Повышение эффективности управления суверенными фондами в Российской Федерации (1142449), страница 16
Текст из файла (страница 16)
Управление средствами Резервного фонда должно осуществляться финансовым76органом субъекта РФ. Все указания носят рекомендательный характер. При этомсредства фонда могут размещаться только на банковские депозиты.Доходы бюджетов отдельных субъектов Российской Федерации подверженызначительным колебаниям в результате изменения цены на нефть.
Так, поступлениеналога на прибыль в бюджет Ханты-Мансийского автономного округа сократилось в2009 году по сравнению с 2008 годом на 26,8 млрд. рублей или 38,24% от всего объемапоступлений, а в Ямало-Ненецком автономной округе на 5,7 млрд. рублей или 21,7%. Всоставе бюджетов Тюменской области, Ханты-Мансийского автономного округа идругих субъектов Российской Федерации уже функционируют Резервные фонды. Передсозданием подобных фондов на региональном уровне были приняты соответствующиезаконы субъектов, регламентирующих порядок управления фондами. В законе обюджете Тюменской области на 2013 год и плановый период 2014 и 2015 годов былзапланирован Резервный фонд в размере 5 млрд.
рублей в 2014 году. В составе бюджетаХМАО предусмотрен Резервный фонд в размере 13 млрд. рублей на 2013 год.2.2 Оценка эффективности инвестирования средств суверенных фондовПравительство Российской Федерации, как собственник и инвестор средствсуверенных фондов благосостояния, передавая их в стратегическое (Министерствуфинансов Российской Федерации) и оперативное управление (Банку России), являетсяполноправным участником инвестиционной деятельности. Инвестор в процессеразмещения средств суверенного фонда проходит 4 основополагающих этапа:1) утверждает инвестиционную декларацию фонда; 2) исследует текущую ситуацию нарынке для определения момента входа в рынок; 3) формирует инвестиционныйпортфель фонда; 4) наблюдает за состоянием портфеля и корректирует его принеобходимости.
С момента начала размещения средств фонда инвестор непрерывноосуществляет мониторинг состояния портфеля, контролирует выполнение норминвестиционной декларации,и принимает различные управленческие решения дляповышения эффективности управления портфелем.Под эффективностью управления портфелем инвестиций фонда понимается, какправило, достижение целевого уровня доходности и риска при минимизации затрат на77управление. Посредством инвестиционной декларации осуществляется организацияпроцесса достижения той или иной цели управления в зависимости от целей и задач,радикоторыхучреждалсясуверенныйфонд.Винвестиционнойдекларации,составленной профессионалами инвестиционного дела с привлечением экономическихэкспертов и советников, могут указываться практически все условия инвестирования,включая желаемую доходность и уровень возможного риска.
Зачастую в декларацииобозначаются лишь ключевые условия инвестирования, такие как виды активов,валютная пропорция, горизонты инвестирования и другие. Все ключевые условия,используемые при определении инвестиционной декларации, взаимосвязаны и однипараметры обуславливают другие.При утверждении инвестиционной декларации необходимо четкое пониманиецели создания того или иного суверенного фонда, его профиля обязательств.Стабилизационный фонд Российской Федерации и Резервный фонд создавались дляобеспечения сбалансированности федерального бюджета и приоритетами при ихразмещении должны оставаться надежность и высокая ликвидность.
Цели созданияфонда и его профиль обязательств определяют конкретные виды активов, горизонтинвестирования, а также стиль распределения активов в инвестиционном портфеле.Тип деятельности Стабилизационного фонда Российской Федерации накладывалотпечаток на характер инвестирования средств. Фонд выполнял стабилизационныефункции, поэтому инвестиции характеризовались краткосрочностью и высокойликвидностью, так как средства фонда могли быстро понадобиться в шоковые периоды.Перед решением вопроса: куда размещать средства фонда - внутри страны или взарубежныеактивы,ПравительствоРоссийскойФедерациируководствовалосьследующими доводами: 1) инвестиции в долгосрочные инфраструктурные проектыограничивают ликвидность средств фонда; 2) размещение средств в российскийфинансовыйсекторусилитнестабильностьэкономикившоковыепериоды;3) российская экономика зависит от цен на энергоресурсы (индекс ММВБ и цена нанефтьположительнокоррелируемы);4)отсутствуетэффективныймеханизмстерилизации «нефтедолларов».
