Повышение эффективности управления суверенными фондами в Российской Федерации (1142449), страница 18
Текст из файла (страница 18)
№ 649 «О внесении изменений в пункт 12Требований к финансовым активам, в которые могутразмещаться средства Фонда национального благосостояния»процентные ставки по депозитам во Внешэкономбанке с 25августа 2010 г. снижены с 8,5 до 6,25 % годовых.III уровеньПриказМинистерствафинансовРоссийскойФедерации от 24.01.2008 N 26 «Об утверждении нормативныхдолей разрешенных финансовых активов в общем объемеразмещенных средств Фонда национального благосостояния иПорядка расчета фактических долей разрешенных финансовыхактивов в общем объеме размещенных средств Фонданационального благосостояния и их приведения в соответствиес нормативными долями», с учетом последних изменений;ПриказМинистерствафинансовРоссийскойФедерации от 24.01.2008 N 24 «Об утверждении нормативнойвалютнойструктурысредствФонданациональногоблагосостояния, Порядка приведения фактической валютнойструктуры средств Фонда национального благосостоянияв соответствие с нормативной валютной структурой», с учетомпоследних изменений;ПриказМинистерствафинансовРоссийскойФедерации от 24.01.2008 N 25 «Об утверждении нормативовминимального и максимального сроков до погашения долговыхобязательствиностранныхгосударств,иностранныхгосударственныхагентствицентральныхбанков,международных финансовых организаций, в которые могутразмещаться средства Фонда национального благосостояния», сучетом последних изменений;ПриказМинистерствафинансовРоссийскойФедерации от 24.01.2008 N 22 «Об утверждении перечняиностранныхгосударственныхагентств,вдолговыеобязательства которых могут размещаться средства Фонданационального благосостояния».Порядокуправлениясредствамифонда,предельные доли активов, требования кфинансовым активамНормативные доли разрешенных финансовыхактивов, нормативная валютная структураинвестиций, максимальные и минимальныесроки до погашения долговых обязательств,максимальныеобъемодноговыпуска,конкретизируетсяиуточняетсяпереченьиностранных государств и агентствИсточник: составлено автором по данным Министерства финансов РоссийскойФедерации и Справочно-правовой системы «Консультант Плюс» » [144], [156].В отличие от Резервного фонда Фонд национального благосостояния призванстать частью устойчивого механизма пенсионного обеспечения граждан РоссийскойФедерации на длительную перспективу, что откладывает отпечаток на характеринвестирования.
Размещение средств Фонда национального благосостояния исходя изцели инвестирования и профиля обязательств должно характеризоваться длительныминвестиционным горизонтом, большим уровнем дохода от размещения средств исоответствующим ему уровнем риска. Поэтому инвестиционной декларацией Фонданациональногоблагосостоянияпредусматриваетсяболеедиверсифицированныйперечень видов финансовых активов, разрешенных для инвестирования средств фондов.85В перечень активов для Фонда национального благосостояния были включены:депозиты в государственной корпорации «Банк развития и внешнеэкономическойдеятельности (Внешэкономбанк)», депозиты и остатки на банковских счетах вЦентральном банке Российской Федерации, долговые обязательства юридических лиц,акции юридических лиц и паи (доли участия) инвестиционных фондов.
Долговыеобязательства иностранных эмитентов должны иметь рейтинги не ниже уровня «АА-»по классификации рейтинговых агентств «Фитч Рейтингс» (Fitch-Ratings) или «Стандартэнд Пурс» (Standard & Poor's), либо не ниже уровня «Аа3» по классификациирейтингового агентства «Мудис Инвесторс Сервис» (Moody's Investors Service). Длядолговых обязательств российских эмитентов данная планка была понижена до «BBB-»(Baa-).
Перечень стран, иностранных государственных агентств и центральных банков вдолговые обязательств которых разрешено размещать средства Фонда национальногоблагосостоянию практически идентичен перечню стран для средств Резервного фонда.Достаточно высокие с точки зрения рисков требования были предъявлены акциямюридических лиц, паям инвестиционных фондов, что оправдано с точки зренияконтроля рисков.Валютная структура инвестиций Фонда национального благосостояния в отличиеот средств Резервного фонда предполагала возможность инвестировать до 40% средствфонда в активы, номинированные в российских рублях, и до 100% в активы,номинированные в иностранной валюте.
