Повышение эффективности управления суверенными фондами в Российской Федерации (1142449), страница 28
Текст из файла (страница 28)
И они в основном связаны какс недостатком правовой базы, так и с экономическими факторами.На наш взгляд, необходимы меры по созданию условий, которые быстимулироваликрупныхинвесторов,такихкаккредитныеорганизации,негосударственные пенсионные фонды, управляющие компании, инвестировать вданные проекты совместно с государством. Так как инфраструктурные проектысопряжены с длительными сроками реализации и окупаемости, а также с высокимирисками и низкой доходностью необходимо для развития финансирования подобныхпроектов принимать меры правового и экономического характера, снижающие риски и(или) повышающие доходность данных проектов.Сегоднянормативно-правоваябазанепредусматриваетпонятие«инфраструктурная облигация». Для финансирования инвестиционных проектовимеется возможность привлечь долгосрочные инвестиции в рамках государственночастного партнерства в соответствии с концессионным соглашением.
При этомподобные отношения регулируются Федеральным законом от 21 июля 2005 года№ 115-ФЗ «О концессионных соглашениях». То есть уже сейчас возможно привлечениезаемного финансирования путем выпуска облигаций эмитента-концессионера. Но137данная форма финансирования не пользуется большим успехом. То есть с помощьюоблигаций-концессионеров финансируются отдельные проекты, но нельзя сказать о том,что сформировался рынок инфраструктурных облигаций, на котором можно было быпродать или купить данные облигации или инвестировать в них совместно с большимколичество инвесторов.Концедент по концессионному соглашению вправе предоставлять концессионеругосударственные или муниципальные гарантии в соответствии с бюджетнымзаконодательством Российской Федерации.
Однако, наличие права регресса, а такжетребование бюджетного законодательства об обязательном наличии у принципалаобеспечения по выдаваемой гарантии является серьезным тормозом для развитияданного инструмента. Не каждый эмитент инфраструктурных облигаций сможет вполной мере удовлетворить требованию по обязательному наличию обеспечения погарантиям. Во многом облигации-концессионера не получили должного успеха именноиз-за этого ключевого на наш взгляд фактора. К тому же согласно законодательству,регулирующему отношения в рамках концессии, установлен прямой запрет на передачуконцессионером в залог своих имущественных прав по концессионному соглашению.Для закрепления инфраструктурной облигации как самостоятельного институтанеобходимо разработать и утвердить закон «Об особенностях инвестирования винфраструктурусиспользованиеминфраструктурныхоблигаций».Данныйзаконопроект уже выносился на утверждение Федеральной службой по финансовымрынкам.
Однако после заключения экспертного совета по законодательству огосударственно-частном партнерстве был отправлен на доработку [136]. Учитываязамечанияэкспертногосовета,внемнеобходимоопределитьпонятие«инфраструктурная облигация» как облигация, эмитируемая специализированнойпроектной организацией с целью привлечения денежных средств, предназначенных дляфинансирования создания, реконструкции и (или) эксплуатации инфраструктуры.Необходимо предусмотреть ключевое отличие данной облигации от всех остальныхоблигаций – целевое использование средств для инвестиций в инфраструктуру. Такженеобходимо четко разграничить сферы действия федерального закона о концессионныхсоглашенияхипредлагаемогозакона.Взаконедолжнырегулироватьсявзаимоотношения проектной организации, технического аудитора, который бы138контролировал процесс создания, реконструкции и эксплуатации объекта, и инвесторовпо части выпускаемых инфраструктурных облигаций.Ключевыми моментами, которые необходимо отразить в будущем законе, должныстать:- порядок разрешения споров.
