Повышение эффективности управления суверенными фондами в Российской Федерации (1142449), страница 20
Текст из файла (страница 20)
Несмотря наэто,инвестированиесредствфондахарактеризуетсянесколькоменьшейконсервативностью, чем инвестиции Резервного фонда. При этом управляющиедействуют без определения горизонта инвестирования средств фонда. Также нельзяоставлять без внимания тот факт, что инвестиции Фонда национального благосостоянияподвержены существенным политическим рискам – правительством могут приниматьсяточечные решения по размещению средств фонда в высокорискованные облигации.952.3 Анализ организационной структуры управления средствами суверенныхфондовУспешное функционирование Резервного фонда и Фонда национальногоблагосостояния возможно только при наличии оптимально выстроенной, эффективнойструктуры управления средствами фондов, а также в результате четкого разграниченияполномочий и ответственности между участниками управления в соответствии с ихзадачами и функциями.
Организационная структура управления должна быть такой,чтобы цель управления максимально достигалась.Текущая структура управления суверенными фондами была сформирована смомента реорганизации Стабилизационного фонда Российской Федерации в Резервныйфонд и Фонд национального благосостояния. Правительство Российской Федерации каксобственник средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния передаетсредства фондов стратегическому управляющему – Министерству финансов РоссийскойФедерации. Министерство финансов Российской Федерации, согласно специальномупорядку,установленномусобственникомсредств,осуществляетстратегическоеуправление: утверждает нормативные доли разрешенных финансовых активов,утверждает нормативную валютную структуру, определяет порядок взаимодействия сФедеральным казначейством и Банком России при проведении расчетов по счетамРезервного фонда и Фонда национального благосостояния, и другие полномочия.Оперативное управление средствами суверенных фондов осуществляется БанкомРоссии.
Отдельные полномочия по управлению средствами Резервного фонда и ФонданациональногофинансовымиМинистерствомблагосостоянияорганизациямифинансовмогутвосуществлятьсясоответствииРоссийскойсФедерацииспециализированнымидоговорами,заключеннымивустановленномпорядке,Правительством Российской Федерации.Структура управления средствами Резервного фонда и Фонда национальногоблагосостояния представлена на рисунке 7.96Правительство РФ(собственник)Утверждение способовуправленияПриказы и распоряжения обизменении условий Договорабанковского счетаОтчетыУтверждение требований кдолговым обязательствамМинистерство финансовРоссийской Федерации(стратегический управляющий)ОтчетыРаспоряжения попроведению операций посчетамУстановление валютнойструктурыФедеральное казначействоДоговор банковскогосчетаБанк России (оперативныйуправляющий) илиВнешэкономбанкСумма процентовИсточник: составлено авторомРисунок 7 - Структура управления средствами Резервного фонда и Фонданационального благосостоянияМинистерству финансов Российской Федерации предоставлено право управлятьинвестиционными портфелями суверенных фондов следующими двумя способами (каккаждым по отдельности, так и одновременно): 1) приобретать иностранную валюту иразмешать на счетах по учету средств фондов в Банке России; 2) размещать средствафондов в иностранную валюту или финансовые активы, номинированные в иностраннойвалюте.
Управление осуществляется в соответствии с первым способом. При этом наостатки на счетах Банк России начисляет проценты, эквивалентные доходностяминдексов, сформированных из финансовых активов в соответствии с инвестиционнойдекларацией в рамках заключенного между Федеральным казначейством и БанкомРоссии договора банковского счета.Федеральноесредствамиказначействосуверенныхфондов.осуществляетОтдельнымибюджетныйучетПостановлениямиоперацийсоПравительстваРоссийской федерации и приказами Министерства финансов Российской Федерации97регулируется порядок взаимодействия министерства с Федеральным казначейством и сБанком России в процессе управления средствами суверенных фондов.У выбранного способа управления средствами фондов есть как преимущества, таки недостатки. К преимуществам данного способа можно отнести следующие пункты:1) низкие издержки, связанные с приобретением иностранной валюты БанкомРоссии;2) наличие профессионального кадрового состава для осуществления операций синостранными государственными облигациями;3) готовая и эффективно функционирующая инфраструктура управленияактивами суверенных фондов на балансе Банка России в рамках управлениязолотовалютными резервами Российской Федерации.Однако необходимо отметить и существенный недостаток выбранного способауправления:ограниченностьинвестиционнойдекларацииБанкаРоссии,непозволяющая инвестировать средства суверенных фондов в более рискованные активы,а также отсутствие кадрового составаосуществляющихвысокорискованныевысокопрофессиональных специалистовоперациисакциями,корпоративнымиоблигациями и ПИФами.