Однако нормативная валютная структураинвестиций в иностранной валюте фактически осталась идентичной валютной структуреРезервного фонда. Фактическая структура инвестиционных активов, утвержденнаяМинистерством финансов Российской Федерации в рамках инвестиционной декларациипредставлена в таблице 11.86Таблица 11 - Предельные доли финансовых активов, разрешенных для размещениясредств Фона национального благосостояния на 01 апреля 2014 годаНормативные доли,утвержденные Министерствомфинансов РоссийскойФедерациивиностраннойв рубляхвалютеРазрешенные финансовыеактивы, определенныеБюджетным кодексомРоссийской ФедерацииПредельные доли,установленныеПравительствомРоссийской ФедерацииДолговыеобязательстваиностранных государств0-100%90%0%Долговыеобязательстваиностранныхгосударственныхагентств и центральных банков0-30%0%0%0-15%0%0%0-40%0%0%0-40%10%100%0-100%--0-30%0%0%0-50%0%0%Долговыеобязательствамеждународныхфинансовыхорганизаций,втомчислеоформленных ценными бумагамиДепозиты и остатки на банковскихсчетах в банках и кредитныхорганизацияхДепозитывгосударственнойкорпорации «Банк развития ивнешнеэкономической деятельности(Внешэкономбанк)»Депозиты и остатки на банковскихсчетахвЦентральномбанкеРоссийской ФедерацииДолговыеобязательстваюридических лицАкции юридических лиц и паи (долиучастия) инвестиционных фондовИсточник: составлено автором по данным Министерства финансов РоссийскойФедерации [144].Согласно структуре инвестиций Фонда национального благосостояния 90%активов,номинированныхвиностраннойвалюте,приходитсянадолговыеобязательства иностранных государств, оставшаяся часть размещена в депозитыВнешэкономбанка до конца 2014 года под 6-месячную ставку ЛИБОР в долларах США+ (2,75%-3%).Остальная часть средства фонда, номинированная в российских рублях, быларазмещена в депозиты Внешэкономбанка.
Лимит размещения средств в депозитыВнешэкономбанка на 01.04.2014 года составлял 955 млрд. рублей. В рамках лимитаМинистерством финансов Российской Федерации часть средств фонда в размере 474,02млрд. рублей была размещена под ставки от 6,25% годовых до 7,25% годовых смаксимальным сроком размещения до середины 2020 года.87Таким образом, фактическая структура инвестиций Фонда национальногоблагосостояния отличается от установленной для Резервного фонда лишь наличием всоставе активов фонда депозитов Внешэкономбанка. Инвестирование средств фонда вакции, паи инвестиционных фондов и в долговые обязательства корпоративныхэмитентов за весь период деятельности фонда не осуществлялось.
В целом стратегиюинвестирования средств фонда можно признать несколько менее консервативной вотличие от стратегии Резервного фонда.Рассмотрим результаты инвестирования средств российских суверенных фондов.Так как законодательством не предусмотрены целевые значения доходности, которыенеобходимо достичь в процессе инвестирования средств фондов, то в качестве таковыхпредлагаем использовать доходности облигационных индексов совокупного дохода,рассчитываемыхинформационно-аналитическимагентством«Bloomberg»,длягосударственных облигаций США, Евросоюза и Великобритании со сроками допогашения от 1 до 3 лет.
Единственным отличием эталонных индексов от фактическихиндексов суверенных фондов будет являтьсясрок облигаций, используемых прирасчете индексов доходности. Так минимальный срок до погашения для облигацийэталонного индекса равен одному году, а в перечень разрешенных для инвестированиясредств суверенных фондов включены облигации со сроком погашения от 3 месяцев до3 лет (для фунтов стерлингов от 3 месяцев до 5 лет).Фактическая доходность Стабилизационного фонда Российской Федерации с01 июля 2006 года по 01 февраля 2008 года, измеренная в корзине валют (45% - долларыСША, 45% - евро и 10% фунты стерлингов) в соответствии с инвестиционнойдекларацией, а также доходность бенчмарки представлены в таблице 12 (в % годовых).Таблица 12 - Сравнение доходностей Стабилизационного фонда Российской Федерациис доходностями бенчмаркиВ процентах годовыхИндекс Фактическая доходность Доходность бенчмаркиUSDEURGBPИтого6,323,846,005,1710,415,587,967,99Источник: составлено автором по данным Министерства финансов РоссийскойФедерации и информационно-аналитического агентства «Bloomberg» [157].88Как видно из данных таблицы 12 по результатам инвестирования средствСтабилизационного фонда Российской Федерации доходность портфеля фонда быланиже доходности бенчмарки.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
