США); суверенный фондСаудовской Аравии (676 млрд. долларов США); суверенный фонд, образованный за счетзолотовалютных резервов Китая, находящийся в ведении Государственного управленияиностранной валютой Китая (575 млрд. долларов США).
Рэнкинг суверенных фондов,составленный Институтом исследования суверенных фондов, представлен в таблице Б.1приложения Б.Активное создание правительствами разных стран суверенных фондов наряду свнушительным ростом резервов центральных банков стало характерной особенностьюсовременной финансовой системы, в обиходе данный процесс стали называть термином«фондомания». В марте 2014 года общий объем средств, аккумулированных всуверенных фондах, составлял более 6,4 трлн. долл.
США, тогда как в сентябре2007 года эта цифра равнялась 3,27 трлн. долл. США. Данная динамика представлена нарисунке Б.1 приложения Б.Характерной особенностью развития суверенных фондов стал рост доли фондов,созданных за счет несырьевых источников. Структура суверенных фондов по источникуформирования средств за счет несырьевых и сырьевых источников по даннымИнститута исследования суверенных фондов 1 декабря 2009 года выглядела как 40%против 60%.
С 1 сентября 2013 года данное соотношение уже выглядело как 41% и 59%.То есть целью создания суверенных фондов озадачились не только правительстванефтезависимых стран, но и правительства, которым необходим макроэкономическиймеханизм регулирования экономики, в том числе эффективный механизм управления20профицитом бюджета.
К примеру, о намерении создать суверенный фонд за счетдоходов от сырьевых источников заявили специалисты Национального экономическогосовета Израиля [133]. В ходе масштабных геологоразведочных работ были обнаруженыдва крупных морских месторождения природного газа и для стерилизации будущейэкспортной выручки предполагается создать суверенный фонд, средства которого будутинвестироваться в зарубежные финансовые активы. Таким образом, еще до началапроцесса добычи природного газа, на этапе поиска и разведки недр в некоторых странахставится задача создания суверенного фонда национального благосостояния.В географическом распределении фондов по объему активов прослеживаетсяследующая тенденция: доля активов фондов, сформированных на территории СреднегоВостока снизилась с 37% на 1 декабря 2009 года до 35% на 1 сентября 2013 года, доляактивов суверенных фондов, сформированных на территории Европы, снизилась с 18%до 17% за тот же промежуток времени.
При этом доля активов фондов, созданных вАзии, выросла с 38% до 40%. Данная географическая особенность свидетельствует оросте активов фондов, созданных в несырьевых странах. Можно предположить, чтоосновным регионом возникновения новых фондов в будущем останется Азия с еезначительными золотовалютными резервами. Вышеописанная динамика представленана рисунке Б.2 приложения Б.Многие эксперты отмечают экономическую значимость суверенных фондов длямировых финансовых рынков [82]. Они являются одними из основных поставщиковликвидности.
В условиях кризиса управляющие средствами суверенных фондовинвестируютвакциикомпанийнадлительныйпериод,являясь,посути,стратегическими инвесторами. Средства суверенных фондов размещаются в широкийспектр различных финансовых инструментов, в основном на рынках ценных бумаг. Впериод мирового экономического кризиса 2008 года активы многих суверенных фондовзначительно обесценились. Эксперты заявляли о том, что темпы роста числа суверенныхфондов замедлятся в период послекризисного восстановления. Несмотря на это,суверенные фонды по-прежнему остаются крупнейшими мировыми инвесторами,превосходящими по объему вложенийхедж-фонды и догоняющими по данномупоказателю государственные пенсионные фонды и центральные банки.
Это видно нарисунке 1.21Хедж- фонды300%Суверенные фонды100%Резервы государственных пенсионных фондов75%Золотовалютные резервы50%Частные пенсионные фонды16%Активы страховых компаний14%Паевые инвестиционные фонды14%Государственные долговые ценные бумаги10%Капитализация рынка акций9%Корпоративные долговые ценные бумаги6%Мировой ВВП5%Банковские активы3%Источник: составлено автором по данным отчета Дойче Банка [131]Рисунок 1 - Доля средств суверенных фондов в иных активахРезультаты анализа зарубежного опыта создания и управления сувереннымифондами позволили выделить некоторые тенденции в развитии фондов:1)рост числа суверенных фондов, возникающих в ресурсонезависимыхстранах;2)все больше фондов формируются за счет несырьевых источников;3)основным регионом возникновения новых фондов остается Азия с еезначительными золотовалютными резервами;4)структура инвестиционного портфеля суверенных фондов изменяется всторону более рискованных активов в виду лучшего сочетания показателяриск/доходность;5)в составе суверенных фондов создаются инфраструктурные подфонды,средства которых направляются на инвестиции внутри страны в наиболее проблемныхс точки зрения развития областях экономики.Изучение опыта создания и функционирования суверенных фондов Норвегии,Австралии, Чили, Аляски, Венесуэлы, имеющих принципиальные отличия в процессахформирования и использования средств, инвестиционных стратегиях и подходах куправлению фондами, позволило выделить ключевые особенности в деятельностисуверенных фондов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
