Повышение эффективности управления суверенными фондами в Российской Федерации (1142449), страница 29
Текст из файла (страница 29)
Данные отрасли могут стать основным плацдармом для начала процессадиверсификацииэкономикисырьевогорегиона.Средстварегиональныхстабилизационных фондов должны использоваться на развитие данных отраслей путемфинансирования инвестиционных проектов в регионах в рамках государственночастного партнерства, выпуска инфраструктурных облигаций или путем предоставлениягарантий и субсидирования процентных ставок при кредитовании.Выводы по 3 главеАнализ эффективности управления суверенными фондами позволил выявитьсущественные проблемы в управлении фондами.
Консервативная стратегия размещениясредств Фонда национального благосостояния не позволяет эффективно наращиватьстоимость портфеля, получать доход от инвестирования и использовать его для решенияпроблемпенсионногообеспечения.ЦельсозданияФонданациональногоблагосостояния, а также его профиль обязательств предполагают размещение средствфонда в более доходные и рискованные активы на среднесрочном и долгосрочнойгоризонте инвестирования. Однако более доходная стратегия управления средствамисуверенных фондов не была реализована.
Законодательное ограничение на размещениесредств в высокорискованные активы, а также неготовность организационнойструктуры управления к инвестициям в активы, отличающиеся от высоконадежных иликвидных долговых инструментов, не позволили размещать средства под высокуюдоходность и соответствующий риск.В ходе оценки эффективности управления средствами Резервного фонда и Фонданациональногоблагосостояниябылавыдвинутагипотезаонеоптимальности(неэффективности) текущего инвестиционного портфеля Резервного фонда и Фонданационального благосостояния.
Результаты моделирования эффективной границыпортфелей российских суверенных фондов с помощью ППП «MATLAB» подтвердиливыдвинутую гипотезу. Действительно, портфель фондов в иностранной валюте,имеющий нормативную валютную структуру в составе доллары США- 45%, евро – 45%,фунты стерлингов – 10% является неэффективным, так как можно было составить141портфель из тех же активов, но с иной валютной структурой, который бы давалбольшую доходность и снижал риск инвестиций. Так, с учетом вероятностной модели,используемой для описания динамики доходностей инвестирования в индексыфинансовых активов суверенных фондов, средняя ожидаемая доходность портфеля загод по нормативной валютной структуре составляет 4,10%, а риск портфеля непревышает 1,4%. Однако, размещение 19% от общего объема портфеля фондов виностранной валюте в доллары США, 42% в евро, и 39% в фунты стерлингов позволитувеличить доходность до 5,22% и незначительно снизить риск портфеля до 1,28%.Необходимость снижения доли государственных облигаций США в портфелеобусловлена повышенным риском инвестиций относительно других активов.Моделирование эффективного инвестиционного портфеля позволило выявитьпути дальнейшей диверсификации инвестиций Фонда национального благосостояния.Добавление в портфель инвестиций фонда хотя бы 2% акций из фондового индекса«ЭмЭсСиАй Ворлд Индекс» позволяет увеличить годовую доходность портфеля до5,7% то есть на 1,6 процентных пункта относительно текущего портфеля.
К тому жеинвестиции в акции как в актив отрицательно коррелируемый с государственнымиоблигациями, за счет принципа диверсификации, снижают общий риск портфеля - до1,2% в год.Полученное в результате моделирования эффективное множество портфелейФонда национального благосостоянияиРезервного фондаможет статьдляоперативного управляющего долгосрочным целевым ориентиром по таргетированиюопределенного уровня доходности и риска, а также использоваться в рамках разработкидолгосрочной инвестиционной стратегии.Низкая информационная прозрачность деятельности российских суверенныхфондов создает высокие политические риски, связанные с недоверием инвестиционногосообщества к операциям фондов.
Для повышения прозрачности функционированиянеобходимо незамедлительно осуществить ряд предложенных в данной работемероприятий по повышению степени открытости суверенного фонда внешнему миру.Реализация мероприятий снизит политический риск, возникающий в результатевозможного использования страной-реципиентом инвестиций протекционистских мерпоблокированиювходящихинвестиций, а также повыситинвестиционного сообщества к операциям фонда.уровень доверия142В организационной структуре управления средствами суверенных фондов попрежнему необходим элемент для осуществления активного управления средствамифондов. На данном этапе целесообразно оставить управление портфелями российскихсуверенных фондов под оперативным управлением Центрального Банка РоссийскойФедерации.