Именно по этим причинам большинство странинвестируют средства в зарубежные активы с высокой ликвидностью и низким риском,как правило, в государственные облигации с высоким рейтингом, или акции компаний,несвязанных с нефтяным сектором.78Исходя из этого, по мнению Министерства финансов Российской Федерации,оправданнойявляласьконсервативнаяинвестиционнаястратегияуправлениясредствами Стабилизационного фонда Российской Федерации, предусматривающаяразмещение его средств за рубежом при обеспечении максимальной ликвидности ибезопасности средств фонда. При этом задача получения высоких доходов отразмещения средств Стабилизационного фонда Российской Федерации в ущербуказанным выше целям не рассматривалась министерством в качестве приоритетной.СредствамиМинистерствоСтабилизационногофинансовРоссийскойфондаРоссийскойФедерациивФедерациипорядке,управлялоопределяемомПравительством Российской Федерации.
Отдельными полномочиями по управлениюсредствами фонда был наделен Банк России. С начала функционирования фондауправление фондом регламентировалось постановлением Правительства РоссийскойФедерации от 30 сентября 2004 года № 508 «О порядке управления средствамиСтабилизационного фонда Российской Федерации». Согласно данному постановлениюсредства фонда могли быть размещены в высоконадежные и ликвидные долговыеобязательства таких иностранных государств, как Австрия, Бельгия, Финляндия,Франция, Германия, Греция, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия,Испания, Великобритания и США.
Однако средства Стабилизационного фондаРоссийской Федерации в полном объеме находились на рублевых счетах в БанкеРоссии, открытых Федеральному казначейству. Министерство финансов РоссийскойФедерации не могло проводить операции по размещению средств в связи с тем, чтоданноепостановлениеимелоизъян,касающийсяобеспеченияюридическойбезопасности инвестиций, размещаемых Российской Федерацией за рубежом. Вместе стем необходимо отметить, что средства фонда инвестировались Банком России взарубежные активы в составе ЗВР и доход от инвестиций опосредованно поступал вфедеральный бюджет.
От полученной по итогам года прибыли, Банк России должен былперечислять определенную часть в федеральный бюджет (с 2002 года – 80% прибыли,с 2006 года – 50% прибыли).Учитывая вышеизложенные недостатки, было разработано и утверждено новоепостановление Правительства Российской Федерации от 21 апреля 2006 года№ 229 «О порядке управления средствами Стабилизационного фонда РоссийскойФедерации».79Согласно новому постановлению инвестировать средства фонда можно былодвумя способами: 1) путем приобретения за счет средств фонда долговых обязательствиностранных государств; 2) путем приобретения за счет средств фонда иностраннойвалюты и ее размещения на счетах по учету средств Стабилизационного фондаРоссийской Федерации в иностранной валюте в Банке России.
За пользованиеденежными средствами на указанных счетах Банк России уплачивал Министерствуфинансов Российской Федерации проценты, эквивалентные доходности портфеля,сформированного из долговых обязательств иностранных государств, требования ккоторым утверждены Правительством Российской Федерации.
Порядок расчета изачисления указанных процентов утверждался Министерством финансов РоссийскойФедерации. С юридической точки зрения собственником средств фонда, средствакоторого размещались в долговые обязательства иностранных государств, являлся БанкРоссии, а не Российская Федерация.В качестве инвестиционной декларацией Стабилизационного фонда РоссийскойФедерации выступало Постановление Правительства Российской Федерации от21 апреля 2006 г. № 229 «О порядке управления средствами Стабилизационного фондаРоссийской Федерации». В соответствии с ним средства фонда размещались ввысоконадежные, высоколиквидные долговые обязательства иностранных государств скоротким сроком до погашения (от 3 месяцев до 3 лет) в валютной пропорции: 45% доллары США, 45% - евро, 10% - фунты стерлингов.
Таким образом, в целом можноутверждать, что критерий обеспечения необходимого уровня ликвидности активовСтабилизационного фонда Российской Федерации выполнялся.В целях реализации консервативной инвестиционной стратегии управленияСтабилизационным фондом Российской Федерации Постановлением ПравительстваРоссийской Федерации № 229 были установлены жесткие требования к долговымобязательствам иностранных государств - акцент был сделан на снижение кредитных,рыночных рисков и рисков ликвидности.
Естественным следствием указанныхтребований могла стать низкая доходность указанных долговых обязательств.Состав инвестиционных активов Резервного фонда должен быть схож сразрешенными для инвестирования активами Стабилизационного фонда РоссийскойФедерации, но в отличие от Стабилизационного фонда Российской Федерации приинвестировании средств Резервного фонда Правительством Российской Федерации был80сделан шаг в сторону некоторой диверсификации активов путем включения в переченьразрешенных активов долговых обязательств агентств, центральных банков имеждународных финансовых организаций.Перед передачей средств Стабилизационного фонда Российской Федерации вРезервный фонд была сформирована инвестиционная декларация Резервного фонда иФонда национального благосостояния.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
