Повышение эффективности управления суверенными фондами в Российской Федерации (1142449), страница 21
Текст из файла (страница 21)
Низкая доходность инвестирования средств Фонда национальногоблагосостояния обусловлена несоответствием организационной структуры управлениясредствамифондовКонсервативностьограниченностьюцелям,которыеинвестиционнойинвестиционнойставилисьстратегиидекларациипередсозданиемобъясняется,Банкафондов.преждеРоссии.всего,Существеннымнедостатком текущего механизма управления Фондом национального благосостоянияявляется отсутствие долгосрочной инвестиционной стратегии – нет стратегическихцелей инвестирования.Для снижения зависимости федерального бюджета и российской экономики вцелом от цен на нефть и газ необходимо проведение антициклической бюджетнойполитики. Чрезмерная волатильность ненефтегазового дефицита федерального бюджетаопасна для экономики.
Расходы бюджета должны быть обусловлены действиемфундаментальных факторов и не должны зависеть от внешней ценовой конъюнктуры.Таким образом, совершенствовать управление средствами суверенных фондовнеобходимо комплексно, по всем направлениям. Уже сейчас можно выделить отдельныенаиболееслабыестороны,требующиепервоочередногоизменения.Так,совершенствования требует методология формирования и использования средствфондов с переориентацией ее в сторону проведения антициклической бюджетнойполитики. Необходимо привести инвестиционную стратегию фондов, а такжеорганизационную структуру управления портфелями российских суверенных фондов всостояние адекватное экономической действительности и целям, сформулированнымпри создании фондов.101ГЛАВА 3ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯСУВЕРЕННЫМИ ФОНДАМИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ3.1 Направления совершенствования механизма управления российскимисуверенными фондамиРезультатыанализасовременногомеханизмауправленияроссийскимисуверенными фондами свидетельствуют о наличии проблем и недостатков в управлениифондами и необходимости его дальнейшего совершенствования.
Текущий механизмуправления требует совершенствования по следующим направлениям:1)для снижения зависимости федерального бюджета необходимо проведениеантициклической бюджетной политики, а также формирование и использование средствфондов путем зачисления в них всех конъюнктурных доходов, а не на основе расчетадополнительных доходов бюджета;2)для повышения уровня доверия инвестиционного сообщества и граждан коперациям российских суверенных фондов необходимо повысить информационнуюпрозрачность деятельности суверенных фондов;3)дляповышениядоходностиоперацийсосредствамироссийскихсуверенных фондов необходимо уточнить организационную структуру управленияфондами.4)для достижения стратегических инвестиционных целей и задач необходиморазработать долгосрочную инвестиционную стратегию российских суверенных фондов(вопрос будет подробно рассмотрен в параграфах 3.2 и 3.3).1.Результаты исследования современного механизма формирования ииспользования средств суверенных фондов в рамках бюджетной системы, проведенногово второй главе настоящей работы, свидетельствуют о том, что в отдельные периодынаблюдалась аномальная волатильность ненефтегазового дефицита федеральногобюджета, не обусловленнаядействием конъюнктурных факторов.
Для снижениязависимости федерального бюджета и российской экономики в целом от цен на нефть и102газ необходимо проведение антициклической бюджетной политики. Расходы бюджета,обусловленные действием фундаментальных экономических факторов, не должны бытьподвержены конъюнктурным влияниям.Проведем статистическую оценку зависимости расходов федерального бюджета ицены на нефть марки «Urals» за 15 лет. О положительной зависимости расходовфедерального бюджета от цены на нефть марки «Urals» будет свидетельствоватькоэффициент корреляции со значением больше нуля. Коэффициент корреляции равныйединице будет означать прямую полную зависимость. Расходы федерального бюджетамогут реагировать на динамику текущих цен на нефть с некоторым временным лагом,однако из-за трудности эмпирической оценки размера данного лага оставим динамикурасходов федерального бюджета без смещения - как есть.
Статистический расчет в ППП«MATLAB» показал, что коэффициент корреляции между расходами федеральногобюджета и ценой на нефть марки «Urals» равен 0,78. По шкале Чеддока есликоэффициент корреляции находится в интервале между 0,7 и 0,9, то связь междустатистическими переменными можно считать высокой [37, С. 17].Квадрат коэффициента корреляции называется коэффициентом детерминации(R2), который показывает долю вариации результативного признака, в нашем случаерасходов федерального бюджета, объясненную вариацией факторного признака – ценойна нефть.