Это обеспечит безопасность и суверенитет средств фондов за рубежом.НаосновеимеющейсяинфраструктурыБанкаРоссиицелесообразносоздатьИнвестиционное управление Банка России. Управление могло бы концентрироваться надостижение максимальной отдачи от инвестиций. В третьей главе работы предложенаорганизационная структура управления средствами суверенных фондов с учетомсоздания нового инвестиционного управления в составе Банка России. Создание даннойструктурыпотребуетвнесенияпоправоквнормативно-правовыеакты,регламентирующие деятельность Банка России на рынке ценных бумаг и другихактивов, в том числе инфраструктурных облигаций, с целью расширения возможногоперечня активов.Максимальная полезность и выгода для гражданина как конечного владельцасредств суверенных фондов должны являться важнейшим критерием выбора того илииного инфраструктурного проекта. С целью дальнейшего развития инвестиций винфраструктурные проекты нами было предложено отдельное направление инвестицийза счет средств суверенных фондов – инвестиций в общественную (социальную)инфраструктуру.
Такие инвестиций будут прямым образом воздействовать напроизводительностьчеловеческогокапитала.Высокаяпроизводительностьчеловеческого капитала залог решения проблем пенсионного обеспечения. В работебылипредложенымерыпосовершенствованиюнормативно-правовойбазы,регламентирующей отношения по поводу финансирования инвестиционных проектов спомощью выпуска инфраструктурных облигаций, а также меры по повышениюпривлекательности подобных инвестиций для институциональных инвесторов, которыепозволят повысить заинтересованность в участии иностранных инвесторов, а такжеснизить риски всех участников инфраструктурных проектов.
К ним относятся:разработка и утверждение отдельного закона, регламентирующего финансированиепроектов с помощью выпуска инфраструктурных облигаций, налоговые льготы дляэмитентов инфраструктурных облигаций и инвесторов и другие мероприятия.143В третьей главе также акцентировано внимание на необходимости расширенияперечня возможных объектов для инвестирования средств региональных финансовыхрезервов.
Необходимо предоставить возможность субъектам Российской Федерации ссырьевой направленностью экономики инвестировать сверхнормативную величинурезерва в региональные инфраструктурные проекты с целью повышения степенидиверсификации региона и улучшения качества жизни населения.Выявленная в третьей главе процикличность российской бюджетной политикиявляется фактором, препятствующим снижению зависимости федерального бюджета отколебаний цены на нефть. Для снижения зависимости федерального бюджета ироссийской экономики в целом от цен на энергоресурсы в работе предложено иобосновано обязательное проведение антициклической бюджетной политики. Расходыфедерального бюджета должны изменяться в результате влияния фундаментальныхфакторов и не быть подвержены конъюнктурным влияниям.
Стабильность бюджетныхрасходов будет обеспечивать снижение процикличности национальной экономики и,соответственно,устойчивоеразвитие.Крометогометодологиябюджетногопланирования, направленная на определение ненефтегазового дефицита федеральногобюджета должна учитывать «расширительный импульс экономики». При снижении ценна нефть федеральный бюджет недополучает не только нефтегазовые доходы, но изначительно снижаются поступления налоговых доходов, не связанных с ценой нанефть. Экономически целесообразно рассчитывать не дополнительные доходыфедерального бюджета, а все конъюнктурные доходы федерального бюджета дляполного и эффективного управления ими.Реализацияэффективностькомплексауправленияпредложенныхроссийскимирекомендацийсувереннымипозволитфондамииповыситьобеспечитпостепенное снижение зависимости экономики России от цен на энергоресурсы.144ЗАКЛЮЧЕНИЕВ работе доказана необходимость применения принципов целеполагания вуправлении суверенными фондами.
Управление должно быть ориентировано только надостижение целей и решение задач, ради которых создавался суверенный фонд.Определение принципов формирования и использования средств суверенных фондов, атакже уточнение элементов управления суверенными фондами позволили научнообосновать и уточнить цели создания суверенных фондов, а также сформулироватькритерии и показатели оценки их достижения.Критериальная оценка эффективности управления российскими сувереннымифондами показала, что с 2004 по 2013 год степень использования конъюнктурныхдоходов,аккумулируемыхвроссийскихсуверенныхфондах,полностьюсоответствовала существующей на тот момент экономической политике в стране.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