Также к недостаткам можно отнести вероятные риски, которыемогут возникнуть при выполнении Банком России двух взаимоисключающих функций:проведение стабильной денежно-кредитной политики и размещение средств суверенныхфондов в более доходные активы. Риск связан с тем, что портфель золотовалютныхрезервов не разделен на портфель для денежно-кредитной политики и инвестиционныйпортфель, инвестиционное подразделение Банка России не выделено по принципу«китайской стены».Ни у Банка России, ни у Министерства финансов Российской Федерации нетсоответствующей инфраструктуры, с помощью которой возможно было бы активноинвестировать средства суверенных фондов в корпоративные долговые обязательства,акции и иные финансовые и нефинансовые активы.
К тому же при проведении операцийс долевыми финансовыми активами будет необходимо использование услуг кастодиана.Примечание- кастодиан представляет собой финансовую организацию (Банк), оказывающуюуслуги по учету и удостоверению прав на финансовые активы, получению для клиентов доходов по ценнымбумагам, сбору и предоставлению информации о корпоративных действиях эмитентов ценных бумаг и другиеуслуги.98Также обязательным в таком случае будет наличие в составе оперативногоуправляющего таких организационных структур как «бэк» и «мидл» офис, которые быосуществляли проведение бухгалтерских проводок, а также позволяли проводитьполноценный анализ рисков.Между тем при управлении средствами Резервного фонда и Фонда национальногоблагосостояния Министерством финансов Российской Федерации осуществляетсянормотворческая деятельность, а вместе с ней деятельность по оперативномууправлению средствами фондов.
В частности, Министерством финансов РоссийскойФедерации принимается решение об изменении долей разрешенных финансовыхактивов в рамках допустимого отклонения в структуре фондов. Выполнениенормотворческойдеятельностииосуществлениечастифункцийоперативногоуправляющего является потенциальным источником конфликта интересов [83].Кроме того в составе стратегического управляющего средствами Резервногофонда и Фонда национального благосостояния отсутствует какая-либо консультативнаяструктура.
В ее полномочия могли бы входить подготовка рекомендаций по реализацииинвестиционной политики фондов, формирование рекомендаций по долгосрочнойинвестиционной стратегии, по распределению средств фондов между классамиразличныхактивов.Всоставконсультативныхструктурмоглибывходитьпрофессиональные инвестиционные управляющие, банкиры, и другие участники. Такжеофициально не закреплена возможность получения услуг внешних инвестиционныхконсультантов для формирования эффективной инвестиционной политики.Таким образом, очевидно, что за счет пассивного управления средствамиРезервного фонда и Фонда национального благосостояния достигается основная цель –обеспечение сохранности и ликвидности средств фонда.
Но цель, заложенная вуправлении средствами Фонда национального благосостояния, с помощью данногометода управления и при текущем состоянии организационной структуры управлениясредствами суверенных фондов недостижима, стратегия по получению дохода выше,чем доход по эталонному портфелю (3-5% годовых) в условиях инфляции в пределах от6 до 10% годовых не реализуема. Как показал анализ эффективности инвестицийсуверенных фондов, стоимость национального благосостояния не увеличивается –эффективного приращения инвестиционной стоимости не происходит.
Критерий99обеспечениямаксимальнойдоходностиинвестицийФонданациональногоблагосостояния при адекватном уровне риска не выполнялся.Выводы по 2 главеРезультаты оценки эффективности управления российскими сувереннымифондаминаосновепредложенныхвданномисследованиикритериевсистематизированы в таблице 17.Таблица 17 - Результаты оценки эффективности управления российскими сувереннымифондамиКритерийСтабилизационныйфонд РФ (до 2008 года)РезервныйфондФонднациональногоблагосостояния+++++++/++/++/-НеприменимНеприменим-НеприменимНеприменимНеприменимСоответствиестепенииспользованияконъюнктурныхдоходоввыбраннойэкономической политикеОбеспечениемаксимальнойпрозрачности деятельностиОбеспечениеустойчивостибюджетаПроведениеантициклическойбюджетной политикиОбеспечение необходимого уровняликвидности активовОбеспечениемаксимальнойдоходностиинвестицийприадекватном уровне рискаСоциально-экономическаяэффективность инвестиционныхпроектовНеприменимНеприменимНеприменимОбозначение: «+» полное выполнение; «-» не выполнение; «-/+» частичное выполнение.Источник: составлено автором.Таким образом, оценка эффективности управления российскими сувереннымифондами в рамках обозначенных в исследовании критериев эффективности управленияпозволила выявить отдельные положительные моменты и недостатки в управлениисуверенными фондами в России.
Средства фондов формируются и расходуются всоответствии с заданной политикой сбережения и расходования средств. За счет средствсуверенных фондов обеспечивается устойчивость федерального бюджета. Однакофункционирование Резервного фонда и Фонда национального благосостояния нехарактеризуется максимальной прозрачностью. Это в свою очередь не позволяетмаксимально повысить уровень доверия инвестиционного сообщества к операциям за100счет средств фондов и степень информированности основных бенефициарныхвладельцев средствами фондов – граждан России.КонсервативнаястратегияразмещениясредствФонданациональногоблагосостояния не позволяет эффективно наращивать стоимость национальногоблагосостояния.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