Проведенные расчеты показали, что используя степенное уравнение регрессиив качестве наиболее эффективно описывающего динамику уравнения, получаемкоэффициент детерминации равный 0,8, то есть 80% динамики расходов федеральногобюджета объясняется вариацией ценой на нефть марки «Urals». Зависимость расходовфедерального бюджета от цены на нефть показана на рисунке 8.103Источник: составлено автором по данным Федерального казначейства [145] иинформационно-аналитического агентства «Bloomberg» [157].Рисунок 8 - Взаимосвязь расходов федерального бюджета и цены на нефть марки«Urals» за 15 лет (с 1999 по 2013 год)Результаты расчета свидетельствуют о прямой и значительной зависимостирасходов федерального бюджета от динамики цен на нефть сорта «Urals». Конечно,модель можно охарактеризовать простотой и примитивным расчетом, так как неосуществлялось тестирование переменных на значимость и автокорреляцию. Детальныйи масштабный расчет является темой дополнительного исследования, выходящего зарамки данной работы, но с существенной долей вероятности можно утверждать, чтобюджетная политика в области расходов федерального бюджета носит проциклическийхарактер.В подтверждение вышесказанного нужно добавить, что экономисты Е.Т.
Гурвич,Е.С.Вакуленко,П.А.Кривенкопровелисложноеэкономико-статистическоеисследование бюджетной политики ряда стран до 2007 года на цикличность [71]. Так поих расчетам динамика бюджетных показателей в Норвегии указывает на тесную связьдоходов норвежского бюджета с ценами на нефть при отсутствии видимой связи длярасходов бюджета. Изменение ВВП Норвегии на 87% определялось ценой на нефть.При этом высоко значимо влияние нефтегазового ВВП на общие доходы бюджета.104Напротив, изменение цены на нефть и объема нефтегазового ВВП не влияли навеличину расходов. Таким образом, бюджетная политика Норвегии была и, по всейвидимости, остается нейтральной к ценам на нефть.
Цена на нефть не влияет навеличину бюджетных расходов. Учитывая существенную зависимость доходов бюджетаот цен на нефть, можно сделать вывод о проведении Норвегией антициклическойбюджетной политики. Главным инструментом, с помощью которого она реализуется,служит вышеупомянутый суверенный фонд «Глобальный» и высокая развитостьинститутов воздействия на бюджетную политику.Вариация ВВП в Российской Федерации по результатам исследования,проведенного учеными, с 2004 года по 2007 год на 83% определялась ценой на нефть.Значимойпеременнойвуравненииформированиябюджетныхдоходовбылнефтегазовый ВВП. Расходы федерального бюджета России на 87% определяются ценойна нефть и нефтегазовыми доходами.
То есть рост расходов бюджета на 87% объяснялсяростом цены на нефть. При росте цены на нефть и нефтегазового ВВП возрастал объемрасходов федерального бюджета, а при снижении цены на нефть и снижениянефтегазового ВВП объем расходов снижался. Отсюда следует, что бюджетнаяполитикавРоссииимелаи,повсейвидимости,исходяизрезультатоввышеприведенного расчета, имеет проциклический характер, что в свою очередьпрепятствует реализации стратегии переориентации экономики на несырьевой вектор иусиливает зависимость экономики от цен на нефть.Очевидно, что задача снижения зависимости экономики от цен на энергоносителиявляется сложной и не решается в течение нескольких лет. Однако уже сейчас явнаяпроцикличность бюджетной политики, существенные колебания ненефтегазовогодефицита, а также его значительный объем не внушают оптимизма в части выполненияданной задачи.
Как отмечалось во второй главе данной работы исполнениезаконодательных нормативов ненефтегазового дефицита и нефтегазового трансфертавозможно только в периоды конъюнктурно высоких цен на энергоресурсы. В периодынизких цен исполнение бюджетных нормативов невозможно. Возросшие во времяблагоприятнойэкономическойконъюнктурырасходыфедеральногобюджетанеобходимо финансировать за счет средств Резервного фонда, а в некоторых случаях засчет Фонда национального благосостояния. Выявленная процикличность бюджетнойполитики не только создает риски для федерального бюджета, складывающиеся в105вероятной невозможности финансирования расходов федерального бюджета в периодынизких цен на нефть, но и нарушает бюджетную безопасность страны. Стабильностьбюджетных расходов обеспечивает снижение процикличности национальной экономикии является одним из важнейших факторов ее устойчивого развития.Эффективность управления средствами Резервного фонда и Фонда национальногоблагосостояния определяется тем, насколько достигаются цели управления.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