Должна предусматриваться возможность передачиспоров в коммерческие суды, расположенные как в России, так и за ее пределами. Это всвое очередь повысит привлекательность участия в данных проектах для иностранныхорганизаций. Возможность разрешения споров в международных коммерческих судахзачастуюявляетсяфакторомповышенияпривлекательностиучастиявинфраструктурных проектах;- порядок обеспечения обязательств по выплате номинальной стоимостиинфраструктурной облигации, включая механизм государственной, муниципальной ибанковской гарантии, а также залога будущих денежных требований, ценных бумаг илинедвижимого имущества. Предлагается расширить возможный перечень гарантов пообязательствам,возникающимприэмиссииинфраструктурныхоблигацийдомеждународных организаций с высокой кредитоспособностью.В настоящее время отсутствует такой вид залогового обеспечения как залогбудущих денежных прав, используемый в международной практике.
Целесообразнопредусмотреть в законе механизм обеспечения будущих купонных выплат за счетимущества проектной организации. Также необходимо предусмотреть возможностьвключения инфраструктурных облигаций в ломбардный список Банка России для ихиспользованиякрупнымиинституциональнымиинвесторамивпроцессерефинансирования. Налоговые льготы на срок реализации проекта, предусмотренные нетолько для эмитентов, выпускающих инфраструктурные облигации, но и дляинвесторов, снимут ряд барьеров, снижающих привлекательность данного инструмента.Предложенныемерыпосовершенствованиюнормативно-правовойбазы,регламентирующей отношения по поводу финансирования инвестиционных проектов спомощью выпуска инфраструктурных облигаций, а также меры по повышениюпривлекательности данных инвестиций для институциональных инвесторов позволятповысить заинтересованность в участии иностранных инвесторов, а также снизитьриски всех участников инфраструктурных проектов.139Нельзя забывать о средствах, находящихся в региональных финансовых резервах.Для эффективного формирования и использования региональных финансовых резервовМинистерствомрекомендации.финансовНаосновеРоссийскойданныхФедерациирекомендацийразработаныиврамкахметодическиедействующегозаконодательства в бюджетах отдельных субъектов РФ предусмотрены резервныефонды.
Указания, касающиеся контроля за формированием и использованием средстврезервного фонда, а также отчетности, носят рекомендательный характер и незакреплены в федеральном законодательстве. В лучшем случае процедуры контроля иотчетности осуществляются в рамках бюджетного процесса. В дополнение необходимоотметить, что средства резервных фондов субъектов Российской Федерации могут бытьразмещены только в депозиты российских банков и не могут быть инвестированы инымобразом. Подобное ограничение в размещении средств региональных стабилизационныхфондов не позволяет осуществлять мероприятия направленные на диверсификациюэкономики региона.СледуетпредоставитьвозможностьсубъектамРоссийскойФедерацииинвестировать средства региональных стабилизационных фондов в рамках реализацииинвестиционной стратегии региона и достижения цели максимальной диверсификацииэкономики.
При этом средства стабилизационного фонда в размере нормативнойвеличиныдолжныпо-прежнемувобязательномпорядкерезервироватьсянаобеспечение первоочередных расходов региона. А средства сверхнормативнойвеличины должны направляться на инвестиции в приоритетные с точки зрениядиверсификации экономики проекты. Так приоритетом в инвестиционной политикеЯмало-Ненецкого автономного округа является привлечение частных инвестиций встроительство объектов общественной инфраструктуры и энергетики. Инвестиции засчет средств регионального резервного фонда в инфраструктуру могли бы повыситьпривлекательность проектов для частных инвесторов.
При этом значительнымкатализатором роста экономики сырьевых субъектов будет развитие не только базовыхдля региона отраслей, но и развитие отрасли торговли, переработки древесины, а такжесоздание туристско-рекреационного центра, к примеру, центра арктического туризма наЯмале.Приоритетными с точки зрения диверсификации для сырьевых регионов будутоставатьсяследующиеотрасли:нефтегазопереработка,нефтегазохимия,140теплоэнергетика, машиностроение, металлообработка, производство стройматериалов,производство и переработка сельскохозяйственной продукции, торговля, строительствосоциальнойинфраструктуры,транспортнаяинфраструктура,иальтернативнаяэнергетика.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
